祁連山（600720）：受益甘肅水泥需求陡增
祁連山在2010 年甘肅境內(nèi)投產(chǎn)9 條生產(chǎn)線，2011 年將投產(chǎn)6 條生產(chǎn)線的情況下，近期仍然上調(diào)水泥價格，說明實際需求情況超出我們預期。長期看，在甘肅固定資產(chǎn)投資快速發(fā)展4 年之后，"十二五"固定資產(chǎn)投資仍將保持年均25%的增長，其中85%以上來自基建投資拉動，甘肅水泥市場容量陡增，2015年末將達到7000萬 -8000萬噸，水泥需求年均增長超過接近20%，超出我們之前預期的2015 年末達到5000萬-6000 萬噸，年均增長10%～15%。
此外，祁連山所在區(qū)域受國家房地產(chǎn)調(diào)控影響很小，基建需求占水泥需求的80%以上。因此，該公司增長和盈利來自政策面的不確定性影響較小。
因此，我們分別上調(diào)祁連山今明兩年盈利預測13%和40%至1.81 元和2.6元。主要上調(diào)了價格、毛利率以及費用率的假設。
按照調(diào)整后盈利預測，祁連山2011 年和2012 年市盈率分別為11.6倍 和8倍，估值具備吸引力，我們給予其"推薦"評級。總體而言，我們強烈推薦的理由有二：1）估值應獲溢價：甘肅"十二五"規(guī)劃拉長了甘肅水泥市場景氣度， 擴大了甘肅水泥需求容量，巨大的市場前景首先應提升祁連山的估值，祁連山應當獲得高于行業(yè)平均水平的估值。2）明年新增供給大幅縮減而需求仍將快速增長， 盈利能力將進一步提高，盈利預測未來仍有提升空間。(中金公司)
天音控股（000829）：進軍移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域
我們認為，天音控股與 Opera強強聯(lián)手拓展中國市場前景十分廣闊。Opera目前占據(jù)中國手機瀏覽器市場份額第二位，市場占有率為16.67%。Opera擁有成熟的瀏覽器 技術(shù)和全球過億的龐大的用戶群；天音通信是中國最大的手機分銷商之一，2010年前三季度公司銷售手機2756萬臺，擁有巨大的潛在用戶群。我們認為兩者 的結(jié)合將大幅提高Opera手機瀏覽器產(chǎn)品在中國的市場份額。
我們認為，移動互聯(lián)網(wǎng)是天音控股未 來發(fā)展方向，在盈利方面，我們的研究顯示，手機瀏覽器目前有兩種成功的盈利模式--預裝收費模式與后向收費模式。合作雙方將多渠道推廣手機瀏覽器業(yè)務，我 們預計，三年內(nèi)合資公司在中國將發(fā)展至1.5 億以上的用戶規(guī)模。通過Opera手機瀏覽器這一移動互聯(lián)網(wǎng)平臺，天音未來將推廣其手機閱讀與手機游戲等內(nèi)容應用服務。
在投資方面，我們預計天音控股2010-2012年每股盈利分別為0.36元、0.60元、0.82元，業(yè)績年均復合增長率50%以上，我們給予天音控股2011年30倍市盈率，目標價18元。(申銀萬國)
