玩轉(zhuǎn)了10多年的高送轉(zhuǎn)偃旗息鼓，A股市場(chǎng)也在重新審視股票的現(xiàn)金分紅功能，特別是行情不給力的情況下，高分紅個(gè)股的防御功能變得突出。
可是看到高股息就買入，還是可能會(huì)隨時(shí)踩坑。
在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，高股息策略有這五大優(yōu)勢(shì)值得我們?nèi)リP(guān)注：
1、符合當(dāng)前的政策導(dǎo)向，讓股票回歸到其基本定位。
2、大盤疲軟，成為弱勢(shì)市場(chǎng)中的防御板塊。
3、在長(zhǎng)期持股前提下，高分紅可以持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流，降低投資者的現(xiàn)金流壓力。
4、形成“復(fù)利再投資”策略，幫助投資者在足夠長(zhǎng)的投資期限內(nèi)，不斷提升自己的股權(quán)比例。
5、稅收優(yōu)惠。持股一年以上的現(xiàn)金分紅免稅，而當(dāng)前高送轉(zhuǎn)中的送紅股卻是對(duì)上市公司立刻征收。
好處多多，但真的是找到一個(gè)高股息個(gè)股買入就OK？且慢，高股息策略其實(shí)至少還有三大坑，一不留神，說不定還會(huì)買到了假的“高股息”股，股息率說沒就沒。
高股息股的三大坑
1隨時(shí)消失的高股息
高股息股人人愛，但什么是高股息股？
高股息的概念其實(shí)一直沒有標(biāo)準(zhǔn)定義，不同計(jì)算方式差異也很大，只要股息/股價(jià)的比例很高，就可以叫做高股息率股？并非如此，股息是一個(gè)會(huì)隨時(shí)間變動(dòng)的歷史參數(shù)，股價(jià)也是一個(gè)說變就變的過往數(shù)據(jù)，前者取決于企業(yè)基本面，反映業(yè)績(jī)和分紅意愿，后者則取決于二級(jí)市場(chǎng)情緒變動(dòng)。用兩個(gè)歷史參數(shù)，來指導(dǎo)未來的投資策略，本身就有潛在風(fēng)險(xiǎn)。
舉例而言，下列數(shù)據(jù)看起來是不是一個(gè)特別好的高股息個(gè)股？
2013年的12個(gè)月股息率達(dá)到26.72%，2014年雖然迅速降低但也有2.45%，但在2015年又飆升至了13.11%，不錯(cuò)不錯(cuò)。
在“近12月股息率”口徑下，上面這只個(gè)股是2013年和2015年股息率王者，也是一度被熱議的高股息率股方大特鋼，我們可以看下完整的5年數(shù)據(jù)：
方大特鋼的過往超高股息率，在2016年期間就結(jié)束了，快速降低至0.35%，而這一期間是對(duì)2015年的業(yè)績(jī)進(jìn)行分配。事實(shí)上，受到鋼鐵行業(yè)低迷影響，方大特鋼2015年的凈利潤(rùn)下滑超過80%，公司沒有足夠利潤(rùn)維持高股息。
再舉兩個(gè)例子，在2012年年底，兩市最高股息率個(gè)股是新興鑄管，當(dāng)時(shí)的12月股息率達(dá)到7.74%，但在后面的幾年時(shí)間里，新興鑄管的股息率分別只有1.24%、1.08%和0.62%。
此外，益生股份曾在2012年將2011年的60%利潤(rùn)都分掉，當(dāng)時(shí)的12月股息率達(dá)到了5.22%，但也僅有一次而已，之后益生股份再未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅。
上述例子都充分說明，看利潤(rùn)增長(zhǎng)不能只看一年，看股息率更不能只看一兩年，投資者應(yīng)該盡可能多覆蓋幾年數(shù)據(jù)。
2高股息率可能是周期頂峰
高股息率的第二個(gè)潛在陷阱，是高股息率并未反映股票的真正低估，反而可能個(gè)股已經(jīng)到了行業(yè)或公司的周期頂峰，接下來迎接它的只是不斷下調(diào)的股息和股價(jià)。
這里以白酒業(yè)中的瀘州老窖為例：
從上表可以看到，瀘州老窖2013年實(shí)施的分紅對(duì)應(yīng)股息率達(dá)到8.94%，2014年的對(duì)應(yīng)股息率達(dá)到6.13%，都是非常不錯(cuò)的數(shù)據(jù)，如果光看這兩個(gè)數(shù)據(jù)，瀘州老窖值得投資者立刻、馬上、當(dāng)即買入。但事實(shí)是，這兩筆分紅對(duì)應(yīng)的是2012年和2013年的業(yè)績(jī)，目前看來，2012年更是瀘州老窖至今為止都無法突破的業(yè)績(jī)頂峰。
