這是一個關(guān)于重倉的問題。半年的期貨經(jīng)歷讓我深深地感受到，自己曾經(jīng)的倉位建的太過瘋狂了。也許其他的交易者也會存在同樣的問題。我是一個期貨新手，對期貨市場還不太了解。這里我希望能夠和前輩們多多地探討，也希望聽到更多的不同意見。下面我先說兩個假設(shè)。
假設(shè)1，每一位交易者都應(yīng)該是追求長期交易利潤，而不是由單次交易利潤而帶來的心理滿足。簡單的說，我們要的是長期必然出現(xiàn)的復(fù)利效應(yīng)，而不是某次很大的利潤。長期的交易結(jié)果是我們唯一的目的。
假設(shè)2，市場不會創(chuàng)造“交易怪物”。我是說，市場不會讓某一個交易者贏得整個國家，甚至整個世界！
這兩個假設(shè)是我在股市上談?wù)摱叹€交易而提出的，目的就是論證短線交易的利潤來源及其不穩(wěn)定。如果某交易者能夠以很快的頻率進(jìn)行交易，并且這種交易的利潤達(dá)到一種值得炫耀的地步的話。那么這種利潤具有不穩(wěn)定的特性！因?yàn)槿绻叹€交易能夠存在著一點(diǎn)點(diǎn)的期望收益優(yōu)勢的話，那么長期下來所能產(chǎn)生的利潤將是難以想象的。如果難以想象的利潤不可能發(fā)生，那么短線的利潤就是具有絕對的偶然性。
有意思的是，這個命題同樣的發(fā)生在我自己身上。去年8月底，我開始進(jìn)入期貨市場。因?yàn)槲也⒉涣私馄谪浭袌龅奶匦?，所以依然延續(xù)了股市交易的風(fēng)格。那就是可怕的集中、重倉！在一個多月的輸輸贏贏后，終于在10月份讓我抓住了一次獲利的機(jī)會。我滿倉做多農(nóng)產(chǎn)品，并且70%的倉位都是壓在豆油上。兩個月后18萬的資金，變成了60萬。對于這樣的交易記錄我改作如何的評價呢？答案是，我錯了！并且錯的離譜！
三個月的時間實(shí)現(xiàn)了資金200%以上的增長，換算成年收益簡直是不可思議。如果我的利潤存在著必然性的話，那么幾十年以后我將成為“交易怪物”。這不可能，因?yàn)檫@違背了假設(shè)2。結(jié)論是我的交易系統(tǒng)是不穩(wěn)定的，并且承擔(dān)了太大的被市場掃地出門的風(fēng)險。那么這就同時違背了假設(shè)1，所以我的系統(tǒng)必然有需要修改的問題。那么問題出在哪里呢？
首先，我的趨勢跟蹤系統(tǒng)經(jīng)過股市數(shù)年的驗(yàn)證，應(yīng)該是絕對沒有問題的。換句話來說，就是我的買點(diǎn)和賣點(diǎn)是絕對沒有問題的。那么問題出在哪里？只有一種可能，那就是資金管理。我的倉位太重了，簡直是一種自殺式的交易方式！
讓我清醒過來的是，今年第一個交易日。我開盤就虧損了將近10萬，當(dāng)然我平掉了所有倉位。天哪，從最高點(diǎn)算，將近30%的資金回撤。事實(shí)上，我的趨勢跟蹤系統(tǒng)理論上講，正確率應(yīng)該低于50%。也就是說，我很有可能出現(xiàn)多次的連續(xù)虧損。止損點(diǎn)在隔夜跳空的風(fēng)險下，也很可能和最終的平倉點(diǎn)位相差甚遠(yuǎn)?？傊@種資金管理方式具有超過心理承受能力的資金回撤幅度，以及太大的被市場掃地出門的風(fēng)險。
那么正確的資金管理模式應(yīng)該是什么樣子呢？這里引申出假設(shè)3。我的趨勢跟蹤系統(tǒng)具有正的期望收益，否則任何資金管理都不可能奏效，那么我就應(yīng)該離開期貨市場。我之所以還在交易，就是因?yàn)榧僭O(shè)3：我的趨勢跟蹤系統(tǒng)具有正的期望收益。我想這是沒有問題的，那么就出現(xiàn)了一個矛盾。 在不考慮資金管理的前提下，或者說在忽略資源有限的前提下。那么開更大的倉位就能獲得更大的未來收益。但如果考慮到資源有限的問題，那么越重的倉位就越容易被市場掃地出門。那么，我該如何進(jìn)行資金管理呢？
資金管理包括總體倉位和分散程度兩個部分。同時總體倉位和分散程度應(yīng)該成反比，也就是負(fù)相關(guān)。同等的風(fēng)險級別中，將開倉資金分散在更多的非相關(guān)市場上的話，就可以建立更重的總體的總體倉位?？傮w倉位的最優(yōu)值還需要足夠長的交易記錄作為采樣后，才能計(jì)算得出。那么我就先研究一下分散投資的問題。
