分級(jí)基金通俗講解
比較債券、可轉(zhuǎn)債和分級(jí)基金，我們會(huì)感覺分級(jí)基金比較復(fù)雜，但深究其設(shè)計(jì)原理，其實(shí)還是比較容易搞懂這一金融衍生品的。
那么分級(jí)基金到底是什麼東東呢？就讓我娓娓道來(lái)！
老王年過中年，開始考慮后半世的生活，在目前高企的通貨膨脹面前，資產(chǎn)保值增值顯得較為迫切。老王股票做不好或即使會(huì)做但不想操這一份心，好讓自己有時(shí)間做更喜歡做的事情，但他又不甘心將資產(chǎn)放入銀行拿微薄利息，希望找有時(shí)間有精力的專業(yè)人士代為投資理財(cái)，只要每年獲得高于同期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債收益率5.5%以上的收益就滿足了，比如每年能有6.5%固定收益率(相當(dāng)于股市術(shù)語(yǔ)15.38倍市盈率-----這樣看來(lái)，現(xiàn)在股票大多數(shù)還不夠便宜，如果算股息率就相差更遠(yuǎn)了)。對(duì)老王而言，愿意承擔(dān)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)但回報(bào)比較合理就心滿意足了，他信奉知足常樂、自得其樂！
小李工作了幾年，手頭積蓄不多，又面臨購(gòu)房、成家等重任，迫切需要讓自己不多的資產(chǎn)迅速地增值，只要有豐厚利潤(rùn)回報(bào)即使高風(fēng)險(xiǎn)也愿意承擔(dān)。小李平時(shí)工作忙，沒有精力打理資產(chǎn)，而且做投資需要專業(yè)知識(shí)，自己不想費(fèi)這份心思也擔(dān)心學(xué)不好，希望有高手代為理財(cái)。
趙先生是一家基金公司的基金經(jīng)理，有多年的從業(yè)經(jīng)歷，投資理財(cái)經(jīng)驗(yàn)豐富，愿意為老王、小李這樣的客戶投資理財(cái)，并從中收取一定的管理費(fèi)。
老王、小李、趙經(jīng)理三方約定：老王、小李各投入10萬(wàn)元資金交與趙經(jīng)理投資理財(cái)，每年能確保老王有固定收益率6.5%，但不保證小李的投資收益，有一點(diǎn)是肯定的，如果這20萬(wàn)元資金有增值，那么扣除給老王的固定收益和基金管理費(fèi)之外，多出來(lái)的收益全部歸小李所有。比如20萬(wàn)元資金運(yùn)作一年后盈利了10萬(wàn)元（收益率50%），那么扣除給老王的固定收益6500元(收益率6.5%)外，其余的93500元全部歸小李所有（收益率93.50%），這里為了方便計(jì)算，忽略不計(jì)基金管理費(fèi)（下同）；當(dāng)然，如果20萬(wàn)元資金運(yùn)作一年后虧損了8萬(wàn)元(虧損率-40.00%)，那么扣除給老王的雷打不動(dòng)的固定收益6500元(收益率6.5%)外，小李要承擔(dān)86500萬(wàn)元的虧損(虧損率-86.50%)。
這里我們發(fā)現(xiàn)，小李的盈利或虧損都比基金資產(chǎn)的盈利或虧損大許多，這是什么原因呢？其實(shí)是資產(chǎn)杠桿在其中起了關(guān)鍵作用。
小李通過趙經(jīng)理使用自己的資金10萬(wàn)元，另外借了老王10萬(wàn)元資金（借貸利率6.5%）為自己做股票投資，資金杠桿=老王的10萬(wàn)元資金+小李的10萬(wàn)元資金/小李的10萬(wàn)元資金=2倍，簡(jiǎn)化為關(guān)系式就是：(A凈值+B凈值)/B凈值=B資金杠桿，至于這其中A、B、凈值的概念你看了下文就明白了，這個(gè)資金杠桿公式很重要。
