如果我有鐘情的企業(yè)，那一定是具有經(jīng)營特許權(quán)的企業(yè)。巴菲特認為，企業(yè)可以分為兩類。一類是有特許經(jīng)營權(quán)的，另一類是沒有特許經(jīng)營權(quán)的。所謂的經(jīng)營特許權(quán)（Concessions）就是特許人授予受許人的某種權(quán)利，在該權(quán)利之下，受許人可以在約定的條件下使用特許人的某種工業(yè)產(chǎn)權(quán)或知識產(chǎn)權(quán)。特許經(jīng)營有六種基本類型，即商標(biāo)特許經(jīng)營、產(chǎn)品特許經(jīng)營、生產(chǎn)特許經(jīng)營、品牌特許經(jīng)營、專利及商業(yè)秘密特許經(jīng)營和經(jīng)營模式特許經(jīng)營。擁有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)其產(chǎn)品或服務(wù)具有以下特征：
1、產(chǎn)品或服務(wù)供不應(yīng)求，是顧客需要和希望得到的；
2、沒有其他類似的替代品，不可復(fù)制；
3、價格不受政府管制，擁有很強的自主定價權(quán)；
4、有大量的經(jīng)濟商譽,可以更有效的抵御通貨膨脹的負面影響。
可以看出這類企業(yè)不必擔(dān)心因為適當(dāng)?shù)奶醿r而失去市場份額，靈活的定價權(quán)是特許經(jīng)營權(quán)地重要特征，往往可以為企業(yè)帶來更好的利潤率。這類企業(yè)的毛利率又特別高，發(fā)展穩(wěn)定且可持續(xù)性強，基本面變壞的概率遠小于普通企業(yè)，只要具有一定的成長性就能成為很好的投資對象。特許經(jīng)營權(quán)并非成為優(yōu)秀企業(yè)的必要條件，但擁有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)大部分都是優(yōu)秀的投資標(biāo)的。很顯然，沒有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)在競爭的過程中，只能更多的采用價格競爭，這將使得企業(yè)的利潤率越來越低。一家有特許經(jīng)營權(quán)的公司，在經(jīng)濟蕭條的時候更容易存活下來。
特許經(jīng)營權(quán)來源于諸如政策壁壘、自然壟斷、公司成本特性、需求特性及上述各種要素的組合，能夠增加公司內(nèi)在價值的是擁有特許經(jīng)營權(quán)條件下的成長性。長期而言，任何行業(yè)和企業(yè)都不能長期取得高于社會平均資本回報率的，過高的資本回報率很容易引來數(shù)量眾多的競爭對手進入這一領(lǐng)域。但是只有擁有經(jīng)濟特許權(quán)的企業(yè)可以例外，經(jīng)濟特許權(quán)可以把競爭對手排除在業(yè)務(wù)領(lǐng)域之外，使得它們幾乎沒有競爭對手，因為它們具有很寬的經(jīng)濟“護城河”或彼得.林奇稱之為的“壁龕”。擁有經(jīng)濟特許權(quán)的企業(yè)不僅具備良好的盈利能力，同時也有較好的抗風(fēng)險能力。而且還能夠可以忍受無能的管理而生存下來，因為早晚總會有一個“又懶惰又差勁的侄子”來經(jīng)營管理，無能的管理雖然會降低經(jīng)濟特許權(quán)的盈利能力，但是不會對企業(yè)造成致命的傷害。
具有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)必定具有長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，而具有長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)則是企業(yè)成功的基礎(chǔ)。企業(yè)要建立競爭優(yōu)勢的前提是長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，企業(yè)競爭力的建立需要時間的積累和檢驗，如果主營業(yè)務(wù)頻繁變換則很難建立起競爭優(yōu)勢。企業(yè)的競爭優(yōu)勢是在多年的經(jīng)營過程中通過不斷強化現(xiàn)有優(yōu)勢以及不斷發(fā)展創(chuàng)新的過程中建立起來的，只有通過長時間積累建立起來的優(yōu)勢才是競爭，對手短期內(nèi)是難以學(xué)習(xí)和復(fù)制的。
綜觀國內(nèi)的上市公司，也有不少擁有經(jīng)營特許權(quán)，如擁有國家級絕密配方的云南白藥、片仔癀；白酒的典型貴州茅臺，葡萄酒的代表張裕；獨一無二的風(fēng)景勝地黃山旅游、麗江旅游等；稀缺資源鹽湖鉀肥、山東黃金等；有線電視網(wǎng)歌華有線、東方明珠及中信國安；還有高速公路、機場、港口等等。
特許經(jīng)營權(quán)是價值投資的核心，巴菲特最渴望的企業(yè)競爭優(yōu)勢持續(xù)性是那種未來“注定必然如此”的競爭優(yōu)勢。如果把特許經(jīng)營權(quán)作為選擇投資標(biāo)的的首要條件，那么擁有特許經(jīng)營權(quán)就相當(dāng)于增加了一層強大的安全邊際保護。當(dāng)然，一家企業(yè)的特許經(jīng)營權(quán)并不是一成不變的。它肯定會經(jīng)歷由強勢轉(zhuǎn)為弱勢，最后消逝，這是任何經(jīng)濟體都不可避免的。識別特許經(jīng)營權(quán)是一項艱難的工作，需要投入大量的時間與精力來把握，但因為持有特許經(jīng)營權(quán)企業(yè)股票畢竟能夠持續(xù)穩(wěn)定地獲得超額利潤，所以相關(guān)的投入也是值得的。
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