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巴菲特把整個企業(yè)界分為兩部分，一小群有特許權(quán)的企業(yè)、一大群商品性企業(yè)。后者中的絕大部分都不值得投資，它們僅僅是整個市場的陪襯，非但不能創(chuàng)造價值，反而在貶損投資者財富。
巴菲特認為，特許權(quán)企業(yè)，又稱消費獨占性或過橋收費性企業(yè)，它們具有以下特點：
1：提供的商品或服務(wù)有消費需求，近似替代性產(chǎn)品少，不受政府管制。
2：盈利能力主要來源于無形資產(chǎn)，如品牌名稱、奇異配方等。
3：銷售商提高其產(chǎn)品或服務(wù)價格，不會影響其市場占有率和銷量。
4：有較高的能力去承受通貨緊縮和通貨膨脹的沖擊。
而商品型企業(yè)的主要特點是：
1：低利潤，低利潤是價格競爭的產(chǎn)物。
2：資產(chǎn)收益率低，凈資產(chǎn)收益率低于6%。
3：缺乏品牌忠誠度。如果你購買的商品其品牌意義不大，有可能是。
4：大量生產(chǎn)者。
5：實際生產(chǎn)力過剩。
6：變化不斷的利潤，公司在過去5--10年間凈收益波動劇烈。
7：收益幾乎完全依賴管理層有效利用公司的資產(chǎn)，如工廠、設(shè)備，而不是無形的專利、著作權(quán)及商標(biāo)。
8：顧客群不是消費者，而是其他企業(yè)，他們以價格和質(zhì)量作為采購的唯一標(biāo)準(zhǔn)。
9：這些企業(yè)一不小心就會被取代，其命運并不完全由自己掌握，勞工成本便是很好的例子。
巴菲特認為，有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)，可以容忍管理失誤。無能的管理者可能會減少它的盈利能力，但不會造成致命的傷害，“一個優(yōu)秀企業(yè)的卓越之處，就在于它能夠經(jīng)受某種挫折或損失的考驗。”
幾乎巴菲特的所有重倉持有的公司，都是這種具有長期核心競爭能力的擁有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)。
巴菲特和查理尋覓了數(shù)十年之久，也只發(fā)現(xiàn)了少數(shù)幾家能夠持續(xù)保持競爭優(yōu)勢的特許權(quán)企業(yè)，比如可口可樂、吉列、寶潔等。
根據(jù)Fortune雜志在1988年出版的投資人手冊顯示：在全美500大制造企業(yè)與500大服務(wù)企業(yè)中，只有6家公司在過去10年的股東權(quán)益報酬率超過30%，最高的一家也不過只有40.2%。在1977年到1986年間，總計1000家中只有25家能夠達到業(yè)績優(yōu)異的雙重標(biāo)準(zhǔn)：連續(xù)10年平均股東權(quán)益報酬率達到20%，且沒有一年低于15%。這些超級明星企業(yè)同時也是股票市場上的超級明星，在所有的25家中，有24家的表現(xiàn)超越標(biāo)普500指數(shù)?！?/p> 這些冠軍榜企業(yè)的兩個特點，可能讓你大吃一驚：第一，其中大多數(shù)企業(yè)只使用相對于其利息支付能力來說很少的財務(wù)杠桿。第二，除了一家企業(yè)是高科技企業(yè)和和其他幾家是制藥企業(yè)外，絕大多數(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)都非常平凡普通。它們大都出售的還是與10年基本上完全相同的、并非特別引人注目的產(chǎn)品（不過，現(xiàn)在銷售額更大、或者價格更高、或者二者兼而有之）。
這25家明星企業(yè)的經(jīng)營記錄再次證實，繼續(xù)增強那些已經(jīng)相當(dāng)強大的經(jīng)濟特許權(quán)，或者專注于一個遙遙領(lǐng)先的核心業(yè)務(wù)，往往是形成非常出眾的競爭優(yōu)勢的根本所在。
巴菲特所推崇的特許經(jīng)營權(quán)，其實質(zhì)就是核心競爭力，這一點，在巴菲特的投資理念和案例中，占據(jù)至高無上的地位。
“一定要考察企業(yè)的持久性，我認為最重要的事情是看一個企業(yè)的競爭能力。當(dāng)然，我最喜歡的是那種具有持久生存能力和強大競爭優(yōu)勢的企業(yè)，就像一個堅固的城堡，四周被寬大的護城河包圍，河里，還有兇猛的水虎魚和鱷魚?！?/div> 長期的持續(xù)競爭優(yōu)勢是任何一個企業(yè)經(jīng)營的核心，尋找具備這種優(yōu)勢的企業(yè)，是任何一個長期投資者投資中的核心。我們的經(jīng)濟命運，取決于我們所持有的公司的經(jīng)濟命運，具備特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)，其所創(chuàng)造的財富和長期經(jīng)濟命運，要遠遠優(yōu)于那些一般企業(yè)。
