雖然本周只有四個交易日，但在連續(xù)不斷的消息刺激下滬深股市走出了上躥下跳的走勢。由雷曼兄弟的破產(chǎn)引發(fā)的市場劇烈波動，使得全球中央銀行推出救市政策。最終使得全球股市在本周走出了罕見的壯觀走勢。
記得，我上周曾經(jīng)表示，未來本人不會再談及基本面的問題?，F(xiàn)在我突然發(fā)現(xiàn)，絕對回避基本面的話題，的確會讓《帝國論市》喪失大量的話題。對于本周的行情而言，這一點更加明顯。我很清楚，完全忽略市場現(xiàn)實走勢的基本分析是沒有任何出路的。事實上，我們必須隨著市場價格的波動來調(diào)整對基本面的解讀方式。或許，對于交易而言，靠完全基于價格的交易策略實現(xiàn)獲利是可行的。但對于具體的前瞻性分析而言，喪失基本分析的方法的確也會顯得很不適應(yīng)。我可以坦誠地告訴大家，如今我已經(jīng)不再回避基本分析的問題，只不過我會回避對基本分析的探討話題。本周行情比較特殊，所以我準(zhǔn)備破例的再聊一次基本分析的問題。
格林斯潘表示，美國遇到的金融危機(jī)是百年一遇的。我不知道累曼兄弟的破產(chǎn)到底意味著什么可怕的后果，但從全球幾乎所有中央銀行都用最快的效率向市場注入大量流動性（資金）就可以想象到問題的嚴(yán)重性。雖然美聯(lián)儲并沒有挽救累曼的破產(chǎn)，但在本周晚些時候又推出了涉及到龐大資金的救市措施。讓我們用簡短的一句話來形容本周的國際市場，那就是：危機(jī)與救市。
我希望大家思考這樣的一個問題：救市政策、或者說利好消息到底意味著什么？說一個不太恰當(dāng)?shù)膶Ρ龋喝绻沂I(yè)后沒有任何工資的收入來應(yīng)付日常支出，那么這對于我來說就是一種危機(jī)。為了解決這個生活上的危機(jī)，我覺定從銀行取出存款來應(yīng)對。從某種意義上來說，這就相當(dāng)于一個利好消息。但是請注意，這是一種靠喪失未來財富水平的“救市政策”！如果利好消息可以沒有任何代價的解決危機(jī)的問題，那么這個世界上恐怕就沒有熊市這種東西啦！從某種意義上來講，所謂利好消息就是一種把危機(jī)向未來轉(zhuǎn)嫁的方式。當(dāng)然，所謂的利空消息就是一種試圖避免未來潛在危機(jī)的行為。這相當(dāng)于國儲局拋銅對于短期來說是利空，但對于長期來講是利好的道理完全一樣。
事實上，美聯(lián)儲如今在進(jìn)行一種利弊的權(quán)衡，壞賬連鎖反應(yīng)與惡性通脹發(fā)生的選擇。很顯然，如果美聯(lián)儲成為全部壞賬的擔(dān)保方，那么金融界將不會存在任何的危機(jī)。但無疑這樣的政策會大大增加基礎(chǔ)貨幣的投放量，從而不得不面對惡性通脹的風(fēng)險。從另一個角度上來講，美聯(lián)儲這種息事寧人的做法，也會鼓勵市場上各個角色不理智的擴(kuò)張信用。借貸方和放貸方都可以有恃無恐的擴(kuò)大信用，這又會使得信貸擴(kuò)張派生出更都的貨幣。
當(dāng)然，如果美聯(lián)儲完全站在“公正”的角度上，對壞賬的問題坐視不理。那么壞帳問題產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，將會造成一場短時間內(nèi)可怕的悲劇。我個人感覺，美聯(lián)儲的調(diào)控目標(biāo)應(yīng)該是：救危不救熊！即使上帝也無法扭轉(zhuǎn)美國股市的熊市，美聯(lián)儲所能夠做的只不過是用更長的時間來消化這場危機(jī)。從某種意義上來講，美聯(lián)儲試圖降低熊市調(diào)整幅度的舉措，是以延長熊市持續(xù)時間作為代價的。
