1．季節(jié)性很強(qiáng)制糖業(yè)是利用甘蔗或甜菜等農(nóng)作物為原料，生產(chǎn)原糖和成品食糖及對(duì)食糖進(jìn)行精加工的工業(yè)行業(yè)。糖料一般春季生長(zhǎng)，10月開始收獲。制糖企業(yè)每年從10、11月開榨到第二年3、4月停榨為一個(gè)生產(chǎn)周期，稱為一個(gè)榨季。原料采購和生產(chǎn)呈現(xiàn)季節(jié)性和階段性，而銷售則是全年進(jìn)行。
2.周期性較強(qiáng)，糖價(jià)波動(dòng)明顯蔗糖主要是作為食品、飲料等廠商的生產(chǎn)原料使用，用于終端消費(fèi)的比例很小。作為大宗生產(chǎn)原料性商品，蔗糖的價(jià)格極易受供求關(guān)系的影響而發(fā)生波動(dòng)。而蔗糖的生產(chǎn)也極易受原料供應(yīng)和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等因素的影響，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性。例如，短期內(nèi)的供不應(yīng)求會(huì)導(dǎo)致糖價(jià)上漲，廠家有利可圖，往往會(huì)爭(zhēng)購原料擴(kuò)大生產(chǎn)引起原料價(jià)格上漲，農(nóng)民在漲價(jià)中受益后種植糖料的積極性提高，第二年往往會(huì)大面積擴(kuò)種，結(jié)果導(dǎo)致原料供應(yīng)充足和蔗糖產(chǎn)量上升，進(jìn)而造成糖價(jià)的走低。
3．全球范圍內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)不均衡全球的食糖生產(chǎn)和消費(fèi)很不均衡，生產(chǎn)相對(duì)集中，且多數(shù)是第三世界國(guó)家，這些主要產(chǎn)糖國(guó)大量出口；而大的消費(fèi)國(guó)生產(chǎn)不能自給，需要進(jìn)口。研究世界食糖市場(chǎng)，從出口國(guó)來看，主要是巴西、歐盟、印度、澳大利亞、泰國(guó)、古巴，其中巴西是世界糖市的晴雨表；主要進(jìn)口國(guó)是俄羅斯和美國(guó)，我國(guó)也是食糖的凈進(jìn)口國(guó)。
二、我國(guó)糖業(yè)的基本情況分析
?。ㄒ唬┦程巧a(chǎn)相對(duì)集中我國(guó)的甘庶和甜菜的播種區(qū)域比較集中，甘蔗糖產(chǎn)區(qū)以廣西、云南和廣東為主，甜菜糖產(chǎn)區(qū)以新疆、黑龍江和內(nèi)蒙古為主。與此相適應(yīng)，我國(guó)食糖生產(chǎn)也相對(duì)集中于這6個(gè)省區(qū)。2001年我國(guó)制糖原料種植面積共2073萬畝，生產(chǎn)食糖620萬噸。其中，南方的廣西、云南和廣東三個(gè)地區(qū)的糖料(甘蔗)播種面積為1386萬畝，產(chǎn)糖量為505.34萬噸，分別占全國(guó)總量的66.4%和81.5%。北方糖料(甜菜)播種面積為529.4萬畝，產(chǎn)糖量為69.4萬噸，分別占全國(guó)的25.5%和11.2%。在全國(guó)各省區(qū)中，廣西是食糖的最主要產(chǎn)區(qū)，其種植面積和產(chǎn)糖量分別占全國(guó)的36.8％和48.4％，位居全國(guó)首位。
?。ǘ┦程窍M(fèi)主要依靠國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，同時(shí)保持較低的凈進(jìn)口水平。1991年以來，我國(guó)食糖消費(fèi)需求量一直徘徊在630萬噸至870萬噸之間，而近兩年則穩(wěn)定在720萬噸左右。其間，食糖凈進(jìn)口除1995年和2001年超過100萬噸外，其余年份都在70萬噸以下；食糖自給率除1995年和2001年分別為69％和86%外，其它年份都在86%以上。總的來看，近十多年來，我國(guó)食糖消費(fèi)主要依靠國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。古巴是中國(guó)傳統(tǒng)的食糖進(jìn)口國(guó)，年產(chǎn)糖能力1200萬噸。我國(guó)每年從古巴援助性進(jìn)口40萬噸左右的原糖。古巴還保持著高度的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，蔗價(jià)格由糖業(yè)部制定，食糖由國(guó)家統(tǒng)購統(tǒng)銷。
（三）國(guó)內(nèi)糖市波動(dòng)大，糖價(jià)變化快。
