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《股息不說謊》1 來自終身黑白 00:00 14:03

大家好，我是終身黑白，今年給大家聊一本比較小眾，但干貨滿滿的書《股息不說謊》，本書的作者是：查爾斯卡爾森，因?yàn)槟刈髡卟皇呛苡忻緯环g后并沒有引起什么關(guān)注，這本書雖然不厚但是提供了另外一種獨(dú)特的投資思路。

股息一個(gè)經(jīng)常被我們忽視的重要指標(biāo)

股息是一個(gè)我們?nèi)巳硕贾?，但又往往被忽略的重要指?biāo)

先說說書中的基本理念，為什么要選擇可以持續(xù)穩(wěn)定支付股息的企業(yè)？因?yàn)橹挥蟹€(wěn)定盈利的企業(yè)才能做到持續(xù)支付股息，而持續(xù)盈利的企業(yè)用長時(shí)間的眼光看股價(jià)也會有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

穩(wěn)定的股息分配是被投資者經(jīng)常忽略的一個(gè)要素，他能保證你獲得穩(wěn)定的投資收益，查爾斯甚至做了一個(gè)網(wǎng)站幫大家選出高股息的股票，但是呢，人就是這么奇怪，把簡單有效的方法告訴別人，往往不能引起重視，他們會想：啥？就這么簡單？這么簡單就能賺錢，不可能吧！一定是騙人的。黃金分割線，波浪理論聽著就高端，說起來頭頭是道，這才是賺錢的真諦。

是的，以股息作為首要的選股理念，聽著非常土氣，但1926年至本書出版（2009年），標(biāo)普500指數(shù)的總回報(bào)中，有43%來自股息。

有的同學(xué)可能會想，以股息作為投資的主要標(biāo)準(zhǔn)，是不是需要選擇股息非常高的企業(yè)股票呢？并不是，只要我們堅(jiān)持股息在投，3%的股息就可以為我們積累很大的財(cái)富。

業(yè)績增長、穩(wěn)定派息、不需要市場認(rèn)知改變依然可以賺錢

黑白之前寫過的一篇文章《陪讀《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊》3 買入后股價(jià)一直不漲怎么辦？》，文章中以瀘州老窖為例，如果從1994年的收盤價(jià)11.9元買入20萬元，買入后就遇見了長達(dá)24年的熊市，股價(jià)每年下跌5%，直到2018年6月30日跌至1.07元，你每天釣魚、玩游戲、只是在每次分紅當(dāng)天股息在投，你的20萬會有多慘呢？答案是：截止2018年6月30日，你持有瀘州老窖1953.4萬股，股價(jià)1.07元，對應(yīng)市值2090萬元，年化回報(bào)21.38%。這要比實(shí)際情況，瀘州老窖2018年6月30日股價(jià)漲到60.86元的收益還高。

是不是很驚人，其實(shí)，這還不是最驚喜的，驚喜的是最近你得到的一筆稅后紅利是1073萬元。24年前投入20萬，閑暇時(shí)間釣魚、打游戲、陪家人，24年后每年分紅1073萬。

為什么股價(jià)一直下跌，反而收益率還高了呢？有兩個(gè)關(guān)鍵因素：一、業(yè)績增長，二、穩(wěn)定分紅，黑白給大家簡單解釋一下，瀘州老窖的凈利潤長期是穩(wěn)定增長的，同樣的分紅比例每年分到的錢就隨之提高，如果股價(jià)持續(xù)下跌，每年分紅所能買入的公司股份就越來越多，第二年更多的持股和業(yè)績增長讓你得到更多的分紅，而股價(jià)又便宜了不少，又可以買到更多的股份，以此循環(huán)分到的錢越來越多，買股的價(jià)格越來越低，如果股價(jià)一直不漲，這個(gè)循環(huán)會直至買光所有瀘州老窖的股份將他私有化。

當(dāng)然這樣的好事是不會發(fā)生的，資本都是逐利的，企業(yè)的業(yè)績一直增長，股價(jià)一直下跌，他的回報(bào)率就會越來越高，當(dāng)他的回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他資產(chǎn)，聰明的資金就會開始向他轉(zhuǎn)移，直到他的收益率回到市場平均水平。