我們還可以得到小李的盈(虧)率關(guān)系式：6.5%A份額+93.50%B份額=2×50%C份額
這里，我們可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，所謂分級(jí)基金，其實(shí)就是小李透過趙經(jīng)理使用自己的資金再借用老王的資金為自己炒股票，當(dāng)然借貸利率就是給老王的固定收益率。趙經(jīng)理負(fù)責(zé)做大基金資產(chǎn)這塊蛋糕，而分級(jí)只不過是切蛋糕給老王和小李的方法而已，從這里我們也可以看出，做大蛋糕是關(guān)鍵，而切蛋糕只是分配方式不同罷了，不可本末倒置哦，所以選分級(jí)基金首選炒股高手的基金經(jīng)理而不能熱衷于分蛋糕的方式。
現(xiàn)在假設(shè)為老王、小李打理資產(chǎn)的分級(jí)基金成立了，屬于指數(shù)基金，初始狀態(tài)如下：
老王(代號(hào)A，代表穩(wěn)定收益份額)
小李(代號(hào)B，代表進(jìn)取收益份額)
趙經(jīng)理(代號(hào)C，代表母基金份額或基礎(chǔ)份額)
假設(shè)基金份額為一元一份額，基金資產(chǎn)以份額×凈值表示，那么
老王資產(chǎn)：100000份A份額×1.00元凈值=100000元
小李資產(chǎn)：100000份B份額×1.00元凈值=100000元
趙經(jīng)理管理的基金資產(chǎn)：200000份C份額×1.00元凈值=200000元
A + B ---> C
100000元 100000元 200000元
100000份A份額×1.00元凈值+100000份B份額×1.00元凈值=200000份C份額×1.00元凈值
等式兩邊同除以100000份額，那么就變?yōu)椋?/font>
1.00元凈值A(chǔ)份額+1.00元凈值B份額=2.00元凈值C份額，這是一個(gè)非常重要的關(guān)系式，因?yàn)橛?jì)算分級(jí)基金凈值的方法就要用到這個(gè)關(guān)系式，所以務(wù)必牢牢記?。?/font>
這里A和B的比例A:B=1:1
現(xiàn)在分級(jí)基金在趙經(jīng)理的精心管理下運(yùn)作了一年時(shí)間，盈利了10萬(wàn)元，那么資產(chǎn)分配情況是如何呢？
因?yàn)槔贤跫s定獲得6.5%固定收益，所以A份額凈值增長(zhǎng)到1.065元，又基金資產(chǎn)盈利了10萬(wàn)元即增長(zhǎng)到30萬(wàn)元，那么C份額凈值增長(zhǎng)到1.50元，根據(jù)凈值計(jì)算公式，B份額凈值=2C-1A=2×1.5-1.065=1.935元，得出老王、小李和基金資產(chǎn)的分配情況如下：
老王資產(chǎn)：100000份A份額×1.065元凈值=106500元(盈利6.50%)
小李資產(chǎn)：100000份B份額×1.935元凈值=193500元(盈利93.50%)
趙經(jīng)理管理的基金資產(chǎn)：200000份C份額×1.50元凈值=300000元(盈利50.00%)
為了便于新一年的凈值計(jì)算和便于老王和小李及時(shí)兌現(xiàn)利潤(rùn)，使基金資產(chǎn)不至于過度膨脹難以運(yùn)作，有必要進(jìn)行折算，因?yàn)槊磕暾鬯阋淮?，所以這種折算就叫做定期折算。
折算的原則：A、B、C凈值都?xì)w于1.0元，折算前后的資產(chǎn)值保持不變，A:B比例保持不變，資金杠桿恢復(fù)初始狀態(tài)。后面將要講到的不定期折算，如低點(diǎn)折算和高點(diǎn)折算都是這個(gè)原則，以后就不重復(fù)了。
定期折算
觸發(fā)條件：A份額凈值高于1.00元，每年年初第一個(gè)工作日進(jìn)行.
