導(dǎo)語：
股指期貨在2015年股災(zāi)中成為“替罪羊”，2015年9月受到史上最嚴(yán)厲的臨時(shí)監(jiān)管措施，大幅度提高投機(jī)交易成本，限制日內(nèi)交易量，股指期貨失去了流動(dòng)性，活躍的股指期貨處于“半殘”狀態(tài)，也導(dǎo)致了短期內(nèi)股票的阿法策略幾乎失效。在2017年2月中金所對(duì)交易手?jǐn)?shù)和交易保證金一定幅度地松綁5個(gè)月后，股指期貨的交易量明顯提升，預(yù)期未來監(jiān)管層將逐步放松監(jiān)管，股指期貨交易將再度活躍起來。
然而，作為普通投資者股指期貨你真的懂嗎？下文將幫您快速地了解股指期貨的基礎(chǔ)知識(shí)。
（一）股指期貨
股指期貨，全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨，也可稱為股價(jià)指數(shù)期貨、期指，是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的期貨品種。交易與普通的商品期貨交易一樣，具備相同的特征，屬于金融衍生品的一種。
（二）股指期貨要素
合約標(biāo)的：即股指期貨合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如滬深300指數(shù)期貨的合約標(biāo)的即為滬深300股票價(jià)格指數(shù)。
圖：期貨合約的升水與貼水
圖：IF1707負(fù)基礎(chǔ)（期貨貼水）
數(shù)據(jù)來源：Wind (截止2017年7月18日)
注：負(fù)基差=期貨點(diǎn)位-現(xiàn)貨點(diǎn)位
2、合約價(jià)值：合約價(jià)值等于股指期貨合約市場價(jià)格的指數(shù)點(diǎn)位與合約乘數(shù)的乘積。
例如：滬深300期貨1707合約，按照2017年7月18日收盤點(diǎn)位計(jì)算價(jià)值是1,095,000元（3,650*300）。3、報(bào)價(jià)單位及最小變動(dòng)價(jià)位：報(bào)價(jià)單位為合約指數(shù)點(diǎn)，最小變動(dòng)價(jià)位為該指數(shù)點(diǎn)的最小變化刻度。滬深300期貨合約最小變動(dòng)點(diǎn)位是0.2。
4、合約月份：指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期交割結(jié)算的月份。在《滬深300指數(shù)期貨合約》中，合約月份為當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月，共四個(gè)月份。
例:17年7月1日，中金所可供交易的滬深300指數(shù)期貨合約將有1707、1708、1709和1712四個(gè)月份的合約。
5、最后交易日:合約到期月份的第三個(gè)周五，例如，300期貨1707合約到期交割日是2017年7月21日，遇國家法定假日順延。
6、合約交易保證金: 在《滬深300指數(shù)期貨合約》中，滬深300指數(shù)期貨合約交易保證金定為合約價(jià)值的20%。中金所有權(quán)根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行調(diào)整。
7、交易手續(xù)費(fèi): 成交金額的萬分之零點(diǎn)二三，但是為了防止股指期貨的過度投機(jī)，平今倉手續(xù)費(fèi)是成交金額的萬分之九點(diǎn)二。
（三）股指期貨的特征
1. 跨期性: 股指期貨是交易雙方通過對(duì)股票指數(shù)變動(dòng)趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易的合約。
2. 杠桿性: 股指期貨交易不需要全額支付合約價(jià)值的資金，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價(jià)值的合約。
圖:滬深300指數(shù)期貨合約1707合約
3.聯(lián)動(dòng)性: 股指期貨的價(jià)格與其標(biāo)的資產(chǎn)——股票指數(shù)的變動(dòng)聯(lián)系極為緊密。股票指數(shù)是股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對(duì)股指期貨價(jià)格的變動(dòng)具有很大影響。
4.高風(fēng)險(xiǎn)性和風(fēng)險(xiǎn)的多樣性。
由于股指期貨的高杠桿特性，投資者無疑將需要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)期貨合約市場價(jià)格的指數(shù)點(diǎn)位下降時(shí)，投資者將承受高于指數(shù)下降幅度的損失。
例: 投資本金：500,000
按照每份1,095,000元，購入2份滬深300指數(shù)期貨1707合約，繳納保證金438,000元合約點(diǎn)位下降1%：損失-21,900（-1,095,000*1%*2），損失幅度4.38%（-21,900/500,000）
