原創(chuàng) 中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì) 中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì) 2020-06-24 14:05 發(fā)表于北京
近年來(lái)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展情況
2004年7月，光大銀行發(fā)行中國(guó)第一只面向個(gè)人客戶(hù)的人民幣理財(cái)產(chǎn)品——“陽(yáng)光理財(cái)B計(jì)劃”，中國(guó)理財(cái)產(chǎn)品正式誕生。經(jīng)過(guò)十多年的快速發(fā)展，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)在資管行業(yè)規(guī)模體量最大、占比最高。
截至2018年末，我國(guó)各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模約為120.78萬(wàn)億元。其中，銀行保本和非保本理財(cái)產(chǎn)品余額為32.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%（非保本理財(cái)22.04萬(wàn)億元，同比持平）；信托產(chǎn)品余額為22.70萬(wàn)億元，同比下降13.50%；保險(xiǎn)資管規(guī)模為15.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.02%；證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為13.36萬(wàn)億元，同比下降20.85%；公募基金資產(chǎn)合計(jì)13.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.66%；基金管理公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為11.29萬(wàn)億元，同比下降17.83%；期貨公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模約為1276億元，同比下降48.09%；私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模為12.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.50%。
銀行理財(cái)?shù)闹饕l(fā)展階段
從銀行理財(cái)發(fā)展來(lái)看，我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主要經(jīng)歷了四個(gè)階段：2003—2005年的起步期，以外資銀行產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、外幣理財(cái)產(chǎn)品為主；2006—2008年的探索期，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量大幅增長(zhǎng)，資產(chǎn)配置更加靈活，平均委托期限下降至0.49年；2009—2012年的快速發(fā)展期，人民幣產(chǎn)品為主流，銀行推出期限短、收益穩(wěn)定、資金門(mén)檻不高的固定收益類(lèi)產(chǎn)品；2013年至今的規(guī)范轉(zhuǎn)型期，中國(guó)人民銀行等部門(mén)出臺(tái)一系列政策推進(jìn)商業(yè)銀行提高理財(cái)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化和業(yè)務(wù)規(guī)范化。
1.基本情況介紹
（1）銀行理財(cái)功能定位在發(fā)展中出現(xiàn)偏差。作為利率市場(chǎng)化的中間產(chǎn)物，經(jīng)過(guò)10余年的快速發(fā)展，銀行理財(cái)成為規(guī)模體量最大的資管業(yè)務(wù)。然而，我國(guó)理財(cái)業(yè)務(wù)并未真正體現(xiàn)受托理財(cái)，而是與影子銀行有著緊密聯(lián)系。相較于表內(nèi)貸款，銀行理財(cái)作為表外業(yè)務(wù)，不需繳納存款保證金，不受存貸比限制，甚至個(gè)別銀行存在通過(guò)理財(cái)高吸攬儲(chǔ)、變相逃避監(jiān)管、隱匿表內(nèi)不良資產(chǎn)等行為；在負(fù)債端以資金池模式運(yùn)作，滾動(dòng)發(fā)售、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)，并未做到資金與資產(chǎn)一一對(duì)應(yīng)，其實(shí)質(zhì)與銀行表內(nèi)存貸款業(yè)務(wù)沒(méi)有明顯區(qū)別；在客戶(hù)端存在剛性?xún)陡?，以預(yù)期收益為主，表外風(fēng)險(xiǎn)極易傳導(dǎo)至表內(nèi)，造成風(fēng)險(xiǎn)在銀行系統(tǒng)內(nèi)累積且無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)量。
