#指數(shù)基金#
#醫(yī)藥基金#
醫(yī)藥與吃飯、喝水、住房一樣是剛需，而且具有很強的技術(shù)壁壘和政策壁壘。向
云南白藥和片子癀等擁有國家級保密配方的企業(yè)，相當于拿到了在細分行業(yè)印鈔的特權(quán)。
近日，
中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會介紹，
中國醫(yī)藥市場已經(jīng)成為全球第二大醫(yī)藥市場，醫(yī)藥行業(yè)過去40年總產(chǎn)值增長了410倍。基少折算下，年復合增長率為16.24%，數(shù)字不高，但是在復利的作用下，長期增幅驚人！
這樣剛需的行業(yè)，增長速度也不會差。過去30年標普醫(yī)療保健行業(yè)（下圖藍線）與相對標普500（下圖紅線）的超額逐年加大，醫(yī)療保健指數(shù)年化收益率比標普500高2.4個百分點。
我國全指醫(yī)藥（下圖藍線）相對滬深300（下圖紅線）的超額收益也呈現(xiàn)類似特征，年化超額收益達到11.37%,即全指醫(yī)藥年化收益率約為滬深300的兩倍！
根據(jù)國家統(tǒng)計局的《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》，醫(yī)藥制造業(yè)包括七個子行業(yè)：化學藥品原藥制造、化學藥品制劑制造、中藥飲品加工、中成藥制造、獸用藥制造、生物生化制品制造、衛(wèi)生材料及醫(yī)學用品制造七個子行業(yè)。醫(yī)藥制造行業(yè)具有高投入、高產(chǎn)出、高風險、高技術(shù)密集型特點，具有很強的技術(shù)壁壘，其中生物生化制品和化學藥品制劑壁壘尤其突出。
我國在1985年4月1日出臺的第一步專利法中，明確藥品（包括化學藥品和生物制劑）和用化學方法獲得的物質(zhì)、疾病的診療和治療方法等不授予專利權(quán)。這種規(guī)定造成對創(chuàng)新藥品保護不足，致使企業(yè)熱衷于仿制而不是研發(fā)。國外藥廠的專利藥品也因此不愿意進入國內(nèi)市場，民眾無法得到高質(zhì)量的藥品。1993年專利法再次修正以后，化學領(lǐng)域的產(chǎn)品才得到專利保護。但因?qū)＠跈?quán)需要進行嚴格審批，1996年頒布的《藥品價格管理暫行辦法》又控制了藥品的終端售價，壓縮了藥品利潤空間，制約了藥企的研發(fā)積極性。
前段時間，一位同事說，他岳父現(xiàn)在服用的一款心臟疾病治療藥效果顯著好于國內(nèi)同類藥品，但是國內(nèi)還買不到，只能到香港買。類似的情況數(shù)不勝數(shù)。
但近年來國家相關(guān)領(lǐng)域的改革辦法頻繁推出。2015年5月，國家發(fā)改委聯(lián)合國家衛(wèi)計委和人社部下發(fā)《關(guān)于印發(fā)推進藥品價格改革意見的通知》，自當年6月份起，除麻醉藥品和第一類精神藥品外，其他藥品均取消政府定價，對部分專利藥品、獨家生產(chǎn)藥品建立多方參與的價格談判機制。后來，陸續(xù)出臺了一致性平價、兩票制、顯著輔助用藥、提高CRO（合同研究組織）標準、藥品實驗數(shù)據(jù)保護辦法（暫行）等，均鼓勵藥企提要管理和研發(fā)水平，鼓勵企業(yè)加大創(chuàng)新藥研發(fā)。
國際創(chuàng)新藥有個10億美元-10年原則，大概是說，投入10億美元，研發(fā)10年，可以推出一款重磅創(chuàng)新藥。根據(jù)專利保護原則，從申請專利保護開始，共有20年的時間不批準其他企業(yè)仿制，考慮新藥10年的研發(fā)周期，大概還有10年的獨家銷售期，如果平均每年能賣50億美元，則一款創(chuàng)新藥專利到期前可銷售500億美元，大概是投入的50倍。
根據(jù)2017年的年報，我國上市公司中僅有
恒瑞醫(yī)藥（17.59億元）和
復星醫(yī)藥（15.29億元）的研發(fā)支出超過10億元，18家創(chuàng)新藥公司2017年累計投入研發(fā)支出88.86億元，尚趕不上全球前20家創(chuàng)新藥企業(yè)一年的研發(fā)投入。不過隨著政策的支持，資本的涌入，醫(yī)藥研發(fā)投入近年來保持快速增長，未來我國將有越來越多的創(chuàng)新藥品上市。
當然，機構(gòu)早就看出其中的端倪。2016年進行醫(yī)投資的機構(gòu)數(shù)量是226家，是2010年的2倍多。2010-2016年中國股權(quán)投資市場醫(yī)藥行業(yè)投資金額平均增長率高達89.0%。甚至出現(xiàn)
九鼎投資、高特佳、元禾控股等PE機構(gòu)集中投資醫(yī)藥行業(yè)。
西南證券稱生物藥是未來10年最具投資價值的醫(yī)藥細分市場。Frost & Sullivan報道，中國生物藥的市場規(guī)模有2012年的627億元增長至2016年的1，527億元，年復合增長率為24.9%。預計2016年至2021年會以16.4%的年復合增長率增長，2021年將達到3，269億元的市場規(guī)模。
