奔向1000億市值 占比醫(yī)藥行業(yè)8.56%的生物醫(yī)藥沒有天花板
A股從來不缺牛股，資本更像嗅覺靈敏的獵犬聞得到每一寸利潤的氣味。
醫(yī)藥行業(yè)由于其"政策支持""長期的剛性需求"開始了"黃金十年"，因而一直享受市場對其的高估值。
面對十幾億到兩三百億市值的一百多家醫(yī)藥公司，忍不住想知道：誰將在這"黃金十年"里長成巨人？
高速長跑，后勁十足
目前醫(yī)藥行業(yè)的動態(tài)市盈率為34.59。
伴隨今年4月中旬的大盤下跌，2010年前八個月醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)增長幅度不到10%，中投證券醫(yī)藥生物行業(yè)分析師余方升認為，目前醫(yī)藥行業(yè)的估值趨于合理，雖然目前看起來價格高，但是若是明年再看，就不高了。因為醫(yī)藥行業(yè)都在高速增長中，年平均增長率達到30%以上。他表示這個增速至少可以持續(xù)2-3年。
雖然短期有波動，例如政策要求降價，但并不會影響長期的增長。降價會擠壓中小企業(yè)，加快行業(yè)的整合。
醫(yī)藥板塊，風風光光走過了高速發(fā)展的五年。2009年，醫(yī)藥行業(yè)的行業(yè)收入突破萬億大關。
從2005年至2010年，這五年里，醫(yī)藥行業(yè)的上市公司從兩位數(shù)的市值成長為三位數(shù)市值的公司。2005年，他們都是中小股，市值徘徊在5-18億元之間。2010年，已有8家公司市值超過200億元。
以華蘭生物(
002007)為代表的11家公司5年實現(xiàn)了10倍增長，以恒瑞醫(yī)藥(
600276)為代表的35家公司也實現(xiàn)了5年5倍的增長速度。
2010年上半年，細分行業(yè)原料藥、化學藥制劑、生物制藥、中藥、醫(yī)療器械等子板塊都實現(xiàn)了30%以上的高增長速度。
華蘭生物領跑生物醫(yī)藥
從現(xiàn)在出發(fā)，這些三位數(shù)市值的公司里面，將會有誰會成為千億市值的真正藍籌公司？
這期我們先從生物醫(yī)藥這一塊里面尋找！生物制藥子行業(yè)占整個醫(yī)藥行業(yè)比例較小，2007年占比8.56%。從2003年至今行業(yè)一直保持著高于20%的年增長率。
整個醫(yī)藥板塊從具體的分類來看，主流的分法分成：化學原料藥、化學藥制劑、中藥飲片和制劑、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務和我們今天重點談論的生物醫(yī)藥。
生物醫(yī)藥下面的上市公司又可以根據(jù)研究方向的不同分為幾個大類：
以通化東寶(
600867)、長春高新(
000661)、四環(huán)生物(
000518)、安科生物(
300009)、雙鷺藥業(yè)(
002038)為代表的胰島素、生長激素、白介素。
以海王生物(
000078)、天壇生物(
600161)、華蘭生物、上海萊士(
002252)為代表的疫苗、血液制品。
以及主打植物提取的萊茵生物(
002166)，獸用疫苗的金宇集團(
600201)和中牧股份(
600195)等。
以科華生物(
002022)和達安基因(
002030)為代表的診斷試劑和儀器的生產(chǎn)。
相對于醫(yī)藥行業(yè)的其他子行業(yè)，驅(qū)動生物技術行業(yè)因素的不僅有經(jīng)濟的快速增長、人民生活水平的提高、人口絕對數(shù)增長、城市化、老齡化，以及醫(yī)改等政策支持，還擔負著解決突發(fā)流行性疾病和新型疑難病癥的任務。生物技術代表著醫(yī)藥行業(yè)最先進的方向，公司核心技術形成的技術壁壘也是最高的。
目前生物制藥的公司中，華蘭生物目前市值為284億元，位居龍頭位置。上半年利潤增長300%得益于甲流疫苗的銷售確認。生物醫(yī)藥行業(yè)近5年的年復合增長率在30%以上。