所以在我們的投資中股息是一個(gè)很重要的因素，只要業(yè)績穩(wěn)定增長，并且穩(wěn)定派息，即便市場長期不認(rèn)知回歸，你依然可以賺到很多錢。這也是為什么在港股，美股一個(gè)穩(wěn)定派息的公司一旦暫停派息股價(jià)就會大跌的原因。

股票獲取回報(bào)的兩大途徑

作者寫這本書的時(shí)候正值2009年，金融危機(jī)還未平復(fù)，和我們現(xiàn)在所處的環(huán)境差不多，大量低估的資產(chǎn)很多高股息的企業(yè)，這正是一個(gè)成為股息型股票投資者的絕好時(shí)機(jī)。2008年、2009年標(biāo)普500中每8只股票既有1只削減或取消分紅，這一比例成為了歷史之最。

那么，為什么作者還會認(rèn)為投資股息型股票可以擁有巨大的機(jī)會呢？原因很簡單，卡爾森認(rèn)為投資股票的收益最終是由兩個(gè)因素決定的——股息和股價(jià)。如果股價(jià)下跌，他的收益率是會上升的，這個(gè)道理很簡單，同樣收益的企業(yè)你用了更少的錢買到了同等部分的股權(quán)，收益率自然就上升了。

當(dāng)然這還需要有個(gè)前提，就是企業(yè)能夠持續(xù)支付股息。就像上面我們用瀘州老窖舉的例子，股價(jià)一直下跌，但企業(yè)能持續(xù)支付股息，最終不會影響我們這筆投資的收益，甚至?xí)刮覀儷@得更高的收益。

股息是對我們投資的一種認(rèn)可

大部分公司發(fā)薪日是固定的，無論你剛?cè)肼氝€是已經(jīng)工作很久，發(fā)薪日總是能讓你欣喜。發(fā)薪日為什么能讓人欣喜呢？除了為我們帶來收入這個(gè)顯而易見的原因外，它還代表了對我們過去一段時(shí)間工作的認(rèn)可。我們每天辛苦勞作就是為了獲得回報(bào)，當(dāng)然投資也一樣。

我們通過投資來獲取回報(bào)，有兩個(gè)途徑

1.如果你以10美元買入一只股票它隨后漲到了每股20元。你的投資就賺了10元，這個(gè)時(shí)候如果你賣掉股票鎖定利潤，就實(shí)現(xiàn)了資本利得。如果你仍然持有，實(shí)際上只是賬面浮盈，并沒有真正實(shí)現(xiàn)收益。

2.我們定期取得公司利潤的一部分。作為股東，你是公司的所有者。作為所有者你有權(quán)按持股比例索取公司的利潤。懂事會可能會選擇保留一些利潤并進(jìn)行投資，但通常也會拿出來一部分利潤分配給股東。假如公司董事會決定將當(dāng)年利潤的30%分配給股東，如果利潤為200萬，股東就可以得到60萬。在這60萬中你所獲得的部分取決于你的持股比例。如果你擁有公司1%的股權(quán)，你將得到6000美元，這6000美元就被我們稱作股息。

股息并不是免費(fèi)的午餐

當(dāng)然，公司無法在不影響自身價(jià)值的情況下支付股息，公司支付了股息就減少了相應(yīng)的價(jià)值，因此會做相應(yīng)的股價(jià)下調(diào)，也就是除息。

說到這可能有人會有一個(gè)疑問，分紅要除息，這不等于沒分嗎？黑白打一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确剑髽I(yè)分紅，就像一只母雞在孕育一個(gè)雞蛋，時(shí)間到了蛋下出來了，雖然雞的體重也下降了，這并不代表雞沒有創(chuàng)造價(jià)值。母雞把這顆雞蛋的使用權(quán)交給了你，然后又開始孕育下一顆雞蛋了，你既可以讓雞蛋孵化創(chuàng)造更多價(jià)值，也可以吃了它享受生活，持續(xù)分紅的企業(yè)就像一只優(yōu)秀的母雞在持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，相反有很多企業(yè)不斷吞噬資本，卻不能創(chuàng)造利潤，只有下蛋的雞，才是母雞中的戰(zhàn)斗雞。

股息是我們投資中經(jīng)常忽略的一個(gè)環(huán)節(jié)，他既能保證股價(jià)不漲你依然可以獲得豐厚的回報(bào)，也能證明這是一家可以持續(xù)創(chuàng)造利潤的企業(yè)。

