尋找物美價(jià)廉的低估值行業(yè)

　　去年以中小板和創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股得到大幅炒作，而今年隨著市場(chǎng)行情的回暖，低估值藍(lán)籌板塊重新得到機(jī)構(gòu)的關(guān)注，市場(chǎng)的估值修復(fù)行情有望悄然展開(kāi)。

　　五大行業(yè)估值處歷史低位 銀行、地產(chǎn)中線機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

　　大盤(pán)自1月底緩步回升以來(lái)，以家電、工程機(jī)械為代表的低估值藍(lán)籌板塊活躍度開(kāi)始增加，市場(chǎng)的估值修復(fù)行情仍在輪番上演。

　　三大行業(yè)估值低于市場(chǎng)平均水平

　　從估值水平來(lái)看，據(jù)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，全部A股的的平均市盈率約為21.22倍，而滬深300成分股的平均市盈率為16.49倍，相比2010年7月2日2319點(diǎn)時(shí)滬深300成分股17.06倍的估值情況，盡管股指已經(jīng)有了近30%的升幅，但相比較而言，藍(lán)籌股整體漲幅十分有限，已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的低估現(xiàn)象，這也使得市場(chǎng)調(diào)整的空間較為有限。

　　從行業(yè)來(lái)統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)中，目前有三大行業(yè)整體估值低于市場(chǎng)平均水平，其中金融服務(wù)業(yè)的估值水平最低，以3月9日收盤(pán)價(jià)統(tǒng)計(jì)，平均市盈率僅為11.62倍，而回顧2005年6月上證指數(shù)998點(diǎn)時(shí)，金融服務(wù)業(yè)的估值水平為21.43倍，目前的定位并不高。同時(shí)，采掘和交通運(yùn)輸兩大行業(yè)的平均市盈率也低于A股平均水平。根據(jù)數(shù)據(jù)2011年市盈率預(yù)期統(tǒng)計(jì)，金融服務(wù)、采掘和交通運(yùn)輸這三大行業(yè)2011年度的估值預(yù)期還有望進(jìn)一步降低。另外，房地產(chǎn)、化工、家用電器等6個(gè)行業(yè)的2011年預(yù)期市盈率也在20倍的下方。

　　五大行業(yè)估值處歷史低位

　　從橫向統(tǒng)計(jì)來(lái)看，目前金融服務(wù)、采掘和交通運(yùn)輸三大行業(yè)的估值水平相對(duì)最低，但縱向統(tǒng)計(jì)顯示，采掘業(yè)盡管目前估值水平低于市場(chǎng)平均值，但并非處在歷史較低水平。自2005年股改以來(lái)，除了2008年和2010年，其余4年3個(gè)月左右同期的行業(yè)估值水平均低于目前的19.43倍。而交通運(yùn)輸行業(yè)的投資邊際則相對(duì)比較安全，由于2010年購(gòu)置稅優(yōu)惠等政策的實(shí)施，汽車行業(yè)迎來(lái)了大發(fā)展，僅前3季度的凈利潤(rùn)平均增幅就達(dá)到了233.88%，由此帶動(dòng)交通運(yùn)輸板塊估值水平迅速下降。目前19.82倍的估值已經(jīng)低于2005年998點(diǎn)時(shí)23.46倍的水平。

　　此外，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，由于行業(yè)的自身差異，盡管房地產(chǎn)、建筑建材、交運(yùn)設(shè)備和家用電器這3個(gè)行業(yè)目前的估值相對(duì)市場(chǎng)整體估值水平略高，但相對(duì)于行業(yè)自身來(lái)講，和2005年~2010年歷年3月的估值水平相比，目前的行業(yè)整體市盈率同樣基本處在歷史最低值。其中，房地產(chǎn)行業(yè)的估值水平下降最快，2005年3月，房地產(chǎn)行業(yè)整體市盈率高達(dá)133.53倍，以2011年3月9日的股價(jià)統(tǒng)計(jì)，7年間估值已經(jīng)下降至21.22倍。家用電器由于行業(yè)業(yè)績(jī)的整體回暖，業(yè)績(jī)超出預(yù)期，估值水平同樣下降較快，目前估值已經(jīng)處于歷史底部，而未來(lái)5年，新建保障性住房3600萬(wàn)套，也將帶動(dòng)家電和建筑建材行業(yè)的需求，繼續(xù)降低板塊估值水平。從數(shù)據(jù)未來(lái)估值的預(yù)測(cè)值統(tǒng)計(jì)，金融服務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)2011年的整體估值水平甚至也有望降低至9.38倍和12.37倍。

　　金融地產(chǎn)短線觀望，中線關(guān)注

　　從短期來(lái)看，以銀行為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股要掀起一輪大幅上漲行情的條件仍不成熟。但是因?yàn)槠涔乐狄呀?jīng)處于歷史低位，銀行股平均1.67倍的市凈率不但低于市場(chǎng)4.04倍的平均水平，相比2005年6月998點(diǎn)時(shí)銀行股2.29倍的市凈率，也具備很高的估值優(yōu)勢(shì)，所以其下跌空間有限，安全邊際較高。較低的估值、趨于緩解的政策面壓力以及幾乎可以確定的超預(yù)期業(yè)績(jī)，銀行股對(duì)機(jī)構(gòu)的吸引力正在增加。

　　眾所周知，對(duì)于地產(chǎn)股來(lái)說(shuō)，得益于近年來(lái)地產(chǎn)行業(yè)的旺盛景氣，業(yè)績(jī)一直處于上升通道中，且不少地產(chǎn)股的估值目前不足20倍。但是，由于房地產(chǎn)的調(diào)控政策，此類個(gè)股雖然擁有如此低企的估值數(shù)據(jù)，但也難以得到資金的青睞。不過(guò)2011年房?jī)r(jià)大幅下跌概率不大，不少公司由于銷售結(jié)算等因素，2011年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性很強(qiáng)。所以，中期整個(gè)板塊仍然存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，除了一些商業(yè)地產(chǎn)股相對(duì)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)外，華僑城等有特色的地產(chǎn)股已有機(jī)構(gòu)開(kāi)始新的配置。

　　總體看，金融地產(chǎn)板塊2011年安全邊際較高，投資者短線觀望，但中線可以戰(zhàn)略性關(guān)注。