（2）業(yè)務(wù)運(yùn)行涉及銀行多個(gè)部門(mén)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)一般通過(guò)資產(chǎn)管理部專(zhuān)業(yè)部門(mén)模式開(kāi)展，但并非單指資產(chǎn)管理部，而是以資產(chǎn)管理部作為中樞，對(duì)全行個(gè)人業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)管理等前中后臺(tái)業(yè)務(wù)部門(mén)資源進(jìn)行整合。
在實(shí)際運(yùn)作中資產(chǎn)管理部只承擔(dān)了資產(chǎn)投放職能，在客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)、資金募集、風(fēng)險(xiǎn)保全、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)嚴(yán)重依賴(lài)總分行公司條線(xiàn)、零售條線(xiàn)、授信條線(xiàn)、運(yùn)營(yíng)條線(xiàn)、信息科技等多個(gè)部門(mén)。以非標(biāo)項(xiàng)目為例，一般由分支行營(yíng)銷(xiāo)客戶(hù)、篩選項(xiàng)目，上報(bào)授信部或資產(chǎn)管理部通過(guò)后，協(xié)調(diào)零售金融部安排產(chǎn)品銷(xiāo)售，業(yè)務(wù)賬務(wù)處理則依托行內(nèi)的會(huì)計(jì)清算部門(mén)和科技管理部門(mén)。因此，資產(chǎn)管理部更多承擔(dān)產(chǎn)品經(jīng)理和項(xiàng)目協(xié)調(diào)角色。
（3）信托曾是銀行理財(cái)?shù)闹匾ǖ?，銀行代銷(xiāo)也是信托重要資金募集渠道。從信托與銀行的合作來(lái)看，一方面，在分業(yè)監(jiān)管體制下，信托公司憑借自身牌照優(yōu)勢(shì)，是銀行理財(cái)重要的類(lèi)信貸通道。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2019年3月末，銀信類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)模為8.19萬(wàn)億元，在信托行業(yè)總規(guī)模中占36.36%；2018年末，銀信合作規(guī)模為5.25萬(wàn)億元，在信托行業(yè)的總規(guī)模中占23.14%。隨著監(jiān)管政策導(dǎo)向的調(diào)整，以及信托自身能力發(fā)展，通道業(yè)務(wù)已大幅減少，目前信托和銀行理財(cái)?shù)暮献饕阎鸩睫D(zhuǎn)變?yōu)槲饽Ｊ?，由信托公司進(jìn)行主動(dòng)管理，負(fù)責(zé)項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審查和貸后管理。
另一方面，銀行掌握著豐富的客戶(hù)資源，在賬戶(hù)、渠道、網(wǎng)絡(luò)、結(jié)算、服務(wù)等方面有巨大的比較優(yōu)勢(shì)。因此，前期信托公司往往通過(guò)與銀行零售部門(mén)合作進(jìn)行代理銷(xiāo)售信托產(chǎn)品，拓寬資金募集渠道。相較于信托自建銷(xiāo)售渠道，通過(guò)銀行代銷(xiāo)進(jìn)行資金募集往往規(guī)模大、時(shí)間短、見(jiàn)效快；但信托公司也付出了高昂的代銷(xiāo)費(fèi)用，并且沒(méi)能建立起自己的銷(xiāo)售隊(duì)伍和客戶(hù)群體。因此，目前很多信托公司開(kāi)始大力發(fā)展資金的財(cái)富管理中心，破解資金募集短板。
2.影響行業(yè)發(fā)展的主要政策
2013年，《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》要求銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品余額的35％或商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%中孰低者，對(duì)理財(cái)資金投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行了規(guī)范。此文對(duì)理財(cái)資金投資非標(biāo)資產(chǎn)的限制一直沿用至2018年《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“理財(cái)新規(guī)”），對(duì)于規(guī)范銀行理財(cái)子公司業(yè)務(wù)的《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《理財(cái)子公司管理辦法》），只是刪減了理財(cái)資金占總資產(chǎn)4%的限制，要求理財(cái)子公司投資非標(biāo)債券資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品余額的35％。