我國(guó)糖業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，農(nóng)業(yè)豐欠變化大，食糖產(chǎn)量波動(dòng)劇烈。自1991年11月國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策作出重大調(diào)整，把食糖經(jīng)營(yíng)由指令性計(jì)劃改為指導(dǎo)性計(jì)劃，食糖市場(chǎng)徹底放開以后，近10年來，我國(guó)食糖行業(yè)發(fā)展迅速但起伏波動(dòng)很大。食糖價(jià)格受榨季供求關(guān)系影響，從1991～1992年榨季產(chǎn)區(qū)最低價(jià)格1700元／噸左右（當(dāng)年全國(guó)產(chǎn)糖770萬噸），上漲到1994～1995榨季產(chǎn)區(qū)4800元／噸（當(dāng)年全國(guó)產(chǎn)糖550萬噸左右），經(jīng)過緩慢回落，1998～1999榨季，全國(guó)產(chǎn)糖量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的880萬噸，造成該榨季開始后糖價(jià)跌落到1900元／噸，而1999年受霜凍自然災(zāi)害的影響，糖料連續(xù)2年大幅度減產(chǎn)，使1999-2000、2000-2001倆個(gè)榨季產(chǎn)糖量銳減到680噸和570噸，價(jià)格一路飚升到2001年4月榨季結(jié)束后4547元/噸的高峰。而隨著2001-2001新榨季的大幅增產(chǎn)（850萬）噸，糖價(jià)又迅速回落到2500元/噸。
?。ㄋ模┪覈?guó)制糖成本高于國(guó)際水平食糖成本及價(jià)格是影響我國(guó)制糖業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素之一。與國(guó)際水平比，我國(guó)制糖業(yè)成本過高，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。2001年，國(guó)際主要食糖出口國(guó)白砂糖的生產(chǎn)成本平均為1900元/噸,而我國(guó)為2850元/噸,比國(guó)際平均水平高950元/噸,高出近50%。2002年6月25日，國(guó)際白砂糖的期貨價(jià)最高為1604元/噸，而國(guó)內(nèi)最低價(jià)為2570元/噸。
?。ㄎ澹┘尤隬TO對(duì)國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)的影響
由于食糖產(chǎn)業(yè)是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè)，而我國(guó)食糖成本高于國(guó)際水平，因此，國(guó)家對(duì)制糖業(yè)實(shí)行了一定的貿(mào)易保護(hù)措施。加入WTO之前實(shí)行單一的30%的關(guān)稅，加入WTO后實(shí)行關(guān)稅配額制，配額將每年增加10%，到2004年，配額內(nèi)關(guān)稅將在由現(xiàn)行的20%調(diào)低至15％，這一關(guān)稅在世界上屬于最低水準(zhǔn)的；配額外關(guān)稅也將從90%降低到50%。
2001 2002 2003 2004
進(jìn)口配額（萬噸）160 176.4 194
配額內(nèi)稅率20% 20% 20% 15%
配額外稅率90% 65.9% -- 50%
中國(guó)加入WTO后，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不再是影響國(guó)內(nèi)糖價(jià)的唯一因素，國(guó)際食糖的供求關(guān)系和國(guó)際糖價(jià)將對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)的食糖價(jià)格產(chǎn)生直接的影響。由于我國(guó)制糖成本原本就高于國(guó)際水平，隨著配額的增加以及關(guān)稅稅率的降低，進(jìn)口糖將更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)糖價(jià)更多地表現(xiàn)為壓制作用。
三、國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的分析及預(yù)測(cè)
目前影響我國(guó)食糖價(jià)格走勢(shì)的重要因素有：國(guó)內(nèi)需求、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、進(jìn)出口形勢(shì)和國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格。下面我們將對(duì)這些因素逐一進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。
