行情不太好，今天講一講新能源汽車的一個前景很大的細(xì)分賽道——氫燃料電池汽車。
新能源汽車主要包含鋰電池和氫燃料電池是兩個方向，目前鋰電池技術(shù)趨于成熟，并逐步實現(xiàn)商業(yè)化。
氫燃料電池通過氫氣和氧氣的化學(xué)作用，直接變成電能，目前受制于成本高、規(guī)模小、穩(wěn)定性差，產(chǎn)業(yè)鏈仍處于起步階段。
氫燃料電池汽車（FCV），主要由燃料電池系統(tǒng)、車載供氫系統(tǒng)、動力電池、其他汽車零部件等構(gòu)成，其中燃料電池系統(tǒng)是核心部件，占整車成本比例超過60%，類似電動汽車的動力電池。
燃料電池系統(tǒng)這個賽道，未來極有可能會誕生類似寧德時代這樣的企業(yè)。
一、燃料電池系統(tǒng)的核心環(huán)節(jié)
燃料電池系統(tǒng)主要包括電堆、氫氣系統(tǒng)，其中電堆以膜電極（MEA）、雙極板為主；氫氣系統(tǒng)以空壓機、增濕器、氫循環(huán)泵、高壓氫瓶為主，電堆占據(jù)燃料電池系統(tǒng)約60%的成本。
其中，膜電極是技術(shù)和成本最高的環(huán)節(jié)，占總成本比例超過30%。是燃料電池發(fā)生電化學(xué)反應(yīng)的場所，主要由催化劑、質(zhì)子交換膜、氣體擴散層構(gòu)成。
膜電極需要良好的氣體擴散能力、液態(tài)水管理能力、質(zhì)子傳導(dǎo)能力，主要經(jīng)歷了GDE、CCM和有序化膜電極三代技術(shù)升級，
率先實現(xiàn)技術(shù)突破的企業(yè)有望脫穎而出，國產(chǎn)膜電極已初步達到應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)，成本優(yōu)于進口產(chǎn)品，主要有鴻基創(chuàng)能、武漢理工新能源、擎動科技等廠商。
質(zhì)子交換膜、催化劑、氣體擴散層等原材料依賴進口，不過國產(chǎn)廠商也在逐步推進。
目前鴻基創(chuàng)能膜電極產(chǎn)能達10萬平，是行業(yè)龍頭，美錦能源持股23%；武漢理工新能源膜電極產(chǎn)能達2萬平，雄韜股份控股；擎動科技由雄韜股份參股 8%
除了膜電極，氫氣存儲、運輸、加氫環(huán)節(jié)等環(huán)節(jié)也需要實現(xiàn)成本下降和規(guī)模提升，產(chǎn)業(yè)鏈上下游均有很大成長空間。
二、燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈的三個階段
我國燃料電池產(chǎn)業(yè)化從2017年開始，產(chǎn)業(yè)鏈已初步實現(xiàn)國產(chǎn)化，燃料電池系統(tǒng)、電堆等高技術(shù)壁壘環(huán)節(jié)出現(xiàn)國產(chǎn)廠商，已開始批量供應(yīng)，銷量已突破7000輛。
燃料電池系統(tǒng)成本下降了70%，從2017年的20元/W，下降至 2020年的6-7元/W，未來5年有望下降至2元/W附近，屆時100kW系統(tǒng)有望實現(xiàn)20萬元售價，為下游整車產(chǎn)銷放量奠定基礎(chǔ)。
燃料電池汽車和電動汽車一樣，經(jīng)歷補貼-補貼退坡-平價時代，產(chǎn)業(yè)鏈邏輯從政策驅(qū)動-成本驅(qū)動-需求驅(qū)動這三個階段。
機構(gòu)預(yù)計氫燃料電池汽車，可能到2030年之后才能正式進入平價時代，在此之前大多數(shù)企業(yè)仍依賴補貼。
2020-2024年，是政策驅(qū)動產(chǎn)業(yè)上升階段，產(chǎn)銷量有望超過10萬輛，系統(tǒng)成本降至2元/W附近，市場規(guī)模達到千億。
2025-2030年，是成本驅(qū)動產(chǎn)業(yè)上升階段，產(chǎn)銷量有望超過100萬輛，系統(tǒng)成本降至1元/W 以下，市場規(guī)模達到萬億。
2030年之后，是需求驅(qū)動產(chǎn)業(yè)上升階段，產(chǎn)銷量有望超過1000萬輛，在船舶、儲能、發(fā)電等領(lǐng)域也將擴大應(yīng)用。
未來5年，燃料電池產(chǎn)業(yè)主要由政策驅(qū)動，政策有望密集落地。
今年9月份，重磅政策“十城千輛”出臺，一個城市國家和地方政府合計補貼34億，10個城市340億，20個城市就是680億，考慮到資本的投入，未來幾年市場規(guī)模達到千億完全有可能。
“十城千輛”標(biāo)志著燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈即將進入高速發(fā)展階段，向著成熟期邁進。
三、相關(guān)上市公司
億華通：國內(nèi)前二燃料電池系統(tǒng)供應(yīng)商，目前國內(nèi)裝機量僅次于重塑科技。以系統(tǒng)為核心， 向上游布局電堆，拓展核心膜電極環(huán)節(jié)，形成系統(tǒng)-電堆-膜電極等一整套產(chǎn)業(yè)鏈。
美錦能源：國內(nèi)較早布局燃料電池的企業(yè)，入股膜電極龍頭企業(yè)鴻基創(chuàng)能、電堆龍頭國鴻氫能，下游布局氫燃料電池重卡。
雄韜股份：擁有系統(tǒng)、膜電極、電堆等完整的燃料電池業(yè)務(wù)，膜電極領(lǐng)域控股武漢理工氫電。
雪人股份：布局燃料電池空壓機與氫循環(huán)泵。
大洋電機：參股巴拉德，獲系統(tǒng)技術(shù)授權(quán)。
濰柴動力：持股巴拉德 19.9%股權(quán)，合作設(shè)立濰柴巴拉德。
參考研報：國金證券《國產(chǎn)化、規(guī)?；⒕?xì)化燃料電池產(chǎn)業(yè)系列報告之十二：MEA 》
