股市“狼來了”三部曲永不過時
(2010-08-23 08:08:07) 第一次喊狼來了后，狼沒有出現，股價還在不斷的創(chuàng)新高；
第二次喊狼來了后，狼探了探腦，股價跌了后又創(chuàng)出新高；
第三次喊狼來了后，狼高調登場，人們還在幻想漲幾百倍。（此條特別適用于中小、創(chuàng)業(yè)板）
“股票市場本質上具有欺騙投資人的特性。跟隨其他每個人當時在做的事去做，或者自己內心不可抗拒的吶喊去做，事后往往證明是錯的。”——來自于費雪《怎樣選擇成長股》自序。
無論是格雷厄姆、費雪還是索羅斯，比爾.米勒或是巴菲特，在買入股票的要求上沒有根本性的區(qū)別，用一句老話就是“幸福的家庭都是相似的”，即低成本，與其它所有的經營一樣。
高成長股可以用高市盈率（特別是大幅上漲后的高市盈率）買入是對菲利普·費雪的《怎樣選擇成長股》的徹底誤解，作為開創(chuàng)成長股理論的費雪具體提出了買進成長股的時機：一是企業(yè)盈余增加而股價沒有漲的時候；二是企業(yè)基本面好而突然受到負面因素干擾導致股價大幅下跌；三是企業(yè)盈利正常而大量投資建立新廠的時候。在15條投資要訣中有其中一條往往被忽視，那就是：“全力購買失寵的公司（這意味著低市盈率）。”在《保守型投資人夜夜安眠》一篇中費雪用3章的內容來論述“保守型投資的價格”，只是為了說明：“投資人損失數百十億美元，因為后來他們才發(fā)現，當初不應該用那么高的價格去買股票……”
比爾.米勒善買科技股可不是在100倍市盈率時人人都知道要買高成長股時買入的，他是在1996年當戴爾的市盈率在個位數上徘徊時，投資了2,000萬美元，漲了一倍后其它機構或個人投資者紛紛認為已不低估賣掉時，他還繼續(xù)買進，但是這個時候戴爾的市盈率也僅僅只有12倍；微軟之所以漲幅名列前茅，也是因為當時定價只有6
倍市盈率。如果當時定價是60倍、100倍市盈率，幾千倍的漲幅馬上就變成幾百倍，再乘上百分之一（買了100只小企業(yè)股能出現這樣的一只，恐怕都達不到）的成功率，收益率那就是很可憐了。很多人永遠不會用幾百倍漲幅后面去乘以這個成功率。不難理解，市面上能夠流傳的投資創(chuàng)富記錄還只是10年才漲十幾倍、20幾倍的可口可樂、花旗的故事，或者只有在6倍、12倍買入戴爾的米勒的故事。
投資者的未來(2010-08-09 20:08)
現在隨便逮個股民問他看好什么板塊，隨口就答：“新能源、生物醫(yī)藥、網絡科技”。這是個有意思的現象，讓我不禁想起多年前大家也有過驚人的共識——看好金融地產。其實不應奇怪，因為普通投資者都是隨主流的，但我還是深深為他們捏把汗。我一點也不懷疑這些時髦的行業(yè)有著美好的未來，但靠買這類股票取得好的收益卻是另一回事。杰里米J.西格爾的《投資者的未來》告訴我們：“增長不等于收益，股票的長期收益是依賴于公司利潤的增長率與投資者預期的比較，投資者的最終失敗是因為高估了這些新事物，他們?yōu)樾屡d行業(yè)的股票付出了過高的價錢”！正如當年以50倍的PE買了招行，雖然幾年來招行利潤也在持續(xù)大幅增長，可是最后的結局卻很糟糕。
