據(jù)預(yù)測(cè)，2014-2050年間，中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模將從4.1萬(wàn)億元增長(zhǎng)到106萬(wàn)億元左右，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有著極大的潛力，資本紛紛入局。60+研究院對(duì)具有代表性的51家涉及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的上市公司進(jìn)行梳理，對(duì)現(xiàn)狀進(jìn)行剖析，并對(duì)未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。
截至2016年底，全國(guó)60歲以上老年人口已經(jīng)達(dá)到2.3億，占總?cè)丝诘?6.7%，65 歲以上人口已達(dá)到 1.49 億人，占總?cè)丝诒壤秊?10.80%，超過(guò)聯(lián)合國(guó)標(biāo)準(zhǔn) 7%近 4 個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：興業(yè)證券
毫無(wú)疑問(wèn)，我國(guó)已經(jīng)成為一個(gè)老齡化國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家老齡化進(jìn)程長(zhǎng)達(dá)幾十年至100多年，如法國(guó)用了115年，瑞士用了85年，英國(guó)用了80年，美國(guó)用了60年，而我國(guó)只用了18年（1981-1999年）就進(jìn)入了老齡化社會(huì)，而且老齡化的速度還在加快。養(yǎng)老服務(wù)增速未能跟得上老齡化速度，導(dǎo)致我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)潛力未能完全釋放。
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)背后還有一個(gè)巨大的市場(chǎng)亟待開(kāi)發(fā)。
據(jù)全國(guó)老齡委預(yù)測(cè)，中國(guó)60歲以上老年人口2033年前后+將翻番到4億，到2050年左右將達(dá)到全國(guó)人口的1/3，2014-2050年間，中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模將從4.1萬(wàn)億元增長(zhǎng)到106萬(wàn)億元左右，GDP占比8%增至33%左右，中國(guó)將成為全球老齡產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)潛力最大的國(guó)家。
大批上市企業(yè)開(kāi)始邁入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的潛力被逐漸釋放。
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為何有著如此巨大的吸引力？除開(kāi)巨大的市場(chǎng)潛力之外，國(guó)家利好養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)政策的密集出臺(tái)也是一大因素。在僅在2017年，國(guó)家便出臺(tái)18個(gè)相關(guān)政策，推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。（詳見(jiàn)《政策篇：傾向居家與社區(qū) 醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、智慧養(yǎng)老迎良機(jī)》）
同時(shí)，富人變老將是未來(lái)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的新機(jī)遇。改革開(kāi)放后第一代中產(chǎn)階級(jí)即將退休，養(yǎng)老需求將會(huì)爆發(fā)。包括機(jī)構(gòu)養(yǎng)老和居家養(yǎng)老在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老服務(wù)將會(huì)更進(jìn)一步得到消費(fèi)者青睞，中高端需求旺盛，品牌效應(yīng)將助力中高端品牌營(yíng)收增長(zhǎng)。
從國(guó)際的成熟經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)養(yǎng)老的服務(wù)現(xiàn)狀來(lái)看，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中養(yǎng)老服務(wù)最具發(fā)展?jié)摿ΑＮ磥?lái)居家養(yǎng)老是主流形態(tài)，上門(mén)護(hù)理的服務(wù)需求大；智慧養(yǎng)老的發(fā)展將有效提高有限的專業(yè)人員對(duì)龐大的老年人群的覆蓋，隨著各種盈利模式在探索中逐步明晰，養(yǎng)老服務(wù)投資機(jī)會(huì)有望凸顯。
60+研究院對(duì)涉及養(yǎng)老領(lǐng)域的51家上市公司進(jìn)行了盤(pán)點(diǎn)。本文研究范圍：（1）A股和H股中涉及養(yǎng)老服務(wù)公司（2）部分典型養(yǎng)老地產(chǎn)、保險(xiǎn)上市公司。
51家涉及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的上市公司 60+研究院整理
統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上市公司業(yè)務(wù)已涉及居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、智慧養(yǎng)老、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、老年金融、康復(fù)等養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的幾乎所有細(xì)分領(lǐng)域。