?。ㄒ唬┬枨笄闆r——較為穩(wěn)定
我國(guó)食糖的需求在市場(chǎng)放開的幾年來一直比較穩(wěn)定，大體在800萬噸左右，但生產(chǎn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個(gè)數(shù)字，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。2001年跨2002年生產(chǎn)銷售年度，前8個(gè)月平均銷售食糖進(jìn)度為73.3萬噸，后4個(gè)月用糖旺季銷售較多，如果月平均銷售食糖進(jìn)度仍按與前8個(gè)月平均數(shù)相同估計(jì)，則2001年跨2002年食糖生產(chǎn)銷售年度全國(guó)銷售食糖量為880萬噸。下一個(gè)銷售年度，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求量將保持這一水平，不會(huì)有較大增加。
?。ǘ﹪?guó)內(nèi)生產(chǎn)情況——繼續(xù)增長(zhǎng)
2001/2002榨季我國(guó)糖料生產(chǎn)恢復(fù)較快，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量849.7萬噸，比上榨季增加230萬噸；今年前三季度產(chǎn)量為625.12萬噸，較去年同期增長(zhǎng)68.5%。產(chǎn)量大增導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)走低，從2001年4月4547元/噸的高峰下跌到今年4月2500元／噸左右的谷底，后經(jīng)國(guó)家采取收儲(chǔ)措施進(jìn)行干預(yù)回升到2800元/噸，目前均價(jià)僅2600元/噸，已低于很多企業(yè)的成本價(jià)，導(dǎo)致全行業(yè)大面積虧損。但是，今年春季主要食糖產(chǎn)區(qū)仍在擴(kuò)大糖料種植面積。據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，今年糖料種植面積比2001年增加近8萬公頃，增長(zhǎng)4.8%。如果沒有重大自然災(zāi)害等不可預(yù)料的因素影響，預(yù)計(jì)2002-2003榨季糖料產(chǎn)量將會(huì)有較大幅度增長(zhǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致食糖產(chǎn)量在今年大幅增產(chǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加，有可能達(dá)到950萬噸，比２００１跨２００２年制糖期增加約１００萬噸，打破歷史最高紀(jì)錄。不過，國(guó)家紀(jì)委、農(nóng)業(yè)部今年8月發(fā)出通知，為防止明、后年糖價(jià)過度下跌，將調(diào)低糖料收購指導(dǎo)價(jià)，此舉在近期內(nèi)有利于明年制糖企業(yè)降低成本，但同時(shí)也可能挫傷農(nóng)民的積極性，造成明年糖料種植面積減少，進(jìn)而在一段時(shí)期之后（2004年以后）造成糖料相對(duì)短缺，反而增加了制糖企業(yè)的收購成本，并影響產(chǎn)量。
（三）進(jìn)出口形勢(shì)——低價(jià)進(jìn)口糖將壓力不減
根據(jù)WTO協(xié)定，今年我國(guó)176.4萬噸食糖進(jìn)口配額中70%分配給4家國(guó)營(yíng)企業(yè)，占123.42萬噸；30%分配給私營(yíng)企業(yè)，占52.98萬噸。兩種配額中又分A類配額（一般貿(mào)易）和B類配額（原糖來料加工、進(jìn)料加工成白砂糖復(fù)出口）。其中，國(guó)營(yíng)企業(yè)有96.4萬噸的A類配額（包括45萬噸的古巴易貨貿(mào)易糖），而非國(guó)有企業(yè)只有20萬噸的A類配額。A類配額的數(shù)量才是真正可能拿到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售的數(shù)量，即116.4萬噸。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前9個(gè)月進(jìn)口量只有103萬噸，占配額量的58.4%。若不考慮B類配額下的進(jìn)口量，全年預(yù)計(jì)實(shí)際進(jìn)口約65萬噸左右，即45萬噸古巴糖和分配給非國(guó)有企業(yè)進(jìn)口的20萬噸一般貿(mào)易糖。
4家國(guó)營(yíng)企業(yè)私營(yíng)企業(yè)
A類96.4 20 116.4
B類27.02 22.98 60
123.42 42.98 174.6