標(biāo)普500指數(shù)的總回報(bào)中，有43%來自股息，57%來自于股價(jià)上漲，我們投資一只股票，就像在看一只小雞長大，當(dāng)這只雞過了高速成長期并且開始衰老的時(shí)候，我們就獲利了解，以標(biāo)普500這只母雞為例，他的收入中43%來自于他下的蛋，57%來自于他體重增長帶來的價(jià)值。

和股價(jià)不同的是，股息收益不用等待市場情緒，只要企業(yè)分紅率穩(wěn)定，業(yè)績增長，你每年就一定會比上一年拿到更多的分紅。

有股息才有利潤

股票的股息就是公司支付給普通股東的現(xiàn)金流。這些錢終歸是要從公司的留存收益中支付的。如果公司不產(chǎn)生利潤，他就沒有能為股東持續(xù)分紅的現(xiàn)金流，但是大多數(shù)投資者往往會忽略利潤和股息之間的關(guān)系。如果一家企業(yè)財(cái)報(bào)靚麗，業(yè)績持續(xù)增長，擁有大量現(xiàn)金但從不分紅或分紅的比例極低，你是不是會有點(diǎn)懷疑呢？

利潤和股息之間的有一個(gè)重要的關(guān)系就是股息支付率。支付率反應(yīng)公司支付股息占利潤的比例。每股收益2元的企業(yè)支付1元的股息，公司的股息支付率就是50%。

股息支付率是分析一家企業(yè)健康程度、穩(wěn)定性增長潛力時(shí)一個(gè)重要的因素，比如一個(gè)常年穩(wěn)定分紅的企業(yè)，突然降低了股息支付率，很有可能他的經(jīng)營遇到了某些困難。

要高股息也要安全

股息越高越好嗎？也不見得，如果一家企業(yè)股息異常的高，我們也要非常謹(jǐn)慎，作者舉了2007年桑恩伯格房地產(chǎn)信托公司的例子，當(dāng)年標(biāo)普500的股息收益率不足2%，而此時(shí)桑恩伯格房地產(chǎn)信托公司的股息收益率一度達(dá)到20%，隨后2009年這家公司走向了破產(chǎn)。

大多數(shù)超高股息的企業(yè)并非提高了股息率，而是因?yàn)楣蓛r(jià)下跌造成的，以股息排除危險(xiǎn)的方法查爾斯卡爾森使用了27年。

他給大家的忠告是：

如果一只股票的股息收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所在領(lǐng)域其他企業(yè)的水平，3個(gè)百分點(diǎn)或者更高，這是一個(gè)反常和危險(xiǎn)的信號。

如果一只股票的股息收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場整體水平4倍甚至5倍，這也是一個(gè)危險(xiǎn)的信號。

如果一只股票的股息收益率大大高于其長期平均水平的2倍或3倍，這也是一個(gè)危險(xiǎn)的信號

通過27年的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，作者認(rèn)為，當(dāng)股息出現(xiàn)異常的高于市場平均水平的時(shí)候，選擇遠(yuǎn)離這些企業(yè)一定沒錯(cuò)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也許會有一兩次產(chǎn)生誤判，但大多數(shù)股息異常的企業(yè)最終都出現(xiàn)了問題，市場上有很多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)可以選擇，我們沒必要冒風(fēng)險(xiǎn)來這個(gè)高危地帶投資，遠(yuǎn)離股息異常的企業(yè)可以大大降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然除此之外，我們要知道，股息只是股票總回報(bào)的一部分，在評估股息收益率大小時(shí)，你不能忽略這家企業(yè)的前景，如果一家企業(yè)當(dāng)下股息很高，但是第二年業(yè)績卻大幅下跌50%，這筆投資也是失敗的。

最后總結(jié)

我們總結(jié)一下今天的分享，股息是一個(gè)我們經(jīng)常忽略的重要選股因素，只有穩(wěn)定盈利的企業(yè)才能做到持續(xù)支付股息，如果一家企業(yè)分紅穩(wěn)定且業(yè)績穩(wěn)定增長，即使股價(jià)不漲，長期下來你依然可以獲得驚人的回報(bào)，股息雖然好，但過高的股息要引起我們的注意，要遠(yuǎn)離股息異常高于市場平均水平的企業(yè)，最后一點(diǎn)股息雖然重要，但是我們也不能忽視了企業(yè)的增長前景，本期陪讀就到這里，我們下期見。

完swan

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