券商保本收益憑證是資管產(chǎn)品么？結(jié)構(gòu)性存款對比
本文綱要
第一部分：券商收益憑證部分
一、基本概念
二、收益憑證的起源和發(fā)展
三、收益憑證的發(fā)行和業(yè)務(wù)模式
四、收益憑證的優(yōu)勢
第二部分：結(jié)構(gòu)性存款部分
一、基本概念
二、區(qū)別和聯(lián)系
三、會計處理
四、衍生品賬務(wù)處理
五、客戶賬務(wù)處理
六、結(jié)語
一、基本概念
2013年3月，證監(jiān)會就《證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定》向社會公開征求意見其中定義:“證券公司債務(wù)融資工具包括證券公司債券、次級債和收益憑證等?！找鎽{證是指證券公司約定本金和收益的償付與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價證券。特定標(biāo)的包括但不限于貨幣利率，基礎(chǔ)商品、證券的價格，或者指數(shù)?！?div style="height:15px;">
但需要注意，到目前為止，收益憑證并沒有任何證監(jiān)會的正式生效的法規(guī)文件支持，依據(jù)是協(xié)會的自律文件。
收益憑證是證券公司作為發(fā)行主體的債務(wù)性融資工具，是融合了固定收益產(chǎn)品與衍生品特征的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品。但從資管新規(guī)角度看，收益憑證類似后續(xù)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款，二者都不屬于資管產(chǎn)品或理財產(chǎn)品，分別是券商和銀行的負(fù)債工具，屬于表內(nèi)業(yè)務(wù)。
2017年11月份一行三會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，其中明確提到“金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付?！蓖瑫r新規(guī)中關(guān)于資金池的條款也提到“金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)”。
二、收益憑證的起源和發(fā)展
2013年3月，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》，首次提出收益憑證的概念。同年7月，廣發(fā)證券、國信證券、銀河證券和民生證券向中國證券業(yè)協(xié)會提交了收益憑證方案的專業(yè)評價材料，并于8月6日進(jìn)行了專業(yè)評價現(xiàn)場答辯。
不過在此之后，收益憑證業(yè)務(wù)長時間內(nèi)卻沒有顯著推進(jìn)。直到2014年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》（證監(jiān)發(fā)〔2014〕37號），對收益憑證做出了新的推動，支持證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展收益憑證業(yè)務(wù)試點(diǎn)。同年6月中國證券業(yè)協(xié)會陸續(xù)向廣發(fā)證券、國信證券和銀河證券3家公司印發(fā)了其業(yè)務(wù)方案通過專業(yè)評價的函。
2014年8月，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司柜臺市場管理辦法(試行)》和《機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)管理辦法(試行)》（中證協(xié)發(fā)〔2014〕137號），明確了收益憑證實(shí)行事后備案，并為證券公司在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)開展收益憑證業(yè)務(wù)提供了政策依據(jù)。2014年9月9日，首只收益憑證方正證券“金添利C1號”在報價系統(tǒng)上線發(fā)行。
2014年9月，中國證券業(yè)協(xié)會正式向券商發(fā)布《證券公司開展收益憑證業(yè)務(wù)規(guī)范（試行）》（征求意見稿），再次對收益憑證產(chǎn)品的定義、法律性質(zhì)、發(fā)行要素和增信措施等進(jìn)行了明確。
三、收益憑證的發(fā)行和業(yè)務(wù)模式
1、發(fā)行相關(guān)要求
根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》和中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券公司開展收益憑證業(yè)務(wù)規(guī)范（試行）》（征求意見稿），證券公司發(fā)行收益憑證產(chǎn)品的相關(guān)要求如下：
（1）發(fā)行主體——證券公司
①最近12個月風(fēng)險控制指標(biāo)持續(xù)符合要求；最近12個月風(fēng)險覆蓋率不得低于100%，資本杠桿率不得低于8%；
②具有健全的股東會、董事會運(yùn)作機(jī)制及有效的內(nèi)部管理制度，具備適當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)隔離和內(nèi)部控制技術(shù)支持系統(tǒng)；
