四巫日是美股每季度一次的金融衍生品到期日，分別發(fā)生在每年三、六、九、十二月的第三個(gè)星期五。當(dāng)日，美股的主要股指期貨、股指期權(quán)、個(gè)股期貨與個(gè)股期權(quán)同時(shí)到期。這時(shí)候到期的期權(quán)都是主力期權(quán)。當(dāng)然現(xiàn)在交易所也新增了周度期權(quán)，以及月末期權(quán)等等，但是這些期權(quán)的交易量都要比主力期權(quán)的交易量小。
在四巫日前幾天，不管是需要展期，還是急于在到期前平倉(cāng)期權(quán)或平倉(cāng)其對(duì)沖倉(cāng)位，這都導(dǎo)致交易量大幅增加。因此，“四巫日”以及之前幾天通常伴隨股票價(jià)格的大幅波動(dòng)。
如果說每個(gè)季度的四巫師日是鬼節(jié)，那么十二月便是鬼節(jié)中的鬼節(jié)。這個(gè)是因?yàn)樵谒膫€(gè)季度當(dāng)中，十二月的四巫日可能是影響最大的一個(gè)。
歷史上十二月份的期權(quán)合約開倉(cāng)數(shù)量比其他季度合約都要高，因此期權(quán)市場(chǎng)里面未平倉(cāng)的合約里的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)比其他季度要高。臨近西方傳統(tǒng)大節(jié)圣誕節(jié)的時(shí)候市場(chǎng)上本身流動(dòng)性就要比平時(shí)差，所以每當(dāng)臨近十二月的四巫日時(shí)都要格外的小心。那么這次馬上就要臨近的四巫日投資者有什么需要注意的地方？
下面的圖顯示從2011年至今每個(gè)季度期權(quán)持倉(cāng)量并且從高到底進(jìn)行了排序。我們可以看到， 這次12月到期的標(biāo)普500期權(quán)合約開倉(cāng)數(shù)量（橘色柱）相比歷史上來說并不算太高。
雖然開倉(cāng)數(shù)量不算高，但是這次十二月份開倉(cāng)的期權(quán)分布卻非常有特點(diǎn)。從下圖我們可以看到， 本次開倉(cāng)期權(quán)中看漲期權(quán)的開倉(cāng)量要比看跌期權(quán)高的多，而且行權(quán)價(jià)絕大多數(shù)都低于目前標(biāo)普500指數(shù)。也就是說， 目前多數(shù)未平倉(cāng)的十二月份看漲期權(quán)都是實(shí)值期權(quán)，而看跌期權(quán)都是虛職期權(quán)。
實(shí)值期權(quán)的一個(gè)特性就是Delta較高而Gamma較低。野村證券的測(cè)算圖顯示，目前標(biāo)普期權(quán)市場(chǎng)上總Delta較高（下圖右），而總的Gamma卻很低(下圖左)。因此如果從Gamma的角度來說，馬上來臨的四巫日的Gamma效應(yīng)（看我們前文《軟銀是怎樣用Gamma把市場(chǎng)玩壞的》）對(duì)市場(chǎng)的影響將非常有限。但是從Delta角度來說，總未平倉(cāng)的總量已經(jīng)非常接近歷史高點(diǎn)（下圖右綠點(diǎn)）。因此雖然Gamma效應(yīng)不大，但是由于不少期權(quán)（特別是cash settled options）需要展期或者其中有些看多投機(jī)倉(cāng)位面臨止盈，下周市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)不小的拋壓。
此外非常值得投資者注意的是，近期市場(chǎng)情緒進(jìn)入了極度樂觀狀態(tài)。下圖可以看到，美股中看漲期權(quán)的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于看跌期權(quán)的交易量，這就說明市場(chǎng)上投機(jī)者通過看漲期權(quán)做多的非常明顯。
從資金流的角度來看，由于疫苗的好消息導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入FOMO（fearof missing out），今年11-12月全球股票基金的資金月流入量創(chuàng)了歷史新高。
另一個(gè)衡量情緒的指標(biāo)，新股IPO之后的走勢(shì)也進(jìn)入瘋狂狀態(tài)。不管是從Snowflake,或者Airbnb上市后的暴漲都可以看到市場(chǎng)上資金的狂熱。
當(dāng)然瘋狂的情緒本身并不是一個(gè)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的理由。但是如果一旦有做空的理由出現(xiàn)，再加上期權(quán)市場(chǎng)上巨量的Delta，我們有理由相信四巫日之前的拋壓會(huì)很大。因此對(duì)于現(xiàn)在滿倉(cāng)的投資者，這個(gè)時(shí)候便是找短期期權(quán)對(duì)沖交易的最佳時(shí)刻。
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