回到股市上來，我在股市上曾經(jīng)也遇到過集中與分散的問題。對于以大盤為背景的建倉信號來說，選股程序能夠把可建倉的股票縮減為所有股票的20%。然后我再用一些不可量化的經(jīng)驗(yàn)把這20%的股票，縮減為5%左右。這是市場上就有30只左右的股票可供我建倉。當(dāng)時我的習(xí)慣是用全部資金買入其中的一兩只股票。這是問題出現(xiàn)了，30只股票當(dāng)中通常會有幾只成為當(dāng)年的黑馬（前提是大盤進(jìn)入中期牛市）。那么我最終買入的股票很可能不是最強(qiáng)的那只，但是通常也能跑盈大盤。這是我的習(xí)慣問題，而我老媽則希望我進(jìn)行更多的分散投資，從而有更大的概率捕捉到當(dāng)年的明星股。這就是我最早關(guān)于集中與分散的探討。
最終的結(jié)論是：我不得不承認(rèn)，我對待好運(yùn)氣有更大的自信。事實(shí)上，這種自信是虛假的，甚至也能算得上是某種心理偏向。但問題是，這種偏向是中性的，而不是惡性的。這里就產(chǎn)生了等效原則：買入30只股票中的2只，跟買入30只股票中的10只，在交易10次以后是等效的。當(dāng)然差別可能在于，集中投資更能享受到“大滿貫”的驚喜，僅此而已。我是說沒有任何的概率優(yōu)勢和劣勢。
如果能夠把這種等效原則，運(yùn)用到期貨市場。將會出現(xiàn)不同的結(jié)局！我是說，如果我是對的，那么4個我也是對的。這里的我，是指一致性的交易系統(tǒng)。期貨市場包括、工業(yè)品、農(nóng)作物、經(jīng)濟(jì)作物、金融期貨這幾個板塊。當(dāng)然他們具有一定程度的相關(guān)性，但也有非相關(guān)性的特點(diǎn)。農(nóng)產(chǎn)品在暴漲的時候，工業(yè)品卻在暴跌。而理論上講，商品期貨和金融期貨幾乎沒有什么太大的相關(guān)性。那么，扁平化操作也許就是一個明智之舉！
當(dāng)然代價是，我可能永遠(yuǎn)也無法在嘗試到兩個月內(nèi)獲利200%以上的喜悅。也許我在某個市場進(jìn)行趨勢運(yùn)動而不斷賺錢的時候，又在另外一個整理市場不斷的付出成本。有點(diǎn)意思了，所謂交易系統(tǒng)就是進(jìn)行一種“收益減去成本等于利潤"的活動。這一點(diǎn)無論是在股票市場上，還是期貨市場上都有一樣的。我早已不會奢望消除成本來獲利，因?yàn)槭找婧统杀揪哂邢嚓P(guān)性。在股市上我是在整理行情中付出成本，而在趨勢行情中享受利潤。這一點(diǎn)和期貨市場無異，但股票市場的耕種與收割并不可能是同時，他們就有時間上的差異。而期貨市場則不同，它可以一邊在耕種，一邊在收割。事實(shí)上，期貨市場上總有某個板塊在某個方向上正在運(yùn)行著趨勢。如果我分散的夠廣，那么我必然時刻都會有利潤產(chǎn)生，當(dāng)然也時刻都有成本的付出。
當(dāng)然這種模式又會出現(xiàn)假設(shè)4，那就是我根本看不懂行情。利潤是來自于跟蹤，而不是預(yù)測！這似乎又回到了股市上的“咬死“策略。這時又出現(xiàn)了兩個問題。第一，跟蹤一定能夠獲利嗎？第二，我真的看不懂行情嗎？如果這兩點(diǎn)都是肯定的話，這種”扁平化”的策略必然是最好的辦法。首先，跟蹤一定能夠獲利我想是沒有問題的。畢竟，這是我在股市上嘗試了數(shù)年的方法。何況很多大師也都在用跟蹤的策略。其次，至今我還沒有強(qiáng)大的證據(jù)證明，我對開倉信號有概率上的選擇能力。如果是部分的放棄扁平化策略，也是需要很長時間的交易記錄作為采樣，來進(jìn)行客觀地分析的。
這是可能出現(xiàn)的情況就是同時，做多股指期貨、做多糖、做空豆油、做多鋁。甚至是一面做空豆油，一面做多豆粕。我明知道其中一筆必然虧損，但我也要換取兩位一筆必然的正確位置。這需要不忌諱虧損。也許每一筆交易的風(fēng)險當(dāng)量和股市相同，甚至比股市還小。當(dāng)然，扁平化還有其他的優(yōu)勢，這一點(diǎn)以后在探討。
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