③募集資金有合法用途；
④以現(xiàn)金或者中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他形式募集；
⑤中國證監(jiān)會和中國證券業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他審慎性條件。
（2）發(fā)行場所
證券公司可以在證券公司柜臺市場和機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓收益憑證。
（3）發(fā)行
收益憑證的發(fā)行余額不得超過證券公司凈資本的60%。
（4）增信措施
證券公司發(fā)行收益憑證，可以采取內(nèi)外部增信措施，提高償債能力。增信措施包括：
①第三方保證；
②資產(chǎn)抵押、質(zhì)押；
③商業(yè)保險；
④其他增信措施。
（5）投資門檻
證券公司在柜臺市場發(fā)行或轉(zhuǎn)讓收益憑證的，接受單個投資者的資金數(shù)額不得低于人民幣一百萬元；證券公司在報價系統(tǒng)發(fā)行或轉(zhuǎn)讓收益憑證的，單個投資者的資金數(shù)額由市場監(jiān)測中心規(guī)定（目前在報價系統(tǒng)收益憑證的認(rèn)購起點(diǎn)一般為五萬元）。
2、業(yè)務(wù)模式
（1）業(yè)務(wù)模式
收益憑證的一般業(yè)務(wù)模式如下圖所示：
（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
目前市場上發(fā)行的收益憑證產(chǎn)品基本上都是本金保障型產(chǎn)品，根據(jù)收益支付類型的不同可分為固定收益型和浮動收益型收益憑證。
① 固定收益型收益憑證
顧名思義，固定收益型收益憑證是指按照合同約定支付固定收益的收益憑證，其產(chǎn)品特點(diǎn)是在保障投資本金的基礎(chǔ)上，到期還會支付給投資者按預(yù)先約定固定收益率計算的投資收益。這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對簡單，一般是通過合同層面的簡單約定，沒有衍生品構(gòu)造。
② 浮動收益型收益憑證
一般而言，浮動收益型收益憑證是為了滿足對市場有不同想法的客戶需求，是指按照合同約定支付與特定標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)掛鉤的浮動收益的收益憑證。其產(chǎn)品特點(diǎn)是除了保障本金和一個較低的固定收益外，還有可能獲得與標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)掛鉤的浮動收益；其掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)范圍廣泛 ，例如上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、部分流動性較好的個股、黃金AU9999等均可。其一般產(chǎn)品構(gòu)造如下圖所示：
以某證券公司發(fā)行的掛鉤標(biāo)的為滬深300指數(shù)收盤價格浮動收益型收益憑證為例，其產(chǎn)品說明書對投資收益率約定如下：
收益構(gòu)成
固定 浮動
固定收益率
4.5%（年化）
浮動收益率
【1】產(chǎn)品存續(xù)期間，滬深300指數(shù)任一交易日的收盤價不曾小于起息日收盤價的87%；
a. 若到期日前一交易日滬深300指數(shù)收盤價介于起息日收盤價的87%（含）至95.5%（含）之間，則浮動收益率（年化）=到期日相對于起息日滬深300指數(shù)跌幅-4.5%
b. 若到期日前一交易日滬深300指數(shù)收盤價大于起息日收盤價的95.5%（不含），則浮動收益率（年化）=0%
【2】產(chǎn)品存續(xù)期間，若滬深300指數(shù)任一交易日的收盤價曾小于起息日收盤價的87%，則浮動收益率（年化）=0.5%
其產(chǎn)品收益將如下圖所示：
四、收益憑證的優(yōu)勢
一直以來，收益憑證始終盤踞在報價系統(tǒng)熱銷產(chǎn)品首位，數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月26日已發(fā)行或交易的收益憑證共15385只，累計成交額為9222.48億元。收益憑證的產(chǎn)品優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下兩個方面：
1、本金保障
本金保障型收益憑證以證券公司信用為產(chǎn)品的本息兌付作擔(dān)保，引述某證券公司發(fā)行的固定收益型收益憑證認(rèn)購協(xié)議中違約情形及處理的相關(guān)條款如下：
“如果產(chǎn)品正常到期后（除拒絕或暫停兌付的情形外），證券公司未按時足額兌付，證券公司應(yīng)向投資者支付相應(yīng)的違約金。逾期違約金為應(yīng)付款*違約利率*逾期天數(shù)/365。若本協(xié)議無特別條款約定，則違約率為約定的投資收益率的30%。如果證券公司發(fā)生公司破產(chǎn)，無力償還到期債務(wù)、資產(chǎn)被查封、凍結(jié)等情形，將在依法處置公司財產(chǎn)后按照一般債權(quán)人順序?qū)κ找鎽{證持有人進(jìn)行補(bǔ)償?！?div style="height:15px;">
