中大股份為專業(yè)的控股投資公司,公司目前的主營業(yè)務(wù)為汽車貿(mào)易與服務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)、國際貿(mào)易、期貨經(jīng)紀和投資業(yè)務(wù)。五大業(yè)務(wù)中汽車貿(mào)易與服務(wù)與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)。我們看好公司“好房好車,品質(zhì)生活”的理念和未來公司業(yè)績快速提升的潛力,首次給予公司“審慎推薦-A”的投資評級。
物產(chǎn)元通是公司第一主業(yè):公司擁有42家品牌廠商的代理資格,擁有87家4S 門店,年汽車銷售額在150億元以上。目前公司的汽車保有輛為100萬輛,杭州市的市場占有率達到20%,后服務(wù)的吸收率達到了72%以上。未來公司的發(fā)展重點將從前臺的汽車銷售逐漸轉(zhuǎn)移到毛利率更高的后臺服務(wù)業(yè)務(wù);
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司利潤最主要來源:目前公司在上海、無錫、南昌、武漢、成都、杭州、富陽以及嵊州8個城市共擁有項目12個,擁有土地儲備(未結(jié)算面積)254.62萬平方米。按照公司以后年均60萬平方米的開發(fā)速度,可供公司未來4年的開發(fā)。公司的項目成本較低,未來隨著開工量的上升,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將在未來三年保持30%以上的快速增長;
期貨業(yè)務(wù)位列全國五強:中大期貨目前全國規(guī)模排名第五,浙江省內(nèi)排名第二。中大期貨目前在北京、上海、重慶、福州、永康、溫嶺、溫州、海寧、義烏設(shè)有12家營業(yè)部。公司擁有2萬名期貨客戶,400名股指期貨客戶。客戶的保證金逾20億元。目前中大期貨的發(fā)展重點是努力發(fā)展商品期貨,重點發(fā)展中高端客戶;
股權(quán)投資起到平滑業(yè)績的作用:中大投資目前為中大集團管理的資產(chǎn)超過10億元人民幣,目前公司股權(quán)投資的市值近5億元,獲利豐厚。中大投資2009年實現(xiàn)投資收益1.37億元,今年上半年實現(xiàn)投資收益9千萬元;
業(yè)績預(yù)測與投資評級:我們預(yù)測公司2010年、2011年及2012年的EPS 是1.13元、1.46元及1.93元。公司2010年的RNAV 為18.26元。我們按照2010年20倍PE 給予公司股價22.60元的目標值,首次給予公司股票“審慎推薦—A”評級;
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)市場調(diào)控風(fēng)險,證券市場單邊下跌風(fēng)險。
