中國是全世界貿(mào)易依存度最高的大國，已經(jīng)連續(xù)維持貿(mào)易順差約20年，且貿(mào)易順差已經(jīng)連續(xù)6年超過1000億美元（2005—2010年），被一些國家和國際組織指為全球經(jīng)濟(jì)失衡的主角之一。 目前，相當(dāng)一部分人將中國目前的通貨膨脹壓力主要源泉?dú)w咎于貿(mào)易順差過高（比如中國人民銀行副行長易綱），其分析的通貨膨脹輸入機(jī)制如下：經(jīng)常項(xiàng)目或貿(mào)易順差過大——人民幣升值壓力較大——央行為保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定而被動(dòng)全盤購入美元——被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣——流動(dòng)性過多而推高通貨膨脹。 對(duì)于中國而言，上述通貨膨脹輸入機(jī)制是成立的，但這一傳導(dǎo)機(jī)制是不是中國輸入性通貨膨脹的主要源泉，卻殊堪質(zhì)疑。我們倘若全面縱覽開放經(jīng)濟(jì)下通貨膨脹的各類國際傳導(dǎo)機(jī)制，分析歷史記錄，可以發(fā)現(xiàn)，至少就近兩年而言，貿(mào)易順差不僅談不上通脹輸入的主要源泉，其在輸入性通貨膨脹中所占份額還在持續(xù)下降。 在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，輸入性通貨膨脹是常見現(xiàn)象，二戰(zhàn)之后國際貨幣體系從金本位制轉(zhuǎn)向信用貨幣本位、各國政府普遍推行宏觀經(jīng)濟(jì)管理且普遍存在為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長而可以在一定程度上犧牲價(jià)格穩(wěn)定的偏好，造就了普遍而持久的通貨膨脹壓力，通貨膨脹的國際傳導(dǎo)也相應(yīng)更為普遍。總體而言，通貨膨脹的國際傳導(dǎo)機(jī)制可以劃分為以下三種： ——需求溢出機(jī)制。即通貨膨脹發(fā)生國內(nèi)需增長，進(jìn)口增加，導(dǎo)致出口國出口增長，并通過外貿(mào)乘數(shù)使收入和支出均增加，倘若供給增長跟不上由此造就的需求增長，過度需求的壓力將推動(dòng)出口國國內(nèi)價(jià)格上漲。此時(shí)貨幣當(dāng)局若增發(fā)貨幣跟上物價(jià)上漲步伐，就形成了通貨膨脹。需求溢出影響力的大小取決于溢出國進(jìn)口占國際貿(mào)易的比重、其進(jìn)口占出口國出口的比重，換言之，需求溢出機(jī)制的強(qiáng)度取決于出口國主要出口市場的內(nèi)需增長和進(jìn)口增長幅度。中國最大出口市場是歐盟和美國，其次是東盟、日本等國家和地區(qū)，2010年中國對(duì)歐盟和美國出口分別增長31.8%和28.3%，對(duì)東盟出口增長30.1%，對(duì)日本出口增長23.7%，增長幅度較大。但2010年歐盟、美國、日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門增長、換言之即總需求增長較為疲軟，中國對(duì)其出口的增長在相當(dāng)程度上要?dú)w因于“危機(jī)淘汰競爭對(duì)手效應(yīng)”而不僅僅是需求溢出。 ——價(jià)格機(jī)制。即因進(jìn)口商品價(jià)格上漲而帶動(dòng)國內(nèi)物價(jià)上漲。中國從1990年代起便已經(jīng)從初級(jí)產(chǎn)品凈出口國轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國，且初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口規(guī)模越來越大，初級(jí)產(chǎn)品消費(fèi)總量中進(jìn)口資源所占比重越來越高；相應(yīng)地，進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)下游商品價(jià)格全面上漲的作用越來越強(qiáng)。按聯(lián)合國《國際貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)分類》（SITC分類），2010年中國初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口總額4325.56億美元，占當(dāng)年中國貨物貿(mào)易進(jìn)口總額（13948.29億美元）的31%，同比增長49.3%；出口817.17億美元，同比增長29.5%。 