因此，可以想見，在國內(nèi)證券公司的特許金融牌照還屬于稀缺資源的情況下，因證券公司破產(chǎn)而導(dǎo)致收益憑證未能足額兌付的概率極低。
不僅如此，在2017年11月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》明確規(guī)定“金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難時，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付” 后，一旦正式頒布實(shí)施，未來資管產(chǎn)品包括銀行理財產(chǎn)品將不得再進(jìn)行保本保收益承諾。但收益憑證作為債務(wù)融資工具并不屬于代客理財?shù)馁Y管產(chǎn)品范疇，因而并不受資管新規(guī)的影響，加之其較低的認(rèn)購起點(diǎn)，其作為保本型產(chǎn)品的優(yōu)勢可以和銀行的結(jié)構(gòu)性存款相媲美。
本金保障型收益憑證
券商資管產(chǎn)品
銀行理財產(chǎn)品
管理人
證券公司
證券公司
商業(yè)銀行
是否保本
是
否
目前是，未來可能不
產(chǎn)品屬性
債務(wù)融資工具
資管產(chǎn)品
資管產(chǎn)品
虧損責(zé)任承擔(dān)
證券公司承擔(dān)約定本息的支付責(zé)任，表內(nèi)負(fù)債
客戶自負(fù)盈虧，證券公司無支付責(zé)任
客戶自負(fù)盈虧，銀行表外負(fù)債，一般不擔(dān)本息支付責(zé)任
認(rèn)購門檻
較低，一般5萬元起
較高，小集合100萬元起
較低，一般5萬元起
另外，根據(jù)2012年12月證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》（〔2012〕44號），“七、暫時閑置的募集資金可進(jìn)行現(xiàn)金管理，其投資的產(chǎn)品須符合以下條件：（一）安全性高，滿足保本要求，產(chǎn)品發(fā)行主體能夠提供保本承諾；（二）流動性好，不得影響募集資金投資計劃正常進(jìn)行?！睂τ谠S多想利用暫時閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的上市公司來說，證券公司的收益憑證是一個不錯的選擇。2017年全年，共有239家上市公司購買了998次證券公司理財產(chǎn)品，購買規(guī)模合計為599.45億元。就目前上市公司購買證券公司理財產(chǎn)品的種類看，主要以收益憑證和集合資產(chǎn)管理計劃為主，其中收益憑證占比超過八成。
2、設(shè)計靈活
由于掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)的選取范圍廣泛，收益憑證既可以設(shè)計為簡單的固定保本型結(jié)構(gòu)，也可以根據(jù)不同客戶的個性化要求，針對性設(shè)計出多種浮動保本型結(jié)構(gòu)，以滿足客戶收益增強(qiáng)、風(fēng)險對沖、資產(chǎn)配置等需求；許多證券公司對于認(rèn)購金額1000萬元以上的機(jī)構(gòu)客戶都可以結(jié)合其實(shí)際需求進(jìn)行定制化設(shè)計。不僅如此，收益憑證的發(fā)行時間一般也較短，正常情況下一周內(nèi)便可完成產(chǎn)品發(fā)行。
附件：2017年以來部分上市公司購買收益憑證一覽表
公司名稱
發(fā)行方
認(rèn)購時間
認(rèn)購金額（萬元）
預(yù)期年化收益率
產(chǎn)品類型
石英股份
華泰證券
2017年7月
3000
4.60%
固定收益型
沃田集團(tuán)
華泰證券
2017年1月
4000
4%~6%
浮動收益型
翔港科技
國金證券
2018年2月
3000
5.40%
固定收益型
舒泰神
國信證券
2017年7月
9000
4.70%
固定收益型
中信建投
9000
4.70%
固定收益型
中信證券
3000
4.40%
固定收益型
廣發(fā)證券
9000
4.70%
固定收益型
商贏環(huán)球
平安證券
2018年2月
5000
3.50%
固定收益型
平安證券
2017年12月
10000
5.00%
固定收益型
光大證券
20000
6.88%
固定收益型
長江證券
8000
4.60%
固定收益型
長江證券
2017年11月
17000
4.60%
固定收益型
長江證券
15000
4.50%
固定收益型
光大證券
2017年8月
5000
4.30%
固定收益型
壽仙谷
浙商證券
2017年11月
5000
4.80%
固定收益型
國泰君安
4500
5.10%
固定收益型
長江證券
3000
4.80%
固定收益型
中信證券
2017年8月
4500
4.4%~4.45%
浮動收益型
廣州證券
3300
4.80%
固定收益型
漢王科技
長江證券
2017年2月
1500
4.70%
固定收益型
2017年3月
7350
4.50%
固定收益型
4850
4.40%
固定收益型
2017年4月
18800
4.75%
固定收益型
中航證券
2017年6月
800
4.90%
固定收益型
銀河證券
2017年6月
500
4.75%
固定收益型
2017年7月
4900
4.75%
固定收益型
2017年9月
4950
4.75%
固定收益型
嘉澳環(huán)保
銀河證券
2018年2月
3000
4.70%
固定收益型
佛慈制藥
中信建投
2017年11月
2000
4.90%
固定收益型