血液制品方面，血漿中白蛋白分離純化工藝比較簡單，比較容易獲得，有多家企業(yè)可以生產(chǎn)，技術壁壘相對較低。從2009年批簽發(fā)數(shù)量來看，排名前三的都為進口，三者之和也只有36%。國內(nèi)公司中，華蘭生物份額領先，約占整體6%。其最大優(yōu)勢并不在于技術領先，而在于渠道優(yōu)勢。目前政策對血液采集的管理嚴格，華蘭生物在全國擁有18個采血站，居行業(yè)第一。
血液制品占華蘭生物主營業(yè)務的大于三分之一，其一半的收入主要來自于疫苗。
要從284億元成長為千億市值，若股本不變，則股價需要翻至少兩番。目前券商對其未來兩年的業(yè)績估計約在年增長17%， 則需要大約4-5年時間。
同樣市值上百億的天壇生物卻可能無法保持年17%的增速。天壇生物目前的市值為112.6億元，其主營業(yè)務可分成三個部分：母公司疫苗業(yè)務、水痘疫苗，以及血液制品業(yè)務。由于其主營業(yè)務相對平淡，業(yè)務競爭激烈，未來增速難以確認。
雙鷺藥業(yè)走專利藥路線，具有進入壁壘。其主打藥物貝科能自2002年申請專利后，保護期為20年。其進入國家醫(yī)保目錄后需求將穩(wěn)步增大。東方證券給予了其今后兩年40%的年復合增長率。若照此計算，三年內(nèi)雙鷺藥業(yè)市值有望上300億元。
生物醫(yī)藥重在研發(fā)，國際水平的研發(fā)投入是銷售收入的10%，高額、長時間和研發(fā)失敗的風險讓小型公司難以進行持續(xù)的研發(fā)。美國輝瑞制藥銷售額等于全中國醫(yī)藥(
600056)公司銷售額的總和，贏者通吃的規(guī)則將會讓中小公司的生存境地越來越艱難。
醫(yī)藥巨頭會不會產(chǎn)生于商業(yè)醫(yī)藥？
中投證券醫(yī)藥生物行業(yè)分析師余方升認為，從整個醫(yī)藥行業(yè)細分來看，商業(yè)醫(yī)藥細分行業(yè)的整合速度會更加快一些，政策和行業(yè)的特征使得行業(yè)的集中度會加劇。商業(yè)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生大市值公司的速度可能更快，概率也更高一些。
知本投資集團董事長吳宇也看好醫(yī)藥流通領域的高速增長。相比研發(fā)型的企業(yè)，商業(yè)醫(yī)藥風險更小。我們來看看商業(yè)醫(yī)藥行業(yè)的個股市值目前的情況：整個商業(yè)醫(yī)藥行業(yè)總市值為402億元，英特集團(
000411)19.9億元；中國醫(yī)藥46.3億元；國藥股份(
600511)113.1億元；南京醫(yī)藥(
600713)44.4億元；第一醫(yī)藥(
600833)18.5億元；一致藥業(yè)(
000028)87.5億元；桐君閣(
000591)21.7億元；浙江震元(
000705)13.4億元；嘉事堂(
002462)37.3億元。龍頭國藥股份經(jīng)營平穩(wěn)，上半年利潤增長13%，增長趨緩。商業(yè)醫(yī)藥行業(yè)總市值上千億是可以期望，然而個股市值目前都相對較小，十年長跑后的勝者才可穩(wěn)坐巨頭市值。
單藥銷售上百億的渴望
從國際上看，醫(yī)藥生物技術更接近國際水平。目前國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入大概占銷售收入的2%-3%，上市公司會相對高一點，而國際水平是在10%左右。
相比國際醫(yī)藥巨頭單種藥全球年銷售額200-300億元（40-50億美元）的情況，余方升表示5-10年內(nèi)國內(nèi)都不太可能出現(xiàn)這樣的情況。目前單藥最大銷售額的云南白藥(
000538)年銷售額為30億元，離200-300億元還很遠。
化藥是主要做仿藥的，競爭壁壘相對較低。單藥銷量也不足以達到壟斷水平。
如果要出現(xiàn)壟斷性單藥，那么最大的可能是在生物醫(yī)藥行業(yè)。吳宇表示，人類已經(jīng)基本克服了細菌的困擾，然后抗病毒卻還是個難題。未來的大牛藥多半來源自抗病毒藥物。(.理.財.周.報 .張.靜)
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