2011年5月，中金股票策略二號(hào)即將到期，這只老牌的券商集合理財(cái)產(chǎn)品卻在收官前一年度遭遇了成立以來最嚴(yán)重的一次滑鐵盧。
截至2010年12月31日，中金股票策略二號(hào)今年以來總回報(bào)為-17.76%，位列53只2010年之前成立的非限定型集合理財(cái)產(chǎn)品之最末一位；而在更多的統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，中金股票策略二號(hào)亦都在末五位之內(nèi)。
就在同期，中金股票策略二號(hào)的其他同門產(chǎn)品亦表現(xiàn)驚人慘淡。
其中：中金股票策略、中金配置亦在2010年老產(chǎn)品的倒數(shù)十位中，全年總回報(bào)為-11.64%和-5.06%；還有曾經(jīng)的明星產(chǎn)品中金股票精選，排在倒數(shù)第11位。
中金系的全線瓦解，相當(dāng)大程度上歸因于對(duì)銀行股不合時(shí)宜的癡迷。
2010年第一季度中金公司研究部曾發(fā)布研究報(bào)告，聲稱“盡管市場流動(dòng)性不足和再融資傳聞還會(huì)帶來股價(jià)的波動(dòng)，但銀行股下跌空間有限，而未來3個(gè)月有20%左右的上升空間，風(fēng)險(xiǎn)收益匹配較好，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)在股價(jià)波動(dòng)中提高銀行股在組合中的權(quán)重。”
巧合的是，如今中金股票精選和中金股票策略二號(hào)的投資主辦吳俊濤，之前更曾擔(dān)任過中金公司“金融/機(jī)械/電力/房地產(chǎn)等行業(yè)研究員”，或許是抱著對(duì)熟識(shí)的金融板塊的信心，在2010年一季度中，這兩只產(chǎn)品齊齊重倉配置銀行股。
其中，中金股票策略二號(hào)重倉的
北京銀行、
興業(yè)銀行、
招商銀行、
中國平安分別占比3%-8%間，總占比則約相當(dāng)于其權(quán)益類資產(chǎn)的1/3；而更為激進(jìn)的中金股票精選，則在其逾83%的權(quán)益類資產(chǎn)中，6只重倉銀行股占比達(dá)21.4%。
在2010年上半年的配置中，中金系集合理財(cái)產(chǎn)品十大重倉股中共有9只銀行股、3只保險(xiǎn)股、2只地產(chǎn)股、1只券商股——以其行動(dòng)切實(shí)履行了對(duì)周期性板塊的立場與觀點(diǎn)。
而在同期，市場卻以滬深300金融行業(yè)指數(shù)超過30%的跌幅回應(yīng)了中金的樂觀預(yù)期。而中金股票精選、中金配置與中金股票策略二號(hào)紛紛重倉的興業(yè)銀行，2010年上半年跌幅逾33%；中金配置的十大重倉股之一
光大證券暴跌逾39%；期間，北京銀行、
交通銀行、
深發(fā)展A、
招商地產(chǎn)、
中國人壽跌幅均超過30%。
一度，中金對(duì)銀行股的青睞并不乏追隨者。
2009年底，國泰君安與中金同期發(fā)布研究報(bào)告稱，“銀行股估值優(yōu)勢明顯，估值預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升，并維持對(duì)銀行股的‘增持’評(píng)級(jí)，推薦深發(fā)展、興業(yè)銀行、
南京銀行、
民生銀行和
工商銀行。”
東方證券更是用“進(jìn)入銀行股最佳投資期”的大標(biāo)題來預(yù)判2010年銀行股的
投資策略。其在研究報(bào)告中預(yù)測，“2010年銀行業(yè)凈利潤增速將達(dá)到30%。”
而支持有關(guān)銀行股股價(jià)將強(qiáng)力上漲的另一大佐證是，2009年第四季度后時(shí)銀行保險(xiǎn)股A-H股股價(jià)普遍開始出現(xiàn)倒掛：工商銀行、
招商銀行H股對(duì)A股的溢價(jià)率超過10%。而就在當(dāng)年7月，金融股A股股價(jià)還全部相對(duì)H股溢價(jià)，幅度最小的也超過10%，最大的則逾30%。