博創(chuàng)科技
中信證券
2017年6月
2500
4.40%
固定收益型
2017年9月
2300
4.50%
固定收益型
2017年12月
1300
4.75%
固定收益型
德邦證券
2017年12月
1000
5.20%
固定收益型
華森制藥
國泰君安
2017年12月
7000
5.00%
固定收益型
3000
5.20%
固定收益型
2018年1月
6000
4.70%
固定收益型
雙環(huán)傳動
海通證券
2017年3月
10600
4.00%
固定收益型
綠康生化
興業(yè)證券
2017年6月
20000
5.20%
固定收益型
7000
5.10%
固定收益型
凌霄泵業(yè)
中投證券
2018年1月
2000
4.95%
固定收益型
振江股份
申萬宏源
2018年1月
6500
4.90%
固定收益型
3500
4.80%
固定收益型
廣發(fā)證券
2018年1月
5000
4.95%
固定收益型
10000
5.03%
固定收益型
銀河證券
2018年1月
5000
4.50%
固定收益型
圍海股份
財通證券
2017年11月
5000
4.60%
固定收益型
2000
4.00%
固定收益型
2017年12月
4800
4.90%
固定收益型
2018年1月
1000
4.90%
固定收益型
鎮(zhèn)海股份
國泰君安
2018年2月
2000
5.10%
固定收益型
浙商證券
3000
5.10%
固定收益型
日出東方
中金公司
2018年1月
6000
4.65%
固定收益型
銀河證券
2018年1月
9400
4.65%
固定收益型
2018年2月
7700
4.65%
固定收益型
8000
4.55%
固定收益型
中投證券
2018年2月
10000
4.70%
固定收益型
2000
4.75%
固定收益型
中亞股份
中信證券
2018年2月
5000
4.6%~4.65%
浮動收益型
5000
3.8%~3.85%
浮動收益型
2017年12月
5800
4.9%~4.95%
浮動收益型
8000
5.1%~5.15%
浮動收益型
2017年11月
13000
4.72%~4.77%
浮動收益型
國泰君安
2018年2月
10000
5.05%
固定收益型
2017年12月
12000
5.20%
固定收益型
8000
5.10%
固定收益型
設(shè)研院
華泰證券
2018年2月
5000
4.25%
固定收益型
康力電梯
國泰君安
2018年2月
7000
5.10%
固定收益型
2017年12月
5000
5.20%
固定收益型
維爾利
國泰君安
2018年2月
3000
4.85%
固定收益型
2017年12月
2000
4.85%
固定收益型
中信證券
2017年11月
6000
4.53%
固定收益型
千禾味業(yè)
華泰證券
2017年3月
2000
3.8%~6%
浮動收益型
2017年4月
5000
3.9%~6.1%
浮動收益型
2017年7月
4000
4.40%
固定收益型
中信建投
2017年5月
2000
4.30%
固定收益型
2000
4.35%
固定收益型
電工合金
中銀證券
2018年2月
2000
4.95%
固定收益型
1000
4.80%
固定收益型
2017年11月
3000
4.70%
固定收益型
銀河證券
2017年11月
5000
4.90%
固定收益型
2000
4.85%
固定收益型
廣發(fā)證券
2017年11月
2000
4.65%
固定收益型
基蛋生物
長江證券
2017年10月
5000
4.85%
固定收益型
2000
5.00%
固定收益型
新天科技
國泰君安
2018年2月
5000
4.95%
固定收益型
盛弘股份
民生證券
2018年1月
5000
5.25%
固定收益型
2017年10月
5000
5.00%
固定收益型
中銀證券
2017年11月
7000
5.00%
固定收益型
海南海藥
太平洋證券
2017年10月
12000
5.00%
固定收益型
華瑞股份
中泰證券
2017年11月
4000
4.60%
固定收益型
方正證券
2017年8月
4000
4.70%
固定收益型
江化微
中信證券
2017年6月
30000
4.45%~4.5%
浮動收益型
我樂家居
招商證券
2017年12月
4000
5.55%
固定收益型
海陸重工
中信證券
2017年9月
1000
4.40%
固定收益型
楚天高速
海通證券
2018年1月
4200
4.40%
固定收益型
科華控股
中銀證券
2018年2月
10000
4.80%
固定收益型
東方電熱
華泰證券
2017年9月
5000
4.60%
固定收益型
青龍管業(yè)
長江證券
2017年12月
4000
4.95%
固定收益型
新晨科技
安信證券
2018年2月
3000
5.20%
固定收益型
2000
4.60%
固定收益型
恒順醋業(yè)
申萬宏源
2017年8月
5000
4.55%
固定收益型
武進(jìn)不銹
中信證券
2017年5月
10000
4.35%
固定收益型
吉電股份
中泰證券
2017年12月
5000
4.20%
固定收益型
臺華新材
中信證券
2018年2月
8000
4.15%
固定收益型
雄帝科技
中信證券
2018年1月
3000
4.75%
固定收益型
宏盛股份
安信證券
2018年1月
5000
5.15%
固定收益型
威海廣泰
西藏東方財富
2017年11月
1000
5.10%
固定收益型
5000
5.20%
固定收益型
2018年2月
600
4.20%
固定收益型
200
4.50%
固定收益型
精研科技
國泰君安