2018年，理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)入新的階段。中國(guó)人民銀行等多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布“資管新規(guī)”，統(tǒng)一了資管產(chǎn)品的監(jiān)管口徑，要求我國(guó)資管產(chǎn)品打破剛兌并向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。隨著資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)和《理財(cái)子公司管理辦法》等資管行業(yè)的監(jiān)管文件陸續(xù)出臺(tái)，2018年也因此被稱(chēng)為資管元年。隨著理財(cái)子公司正式掛牌成立，百萬(wàn)億元規(guī)模的資管行業(yè)正在經(jīng)歷洗禮與重塑。
3.近期理財(cái)產(chǎn)品分析
隨著資管新規(guī)的實(shí)施，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額總體保持平穩(wěn)。根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年非保本理財(cái)存續(xù)余額與2017年存續(xù)余額大體相當(dāng)。從同業(yè)理財(cái)規(guī)模來(lái)看，同業(yè)理財(cái)規(guī)模和占比持續(xù)下降，同業(yè)理財(cái)余額由2017年的3.26萬(wàn)億元下降至2018年的1.22萬(wàn)億元，同業(yè)理財(cái)占比也由2017年的11.01%下降至2018年的3.8%。
從兌付投資人收益來(lái)看，2018年銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)兌付客戶(hù)收益10566億元。個(gè)人類(lèi)產(chǎn)品累計(jì)兌付客戶(hù)收益8403億元，占比為79.53%；從機(jī)構(gòu)客戶(hù)類(lèi)型來(lái)看，國(guó)有大型銀行累計(jì)兌付客戶(hù)收益3628億元，占比為34.34%；全國(guó)性股份制銀行累計(jì)兌付客戶(hù)收益4309億元，占比為40.78%。從新發(fā)行封閉式理財(cái)產(chǎn)品平均期限來(lái)看，較2017年有所增加。2017年新發(fā)行封閉式非保本理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均期限為161天，2018年同比增加約20天。
從理財(cái)產(chǎn)品投資的資產(chǎn)配置情況來(lái)看，債券、非標(biāo)資產(chǎn)和現(xiàn)金及銀行存款一直是銀行理財(cái)產(chǎn)品最主要的配置方向，近幾年來(lái)三者配置占比均在70%以上。2018年，在非保本理財(cái)資金投資資產(chǎn)中債券占比達(dá)到53.35%，創(chuàng)近幾年來(lái)新高?，F(xiàn)金及銀行存款等貨幣市場(chǎng)工具占比快速下降至5.75%，值得關(guān)注的是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)在資產(chǎn)配置中比例為9.92%，投資占比較前幾年有了較大提升。
從理財(cái)產(chǎn)品的期限來(lái)看，2018年短期封閉式非保本理財(cái)產(chǎn)品快速下降，期限在3個(gè)月（含）以下的封閉式非保本理財(cái)產(chǎn)品余額為0.66萬(wàn)億元，不足4月末資管新規(guī)發(fā)布時(shí)規(guī)模的一半，占非保本理財(cái)產(chǎn)品余額的3%，較4月末6.17%的占比下降3.17個(gè)百分點(diǎn)；2018年新發(fā)行3個(gè)月（含）以下封閉式產(chǎn)品募集資金5.21萬(wàn)億元，同比減少7.43萬(wàn)億元；占全部新發(fā)行封閉式非保本理財(cái)產(chǎn)品募集資金額的29.10%，同比下降15.57個(gè)百分點(diǎn)。資管新規(guī)明確要求封閉式資管產(chǎn)品最短期限不得低于90天，資管新規(guī)出臺(tái)后，銀行理財(cái)期限短期化的情況有所轉(zhuǎn)變。
2018年，銀行理財(cái)面向個(gè)人投資者總募集金額為92.72萬(wàn)億元，為全年總募集金額的78.51%。截至2018年末，個(gè)人類(lèi)非保本理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為19.16萬(wàn)億元，占全部非保本理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的86.93%，個(gè)人類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品占比穩(wěn)步上升。