具體而言，在2012年，白酒業(yè)已經(jīng)爆發(fā)了塑化劑事件，白酒行業(yè)開始進(jìn)入了調(diào)整周期，而瀘州老窖在該年卻創(chuàng)下歷史最高業(yè)績(jī)，股東凈利潤(rùn)達(dá)到43.9億元，EPS達(dá)到了前所未有的3.14元，分紅更是達(dá)到每股1.8元。
如果光看股息率，這個(gè)時(shí)候的瀘州老窖，似乎光收分紅就能夠賺一大筆。
但是，白酒行業(yè)從2012年進(jìn)入調(diào)整周期后，全行業(yè)只有貴州茅臺(tái)一家利潤(rùn)沒下滑，而瀘州老窖由于前期逆勢(shì)的保價(jià)策略，業(yè)績(jī)更是難看，2014年全年業(yè)績(jī)下滑74%，支付股利也隨之開始下降。
即便是在業(yè)績(jī)快速回暖后的2016年，瀘州老窖的EPS也只有1.375元，股東凈利潤(rùn)只有19.28億元，而個(gè)股的每股分紅也降至0.96元，要想回到當(dāng)初的頂峰，實(shí)現(xiàn)當(dāng)時(shí)買入價(jià)的8%以上股息率，可能還得多等一兩年。
一般而言，任何一項(xiàng)投資策略都需要持續(xù)的跟蹤與修正，高股息策略也需要結(jié)合基本面分析，看到高股息就買入，還是可能會(huì)隨時(shí)踩坑。畢竟，高股息策略也不可能是一勞永逸式的“買入并忘記它”。
3“被平均”的高股息率
如果看一年的股息率很麻煩，那我們將幾年的股息率平均起來會(huì)不會(huì)更好？事實(shí)上，很多投資者在篩選高股息個(gè)股的時(shí)候，就是采用的這種方式，但這種做法很容易受到個(gè)別超高數(shù)據(jù)的偏離影響，出現(xiàn)“被平均”。
這里又要舉方大特鋼為例子了，由于過往兩年中的股息率極高，方大特鋼的最近5年股息率平均數(shù)仍然達(dá)到8.53%，但如果考慮到鋼鐵行業(yè)的前景仍很不明朗，這一股息率也就看看可以，當(dāng)真就有點(diǎn)懸了。
與之類似的還包括美邦服飾，在經(jīng)歷過服裝行業(yè)“快時(shí)尚”的順周期后，美邦服飾曾在2012年和2013給出了很高的現(xiàn)金分紅，以至于最近五年的股息率平均數(shù)仍達(dá)到3.15%，但美邦服飾在2015年出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損，導(dǎo)致2016年沒有派發(fā)股利。此外，且按照公布的分紅方案，2017年也不會(huì)對(duì)2016年的業(yè)績(jī)進(jìn)行分配。
還沒走出煤炭低估的安源煤業(yè)也是如此，已經(jīng)兩年沒有進(jìn)行過現(xiàn)金分紅，今年也不會(huì)對(duì)2016年業(yè)績(jī)進(jìn)行分紅。
四個(gè)辦法找到真正的高股息率個(gè)股
各位讀者可能會(huì)有意見了，按照你這么說法，高股息率個(gè)股那么不容易確定，還那么多坑，高股息率策略還能不能搞了？答案是，其實(shí)還是可以搞，而且有很多簡(jiǎn)單辦法。
1指數(shù)化、分散化投資
絕大多數(shù)投資策略都是建立在分散化組合的理論基礎(chǔ)上，希望一只個(gè)股就實(shí)現(xiàn)高股息率策略并不容易，因而，對(duì)大多數(shù)投資者而言，最合適的方式應(yīng)該是進(jìn)行指數(shù)化投資，這樣既可以降低整體風(fēng)險(xiǎn)、防止買到假的“高股息”股。
最簡(jiǎn)單的指數(shù)化做法，就是購(gòu)買跟蹤紅利指數(shù)的指數(shù)基金。例如，A股中的紅利ETF（510880），主要是跟蹤上證紅利指數(shù)；深紅利（159905）,主要跟蹤深紅利價(jià)格指數(shù)。
如果一定要自己動(dòng)手選股，也建議投資者盡可能地建立一個(gè)組合而非單一個(gè)股，盡可能實(shí)現(xiàn)分散化效果。
2更多關(guān)注基本面
高股息率策略最容易中招的一點(diǎn)，就是看著股息率數(shù)據(jù)就買入，而忘記了股息率數(shù)據(jù)只代表過往，企業(yè)基本面隨時(shí)可能發(fā)生變化，因此在篩選高股息個(gè)股時(shí)，股息率數(shù)據(jù)只能作為參考，最終決定還需結(jié)合企業(yè)基本面判斷。