2018年2月
8000
5.00%
固定收益型
世紀(jì)天鴻
海通證券
2017年12月
6000
5.45%
固定收益型
隆平高科
銀河證券
2018年2月
5000
4.80%
固定收益型
貴繩股份
海通證券
2018年1月
5000
4.70%
固定收益型
3000
4.90%
固定收益型
2017年12月
4000
4.70%
固定收益型
2017年11月
5000
4.60%
固定收益型
附：結(jié)構(gòu)性存款與保本理財?shù)年P(guān)系
原創(chuàng)聲明 | 本文作者為金融監(jiān)管研究院專欄作者，副院長 劉誠燃，院長孫海波，研究員 劉子煒、劉紹芳。歡迎個人轉(zhuǎn)發(fā)，謝絕媒體、公眾號或網(wǎng)站未經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
本文綱要
一、基本概念
二、區(qū)別和聯(lián)系
三、會計處理
四、衍生品賬務(wù)處理
五、客戶賬務(wù)處理
六、結(jié)語
前言
本文僅僅初略介紹結(jié)構(gòu)性存款的基本會計處理和報表；后續(xù)我們線上語音系列課也會加入結(jié)構(gòu)性存款的深度解析，具體參見二維碼：
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本系列課程共28節(jié)課：資管系列基礎(chǔ)課程5節(jié)、資管產(chǎn)品增值稅應(yīng)對與籌劃思路12節(jié)、資管新規(guī)解讀4節(jié)、資管系列實(shí)務(wù)課7節(jié)。
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從整個銀行理財規(guī)模來看，銀行理財產(chǎn)品17年末存續(xù)余額29.54萬億。其中值得關(guān)注的是保本理財?shù)脑黾印?017年末保本理財、非保本理財規(guī)模分別為7.37萬億和22.17萬億，分別占比24.95%和75.05%，在非保本理財較年初下降4.51個百分點(diǎn)的情況下，保本理財實(shí)現(xiàn)了小幅度的增長。保本理財增長明顯。
歸其原因筆者認(rèn)為：雖然在新規(guī)的要求下，保本理財會逐漸成為歷史，但是在新規(guī)未落地前，隨著投資者避險意識的提高，保本理財?shù)囊?guī)模可能依舊有小幅度的上漲。而在銀監(jiān)會的統(tǒng)計口徑中，保本理財是在結(jié)構(gòu)性存款科目下核算，目前來看部分結(jié)構(gòu)性存款的收益率已經(jīng)接近理財產(chǎn)品，未來可能銀行吸收資金的方式主要還是依靠結(jié)構(gòu)性存款這一工具。那么結(jié)構(gòu)性存款和保本理財在會計處理和估值核算上到底有什么區(qū)別。
過去十幾年，銀行理財“保本”大致可以分為以下三個層面：
監(jiān)管口徑是非保本理財，為了吸引客戶購買，銀行還是對其做出了剛性兌付的兜底承諾，這里的剛性兌付并不是體現(xiàn)在合同里，而是體現(xiàn)在銷售過程、實(shí)際收益核算通過攤余成本法、浮動管理費(fèi)、關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)收益實(shí)現(xiàn)。
合同層面是保本，通過存款 衍生品的結(jié)構(gòu)來構(gòu)造結(jié)構(gòu)性存款，也就是所謂的技術(shù)性保本。
合同層面是保本，通過簡單的承諾，沒有衍生品構(gòu)造。
所以 “保本理財”退出歷史舞臺有三方面的含義：
提供剛性兌付的銀行理財（資管產(chǎn)品）將不再繼續(xù)剛兌；前面所提及的各種保底方式在資管新規(guī)都嚴(yán)格禁止，當(dāng)然會有一定過渡期。
存款 衍生品的保本理財以后不能再叫理財，可能專門劃分為一類存款產(chǎn)品（這類產(chǎn)品收益是浮動的）。
普通的單純通過合同約定保本的銀行理財產(chǎn)品，但沒有明確如何保本，具體收益如何計算。這類保本理財將徹底成為歷史。
本文將主要通過分析結(jié)構(gòu)性存款這一承接方式作為突破口。
一、基本概念
1、保本理財
按照是否保證產(chǎn)品本金兌付，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品可以分為保本型理財產(chǎn)品和非保本型理財產(chǎn)品。
保本理財沒有一個標(biāo)準(zhǔn)化定義，《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會令2005年第2號）則是將按照客戶獲取收益方式的不同,將理財計劃分為保證收益理財計劃和非保證收益理財計劃。
保證收益理財計劃,是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶承諾支付固定收益,銀行承擔(dān)由此產(chǎn)生的投資風(fēng)險,或銀行按照約定條件向客戶承諾支付最低收益并承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險。非保證收益理財計劃可以分為保本浮動收益理財計劃和非保本浮動收益理財計劃。
保本型理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶保證本金支付的理財產(chǎn)品。這里的保本理財是特指100%本金保證的理財產(chǎn)品，如果只是部分本金保證的理財產(chǎn)品不屬于這里的保本理財范疇。