根據(jù)資管新規(guī)要求，2018年12月21日成都銀行發(fā)行第一只符合新規(guī)要求的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品為固定收益類(lèi)、非保本浮動(dòng)、定期開(kāi)放式凈值型公募理財(cái)產(chǎn)品。該產(chǎn)品的發(fā)行開(kāi)啟了理財(cái)產(chǎn)品凈值化的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，但當(dāng)前以保本保收益、以成本攤銷(xiāo)估值的產(chǎn)品仍然占主流。
近年來(lái)銀行資管業(yè)務(wù)主要業(yè)務(wù)特點(diǎn)
十幾年來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品在銀行背書(shū)下形成對(duì)投資者保本保收益的預(yù)期，且收益遠(yuǎn)高于定期存款，成為投資者青睞的投資產(chǎn)品。商業(yè)銀行之所以能夠?qū)ν顿Y者實(shí)現(xiàn)保本高息的剛兌，其根本原因是銀行通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行募集大量低成本資金，然后通過(guò)短債長(zhǎng)投實(shí)現(xiàn)期限錯(cuò)配，這樣構(gòu)建的理財(cái)資金池通過(guò)不同期限、不同收益產(chǎn)品的配置，保證了投資者收益，同時(shí)為銀行獲得了大量的中間收入。銀行理財(cái)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，伴隨著理財(cái)資金池的不斷擴(kuò)張和錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚，這也成為資管新規(guī)出臺(tái)的現(xiàn)實(shí)依據(jù)?？傮w來(lái)看，近年來(lái)銀行資管業(yè)務(wù)主要存在如下特點(diǎn)。
1.銀行理財(cái)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)
傳統(tǒng)的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)由于缺少獨(dú)立法人業(yè)務(wù)主體，往往只能與信托、基金、券商等金融機(jī)構(gòu)合作，通過(guò)嵌套資管產(chǎn)品來(lái)發(fā)行。同時(shí)，理財(cái)業(yè)務(wù)通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行形成理財(cái)資金池，實(shí)現(xiàn)短債長(zhǎng)投，保證投資者收益剛性?xún)陡?，這種模式直接提升了市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，投資者群體和理財(cái)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。此外，傳統(tǒng)的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的盈利模式是通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債之間的信用利差獲利，此類(lèi)盈利模式對(duì)銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模提出了直接要求。
信托產(chǎn)品投資范圍廣，機(jī)制靈活富有彈性，長(zhǎng)期以來(lái)充當(dāng)銀行資金的投放通道，銀行理財(cái)和信托形成了資金提供和資產(chǎn)投放的閉環(huán)，共同推動(dòng)銀信理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。在通道業(yè)務(wù)中，信托公司充當(dāng)通道協(xié)助銀行繞道放款，在嚴(yán)監(jiān)管形勢(shì)和理財(cái)子公司獲得獨(dú)立法人身份后，信托通道的空間大幅壓縮。
2.資金端優(yōu)勢(shì)明顯，資產(chǎn)端投入不足
商業(yè)銀行有22.87萬(wàn)個(gè)覆蓋全國(guó)的物理網(wǎng)點(diǎn)，能夠同時(shí)發(fā)售對(duì)公、對(duì)私兩類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，覆蓋大多數(shù)客群和高凈值人群，銀行理財(cái)在負(fù)債端能獲得源源不斷的客戶(hù)資金，為業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。
銀行理財(cái)在利差盈利模式驅(qū)動(dòng)下，將大多數(shù)資金以短債長(zhǎng)投的方式投向固收類(lèi)資產(chǎn)，長(zhǎng)期以來(lái)，銀行理財(cái)單一的資產(chǎn)配置和投資策略使其在宏觀(guān)、行業(yè)、策略、標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)等方面的投研積累比較薄弱，成為將來(lái)在資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的短板。
