頭孢類原料藥銷售大幅增長，推高整體收入。受益于旺盛的市場需求，公司原料藥產(chǎn)品收入同比增幅達到47.12%，特別是頭孢類原料藥銷售大幅增長。而公司的優(yōu)勢品種促性激素保持穩(wěn)定增長，2010年上半年實現(xiàn)收入9890.02萬元，同比增長11.33%。另外由于09年抗病毒顆粒大幅增長基數(shù)很高，2010年上半年中藥制劑收入同比出現(xiàn)了22.99%的下滑。

　　綜合毛利率及公允價值變動收益下降，拖累業(yè)績增長。由于銷售品種結(jié)構及品種毛利率變化影響，營業(yè)成本同比增長13.90%，導致公司2010年上半年綜合毛利率為51.94%，同比下降了1.92個百分點。此外，由于公司交易性金融資產(chǎn)大幅減少及股價下跌，公允價值變動收益也出現(xiàn)下滑。

　　期間費用率降低，營業(yè)外收入增加，緩解凈利潤下降壓力。上半年期間費用率為29.12%，同比下降2.5個百分點，主要是由于薪酬費用、停工損失同比減少以及銀行貸款利息支出減少，管理費用率和財務費用率分別同比下降1.69和0.82個百分點。同時由于政府補貼款及固定資產(chǎn)處置利得的增加，營業(yè)外收入同比增長292.92%。

　　盈利預測：我們預計2010~2012年的EPS分別為1.68元、2.08元和2.55元，雖然業(yè)績增速不大，不過考慮到公司主要產(chǎn)品的穩(wěn)定增長和業(yè)務領域齊全，而新方向診斷試劑和單抗藥物又為公司的成長提供了更加廣闊的空間，因此估值有進一步提升的空間，給予“謹慎推薦”評級。

提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，東方財富網(wǎng)不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。