2、結(jié)構(gòu)性存款
根據(jù)《存款統(tǒng)計分類及編碼標(biāo)準(zhǔn)（試行）》的通知（銀監(jiān)發(fā)〔2010〕240號），結(jié)構(gòu)性存款是指指金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。此前保本理財中大部分也正式此類結(jié)構(gòu)性存款。
未來央行發(fā)布的資管新規(guī)如果正式生效，筆者認(rèn)為所有銀行保本理財都需要改造為結(jié)構(gòu)性存款來處理。所以本文具體從結(jié)構(gòu)性存款構(gòu)造、會計處理、估值核算三個角度進(jìn)行詳細(xì)解析。
二、區(qū)別與聯(lián)系
保本理財在大資管新規(guī)之后將成為歷史，因?yàn)樗煜宋泄芾?、風(fēng)險自擔(dān)的資產(chǎn)管理法律關(guān)系，在統(tǒng)計中也被列入了表內(nèi)理財范圍。按照監(jiān)管統(tǒng)計的要求，保本理財?shù)韧诒韮?nèi)理財，而表內(nèi)理財被要求納入結(jié)構(gòu)性存款統(tǒng)計，所以我們習(xí)慣上把保本理財和結(jié)構(gòu)性存款劃上等號，實(shí)際上兩者之間應(yīng)該是一個交集概念。
一、邏輯關(guān)系
（一）保本理財與非保本理財
保本理財并沒有一個標(biāo)準(zhǔn)化定義，《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會令2005年第2號）按照客戶獲取收益方式的不同,將理財計劃分為保證收益理財計劃和非保證收益理財計劃。
保本理財并沒有一個標(biāo)準(zhǔn)化定義，《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會令2005年第2號）按照客戶獲取收益方式的不同,將理財計劃分為保證收益理財計劃和非保證收益理財計劃。
保證收益理財計劃,是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶承諾支付固定收益,銀行承擔(dān)由此產(chǎn)生的投資風(fēng)險,或銀行按照約定條件向客戶承諾支付最低收益并承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險,其他投資收益由銀行和客戶按照合同約定分配,并共同承擔(dān)相關(guān)投資風(fēng)險的理財計劃。
非保證收益理財計劃可以分為保本浮動收益理財計劃和非保本浮動收益理財計劃。其中，保本浮動收益理財計劃是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶保證本金支付,本金以外的投資風(fēng)險由客戶承擔(dān),并依據(jù)實(shí)際投資收益情況確定客戶實(shí)際收益的理財計劃。非保本浮動收益理財計劃是指商業(yè)銀行根據(jù)約定條件和實(shí)際投資收益情況向客戶支付收益,并不保證客戶本金安全的理財計劃。
上述在區(qū)分是否保本的邏輯上有點(diǎn)混亂，先區(qū)分是否保收益，理論上能保收益一定能夠保本，其次再區(qū)分是保本理財?shù)氖找媸欠窀印?016年，銀監(jiān)會新發(fā)布一版《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，對上述邏輯關(guān)系重新進(jìn)行了梳理。按照是否保證產(chǎn)品本金兌付，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品可以分為保本型理財產(chǎn)品和非保本型理財產(chǎn)品。保本型理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶保證本金支付的理財產(chǎn)品。非保本型理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件和實(shí)際投資收益情況向客戶支付收益，不保證本金支付和收益水平的理財產(chǎn)品。
保本理財在法律關(guān)系、業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、管理模式、會計處理、風(fēng)險隔離等方面與非保本理財產(chǎn)品“代客理財”的資產(chǎn)管理屬性存在本質(zhì)差異，它納入銀行表內(nèi)核算,視同存款（或同業(yè)融入）管理，并納入存款準(zhǔn)備金和存款保險基金的繳納范圍（同業(yè)融入除外），相關(guān)資產(chǎn)按銀監(jiān)會規(guī)定計提資本和撥備。只有非保本理財產(chǎn)品才是真正意義上的表外理財產(chǎn)品。
按照監(jiān)管規(guī)定，保本理財和非保本理財?shù)牡臅嫼怂愫唾Y本計提是不同的。由于銀行承擔(dān)風(fēng)險，為保本型理財產(chǎn)品提供兜底承諾、保證本金兌付，保本型理財產(chǎn)品納入銀行表內(nèi)核算。負(fù)債端是銀行負(fù)債(非同業(yè)理財)，銀行需要繳納存款準(zhǔn)備金，資產(chǎn)端是銀行資產(chǎn)，銀行需要計提相應(yīng)的資本和撥備等。