關(guān)鍵在于企業(yè)商業(yè)模式的的內(nèi)在穩(wěn)定性，以及分析企業(yè)的生意模式是否可以延續(xù)下去。
一般而言，周期性行業(yè)的高股息率較為不可靠，隨時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)變臉，除非投資者有信心現(xiàn)在正處于行業(yè)上升周期，不然選擇周期性行業(yè)較為不妥，而公用事業(yè)行業(yè)，如電力、高速公路等行業(yè)會(huì)較為穩(wěn)固。
3以宣告股息計(jì)算未來股息率
一般計(jì)算的股息率都是過往數(shù)據(jù)，但在企業(yè)已宣告企業(yè)分紅、卻又未實(shí)施的時(shí)間間隔里，我們可以將企業(yè)已經(jīng)預(yù)告的每股股利，對(duì)比當(dāng)前的最新股價(jià)，計(jì)算出宣告的股息率，這樣我們可以鎖定未來一年內(nèi)到手的現(xiàn)金。
這種做法有利于我們更準(zhǔn)確、及時(shí)地發(fā)現(xiàn)高股息個(gè)股。
舉例而言，新希望公告每股股利為0.5元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的7.85元股價(jià)，目前股息率達(dá)到6.37%，是目前未實(shí)施分紅公司中股息率最高的個(gè)股。對(duì)比之下，如果我們只是盯著歷史數(shù)據(jù)，用過往12個(gè)月的已實(shí)施分紅去計(jì)算股息率，會(huì)發(fā)現(xiàn)新希望的股息率只有3.46%，這就容易錯(cuò)失對(duì)新希望的發(fā)掘和研究。
除此之外，宣告股息率同樣較高的個(gè)股還包括金地集團(tuán)、上汽集團(tuán)和格力電器，對(duì)應(yīng)的宣告股息率分別達(dá)到6.28%、5.88%和5.51%。
4熨平周期觀察股息率
格雷厄姆在《證券分析》中多次強(qiáng)調(diào)，凈利潤(rùn)是一個(gè)很容易變動(dòng)的數(shù)據(jù)，相比企業(yè)盈利，企業(yè)的資產(chǎn)狀況更值得關(guān)注，如果一定要關(guān)注企業(yè)凈利潤(rùn)，那也必須關(guān)注數(shù)年的平均凈利潤(rùn)，而不要太關(guān)注單獨(dú)一年。與此相對(duì)應(yīng)，格雷厄姆也強(qiáng)調(diào)市凈率比市盈率更值得參考，如果一定要關(guān)注市盈率，應(yīng)該更關(guān)心數(shù)年的平均市盈率。
格雷厄姆的上述觀點(diǎn)包含一個(gè)“熨平周期”的基本思想，即希望通過數(shù)年的平均數(shù)據(jù)，降低行業(yè)和企業(yè)的周期性影響，以嘗試更準(zhǔn)確地估量企業(yè)的“正常狀態(tài)”、“中間水平”，而非極端狀態(tài)。
與之類似，我們也可以通過關(guān)注歷史的數(shù)年數(shù)據(jù)，如5年、7年的分紅規(guī)模，來算出對(duì)應(yīng)的當(dāng)前股息率，同時(shí)觀察數(shù)據(jù)的波動(dòng)情況，選出連續(xù)數(shù)年的對(duì)應(yīng)股息率都較高的個(gè)股。
具體而言，即要求：對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，過往5年平均股息率超過2%；過往5年，每一年的對(duì)應(yīng)股息率都超過2%。在此標(biāo)準(zhǔn)下，兩市共有17只個(gè)股符合標(biāo)準(zhǔn)。
此外，如果稍微放寬數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，只要求最近4年的每年股息率超過2%，則共有30只個(gè)股符合標(biāo)準(zhǔn)。
如表格所示，大秦鐵路一直是熱門的藍(lán)籌股票，在當(dāng)前市值的基礎(chǔ)上，最近五年的平均股息率達(dá)到5.1%，且每一年都超過4%，表現(xiàn)不俗。
但值得提醒讀者的是，大秦鐵路此前受到煤炭行業(yè)低迷影響，且公司面臨新鐵路的和公路的分流影響，去年業(yè)績(jī)有所下滑，如以企業(yè)宣告的最新股利計(jì)算，宣告股息率只有2.98%。
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