從并購金額分類看，資本市場最看好研發(fā)創(chuàng)新，其次是醫(yī)療服務(wù)。
國壽股權(quán)投資統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2016年11月至2017年11月信息披露完整的180次VC/PE參與的生物醫(yī)療企業(yè)投資中，年化回報率（IRR）的算術(shù)平均數(shù)為44.99%，中位數(shù)為36.4%，僅有5%的投資年化回報率低于10%。上述數(shù)據(jù)異常驚艷，遠超其他行業(yè)。
按照國務(wù)院規(guī)劃，健康服務(wù)業(yè)2020年要達到8萬億規(guī)模；醫(yī)療服務(wù)行業(yè)復合增速在20-25%之間，快于藥品16-17%的增長預期。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)和預測，近年來醫(yī)療器械行業(yè)規(guī)模增速持續(xù)維持在20%左右的較高水平。國際發(fā)達國家醫(yī)療器械：藥品=1：1。2017年我國該比例僅為0.28：1，醫(yī)療器械未來仍有2倍左右的超額增長空間。
目前指數(shù)構(gòu)成，中證醫(yī)療的69%的構(gòu)成為醫(yī)療器械，21%的構(gòu)成為醫(yī)療服務(wù)，5%的構(gòu)成為生物制品，高增長子行業(yè)合計占比95%。
從常見的指數(shù)成立以來的年化收益數(shù)據(jù)看（不含分紅，截至2018年5月25日），中證生科以年化23.43%的收益率居前，其次是醫(yī)藥100，中證醫(yī)療偏低，但也達到17.42%，整體均處于較高的增速。
同期滬深300的年化收益率為10.51%，中證500的年化收益率為14.19%。
可以看出，醫(yī)藥行業(yè)確實獲得較為明顯的超額收益。
醫(yī)藥行業(yè)基金分為主動型基金（基金經(jīng)理根據(jù)專業(yè)知識進行管理）和被動型基金（又稱指數(shù)基金，完全復制指數(shù)進行投資）。
以華寶基金為例，該公司旗下目前擁有華寶醫(yī)藥生物優(yōu)選混合型基金（代碼240020，簡稱“華寶醫(yī)藥生物”）和中證醫(yī)療兩只基金，前者為主動型基金，后者為指數(shù)型基金。
華寶醫(yī)藥生物為混合型基金，風險和收益居中，主要從化學原料藥、化學藥制劑、中藥飲片、中藥制劑、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、生物制藥和生物農(nóng)業(yè)等醫(yī)藥衛(wèi)生子行業(yè)優(yōu)選個股進行投資。
華寶醫(yī)藥生物基金成立于2012年2月28日，截至2018年一季度末資產(chǎn)規(guī)模為5.71億元。成立以來累計收益率為154.64%，折合年化收益率為16.13%。2013年-2017年期間，最好年度收益為53.02%，最差年度收益為22.85%，其中僅2016年取得負收益（各年度和季度漲跌如下圖所示），2017年年報顯示，基金成立以來相對業(yè)績基準取得25.6%的超額收益，適合偏穩(wěn)健的投資者持有。
華寶中證醫(yī)療指數(shù)分級（162412）是跟蹤中證醫(yī)療的指數(shù)基金，成立于2015年5月21日，當時正是牛市高點，可謂逢不逢時。如果當時購買創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，現(xiàn)在仍然虧損47.25%!但是如果購買這只基金，現(xiàn)在也會損失慘重。
指數(shù)基金的特點就是與指數(shù)同漲跌，如果在指數(shù)估值高點購買，賠率很大。2015年期間，基金因股災(zāi)期間B類份額下折，套利資金贖回加市場流動性不佳，跑輸業(yè)績基準。后期，跟蹤效果較好，2017年取得1.46%的超額收益，2018年更是以22.41%的漲幅處于醫(yī)藥類指數(shù)基金前列。
該指數(shù)適合對趨勢把握較好的投資者做波段，或者根據(jù)估值實施定投。
個人用定投計算器做個了測算，如果從基金成立當月開始定投，每月28日扣款，目前累計盈利5.01%，顯著好于持有至現(xiàn)在。當然，如果能買在低點，目前的收益率已經(jīng)超過20%。
目前中證醫(yī)療的PE為69，分位數(shù)位于最近4年從低到高來69%的分位數(shù)，PB為6.15，位于從低到高40%的分位數(shù)?？礆v史估值不算便宜，看未來不算離譜，仍具有一定投資價值。
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關(guān)注“基少成多”，投資路，一起富！
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