按照銀監(jiān)辦發(fā)[2014]39號《關(guān)于2014年銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》的要求， “銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)完善理財業(yè)務(wù)會計制度，做到不同收益類型理財產(chǎn)品的分賬經(jīng)營和分類管理。
1）對于保證收益和保本浮動收益類理財產(chǎn)品，應(yīng)按照真實(shí)穿透原則，解包還原理財產(chǎn)品的投資標(biāo)的，并嚴(yán)格參照自營業(yè)務(wù)的會計核算標(biāo)準(zhǔn)計提相應(yīng)的風(fēng)險資產(chǎn)、撥備，以及計算資本充足率等。
2）對于結(jié)構(gòu)性存款理財產(chǎn)品，其保本部分應(yīng)納入銀行自身資產(chǎn)負(fù)債表核算。
正因?yàn)楸１纠碡敽头潜１纠碡敳煌匦?，在統(tǒng)計的過程中，投資方銀行購買他行保本理財，計入存放同業(yè)款項(xiàng)，交易對手為境內(nèi)商業(yè)銀行或境內(nèi)其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)；購買他行非保本理財，計入投資項(xiàng)下其他。對于發(fā)行方銀行而言，如果募集理財資金來源于同業(yè)，則計入同業(yè)存放款項(xiàng)，交易對手為除保險業(yè)金融機(jī)構(gòu)之外的各類金融機(jī)構(gòu)（保險業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款視同為單位存款），如果是募集資金來源非同業(yè)，則計入單位存款或儲蓄存款，納入各項(xiàng)存款統(tǒng)計。
（二）結(jié)構(gòu)性存款與保本理財
根據(jù)《存款統(tǒng)計分類及編碼標(biāo)準(zhǔn)（試行）》的通知（銀監(jiān)發(fā)〔2010〕240號），結(jié)構(gòu)性存款是指指金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。
根據(jù)《中國人民銀行關(guān)于2013年金融機(jī)構(gòu)金融統(tǒng)計制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》自2013年起，要求金融機(jī)構(gòu)所有表內(nèi)理財產(chǎn)品納入結(jié)構(gòu)性存款統(tǒng)計。
在監(jiān)管統(tǒng)計中，雖然要求將銀行吸收的非同業(yè)保本理財資金納入結(jié)構(gòu)化存款統(tǒng)計，但保本理財和結(jié)構(gòu)化存款之間本身并非同一產(chǎn)品，兩者之間應(yīng)該是交叉關(guān)系。即，保本理財可以投資結(jié)構(gòu)性存款，但結(jié)構(gòu)性存款未必需要以保本理財方式吸收資金。甚至，結(jié)構(gòu)性存款理財產(chǎn)品也可以設(shè)置成非保本形式。
那么，結(jié)構(gòu)性存款是如何實(shí)現(xiàn)保本的，舉個簡單例子，銀行募集了100萬元保本理財資金，其中96萬元投資了本行的存款，理財資金到期后，所支付的本金和利息合計正好等于100萬元，那么另外4萬元銀行則可以作為金融衍生品保證金做各類金融衍生品交易，伴隨金融市場價格的波動，最壞的結(jié)果是虧完保證金，最好的結(jié)果則根據(jù)所購買合約的理論上限。
三、會計處理
在實(shí)踐中，銀行在發(fā)行保本理財、非保本理財，吸收結(jié)構(gòu)性存款的會計處理一般是不同的。在理財產(chǎn)品的會計處理中，會把每一單理財產(chǎn)品作為一個SPV進(jìn)行獨(dú)立會計核算，有獨(dú)立的三張報表（資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表）。而結(jié)構(gòu)性存款則直接納入銀行自營會計報表中核算。
首先，保本理財不符合企業(yè)會計準(zhǔn)則中金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移標(biāo)準(zhǔn)，因此銀行不能表外核算，負(fù)債端應(yīng)計入理財存款等負(fù)債類科目。
其次，結(jié)構(gòu)性存款在實(shí)質(zhì)財務(wù)做賬中是按照存款處理的，這和銀監(jiān)統(tǒng)計口徑不同，銀監(jiān)統(tǒng)計中未對保本理財與結(jié)構(gòu)性存款特別區(qū)分，一般把保本理財募集資金均統(tǒng)計為結(jié)構(gòu)性存款，甚至包括了衍生品合約價值。還有些保本理財沒有衍生品等結(jié)構(gòu)性設(shè)計。另外，結(jié)構(gòu)性設(shè)計中涉及的衍生品部分會計分錄在文章下一部分單獨(dú)討論。
非保本理財是銀行表外的代理投融資類業(yè)務(wù)，會計處理中一般將其在貸方計入委托資金-委托理財基金（負(fù)債類科目）。
1、保本理財從發(fā)行銀行角度記錄方式
銀行發(fā)行保本理財時，需要分別從募集資金到賬日、計息日和分配理財本金和收益日進(jìn)行會計處理，具體如下圖所示：
上圖的文字表述如下：
1、募集資金到賬時：
最簡單是將保本理財當(dāng)成一般存款進(jìn)行賬務(wù)處理，當(dāng)客戶在銀行選擇購買某一保本理財產(chǎn)品時，往往會先向銀行賬戶存入一筆資金作為購買理財產(chǎn)品的本金。這筆存入的資金對于銀行來說是銀行的負(fù)債端并且初始是在活期儲蓄存款科目下，銀行需要將這筆資金轉(zhuǎn)入對應(yīng)的理財存款科目。具體的操作如下：