進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品金額的增長很大程度上源于價(jià)格上漲，如煤炭進(jìn)口數(shù)量增長30.9%，進(jìn)口金額則增長60.1%，進(jìn)口均價(jià)上漲22.3%；原油進(jìn)口數(shù)量增長17.5%，進(jìn)口金額增長51.4%，進(jìn)口均價(jià)上漲28.9%；鐵礦砂及其精礦進(jìn)口數(shù)量減少1.4%，進(jìn)口金額增長58.4%，進(jìn)口均價(jià)上漲60.6%……由于初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口規(guī)模巨大，僅2010年初級(jí)產(chǎn)品凈進(jìn)口額就高達(dá)3508.39億美元，按年末人民幣匯率1美元兌6.6227元人民幣折算，約合23235.01億元，相當(dāng)于中國當(dāng)年GDP（397983億元）的5.8%，比當(dāng)年中國貿(mào)易順差占GDP比重3.0%（參見表1）高幾乎一倍，中國當(dāng)前通貨膨脹輸入的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制相當(dāng)突出。 ——流動(dòng)性機(jī)制。即通過流動(dòng)性增長而實(shí)現(xiàn)的通貨膨脹國際傳導(dǎo)。通貨膨脹國際傳導(dǎo)的流動(dòng)性機(jī)制又包括貿(mào)易型式和資本型式，前者即本文開頭提及的通過貿(mào)易順差實(shí)現(xiàn)的輸入性通貨膨脹，后者是由于資本流動(dòng)而導(dǎo)致東道國流動(dòng)性增長，進(jìn)而被動(dòng)地輸入通貨膨脹。 根據(jù)上述分析，我們可以看到，在外部通貨膨脹輸入的三種機(jī)制之中，貿(mào)易順差只能為一種機(jī)制中的一種負(fù)責(zé)。 不僅如此，即使就流動(dòng)性機(jī)制造成的通貨膨脹壓力而言，貿(mào)易順差在其中所占份額也呈下降趨勢。流動(dòng)性機(jī)制輸入通貨膨脹的關(guān)鍵在于外匯儲(chǔ)備增量加大了基礎(chǔ)貨幣投放，而在近幾年的外匯儲(chǔ)備增量中，貿(mào)易順差所占份額總體上是趨向下降的。如表1所示，1990年以來，貿(mào)易順差占外匯儲(chǔ)備增量比重的高峰出現(xiàn)在1990年代至2000年，在此期間有5年時(shí)間貿(mào)易順差占外匯儲(chǔ)備增量的比重超過了100%，2001年便大幅度下降至48%。 2004年，貿(mào)易順差占外匯儲(chǔ)備增量的比重跌落到16%的低谷，但這一年我國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)達(dá)到了新世紀(jì)頭十年的第三高水平（3.9）。2006—2010年，我國貿(mào)易順差依次為1775.08億美元、2643.40億美元、2981.26億美元、1956.89億美元、1831.04億美元，外匯儲(chǔ)備增量依次為2474.68億美元、4619.09億美元、4177.81億美元、4531.22億美元和4482億美元，貿(mào)易順差在外匯儲(chǔ)備增量中所占份額依次為72%、57%、71%、43%和41%，總體上趨向下降；今年1月份貿(mào)易順差64.5億美元，同比銳減53.5%，國家外匯儲(chǔ)備則仍在持續(xù)較快增長。既然貿(mào)易順差對(duì)通脹輸入的需求溢出和價(jià)格機(jī)制兩種機(jī)制不起作用，對(duì)流動(dòng)性機(jī)制的貢獻(xiàn)份額也達(dá)不到一半，并且還在繼續(xù)下降，判斷貿(mào)易順差過大是通貨膨脹輸入的主要源泉，這一論點(diǎn)尚需三思。 歷史記錄也不能充分證實(shí)貿(mào)易順差與通貨膨脹之間存在嚴(yán)格的對(duì)應(yīng)關(guān)系。筆者整理了1990—2010年間中國貿(mào)易順差、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、外匯儲(chǔ)備增量等數(shù)據(jù)如表1所示，1990年代以來，我國通貨膨脹壓力最大的時(shí)期是1993—1995年，這3年我國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）依次為14.7、24.1、17.1，而就在我國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)陡然翻了一番還多（從上年的6.4上升至14.7）、開啟高通脹時(shí)期的1993年，我國貿(mào)易收支從上年的43.55億美元順差轉(zhuǎn)為122.15億美元逆差，1994、1995年貿(mào)易順差也分別只有53.92億美元和166.96億美元。1997、1998年我國貿(mào)易順差是1996年的3倍多，但1997年消費(fèi)價(jià)格指數(shù)下降到1996年的1/3，1998、1999年更陷入通貨緊縮。2009年我國貿(mào)易順差1956.89億美元，比2010年的1831.04億美元高125億美元以上，但當(dāng)年我國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為-0.7，出現(xiàn)了一定的通貨緊縮。 