折算方法：參考了銀華系分級(jí)基金
老王資產(chǎn)：折算前 100000份A份額×1.065元凈值
折算后 100000份A份額×1.00元凈值
6500份C份額×1.00元凈值（通過場(chǎng)內(nèi)贖回兌現(xiàn)利潤(rùn)）
小李資產(chǎn)：折算前 100000份B份額×1.935元凈值
折算后 100000份B份額×1.00元凈值
93500份C份額×1.00元凈值（通過場(chǎng)內(nèi)贖回兌現(xiàn)利潤(rùn)）
基金資產(chǎn):折算前 200000份C份額×1.50元凈值
折算后 300000份C份額×1.00元凈值
這里：折算前后A:B=1:1保持不變，折算后仍然是
100000份A份額×1.0元凈值+100000份B份額×1.0元凈值=200000份C份額×1元凈值
定期折算目的：兌現(xiàn)利潤(rùn)并恢復(fù)基金成立的初始狀態(tài)。
由于股市是牛熊交替出現(xiàn)的，如果基金運(yùn)作這一年剛好處于大熊市，基金虧損嚴(yán)重，為了確保老王的本金安全(100000元)和固定收益(6500元)，需要設(shè)置基金虧損的下限，即基金資產(chǎn)不得低于106500元，否則進(jìn)行低點(diǎn)折算，這時(shí)C份額凈值>106500/200000=0.5325元。
現(xiàn)設(shè)定B份額凈值=0.25元觸發(fā)低點(diǎn)折算。
假設(shè)基金運(yùn)作了半年，B份額凈值跌至0.25元觸發(fā)低點(diǎn)折算。這時(shí)A份額凈值=1.0325元，根據(jù)凈值計(jì)算關(guān)系式，我們可以得到C份額凈值為：(1.0325+0.25)/2=0.64125元，基金資產(chǎn)=200000份C份額×0.64125元=128250元，基金虧損了71750元，這時(shí)候老王、小李和基金資產(chǎn)的分配情況如下：
老王資產(chǎn)：100000份A份額×1.0325元凈值=103250元(盈利3.25%)
小李資產(chǎn)：100000份B份額×0.25元凈值=25000元(虧損-75.00%)
趙經(jīng)理管理的基金資產(chǎn)：200000份C份額×0.64125元凈值=128250元(虧損-35.88%)
低點(diǎn)折算
觸發(fā)條件：B份額凈值=0.25元
折算方法：參考了銀華系分級(jí)基金
老王資產(chǎn)：折算前 100000份A份額×1.0325元凈值
理解為 100000份A份額×0.25元凈值+78250份C份額×1.00元凈值
折算后 25000份A份額×1.00元凈值
78250份C份額×1.00元凈值（通過場(chǎng)內(nèi)贖回兌現(xiàn)利潤(rùn)）
小李資產(chǎn)：折算前 100000份B份額×0.25元凈值
折算后 25000份B份額×1.00元凈值
基金資產(chǎn):折算前 200000份C份額×0.64125元凈值
折算后 128250份C份額×1.00元凈值
這里：折算前后A:B=1:1保持不變，但折算后基金規(guī)模大幅度縮水，這是因?yàn)槔贤踮H回了78250份C份額×1.00元凈值=78250元，占老王原有資金的75.00%，也就是說通過低點(diǎn)折算，老王提前收回了75%的本金，這帶動(dòng)了基金規(guī)模縮水了75%，或許基金會(huì)因此而清盤。
25000份A份額×1.0元凈值+25000份B份額×1.0元凈值=50000份C份額×1.00元凈值
低點(diǎn)折算目的：確保老王本金安全和保障其固定收益。
大多數(shù)分級(jí)基金都有低點(diǎn)折算設(shè)計(jì)，只有申萬(wàn)進(jìn)取沒有設(shè)置低點(diǎn)折算功能，只設(shè)置當(dāng)申萬(wàn)進(jìn)取凈值低于0.10元這一閥值時(shí)，申萬(wàn)收益和申萬(wàn)進(jìn)取一起同漲同跌。另外興業(yè)合潤(rùn)B也不設(shè)置低點(diǎn)折算，但興業(yè)合潤(rùn)A本金有保障，是一只零息可轉(zhuǎn)債性質(zhì)的A基金。
如果基金運(yùn)作這一年剛好處于大牛市，基金大幅度盈利，為了避免基金資產(chǎn)規(guī)模過大并及時(shí)兌現(xiàn)利潤(rùn)，所以有必要設(shè)置高點(diǎn)折算。
現(xiàn)設(shè)定C份額凈值=2.00元觸發(fā)高點(diǎn)折算(即基金規(guī)模是初始狀態(tài)時(shí)的2倍).
