6月17日希臘的大選。一條消息并沒(méi)有引起媒體和網(wǎng)絡(luò)世界的足夠重視：上周三，歐央行會(huì)議如市場(chǎng)普遍預(yù)期般的維持利息不變，同時(shí)也未推出新的三年期LTRO。在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)中，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉稱(chēng)，歐洲央行將密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，隨時(shí)準(zhǔn)備好行動(dòng)。歐洲央行管理委員會(huì)決定，分別在7月25日、8月29日、9月26日、10月31日、11月28日和12月19日以固定利率無(wú)規(guī)模限制地推出3個(gè)月期LTRO，利率為當(dāng)時(shí)主要再融資操作（MRO）的平均利率。
3年期和3月期的LTRO的區(qū)別在哪里？如果我們把3年期的LTRO看做是歐洲央行置換歐洲商業(yè)銀行債務(wù)的成本的話，那么歐洲央行從去年底開(kāi)始的LTRO計(jì)劃，事實(shí)上壓低了歐元區(qū)的長(zhǎng)期利率；那么即將推出的3個(gè)月期限的LTRO，我個(gè)人認(rèn)為是壓制短期利率上升的手段。那么問(wèn)題在于，歐洲央行是否判斷，未來(lái)半年，歐洲資本市場(chǎng)中的短期利率（風(fēng)險(xiǎn)）會(huì)上升？歐洲央行從7月開(kāi)始持續(xù)半年的逐月水平的推出3月期LTRO計(jì)劃給市場(chǎng)一個(gè)明確的預(yù)期，未來(lái)半年歐洲央行將控制短期利率的上揚(yáng)。所以我推測(cè)，歐洲央行是否在建立一個(gè)防火墻，來(lái)控制希臘風(fēng)險(xiǎn)，或者可以說(shuō)是歐洲央行在貨幣政策設(shè)計(jì)上，已經(jīng)做好了切割希臘的準(zhǔn)備。登山運(yùn)動(dòng)中需要一種工具：
登山錐
大家自己看一下，登山錐的使用往往是一組，而不是一個(gè)。這樣在登山者失重情況下，可以保障不至于出現(xiàn)生命風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊恳粋€(gè)登山錐在脫落過(guò)程中都會(huì)降低下降的慣性，直到最后一個(gè)登山錐起到作用。
希臘的問(wèn)題在哪里？為什么非要切割希臘？很多人認(rèn)為是希臘人無(wú)法承受緊縮的政策，還想過(guò)好日子，事實(shí)也確實(shí)如此，但是不充分。我認(rèn)為資本的目的在于對(duì)希臘資產(chǎn)的收購(gòu)，緊縮政策并沒(méi)有讓希臘的資產(chǎn)足夠便宜，而希臘人獅子大張口，不斷的討價(jià)還價(jià)，這也許讓資本失去了耐心。無(wú)可否認(rèn)，切割掉希臘，會(huì)讓希臘迅速進(jìn)入到惡性通脹的深淵，但是如果這是希臘人自己選擇的話，他們只能埋怨他們悠久的民主制度和哲學(xué)淵源了。
我對(duì)于歐元的理解是，一貫的堅(jiān)信歐元不會(huì)解體。同時(shí)歐元的出路在于兩個(gè)問(wèn)題，債務(wù)重組和貨幣的適當(dāng)貶值。債務(wù)重組的條件是：被重組一方的資產(chǎn)價(jià)格要有足夠的吸引力（這才是希臘抵抗的或者說(shuō)是想保住的），至少能為參與重組的資本帶來(lái)正的現(xiàn)金流；歐元適當(dāng)?shù)馁H值有利于歐洲自身的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本質(zhì)上說(shuō)，無(wú)論是債務(wù)重組還是歐元貶值都是對(duì)歐洲資產(chǎn)價(jià)格的整體性重估過(guò)程。如果希臘反對(duì)黨上臺(tái)，歐洲短期流動(dòng)性將會(huì)緊張，導(dǎo)致海外資本回流歐洲。中國(guó)央行在降低利率后，可能會(huì)在短期內(nèi)再降低一次存款準(zhǔn)備金率。
這讓我想起了古希臘歷史中一個(gè)著名的小故事：
亞歷山大進(jìn)入每一個(gè)地方，所有的人都向他鞠躬敬禮或歡呼致意。只有乞丐第歐根尼一聲不吭。 一陣沉默后，亞歷山大先開(kāi)口致以和藹的問(wèn)候。打量著那可憐的破桶，孤單的爛衫，還有躺在地上那個(gè)粗陋邋遢的形象，他說(shuō)：“第歐根尼，我能幫你忙嗎？ “能”，乞丐第歐根尼說(shuō)：“站到一邊去，不要擋住我的陽(yáng)光?！?/font>
今天的希臘是否也會(huì)對(duì)歐洲央行說(shuō)：站到一邊去，不要擋住我的“陽(yáng)光”呢？我不知道，但是歐洲央行顯然是做好了被拒絕的準(zhǔn)備。
附錄三篇我以前關(guān)于歐洲問(wèn)題的博文，希望對(duì)大家的思考有所幫助。
三人行那篇文章中主要思考了歐美蹺蹺板過(guò)程中，資本在世界范圍內(nèi)如何收縮和如何不斷平衡的過(guò)程；流動(dòng)性陷阱那篇文章主要考慮了歐洲量化寬松的意圖所在；歐元拼圖那篇文章更早一些，我在那篇文章中寫(xiě)了歐元為什么不會(huì)解體。
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