居家、社區(qū)養(yǎng)老最具潛力
從養(yǎng)老方式上來(lái)說(shuō)，“9073”的模式早在“十二五”規(guī)劃就被提及：90%的老人居家養(yǎng)老、7%社區(qū)養(yǎng)老、3%機(jī)構(gòu)養(yǎng)老。我國(guó)未來(lái)主要的養(yǎng)老方式是居家養(yǎng)老，國(guó)家政策也提倡居家及社區(qū)養(yǎng)老場(chǎng)景，居家、社區(qū)養(yǎng)老方式是目前最具潛力的細(xì)分領(lǐng)域。
我們統(tǒng)計(jì)的51家上市公司中，涉及居家養(yǎng)老業(yè)務(wù)的企業(yè)有3家，包括北控醫(yī)療、南京新百和浙數(shù)文化。北控醫(yī)療于2015年收購(gòu)福建金太陽(yáng)，開(kāi)展居家養(yǎng)老服務(wù)，同年12月，投資4200萬(wàn)元，開(kāi)拓遠(yuǎn)程醫(yī)療及北京知名醫(yī)院綠色通道；南京新百確立了現(xiàn)代商業(yè)+醫(yī)療養(yǎng)老的商業(yè)模式，斥資收購(gòu)國(guó)內(nèi)國(guó)模最大的居家養(yǎng)老服務(wù)提供商安康通及三胞國(guó)際兩所子公司進(jìn)入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)；浙數(shù)文化則是以“養(yǎng)安享”居家養(yǎng)老服務(wù)中心快速切入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)藍(lán)海。15 年公司已經(jīng)布局 50 個(gè)養(yǎng)老服務(wù)點(diǎn)， 16 年突破 100 家。
涉及社區(qū)養(yǎng)老的有1家，即中關(guān)村科技。中關(guān)村科技目前已在北京建設(shè)5家社區(qū)照料中心。其以久久泰和護(hù)養(yǎng)中心為主體，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)60+、資源整合平臺(tái)壹照護(hù)為兩翼，深入社區(qū)、居家養(yǎng)老領(lǐng)域。
雖然居家及社區(qū)養(yǎng)老被政策重點(diǎn)照顧，但高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)仍然是資本投資的一個(gè)重要領(lǐng)域。在60+的統(tǒng)計(jì)中，上市企業(yè)投資機(jī)構(gòu)養(yǎng)老領(lǐng)域的有3家，包括雙箭股份、松齡護(hù)老、新華錦。2012年10月雙箭股份出資1200萬(wàn)元(占48%)與五名股東共設(shè)桐鄉(xiāng)和濟(jì)養(yǎng)老服務(wù)公司，涉足養(yǎng)老業(yè)；松嶺護(hù)老與雅達(dá)香港合資，計(jì)劃在浙江烏鎮(zhèn)開(kāi)設(shè)的大型健康醫(yī)療、養(yǎng)老及休閑園區(qū)內(nèi)的安老院；新華錦則與以上兩家有所區(qū)別，新華錦與長(zhǎng)樂(lè)國(guó)際事業(yè)投資株式會(huì)社公司于 2016 年 1 月設(shè)立了山東新華錦，主營(yíng)業(yè)務(wù)則是承接養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)管理。
智慧養(yǎng)老、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合養(yǎng)老模式成熱點(diǎn)
智慧養(yǎng)老、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合是國(guó)家大力提倡的養(yǎng)老模式，在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中占據(jù)著十分重要的地位。隨著國(guó)家一系列推動(dòng)智慧養(yǎng)老發(fā)展的政策出臺(tái)、落地，智慧養(yǎng)老的成果將成為線下養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提供輔助型服務(wù)必不可缺的工具，能夠幫助養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、社區(qū)大幅提升管理效率，并使得居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老成為可能。國(guó)家對(duì)智慧養(yǎng)老亦有著很高的期許：到2020年基本形成覆蓋全生命周期的智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)體系。
在我們統(tǒng)計(jì)的51上市公司中，有8家涉及智慧養(yǎng)老業(yè)務(wù)的企業(yè)，分別為奧維通信、東華軟件、東軟集團(tuán)、數(shù)字政通、萬(wàn)達(dá)信息、衛(wèi)寧健康、延華智能、銀江股份。其中，除了東華軟件打造的“健康樂(lè)”直接服務(wù)C端外，其余七家公司的服務(wù)對(duì)象都是養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、社區(qū)和醫(yī)院，旨在通過(guò)構(gòu)建養(yǎng)老信息化平臺(tái)，完善機(jī)構(gòu)、社區(qū)或醫(yī)院對(duì)其服務(wù)對(duì)象的健康管理，簡(jiǎn)化管理流程，提高其服務(wù)水平。
醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的概念有著中國(guó)特色，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)朱恒鵬指出，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的關(guān)鍵障礙在醫(yī)不在養(yǎng)。我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，四家進(jìn)入醫(yī)養(yǎng)結(jié)合領(lǐng)域的上市公司，都有著“醫(yī)”的背景。人福醫(yī)藥的主業(yè)是醫(yī)藥制造，同仁堂更是百年老字號(hào)，主業(yè)是中成藥的制造和銷售，宜華健康則是在2016年剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，主攻醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。泰達(dá)生物也有著醫(yī)療保健產(chǎn)品研發(fā)的業(yè)務(wù)。醫(yī)轉(zhuǎn)養(yǎng)容易，但由于醫(yī)療服務(wù)體制等問(wèn)題，養(yǎng)轉(zhuǎn)醫(yī)則困難重重，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合如何突破養(yǎng)轉(zhuǎn)醫(yī)的困境還有很長(zhǎng)的路要走。
除智慧養(yǎng)老和醫(yī)養(yǎng)結(jié)合這兩種養(yǎng)老模式外，中南傳媒則依托其媒體資源優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展老年傳媒。其旗下《快樂(lè)老人報(bào)》年訂閱量達(dá)200萬(wàn)份，老年類媒體全國(guó)第一。依托其內(nèi)容輸出優(yōu)勢(shì)，打造“文化+養(yǎng)老”的模式。線上媒體集群，聚集老年流量；線下涉足老年旅游、老年生活、老年大學(xué)、老年健康等多個(gè)領(lǐng)域，形成一條新的老年產(chǎn)品和服務(wù)線，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)變現(xiàn)。（詳見(jiàn)《行業(yè)“斷崖式”下滑，它卻瞄準(zhǔn)健康養(yǎng)老市場(chǎng)，逆勢(shì)增長(zhǎng)》）
地產(chǎn)、險(xiǎn)企布局養(yǎng)老地產(chǎn) 切入高端養(yǎng)老
隨著養(yǎng)老市場(chǎng)供需的矛盾愈加凸顯，地產(chǎn)商、險(xiǎn)企迎來(lái)了跨界的機(jī)會(huì)。萬(wàn)科可以說(shuō)是該領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，早在2009 年杭州萬(wàn)科“隨園嘉樹(shù)”項(xiàng)目立項(xiàng)就標(biāo)志著萬(wàn)科養(yǎng)老邁出第一步，目前“隨園系列”三大養(yǎng)老產(chǎn)品線開(kāi)始規(guī)?；\(yùn)行。
地產(chǎn)商憑借豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，快速切入養(yǎng)老地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，如萬(wàn)科隨園，保利慧享福，綠城烏鎮(zhèn)雅園，遠(yuǎn)洋椿萱茂，復(fù)星星堡等高端養(yǎng)老社區(qū)，形成了口碑養(yǎng)老產(chǎn)品線。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)目前已有80余家上市企業(yè)進(jìn)入養(yǎng)老地產(chǎn)行列。
險(xiǎn)企將參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)實(shí)踐的重點(diǎn)從養(yǎng)老服務(wù)運(yùn)營(yíng)向基于自身保險(xiǎn)專業(yè)能力的養(yǎng)老相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，未來(lái)幾年，養(yǎng)老相關(guān)商業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品的推出，也必然對(duì)整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深刻影響。近幾年來(lái)，國(guó)家對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)行業(yè)相關(guān)的扶持和指引政策相繼出臺(tái)，將成為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)領(lǐng)域的催化劑。各大保險(xiǎn)公司都有相應(yīng)的商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)，隨著個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)政策的出臺(tái)和落地，商業(yè)保險(xiǎn)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。
除開(kāi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)外，險(xiǎn)資巨頭還參與到養(yǎng)老地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)當(dāng)中。中國(guó)平安投資170億元打造“桐鄉(xiāng)平安養(yǎng)生養(yǎng)老綜合服務(wù)社區(qū)”，未來(lái)將在環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、珠三角、西南部、海南島等五個(gè)地區(qū)規(guī)劃養(yǎng)生養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目。新華保險(xiǎn)目前已有三個(gè)養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目處于建設(shè)規(guī)劃中，待運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)后，或有更大規(guī)模投資計(jì)劃。