我深信，當(dāng)美聯(lián)儲能夠認(rèn)為金融市場在不發(fā)生危機(jī)的情況下進(jìn)入熊市，那么他就會停止所謂的救市政策。美聯(lián)儲不會為所有的壞賬來買單，他只會承擔(dān)到不使金融市場出現(xiàn)快速崩潰的地步。我想很多人會有疑問，難道美聯(lián)儲的全盤買單不能夠讓美國股市重新進(jìn)入牛市嗎？答案是：絕對不可能！美聯(lián)儲可以靠投放更多的貨幣來解救所有的壞賬，但通脹高起降是無法避免的情況。通脹率的高起，可以徹底改變美國股市的估值水平。請注意，市盈率同通脹率呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)性！而通脹率與利率呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性，而提高的利率又會將市場內(nèi)市盈率水平進(jìn)一步的壓低！或許，美國上市公司的盈利水平不但沒有絲毫的下跌，甚至還會出現(xiàn)明顯的上漲。但與此同時，美國證券市場卻只會接受越來越低的市盈率！從歷史上來看，通脹率高起的年份，證券市場的市盈率通常只有個位數(shù)。
有意思的是，如今美國政府只要愿意承受通脹的代價，就可以通過投放更多的貨幣將壞賬危機(jī)全部抹平。但如果未來政府面對惡性通脹的時候，將會對其束手無策！美國政府將用什么方法回籠泛濫的貨幣呢？沒有任何的方法！發(fā)行高息國債，也只不過是將通脹在一定程度上向未來轉(zhuǎn)嫁。
索羅斯曾經(jīng)早在《金融煉金術(shù)》中曾經(jīng)說過：“繁榮明明早已泄氣，但蕭條卻遲遲沒有到來。”事實上，美聯(lián)儲在過去相當(dāng)長的時間內(nèi)，都是靠著調(diào)控政策把熊市的危機(jī)向未來轉(zhuǎn)嫁，而現(xiàn)在確實已經(jīng)到了不得不面對的地步。本周巴菲特宣布“抄底”美國股市，而我認(rèn)為這種行為很可能使其“晚節(jié)不保”。事實上，從1929年至今，美國股市從來沒有出現(xiàn)真正意義上的熊市。或許，之所以只有美國才出現(xiàn)巴菲特，正是因為這次史無前例的大牛市伴隨著巴菲特的一生！沒錯，巴菲特從來沒有見過熊市！
從技術(shù)形態(tài)上來分析的，我們可以得出這樣的結(jié)論：道瓊斯指數(shù)在本世紀(jì)的第一個月份就形成了主升浪的頂部；其后至2002年10月的震蕩調(diào)整為大四浪調(diào)整；很顯然，隨后至2007年10月的上漲行情是疲弱的大五浪。。。。。。。我們有理由相信，如果美聯(lián)儲調(diào)整得當(dāng)?shù)脑挘敲吹拉偹怪笖?shù)的本輪大級別熊市有望在7000點附近結(jié)束。請注意，現(xiàn)在道瓊斯指數(shù)還處于11340點的高位。
對于國內(nèi)股市而言，我相信會比美國股市樂觀得多。我相信大家對于周五國內(nèi)股市全線漲停的意義是最為關(guān)心的問題。事實上，我也不得不承認(rèn)，本人甚至不能夠給出一個相對模糊的分析結(jié)論。1802點的位置確實已經(jīng)經(jīng)過充分的調(diào)整，我們誰也沒有道理否認(rèn)該點位形成中期底部的可能性。那么1802點真的會形成本輪下跌的底部嗎？