明年，我國(guó)食糖的進(jìn)口配額要增加到194萬噸,配額內(nèi)關(guān)稅稅率還要下降。如按照目前市場(chǎng)價(jià)格原糖6美元／磅計(jì)，以到岸價(jià)＝運(yùn)費(fèi)＋保險(xiǎn)＋貨值，然后加上食糖關(guān)稅以20％計(jì)，增值稅17％，進(jìn)口糖成本最高約為2500元/噸，一般為2400元/噸左右，對(duì)于進(jìn)口食糖商來說，目前２６００元的市場(chǎng)均價(jià)卻仍然有利可圖，而我國(guó)制糖企業(yè)平均成本為2800元/噸，高于市場(chǎng)價(jià)格。由于國(guó)外食糖價(jià)格仍存在優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)食糖進(jìn)口在短期內(nèi)不會(huì)大幅減少，隨著貿(mào)易壁壘的逐漸降低，國(guó)內(nèi)制糖企業(yè)將會(huì)面臨低價(jià)進(jìn)口糖的巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力，進(jìn)口糖對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格將有一定的壓制作用。
（四）國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)——持續(xù)走低
和國(guó)內(nèi)糖價(jià)受市場(chǎng)供求關(guān)系支配一樣，世界糖價(jià)也受到世界市場(chǎng)食糖供求關(guān)系的支配，另一方面也受世界食糖平均成本、尤其是主要產(chǎn)糖國(guó)和出口國(guó)的平均成本及出口政策（出口補(bǔ)貼等）的制約，兩方面作用導(dǎo)致了世界市場(chǎng)糖價(jià)的漲落。國(guó)際糖價(jià)自1995年達(dá)到13.28美分／磅的高位后一直低迷，曾經(jīng)在1998～1999年榨季跌至5美分的最低值。2001年國(guó)際糖價(jià)開始緩慢回升，7月份以后曾達(dá)到10.08美元／磅。但從今年以來，食糖主要出口國(guó)巴西、泰國(guó)、澳大利亞、南非等地都有所增產(chǎn)，世界食糖產(chǎn)量為1.38億噸，庫存6000萬噸，為歷史最高記錄，庫存占世界消費(fèi)量的46％，儲(chǔ)量過大，且產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度高于食糖消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，國(guó)際市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)一步失衡，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)食糖價(jià)格持續(xù)走低，目前均價(jià)大約在6美分/磅左右。根據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)提供的最新預(yù)測(cè)（11月）顯示，明年仍將是全球食糖過剩的年份。預(yù)計(jì)2002-2003年度，全球食糖產(chǎn)量將達(dá)到1.4億噸，消費(fèi)量則滯留在1.34億噸的水平上，國(guó)際市場(chǎng)食糖價(jià)格走低的趨勢(shì)至少要持續(xù)兩年，今后兩年內(nèi)的糖價(jià)不會(huì)高于8美分/磅。
?。ㄎ澹┪磥碜邉?shì)判斷——低位徘徊
綜上所述，我國(guó)糖業(yè)未來一年如果沒有重大不可預(yù)見因素的影響，總體上將呈現(xiàn)如下格局：在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)繼續(xù)增長(zhǎng)并創(chuàng)歷史新高的同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)由于供大于求價(jià)格而持續(xù)低迷，我國(guó)進(jìn)口配額增加、關(guān)稅下降可能使國(guó)際市場(chǎng)上更多的低價(jià)糖涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一方面增加國(guó)內(nèi)供給量，另一方面直接對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格造成沖擊。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量加上凈進(jìn)口量使明年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上食糖的供給能力大大增加，可能達(dá)到1000萬噸以上，而國(guó)內(nèi)需求短期內(nèi)不可能快速增加，將保持在900萬噸以下，市場(chǎng)供大于求的矛盾加劇。