假設(shè)基金運(yùn)作了半年，C份額凈值升至2.00元觸發(fā)高點(diǎn)折算。這時(shí)A份額凈值=1.0325元，根據(jù)凈值計(jì)算關(guān)系式，我們可以得到B份額凈值為：2×2.00-1.0325=2.9675元，基金資產(chǎn)=200000份C份額×2.00元=400000元，基金盈利了200000元，這時(shí)候老王、小李和基金資產(chǎn)的分配情況如下：
老王資產(chǎn)：100000份A份額×1.0325元凈值=103250元(盈利3.25%)
小李資產(chǎn)：100000份B份額×2.9675元凈值=296750元(盈利196.75%)
趙經(jīng)理管理的基金資產(chǎn)：200000份C份額×2.00元凈值=400000元(盈利100%)
高點(diǎn)折算
觸發(fā)條件：C份額凈值=2.00元
折算方法：還未出現(xiàn)現(xiàn)實(shí)案例
老王資產(chǎn)：折算前 100000份A份額×1.0325元凈值
折算后 100000份A份額×1.00元凈值
3250份C份額×1.00元凈值（通過場(chǎng)內(nèi)贖回兌現(xiàn)利潤(rùn)）
小李資產(chǎn)：折算前 100000份B份額×2.9675元凈值
折算后 100000份B份額×1.00元凈值
196750份C份額×1.00元凈值（通過場(chǎng)內(nèi)贖回兌現(xiàn)利潤(rùn)）
基金資產(chǎn):折算前 200000份C份額×2.00元凈值
折算后 400000份C份額×1.00元凈值
這里：折算前后A:B=1:1保持不變，折算后仍然是
100000份A份額×1.0元凈值+100000份B份額×1.0元凈值=200000份C份額×1元凈值
高點(diǎn)折算目的：兌現(xiàn)利潤(rùn)并恢復(fù)基金成立的初始狀態(tài)。
介紹了凈值計(jì)算方法、定期折算、不定期折算(低點(diǎn)折算和高點(diǎn)折算) ，以及資金杠桿的計(jì)算方法，應(yīng)該對(duì)分級(jí)基金不再有神秘感覺了吧？！
補(bǔ)充一些基金知識(shí)
1、開放式基金和封閉式基金
開放式基金 封閉式基金
申購(gòu)贖回 可以 不可以
上市交易 不可以 可以
基金份額 不固定 固定
折溢價(jià) 不存在 存在
到期日 無(wú) 有
注：購(gòu)買基金時(shí)，基金募集期間稱認(rèn)購(gòu)，基金募集結(jié)束合同成立后稱申購(gòu)。
2、基金投資類型：貨幣型、債券型、股票型、指數(shù)型、分級(jí)型、混合型
背景：2007年國(guó)內(nèi)第一只分級(jí)基金成立
2009年被譽(yù)為“指數(shù)基金年”，2010年則可被稱為分級(jí)基金年。
回顧分級(jí)基金的發(fā)展歷程，封閉式分級(jí)基金的誕生，標(biāo)志了分級(jí)基金“1.0”時(shí)代的開始；隨后，主動(dòng)管理型開放式分級(jí)基金的出爐，表明分級(jí)基金正式跨入“2.0”時(shí)代；如今，以銀華深證100分級(jí)基金、申萬(wàn)巴黎深成指分級(jí)基金等為標(biāo)志的被動(dòng)管理型分級(jí)基金的問世，預(yù)示著分級(jí)基金“3.0”時(shí)代的來(lái)臨。
最后再提供興業(yè)合潤(rùn)基金的分級(jí)基金全攻略作為補(bǔ)充材料。
一、什麼是分級(jí)基金
1、基礎(chǔ)概念
一般情況下，分級(jí)基金是通過對(duì)基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類份額，并將其中一類份額或兩類份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。
2、兩類份額的特征
一般情況下，由基金基礎(chǔ)份額所分成的兩類份額中，一類是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低且優(yōu)先享受收益分配的部分，在此稱之為“A類份額”，一類是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高且次優(yōu)先享受收益的部分，在此稱之為“B類份額”。
類似于其它結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，B類份額一般“借用”A類份額的資金來(lái)放大收益，而具備一定杠桿特性，也正是因?yàn)椤敖栌谩绷速Y金，B類份額一般又會(huì)支付A類份額一定基準(zhǔn)的“利息”。
3、兩類份額的約定比例
分級(jí)基金的設(shè)計(jì)機(jī)制不同，兩類份額的分拆比例也不同，目前國(guó)內(nèi)幾只分級(jí)基金兩類份額約定比例多為5：5、4：6。
4、份額配對(duì)轉(zhuǎn)換
所謂份額配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，包括分拆和合并兩個(gè)方面，即指基礎(chǔ)份額按約定比例分拆成兩類份額；以及兩類份額按照約定比例進(jìn)行配對(duì)合并成場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額的行為。因此，分級(jí)基金的三類份額可通過份額配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)相互之間的份額轉(zhuǎn)換。