借：活期存款（負(fù)債類科目）
貸：理財存款（負(fù)債類科目）
隨著時間推移，產(chǎn)品到期，銀行需要支付對應(yīng)的本金和利息。這時候銀行會按照攤余成本和實(shí)際利率計算確定利息費(fèi)用，通過借記保本理財資金利息支出，貸記應(yīng)付保本理財資金利息來反映利息費(fèi)用的支出，同時銀行會將理財資金轉(zhuǎn)回客戶的活期存款賬戶以達(dá)到還本的目的。具體會計操作如下：
2、理財產(chǎn)品計息日：
借：保本理財資金利息支出（損益類）
貸：應(yīng)付保本理財資金利息
3、分配本金和收益時：
借：理財存款（負(fù)債類科目）
應(yīng)付保本理財資金利息
貸：活期儲蓄存款
舉例：
舉個簡單的例子，某人以10萬元于月初購買銀行1年期A理財產(chǎn)品，年化利率是4%,將錢存入銀行后，銀行會將這10萬元的活期存款轉(zhuǎn)入理財存款科目：
借：活期存款 100,000
貸：理財存款—A理財 100,000
銀行在產(chǎn)品到期終止時會將利息和本金返還到投資人的活期賬戶上：
借：保本理財資金利息支出—A理財 4,000
貸：應(yīng)付保本理財資金利息 4,000
借：理財存款 100,000
應(yīng)付保本理財資金利息 4,000
貸：活期儲蓄存款 104,000
此處應(yīng)該注意，以上會計處理中保本理財無衍生品投向，如果理財產(chǎn)品這一SPV中資產(chǎn)端有部分投向銀行結(jié)構(gòu)性存款，剩余部分投向金融衍生品資產(chǎn)，那么以上會計分錄應(yīng)包含衍生品部分的賬務(wù)處理。銀行衍生品賬務(wù)處理在第四部分詳細(xì)闡述。
2、結(jié)構(gòu)性存款從銀行角度的記錄方式
和保本理財類似，銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款需分別從募集資金到賬日、計息日和分配本金和利息日進(jìn)行會計處理，具體如下圖所示：
上圖的文字表述如下：
結(jié)構(gòu)性存款與保本理財在這種最簡單模式下的會計處理方式相近，在吸收存款的時候會做一筆會計分錄將活期儲蓄存款轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性存款科目，但同時由于結(jié)構(gòu)性存款存在著投資衍生品的情況，所以還會將部分資金計入衍生品投資科目。在到期時，銀行通過損益類的科目將應(yīng)付利息結(jié)轉(zhuǎn)，并且在返還本金給客戶時，會將作為存款部分的利息收入和衍生品交易的收入一同結(jié)轉(zhuǎn)至投資人的活期存款賬戶。具體會計操作如下：
1、募集資金到賬時：
借：活期儲蓄存款（負(fù)債類科目）
貸：結(jié)構(gòu)性存款（負(fù)債類科目）
衍生品投資
2、計息：
借：結(jié)構(gòu)性存款利息支出（損益類）
貸：應(yīng)付結(jié)構(gòu)性存款利息
3、支取時：
借：結(jié)構(gòu)性存款
應(yīng)付結(jié)構(gòu)性存款利息
衍生品投資收益
貸：活期儲蓄存款
舉例：
舉例說明一下，例如投資人投資一筆結(jié)構(gòu)性存款，金額為100萬元，通過FTP定價一年期利率為4.5%，在投資人將錢存入銀行后銀行會將這100萬元根據(jù)協(xié)議（假定96%投資存款，4%投資衍生品）分別轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性存款科目和衍生品投資科目：
借：活期儲蓄存款 1,000,000
貸：結(jié)構(gòu)性存款 960,000
衍生品投資 40,000
在到達(dá)計息日時，銀行會將相應(yīng)的利息結(jié)轉(zhuǎn)(衍生品投資的損益涉及的分錄會在后續(xù)詳述）：
借：結(jié)構(gòu)性存款利息支出 43,200
貸：應(yīng)付結(jié)構(gòu)性存款利息 43,200
最后結(jié)構(gòu)性存款到期，銀行需要還本付息：
借：結(jié)構(gòu)性存款 960,000
應(yīng)付結(jié)構(gòu)性存款利息 43,200
衍生品投資收益 0到無窮大
貸：活期儲蓄存款 1,003,200 0到無窮大
上述例子中的結(jié)構(gòu)性存款也是目前較為常見的保本型結(jié)構(gòu)性存款，其他結(jié)構(gòu)性存款的類型可參考過往文章（
再見，保本理財！你好，結(jié)構(gòu)性存款！）。此例子中的衍生品部分會計核算未列出，文章下一部分會詳細(xì)講解了整個銀行作為核算主體進(jìn)行衍生品投資的會計處理。
3、上市銀行對結(jié)構(gòu)性存款（表內(nèi)/保本理財）的披露情況
從國內(nèi)上市銀行的報表看，并不一定所有的結(jié)構(gòu)性存款（表內(nèi)理財）都是計入“客戶存款”這一科目（如：光大銀行、中國銀行、九臺農(nóng)商行），比如也有一些是計入“交易性金融負(fù)債”（如：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行）、“其他負(fù)債”（如：杭州銀行）等負(fù)債科目中。
2016年末國內(nèi)上市銀行的年報披露結(jié)構(gòu)性存款（表內(nèi)/保本理財）情況如下表：