在資金池統(tǒng)一運(yùn)作模式下，銀行理財(cái)專(zhuān)注于資金端和資產(chǎn)端的匹配和連貫性，十多人的團(tuán)隊(duì)即可實(shí)現(xiàn)上千億元資金的管理，較難滿(mǎn)足資管行業(yè)所需的投研、風(fēng)控和運(yùn)營(yíng)能力。同時(shí)，在資金+預(yù)期收益型產(chǎn)品的運(yùn)作模式下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作邏輯簡(jiǎn)單，系統(tǒng)建設(shè)側(cè)重于產(chǎn)品直銷(xiāo)、人員績(jī)效管理等，在獨(dú)立的交易管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等系統(tǒng)建設(shè)方面存在不足，估值核算、投研、CRM等系統(tǒng)功能還不夠完善。
3.產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力有限，風(fēng)險(xiǎn)層次不夠清晰
在理財(cái)期限仍以短期為主的情況下，為與資產(chǎn)期限匹配，理財(cái)資金通過(guò)資金池進(jìn)行期限錯(cuò)配，投資不同期限的資產(chǎn)。從理財(cái)資金流向來(lái)看，產(chǎn)品投向主要分為三類(lèi)：一是集中在國(guó)債、金融債、中央銀行票據(jù)等流動(dòng)性比較高的投資產(chǎn)品，這些產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)比較小，可以比較容易地評(píng)估預(yù)期收益率；二是投向風(fēng)險(xiǎn)比較高的股票市場(chǎng)、PE、VC、境外市場(chǎng)QDII等；三是將高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)投資和低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)投資結(jié)合的組合產(chǎn)品，一部分資金投資低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)，一部分本金或部分收益和外匯、指數(shù)、股票、商品掛鉤，收益率取決于掛鉤資產(chǎn)的表現(xiàn)。許多規(guī)模比較小的城商行，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)梯度設(shè)計(jì)等方面能力欠缺，難以滿(mǎn)足資產(chǎn)管理多樣化投資的需求。銀行將大量理財(cái)資金委托給券商、基金等投資能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理?？偟膩?lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)層次較粗，難以滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，產(chǎn)品設(shè)計(jì)雖然形式繁多，但同質(zhì)化程度較高。
4.主動(dòng)管理要求高，凈值型產(chǎn)品推進(jìn)緩慢
資管新規(guī)要求銀行理財(cái)逐步向凈值化轉(zhuǎn)型，銀行一方面開(kāi)始嘗試發(fā)行類(lèi)似貨幣基金運(yùn)作模式的凈值型理財(cái)，如光大銀行發(fā)行的“光銀現(xiàn)金A”、興業(yè)銀行發(fā)行的“現(xiàn)金寶—添利1號(hào)”等產(chǎn)品，另一方面凈值化轉(zhuǎn)型對(duì)銀行主動(dòng)管理能力的需求大幅提升，有些銀行從主動(dòng)培育能力的角度對(duì)“同業(yè)存單—理財(cái)—委外—非銀機(jī)構(gòu)”模式進(jìn)行調(diào)整，同業(yè)理財(cái)規(guī)模的持續(xù)收縮。
銀行優(yōu)先選擇類(lèi)似貨幣基金產(chǎn)品進(jìn)行凈值化轉(zhuǎn)型是考慮到技術(shù)操作簡(jiǎn)單，攤余成本法下的凈值波動(dòng)也比較穩(wěn)定，符合理財(cái)傳統(tǒng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。這一探索和嘗試是銀行理財(cái)邁向凈值化轉(zhuǎn)型的第一步。2018年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品164686只。凈值型理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占總規(guī)模的比例為6.97％，預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)占比為93.03％，預(yù)期收益型產(chǎn)品依然占據(jù)銀行理財(cái)市場(chǎng)的主流地位。
（課題牽頭單位：交銀國(guó)際信托有限公司）
摘自：《2019年信托業(yè)專(zhuān)題研究報(bào)告》
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