優(yōu)秀企業(yè)容易產(chǎn)生安全邊際及投資機(jī)會的幾種情形
優(yōu)秀企業(yè)由于其較高的認(rèn)同度、良好的基本面、持續(xù)的成長能力、穩(wěn)定的盈利能力、未來可預(yù)見性相對較高等因素，一般情況下都處于估值合理或甚至長期處于高估的狀態(tài)，平常難以獲得較大的安全邊際及投資機(jī)會。在這里之所以只討論優(yōu)秀企業(yè)的安全邊際及投資機(jī)會，是因?yàn)槠胀ㄆ髽I(yè)是比較容易產(chǎn)生安全邊際的，然而普通企業(yè)一直都不是非常好的長期投資對象。優(yōu)秀企業(yè)是獲得長期高額投資回報(bào)的最好載體之一，正如巴菲特所指出的那樣：“在市場的長期拉鋸戰(zhàn)中，投資超級明星企業(yè)是我們獲得成功的唯一途徑”，然而如果為優(yōu)秀公司付出太高的價(jià)格不僅面臨投資損失的風(fēng)險(xiǎn)，也會抵消優(yōu)秀企業(yè)未來多年成長帶來的收益。因此，安全邊際非常就變得關(guān)鍵，正如格雷厄姆所指出的那樣：“安全邊際是成功投資的基石。”。
找出優(yōu)秀企業(yè)容易產(chǎn)生安全邊際及投資機(jī)會的各種情形，可以幫助我們識別和把握這樣的機(jī)會。
優(yōu)秀企業(yè)容易在哪些情況下產(chǎn)生安全邊際和投資機(jī)會呢？
通過分析巴菲特等投資大師的經(jīng)典投資案例，結(jié)合自己的證券投資實(shí)踐的經(jīng)歷，我認(rèn)為優(yōu)秀企業(yè)安全邊際和投資機(jī)會容易產(chǎn)生于以下幾種情形：
第一種情形：股市低迷時(shí)期
巴菲特在1973投資華盛頓郵報(bào)時(shí)，正好是華爾街大跌之后，股市處于低迷時(shí)期，巴菲特得以以華盛郵報(bào)內(nèi)在價(jià)值的四分之一買入(當(dāng)時(shí)華盛頓郵報(bào)的總市值只有8000萬美元，而當(dāng)時(shí)任何一個(gè)買家如果要買進(jìn)華盛頓郵報(bào)至少愿意付4億美元)華盛頓郵報(bào)的股票，后來獲得了100多倍的投資回報(bào)。在國內(nèi)證券市場也有類似的情形，貴州茅臺2001年8月上市時(shí)，正值我國證券市場長期4年的熊市時(shí)期，股價(jià)從上市后的37元左右下跌了2003年最低的20.71元，一些在20多元買入了貴州茅臺并長期持有的投資，獲得了30多倍的投資回報(bào)。低迷的證券市場是優(yōu)秀企業(yè)產(chǎn)生安全邊際和投資機(jī)會的重要情形，這種情況下，投資能否把握投資機(jī)會，取決于投資者是否能識別出優(yōu)秀企業(yè)、是否有投資的勇氣、是否還有進(jìn)行投資的資金等因素。
第二種情形：優(yōu)秀企業(yè)遭遇短期負(fù)面事件打擊從而導(dǎo)致股價(jià)大跌
這種情形的一個(gè)典型案例是，1963年美國運(yùn)通爆發(fā)了色拉油欺詐事件，導(dǎo)致股價(jià)大跌，最低跌倒35美元，巴菲特經(jīng)過調(diào)查和分析后，認(rèn)為該事件并沒有市場認(rèn)為的那樣嚴(yán)重，美國運(yùn)通的信用卡等服務(wù)依然深受消費(fèi)者的喜愛，事件遲早會過去，巴菲特于1964年6月底購買了300萬美元的運(yùn)通股票，并最后加倉到430萬美元，占巴菲特合伙投資基金當(dāng)時(shí)總資產(chǎn)的40%左右,到1966年，巴菲特430萬美元的投資增值到了1300萬美元。