進(jìn)一步分析，我們還可以發(fā)現(xiàn)，由于占GDP比重已經(jīng)顯著下降并將繼續(xù)下降，貿(mào)易順差對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的影響力正在削弱。貿(mào)易順差過大被外界視為中國經(jīng)濟(jì)失衡的主要表現(xiàn)，乃至全球經(jīng)濟(jì)失衡的“禍根”，而衡量貿(mào)易順差相對(duì)規(guī)模的常用指標(biāo)是其占GDP比重。正因?yàn)槿绱耍嗣胥y行副行長、國家外管局局長易綱去年在國際貨幣基金組織的一次研討會(huì)上表示，中國的政策是縮小整體經(jīng)常項(xiàng)目盈余，貿(mào)易政策、貨幣政策和匯率政策都將瞄準(zhǔn)這一方向，目標(biāo)是把經(jīng)常項(xiàng)目盈余占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例降至4%以下，在國內(nèi)外引起了廣泛關(guān)注。如表1所示，我國貿(mào)易順差占GDP比重先后出現(xiàn)了兩次高峰，一次是1997—1998年，這兩年貿(mào)易順差占GDP比重均為4.3%，是1996年同一指標(biāo)（1.4%）的三倍多，但正是這兩年中國急劇墜入通貨緊縮。第二次是2005年以來，2005—2008年，中國貿(mào)易順差占GDP比重分別為4.5%、6.5%、7.5%、6.5%，中國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也在2007、2008年攀上了4.8和5.9的高峰。但從2009年以來，中國貿(mào)易順差占GDP比重已經(jīng)顯著下降，2009、2010年分別為3.9%和3.0%。鑒于中國GDP仍將維持7%以上的增速，而貿(mào)易順差還將繼續(xù)縮小，加之人民幣匯率升值，預(yù)計(jì)中國貿(mào)易順差占GDP比重還將繼續(xù)下降。在這種情況下，過高估計(jì)貿(mào)易順差對(duì)我國輸入性通貨膨脹的貢獻(xiàn)無助于我們對(duì)癥解決通脹問題。 進(jìn)一步分析減順差的途徑，我們還可以看到，依靠擴(kuò)進(jìn)口減順差，在一定程度上還會(huì)增強(qiáng)通貨膨脹輸入國內(nèi)的價(jià)格機(jī)制。我國是全世界數(shù)一數(shù)二的初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口大國，面對(duì)價(jià)格暴漲的海外資源，我們國內(nèi)資源生產(chǎn)受到了刺激；而國內(nèi)礦產(chǎn)產(chǎn)量增長，又在一定程度上平抑了進(jìn)口礦產(chǎn)價(jià)格上漲。如果我們?yōu)榱吮Ｗo(hù)國內(nèi)環(huán)境、保留國內(nèi)資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備以備不時(shí)之需、削減貿(mào)易順差等目的而輸入更多的高價(jià)海外資源，相應(yīng)減少國內(nèi)資源生產(chǎn)，至少就中短期而言，其效果之一是加大資源價(jià)格上漲壓力。 我們的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是多元的而不是單一的，正因?yàn)槿绱?，我們?cè)趯で笾卫硗ㄘ浥蛎浐唾Q(mào)易差額這樣的復(fù)雜問題時(shí)需要瞻前顧后，全面考慮。易綱提出采用多種手段漸進(jìn)式治理通脹的“中醫(yī)療法”，而且不應(yīng)靠壓出口來減順差，而應(yīng)靠擴(kuò)進(jìn)口來實(shí)現(xiàn)減順差目標(biāo)，這一思路可以收到副作用最小化的效果。中國的經(jīng)常項(xiàng)目順差（其中主要是貿(mào)易順差）水平確實(shí)過高，不僅給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成了一系列副作用，而且成為全球經(jīng)濟(jì)失衡的重要一極，巨額經(jīng)常項(xiàng)目順差是不可長期持續(xù)也不應(yīng)長期持續(xù)的，調(diào)整貿(mào)易順差勢在必行。然而，我們應(yīng)當(dāng)努力追求國際收支基本平衡的中長期目標(biāo)，并不等于我們就必須把它當(dāng)作必須追求的短期目標(biāo)，也不意味著短期內(nèi)有可能實(shí)現(xiàn)這項(xiàng)目標(biāo)，因?yàn)槲覀兯非蟮哪繕?biāo)是多元的，而抑制貿(mào)易順差的努力與經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)目標(biāo)之間存在一定沖突。 |
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