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　　對(duì)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，會(huì)保有一定的庫(kù)存，但是這種庫(kù)存也勢(shì)必給貿(mào)易商帶來(lái)很大的資金壓力，尤其是在目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨持續(xù)性放緩，上下游企業(yè)生存環(huán)境沒(méi)有得到很好改善的情況下，資金占用會(huì)給其帶來(lái)很大的經(jīng)營(yíng)壓力。在貨物積壓的情況下，通常貿(mào)易商會(huì)將貨物在交易所注冊(cè)成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，出具倉(cāng)單證明后，以質(zhì)押的方式從銀行貸款，由此來(lái)充實(shí)企業(yè)現(xiàn)金流。

　　不過(guò)把現(xiàn)貨倉(cāng)單質(zhì)押給銀行時(shí)，可以得到的質(zhì)押比例不會(huì)太高，一般在60%至70%左右，因?yàn)樯唐菲谪浀臉?biāo)的本身就是大幅波動(dòng)的，銀行擔(dān)心倉(cāng)單的大幅貶值造成企業(yè)資金鏈斷裂，并且導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法還貸的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　那么，如何才能提高貿(mào)易商的質(zhì)押貸款成數(shù)呢？銀行對(duì)倉(cāng)單價(jià)格波動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)無(wú)可厚非，關(guān)鍵是貿(mào)易商如何給銀行提供一個(gè)價(jià)值穩(wěn)定的質(zhì)押物來(lái)提升自身的履約能力。在此，引入場(chǎng)外期權(quán)作為倉(cāng)單質(zhì)押的保值工具，把南華資本作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理方引入到這個(gè)質(zhì)押流程中，如下圖所示：

　　在這個(gè)流程中，南華資本充當(dāng)了貿(mào)易商與銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)中介，為質(zhì)押貨物注冊(cè)倉(cāng)單，并且作為質(zhì)押倉(cāng)單的監(jiān)管方，同時(shí)如果真的發(fā)生違約情況，也可以作為銀行違約資產(chǎn)處理方，最重要的是，可以保持質(zhì)押倉(cāng)單價(jià)值的穩(wěn)定性，增強(qiáng)貿(mào)易商和銀行之間的信任度，從而提高質(zhì)押貸款成數(shù)。下面舉一個(gè)案例，分析市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)質(zhì)押品價(jià)值的影響。

　　案例

　　某鋼材貿(mào)易企業(yè)為短期周轉(zhuǎn)資金需求，向銀行質(zhì)押1萬(wàn)噸的鋼材獲得貸款，南華資本協(xié)助該貿(mào)易企業(yè)將現(xiàn)貨鋼材注冊(cè)成為交易所倉(cāng)單。當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為3050元/噸，同時(shí)在南華資本場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)，買(mǎi)入虛值15%的看跌期權(quán)，權(quán)利金為45元/噸，到期時(shí)間為30天，相應(yīng)的到期損益圖，如下圖所示：

　　根據(jù)上述方案，分析在不同的螺紋鋼期貨價(jià)格行情下，整個(gè)倉(cāng)單質(zhì)押的價(jià)值波動(dòng)。

　　從上述價(jià)格模擬來(lái)看，在價(jià)格下跌15%之后，整個(gè)抵押物品的價(jià)值就保持穩(wěn)定，與之前提供的到期損益圖一致。即通過(guò)期權(quán)保值，能夠?yàn)槠髽I(yè)保留鋼材價(jià)格繼續(xù)上漲的空間，同時(shí)也能夠鎖定鋼材價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)，使得抵押物品不會(huì)因?yàn)橘H值而造成貿(mào)易商違約。

　　由此，對(duì)參與期權(quán)保值的抵押品來(lái)說(shuō)，價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)是有限的，銀行可以提高有期權(quán)保護(hù)的貿(mào)易商的質(zhì)押貸款成數(shù)，理論上可以做到90%左右的貸款成數(shù)，不過(guò)對(duì)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，也要考慮價(jià)格保險(xiǎn)的成本，過(guò)高的貸款成數(shù)降低期權(quán)的虛值程度，從而提高價(jià)格保險(xiǎn)的成本，因此，選擇什么樣的虛值程度的期權(quán)來(lái)保值，要根據(jù)貿(mào)易商企業(yè)的實(shí)際需求來(lái)合理選擇。