在國內(nèi)證券市場上，本人也有過這種情形的投資經(jīng)歷，2008年三聚氰胺事件爆發(fā)后，乳業(yè)受到巨大的打擊，乳業(yè)股票出現(xiàn)了大幅下跌，伊利股價(jià)從出事前的14.28元，最低跌到了6.45元，根據(jù)對形勢的分析和市場調(diào)研，我認(rèn)為乳業(yè)不會因此消失，遲早會恢復(fù)正常，這次事件是行業(yè)性問題，三鹿是罪魁禍?zhǔn)?，伊利、蒙牛的性質(zhì)并不嚴(yán)重，這次事件并不會改變伊利、蒙牛寡頭壟斷的格局，因此，在7元左右買入了伊利股份，伊利股價(jià)在2010年12月最高漲到了46.1元，蒙牛乳業(yè)的股價(jià)也從三聚氰胺事件后的最低價(jià)6港元上漲到了2010年1月29.45港元。這種情形的投資機(jī)會把握，需要投資者對行業(yè)及公司有深刻的了解，能從歷史的經(jīng)驗(yàn)及行業(yè)規(guī)律等方面判斷危機(jī)的演變方向，同時(shí)還需要在市場一片看空的時(shí)候，有勇氣買入。
第三種情形：優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營在經(jīng)歷了一段時(shí)間的低迷和混亂后，基本面改善
這種情緒的典型投資案例是巴菲特1988年投資可口可樂，在巴菲特投資前，可口可樂由于管理層的失誤及多元化等因素，經(jīng)歷了長達(dá)10年的停滯期，證券市場對其未來并不看好，后來，公司更換了CEO，進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，重新回歸到正確的戰(zhàn)略方向，公司的經(jīng)營也逐步改善，同時(shí)，公司積極開發(fā)國際市場，特別是努力開發(fā)在中國、印度等潛力巨大的飲料市場，巴菲特看到了公司的積極變化，看到了可口可樂積極國際化后的巨大增長潛力，于1988年開始陸續(xù)買入了總計(jì)10億美元的可口可樂的股票，獲利10倍以上?？赡苁怯捎谖覈C券市場歷史較短的原因，或者我的視野有限，目前還沒有發(fā)現(xiàn)類似可口可樂這樣的案例。這類投資機(jī)會的把握，難度非常高，需要對企業(yè)有非常深的了解，并能覺察到企業(yè)的積極改變，并敢于買入。
第四種情形：優(yōu)秀企業(yè)具有超乎尋常的持續(xù)成長能力
這種情形應(yīng)該是算是超級成長股投資。投資大師費(fèi)雪曾經(jīng)進(jìn)行過德州儀器、摩托羅等投資，還有一些投資者對微軟、google的投資等，應(yīng)該屬于這種情形。在國內(nèi)證券市場，有投資者成功投資蘇寧電器等的案例。在香港證券市場，有騰訊控股等案例。這類投資機(jī)會非常難以識別和把握，成功率也比較低。
在優(yōu)秀企業(yè)容易產(chǎn)生投資安全邊際和投資機(jī)會的四種情形中，第一種和第二種比較容易識別和把握，第二種和第三種更難些。但要把握這些機(jī)會，在有能力識別出優(yōu)秀企業(yè)的前提下，還需要投資者對行業(yè)和公司有深刻的理解，有非常強(qiáng)的判斷力和洞察力，能夠在危機(jī)狀態(tài)中正確判斷行業(yè)和公司的未來演變趨勢。
最后，面對這些投資機(jī)會時(shí)，投資還需要有采取投資行動的勇氣。正如格雷厄姆在《聰明投資者》一書中所指出的那樣：“在證券投資的領(lǐng)域中，除了充分的知識與老練的判斷力，勇氣是無尚的美德?！?
探討優(yōu)秀企業(yè)產(chǎn)生安全邊際及投資情形的各種情形，有利于幫助我們知道去哪里尋找這樣的投資機(jī)會。查理.芒格曾說：“如果我知道將來要死在哪里，我就永遠(yuǎn)不會去那個(gè)地方”。借用芒格的智慧，我想說：“如果我知道優(yōu)秀企業(yè)的安全邊際及投資機(jī)會產(chǎn)生在哪里，我就一直去那里等待和尋找”。