從概率上，我也只不過能夠得出這樣的結(jié)論：有40%的可能性成為本輪下跌的底部，有60%的可能性大盤還會在短時間內(nèi)創(chuàng)出新低。在形成本輪下跌底部的可能性中包括：有20%的可能性會出現(xiàn)“二次探底”，另外20%的可能性會出現(xiàn)直接上漲的情況。從更大的時間尺度上來看，中國股市立即進(jìn)入大牛市的概率為零。也就是說，無論本次中級上漲行情到達(dá)什么樣的點位，其后的調(diào)整都會將股指帶回到本次底部區(qū)域附近。簡單的說，對于空倉的交易者來說，中短期踏空的概率為40%，而長期踏空的概率為0%。如果中期上漲行情確立，那么未來的頂部區(qū)域應(yīng)該在3800點至3000點之間。上證指數(shù)上漲至3800點以上的可能性相對較小。同時，如果中期底部無法確立，那么繼續(xù)下跌至1500點以下的可能性同樣相對較小。
我不想過多的闡述我的分析思路，或許揣摩政府的思維方式是一種對政府神圣感的踐踏。我相信，本次管理層推出的利好屬于應(yīng)對危機(jī)的防守性策略，而并非是對形成底部胸有成竹的進(jìn)攻性策略。我不想多說什么，而是給大家充足的思考空間。這里我只想問大家一個問題，讓有緣人去感悟吧。如果你去自由市場買一件標(biāo)價100元的衣服，那么你會如何去做呢？第一，讓賣主看不出你對這件衣服的喜愛程度，而指出衣服的種種缺點，并且試圖用更低的價格購買。買入后再向你的朋友炫耀你買到了物超所值的一件好衣服。第二，告訴商家這件衣服價格標(biāo)低了，同時指出一些商家尚未意識到的優(yōu)點，并且建議商家用120元的價格將衣服賣給你。如果有誰選擇第二種做法，那么他必定是批發(fā)這件衣服的人，哈哈。
本周的金融風(fēng)暴使得全球商品市場出現(xiàn)了幅度不小的下跌。而全部持有空頭頭寸的我，也使帝國指數(shù)攀升至91.67點，并且倉位水平也跌至30%以下。這充分證明了趨勢思維的價值！事實上，我們沒有必要思考明天會是上漲還是下跌，而只需要思考現(xiàn)在的市場是牛市還是熊市。不要考慮錢的問題，當(dāng)你有了正確的位置時，利潤會自然而然的到來。
但本周五國際市場出現(xiàn)了幅度不小的反彈行情，預(yù)計下周初帝國指數(shù)會出現(xiàn)一定程度的下跌。下周國內(nèi)的期貨市場會如何波動呢？潛在的反彈幅度會有多大呢？事實上，這些問題我并沒有答案，但我完全擬定好了所有可能性的應(yīng)對方案。
第一種可能性，商品期貨進(jìn)入了長期的熊市。即使我們?nèi)ビ^察市場是相對較強(qiáng)的品種，也會發(fā)現(xiàn)他們跌破了牛市的生命線。比如，倫敦銅和日本橡膠都在上周跌破了在此前兩年支撐住下跌行情的趨勢線。當(dāng)然跌破這種重要的上漲趨勢線后并沒有立刻大幅下跌，而是走出了震蕩整理的行情。如果下周的反彈行情無法重新回到該趨勢線之上，那么就可以宣布長期熊市的成立。請注意，這只是長期熊市成立的點位，未來還會出現(xiàn)很大幅度的下跌。應(yīng)對這個可能性時，我只要坐著不動就可以啦。
第二種可能性，商品期貨沒有進(jìn)入長期的熊市。如果說大熊市的說法不成立的話，那么就說明商品期貨還處于大級別的牛市中。很顯然，商品期貨的價格就不可以繼續(xù)下跌了。也就是說，工業(yè)品從2006年5月至今的橫向調(diào)整屬于大四浪的性質(zhì)，其后會走出五浪上漲的行情。簡單的說，如果商品期貨進(jìn)入長期熊市的假設(shè)不成立，那么四浪調(diào)整已經(jīng)走完的假設(shè)就必須成立！我不得不承認(rèn)這種可能性是非常小的，但卻是一種讓我轉(zhuǎn)到更多利潤的情況。