5、運(yùn)作方式
國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的分級(jí)基金分為封閉式和開放式兩種運(yùn)作方式。
封閉式分級(jí)基金是將基金份額分成兩類風(fēng)險(xiǎn)收益不同的基金份額，同時(shí)在封閉期內(nèi)所分成的兩類份額或其中一類分別上市交易，但不能申購(gòu)、贖回。當(dāng)封閉期到期時(shí)，兩類份額將按照期初約定的收益分配規(guī)則進(jìn)行收益分配。
開放式分級(jí)基金可以分為場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外兩部分。場(chǎng)外僅存在基礎(chǔ)份額，與普通開放式基金無(wú)異；而場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額可分級(jí)成收益風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類份額，因此場(chǎng)內(nèi)存在三類份額，即基礎(chǔ)份額、A類份額和B類份額。在基金合同成立后，所有基礎(chǔ)份額可進(jìn)行日常申購(gòu)、贖回；而分級(jí)成的兩類份額可分別在交易所上市交易。另外，分級(jí)基金的份額配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)也是開放式分級(jí)基金的一項(xiàng)特有運(yùn)作機(jī)制。
因此，開放式分級(jí)基金在封閉式分級(jí)基金A類、B類分別上市交易的基礎(chǔ)上，其日常開放申購(gòu)、贖回基礎(chǔ)份額的機(jī)制更能滿足投資者投資和交易需求。同時(shí)，份額配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)使A類、B類份額與基礎(chǔ)份額互相轉(zhuǎn)換，從而帶來(lái)可能的套利機(jī)會(huì)。
二、為什麼要設(shè)計(jì)分級(jí)基金？
分級(jí)基金的設(shè)計(jì)機(jī)制，主要是為了滿足不同偏好投資者的個(gè)性化需求。由于分級(jí)基金在普通基金份額的基礎(chǔ)上又分出了兩類風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同的基金份額，加上基金基礎(chǔ)份額，一只基金就為投資者提供了三類不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資選擇，同時(shí)，兩類份額的上市交易又滿足了二級(jí)市場(chǎng)投資者的交易需求。
1、分級(jí)基金的投資交易價(jià)值
期權(quán)的投資交易價(jià)值
杠桿的投資交易價(jià)值
開放式分級(jí)基金：套利的投資交易價(jià)值
2、滿足投資者個(gè)性化投資需求(1只基金、3種選擇)
普通基金投資需求---基礎(chǔ)份額：類似于普通股票型基金份額
穩(wěn)健類投資需求---A類份額：低風(fēng)險(xiǎn)且預(yù)期收益相對(duì)穩(wěn)定的基金份額
激進(jìn)類投資需求---B類份額：高風(fēng)險(xiǎn)且預(yù)期收益相對(duì)較高的基金份額
三、分級(jí)基金的運(yùn)作機(jī)制
年份 基金 運(yùn)作方式 運(yùn)作機(jī)制 意義
四、參與方法
1、封閉式分級(jí)基金
可以在基金募集期間認(rèn)購(gòu)基金份額；兩類份額上市后通過二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。
2、開放式分級(jí)基金
普通基礎(chǔ)份額
募集期間參與認(rèn)購(gòu)場(chǎng)外基礎(chǔ)份額
基金合同成立后，場(chǎng)內(nèi)或場(chǎng)外申購(gòu)基礎(chǔ)份額
A、B類份額
基金募集期間參與認(rèn)購(gòu)場(chǎng)內(nèi)基金份額（自動(dòng)分成兩類份額），待基金份額上市后賣出一類份額
基金募集期間參與認(rèn)購(gòu)場(chǎng)外基金份額，待分級(jí)而成的兩類基金份額上市后，將場(chǎng)外份額轉(zhuǎn)托管至場(chǎng)內(nèi)，申請(qǐng)按照比例分拆成兩類份額后，賣出一類份額
兩類份額上市后，通過二級(jí)市場(chǎng)交易兩類份額 - 兩類份額上市后，申購(gòu)場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額，按比例分拆成兩類份額后，賣出一類份額
兩類份額上市后，申購(gòu)場(chǎng)外基礎(chǔ)份額，轉(zhuǎn)托管至場(chǎng)內(nèi)，按比例分拆成兩類份額后，賣出一類份額
套利操作
當(dāng)A類份額與B類份額的交易所價(jià)格大幅偏離其凈值時(shí)，投資者可通過申購(gòu)基礎(chǔ)份額，分拆成A、B兩類份額，并分別賣出；或反向操作來(lái)進(jìn)行套利。