金融股“史無前例”的“便宜”甚至吸引了幾乎從來不染指金融股熱鬧的王亞偉：2009年底，銀行股開始躋身華夏大盤十大重倉股，至2010年3季度，銀行股在華夏大盤的占比都未低于20%。
而東方證券資產(chǎn)管理公司掌門人陳光明所率領(lǐng)的券商集合理財(cái)產(chǎn)品，當(dāng)期也對(duì)銀行股紛紛響應(yīng)。陳光明親自管理的東方紅4號(hào)，1季度金融股占比幾近20%，2季度減持之后仍有約14%之多。
不同的是，依靠其他個(gè)股的表現(xiàn)，華夏大盤和東方紅系當(dāng)年仍舊是各自陣營之中的翹楚。
有意思的是，時(shí)隔一年，中金再次扯起看多銀行股的大旗。
中金公司稱，“A股銀行有望在
2011年實(shí)現(xiàn)13%的盈利增長，對(duì)應(yīng)8.2倍市盈率和1.42倍的市凈率，H股銀行可能實(shí)現(xiàn)9%的盈利增長，對(duì)應(yīng)的市盈率和市凈率分別為10.0倍和1.71倍。我們依然預(yù)計(jì)未來12個(gè)月該板塊有20%-30%的上漲空間，A股市場我們看好農(nóng)行、招行、民生和華夏，此外即使考慮利率市場化，我們也認(rèn)為中信和民生目前被嚴(yán)重低估。”
國泰君安證券銀行業(yè)分析師伍永剛則表示，“銀行股迎來戰(zhàn)略性建倉機(jī)遇，短期因部分調(diào)控政策仍有震蕩調(diào)整要求，但從中長期來看，堅(jiān)定看好銀行板塊，
2011年板塊有漲30%-50%的機(jī)會(huì)。”
問題是，這一次，狼是不是真的來了？
毋庸置疑的是，無論橫向抑或縱向相比，當(dāng)下的金融股都處于更低的估值狀態(tài)：截至2011年1月7日，證監(jiān)會(huì)行業(yè)的金融、保險(xiǎn)業(yè)市盈率約為12倍，市凈率為2.03倍；而在2010年初時(shí)，銀行股大多有20倍的市盈率，至于
中小板與創(chuàng)業(yè)板股票，在經(jīng)歷1月以來的暴跌之后，市盈率還在50-60倍，甚至近百倍。
低估值卻并不必然被市場追捧。
“從長期來看，股價(jià)表現(xiàn)只與一個(gè)因素有關(guān)，那就是成長性。”南方基金首席策略分析師楊德龍表示。
而這恰恰就是包括銀行股在內(nèi)的諸多大盤藍(lán)籌股的最大軟肋。“在成熟市場，傳統(tǒng)行業(yè)的估值水平都很低，即使因?yàn)闆]有什么成長性。”光大證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理吳亮，至今對(duì)銀行股仍然不看好。
“銀行股只有因?yàn)樘幱诘凸乐低莸囟a(bǔ)漲的有限空間。”楊德龍稱。
申銀萬國的資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理單蔚良表示，2011年繼續(xù)不看好銀行和地產(chǎn)股。“去年10月20日、12月25日，央行連續(xù)兩次加息，明確無誤地宣告，中國進(jìn)入了一個(gè)加息周期，或者一個(gè)貨幣緊縮周期。只要高通脹的陰影不消除，中國就將長期處于貨幣相對(duì)緊縮周期。”
而在1月14日晚間，中國人民銀行再次宣布自從2011年1月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣
存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)19%的歷史峰值。而據(jù)單蔚良預(yù)計(jì)，2011年仍有加息3-4次的可能，每次25個(gè)基點(diǎn)。
與此同時(shí)，根據(jù)上海財(cái)匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上市銀行的資本充足率大多較2010年初進(jìn)一步降低，其中北京銀行、南京銀行半年內(nèi)的資本充足率下降約2%。對(duì)于大盤、甚至超大盤的銀行股來說，這并不是一個(gè)利好消息。
面對(duì)目前市場總體資金的流動(dòng)性不足，股吧流行起了一首改編自電影《非2》股市版小詩，“你漲，或者不漲，我就在那里，只悲不喜；你跌，或者不跌，錢就在那里，只去不來。”