趨勢跟蹤系統(tǒng)不怕推動浪！我并不介意利潤來自于持有多頭頭寸的五浪上漲，還是持有空頭的a浪下跌？也就是說，我只需要按照系統(tǒng)轉(zhuǎn)換一次持倉的方向，就能夠在多頭行情中獲得利潤。雖然資金會出現(xiàn)一個程度的回撤，但其后會出現(xiàn)更大幅度的上漲。更有意思的是，五浪上漲后進(jìn)入大熊市時，我還會在空頭市場中賺取更加龐大的利潤。那時會出現(xiàn)幅度更大的下跌，以及我會用更大的資金盤進(jìn)行參與。相對于第一種可能性出現(xiàn)的，大幅下跌后商品期貨在低位陷入整理泥潭的情況來說。第二種情況在未來的幾年內(nèi)會賺到龐大得多的利潤！
第三種可能性，在長期長期牛熊分水嶺進(jìn)行掙扎后，市場最終進(jìn)入長期熊市。這種情況不但會出現(xiàn)一定程度的資金回撤，還會出現(xiàn)一些品種的左右挨打。也就是，當(dāng)我將空頭持倉翻多后，市場立即形成反彈的頂部。事實上，這種可能性我毫不擔(dān)心。如果我持有的10個品種出現(xiàn)大面積翻多情況，那么最早翻多品種恐怕就會是一筆讓我獲利的交易。簡單的說，豆油和豆粕絕對不可能都讓我在最高點翻多；而10個品種都讓我在最高點翻多的可能性機(jī)會為零。資金回撤更多的體現(xiàn)在價格的折返，而并非是假信號的影響。如果反彈行情相對疲弱，而沒有出現(xiàn)大面積翻多的情況，但這些翻多的品種的確買在了最高價。要知道，這并沒有任何可怕的。我用一部分品種不完美的付出成本，來換取了另一部分品種對保留位置的完美持倉。如果真的出現(xiàn)這種行情的話，那么對于我來說意味著什么呢？答案很簡單，讓我未來賺取更多的利潤！為什么我現(xiàn)在不敢加倉呢？因為現(xiàn)在幾乎所有品種的價格都距離止損點很遙遠(yuǎn)，我需要用很大幅度的上漲才能證明中期下跌行情的完結(jié)。自然，我的倉位絕對不能重，否則就會有在行情中丟掉位置的風(fēng)險。但如果我的持倉品種由于價格反彈，甚至是發(fā)出一次假信號，而使得止損空間更加緊密時。我可以將倉位增加到接近50%的水平，而現(xiàn)在我只有29%。雖然資金的回撤回讓我喪失一定的可用資金，但我仍舊還有資金的加倉空間。如果我的系統(tǒng)具有正期望收益，那么更大的倉位就等于更大的利潤。
很有意思的結(jié)論：如果我在未來的短期內(nèi)虧損掉一些資金，那么我就會在長期上賺到更多的利潤。充裕的資金儲備，可以使得交易者的攻守都異常輕松。如果價格直接下跌，那么我可能會為閑置資金的使用更加傷腦筋。事實上，周五國際市場在我全部持有空單的情況下大幅反彈，反而使得我有些開心。道理很簡單：除了第一種可能性，我都不用為了閑置資金而傷腦筋。期貨市場使得我出現(xiàn)資金回撤，反而讓我不用依賴股市上的機(jī)會。即使我客觀地認(rèn)為股市有40%的機(jī)會形成底部，但我的信仰使得我并不愿意參與股市?；蛟S，我不參與股市是一個錯誤，但我的確有資格去犯這個錯誤。獲得利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有捍衛(wèi)信仰更加重要！當(dāng)然，如果下周期貨市場跌破本周的低點，帝國指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)出新高，而股市也出現(xiàn)進(jìn)一步上漲。那么，我同樣會有將部分資金參與股市的可能性。
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