（四）股指期貨基本的交易類型
套期保值是指同時(shí)在期貨市場和現(xiàn)貨市場進(jìn)行交易方向相反的交易，用一個(gè)市場的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，從而在兩個(gè)市場建立起對(duì)沖機(jī)制，以規(guī)避現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨交易的套期保值交易中，現(xiàn)貨市場就是股票市場，股指期貨的套期保值交易就是在股指期貨市場和股票市場中進(jìn)行相反的交易，通過互補(bǔ)盈虧來達(dá)到消除股票市場價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)的目的。
例:某價(jià)值投資者2017年7月3日持有滬深300股票組合：5,000,000, 預(yù)期未來股價(jià)會(huì)下跌，但是由于預(yù)期股票組合在年中具有較強(qiáng)的分紅和送股潛力，打算持有至分紅，并通過股指期貨合約套期保值，對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)。
按照每份1,082,520（收盤價(jià)3608.4*300）元，賣出5份(5,000,000/1,082,520)滬深300指數(shù)期貨1709合約，繳納保證金1,082,520 (1,082,520*5*20%)元
2017年7月4日：假設(shè)滬深300股票組合收跌-0.85%；IF1709合約收跌-1.22%
整體收益：23, 533.72（-5,000,000*0.85%+1.22%*1,082,520*5）
套利是指交易者利用市場上兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)的不合理的價(jià)格偏差，買入價(jià)值相對(duì)低估的資產(chǎn)，同時(shí)賣出價(jià)值相對(duì)高估資產(chǎn)的交易行為。當(dāng)這種不合理的價(jià)格偏差縮小或消失時(shí)，套利者即可再做相反的交易，就可以獲取套利利潤。
股指期貨理論價(jià)格:F(t , T）=S(t)*(1+R*(T-t)/360)-D
S 是現(xiàn)貨價(jià)格；R 是7日回購利率；T 期貨合約最后一個(gè)交易日期
t 是分析日；D是預(yù)期紅利現(xiàn)值
如果覺得上述公式比較復(fù)雜，付費(fèi)交易軟件或數(shù)據(jù)庫的程序會(huì)根據(jù)后臺(tái)的數(shù)據(jù)，計(jì)算理論上股指期貨的價(jià)格。當(dāng)理論價(jià)格高于現(xiàn)在價(jià)格時(shí)，開股指期貨多倉，同時(shí)做空滬深300ETF；當(dāng)價(jià)格恢復(fù)合理水平時(shí)，進(jìn)行平倉套利。如下圖所示，滬深300指數(shù)期貨1707合約價(jià)格低于理論上價(jià)格，有套利空間。
圖：Wind股指期貨估值計(jì)算器
（注：Wind計(jì)算器中現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格都是按照昨天收盤計(jì)算，且沒有考慮交易成本，因此此處的套利時(shí)機(jī)可能有誤差）
投機(jī)交易是指根據(jù)對(duì)市場的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場的價(jià)差進(jìn)行買賣，從中獲得利潤的交易行為。在股指期貨市場，投機(jī)者根據(jù)自己對(duì)股指期貨價(jià)格走勢的判斷，做出買進(jìn)或賣出的決定，如果這種判斷與市場價(jià)格走勢相同，則投機(jī)者平倉后可獲取投機(jī)利潤：如果判斷與價(jià)格走勢相反，則投機(jī)者平倉后承擔(dān)投機(jī)損失。投機(jī)既能獲得高收益，也要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。
隨著中金所放寬股指期貨異常交易手?jǐn)?shù)的認(rèn)定、降低交易保證金和手續(xù)費(fèi)，一方面可以促進(jìn)其價(jià)格功能，有助于完善金融市場，另一面對(duì)于需要使用衍生品的證券投資策略基金而言，股指期貨、期權(quán)等衍生品市場繁榮，也能提高各策略的有效性，尤其利好于股票策略和市場中性策略。
來源：產(chǎn)品中心
免責(zé)聲明：本文僅作為知識(shí)分享，不構(gòu)成任何投資建議，對(duì)內(nèi)容的準(zhǔn)確與完整性不做承諾與保障。過往業(yè)績表現(xiàn)不代表未來業(yè)績，投資可能帶來本金損失;任何人據(jù)此做出的投資策，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
聯(lián)系客服