養(yǎng)老PPP、養(yǎng)老投資愈加成熟
上市公司進(jìn)入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的三種手段為并購(gòu)、自建、以及并購(gòu)+自建。自2013年養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)之后，2015年堪稱是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)之年，且資本偏好重資產(chǎn)并購(gòu)。之后，好的標(biāo)的逐漸消失，再加上經(jīng)濟(jì)下行，重資產(chǎn)并購(gòu)數(shù)逐漸減少，資本更加偏好輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。
目前，養(yǎng)老ppp和養(yǎng)老投資作近年來(lái)逐漸成熟。2017年8月，財(cái)政部、民政部、人力資源社會(huì)保障部發(fā)布《關(guān)于運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn) 》，養(yǎng)老PPP模式獲政府鼓勵(lì)。截止2017年9月30日，其中養(yǎng)老行業(yè)的PPP項(xiàng)目為137個(gè)，投資額1052億元。上市公司中，易華錄投資7.08億，中標(biāo)“蓬萊市民政局蓬萊市智慧健康養(yǎng)老服務(wù)PPP項(xiàng)目”，中南建設(shè)則與山東省濟(jì)寧市任城區(qū)衛(wèi)生局簽署合同，共同建設(shè)濟(jì)寧市中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院任城區(qū)老年護(hù)養(yǎng)院項(xiàng)目，進(jìn)入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。這兩家成為上市公司中涉及養(yǎng)老ppp的代表企業(yè)。
養(yǎng)老投資方面，產(chǎn)業(yè)基金成為最熱門(mén)的方式。例如永安藥業(yè)出資1億成立養(yǎng)老投資基金，同仁堂身攜10億產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，布局醫(yī)養(yǎng)結(jié)合。
賠本賺吆喝 未來(lái)5到10年將集體爆發(fā)
目前，整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出的態(tài)勢(shì)十分火熱。 但從各公司2016年報(bào)上來(lái)看，大部分的上市企業(yè)并未因養(yǎng)老業(yè)務(wù)獲得切實(shí)的收益。大多數(shù)上市公司選擇未披露養(yǎng)老業(yè)務(wù)收益，選擇披露的企業(yè)多數(shù)未能實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利，甚至未實(shí)現(xiàn)盈利。賠本賺吆喝成了目前涉足養(yǎng)老行業(yè)的上市公司的常態(tài)。
究其原因：缺乏清晰的盈利模式以及市場(chǎng)布局，加上養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)初期的投入過(guò)高，回報(bào)率低，回收周期長(zhǎng)等因素，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的巨大成本讓企業(yè)一時(shí)難以回收。
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)給人留下一個(gè)比較慢、比較貴、不賺錢(qián)的產(chǎn)業(yè)印象。但隨著上市公司紛紛涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，表明養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)無(wú)限的潛力開(kāi)始釋放，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的黃金時(shí)期已經(jīng)不遠(yuǎn)。
60+研究院認(rèn)為，未來(lái)5-10年是我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期。原因如下：其一，老齡人口急劇增加，養(yǎng)老服務(wù)需求將在未來(lái)5-10年內(nèi)集中爆發(fā)，帶來(lái)增長(zhǎng)新引擎；其二，第一代中產(chǎn)階級(jí)即將退休，有消費(fèi)能力的老年人將成為養(yǎng)老服務(wù)的主要消費(fèi)群體；其三，政策扶持力度加大，從國(guó)務(wù)院和各部位發(fā)布政策文件頻次看，加大養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的投入將是大勢(shì)所趨。
產(chǎn)業(yè)方向上，60+研究院認(rèn)為居家和社區(qū)養(yǎng)老依然是我國(guó)養(yǎng)老發(fā)展的重要方向。2017年發(fā)布的養(yǎng)老政策更明顯的傾向于居家和社區(qū)養(yǎng)老。例如在資金補(bǔ)助方面，支持提供居家和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的龍頭企業(yè)；積極倡導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)+養(yǎng)老，大力發(fā)展智慧養(yǎng)老，為居家和社區(qū)養(yǎng)老提供更好的服務(wù)。
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