如果國(guó)家調(diào)控力度不足的話，價(jià)格將難以擺脫在低價(jià)位徘徊的局面。對(duì)于制糖企業(yè)來說，由于2002-2003榨季的糖料收購價(jià)格有望降低，生產(chǎn)成本可有所下降，在食糖均價(jià)維持今年水平的前提下效益將好于今年，但仍面臨價(jià)格繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)仍不容樂觀，從行業(yè)投資的角度看，該行業(yè)處于低谷，還沒有很快復(fù)蘇的跡象，應(yīng)規(guī)避。
四、糖業(yè)重點(diǎn)上市公司對(duì)比分析
目前，滬深兩市共有4家以制糖為主業(yè)的上市公司，其中3家為南方的甘蔗制糖企業(yè)，分別是產(chǎn)糖大省廣西的南寧糖業(yè)和、貴糖股份(相關(guān),行情)和廣東的廣東甘化(相關(guān),行情)，另外一家是北方的甜菜制糖企業(yè)，位于內(nèi)蒙古的華資實(shí)業(yè)(相關(guān),行情)。
?。ㄒ唬┲鳡I(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成
由于制糖產(chǎn)業(yè)的周期波動(dòng)明顯，單一的制糖企業(yè)在經(jīng)營(yíng)環(huán)境、市場(chǎng)價(jià)格等方面往往面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)，而容易導(dǎo)致業(yè)績(jī)的起伏不定。因此，為了分散風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，許多企業(yè)開始走多元化道路。從圖中可以看出，目前南寧糖業(yè)機(jī)制糖成品在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比例最高，有83%，其他產(chǎn)品貢獻(xiàn)很小，主業(yè)對(duì)單一制糖產(chǎn)品的倚賴度仍很高；其次是貴糖股份和華資實(shí)業(yè)，糖產(chǎn)品占主業(yè)的半數(shù)強(qiáng)（華資實(shí)業(yè)未分別披露糖及副產(chǎn)品，副產(chǎn)品中包括酒精，估計(jì)剔除副產(chǎn)品后，糖的比例也大致在50%左右）；廣東甘化的糖產(chǎn)品已不到一半的比重，大約占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的40%，主業(yè)分散程度最高，涉及領(lǐng)域、品種眾多，幾乎很難說其是制糖企業(yè)了。
貴糖股份和南寧糖業(yè)采取的是沿產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)品種的策略，利用蔗渣造紙、廢糖蜜造酒精，以圖實(shí)現(xiàn)資源利用的最大化，產(chǎn)業(yè)相關(guān)度高。其中貴糖股份目前造紙的收入已經(jīng)占到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的44．18％，同比增長(zhǎng)了24．48％。廣東甘化和華資實(shí)業(yè)則采取的是投資有發(fā)展?jié)摿Φ男庐a(chǎn)業(yè)，通過行業(yè)的多元化來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法，涉足領(lǐng)域包括電子產(chǎn)品、制藥、機(jī)械制造等，產(chǎn)業(yè)之間關(guān)聯(lián)度低。在加強(qiáng)原料的綜合利用，降低噸糖耗蔗、通過發(fā)展關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍、提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面，貴糖股份走在了前列。貴糖股份形成了以制糖為核心，甘蔗－制糖－廢糖蜜制酒精－酒精廢液制復(fù)合肥，以及甘蔗－制糖－蔗渣造紙－制漿黑液堿回收兩條主線的工業(yè)生態(tài)鏈，此外還形成了制糖濾泥－制酒精等副線工業(yè)生態(tài)鏈，這些工業(yè)生態(tài)鏈?zhǔn)箯U棄物得到充分利用，既節(jié)約了資源，降低了成本，還治理了工業(yè)污染，有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。南寧糖業(yè)近年來也在朝著這個(gè)方向發(fā)展，除了原有的造紙項(xiàng)目外，又通過配股項(xiàng)目增加了酒精、吸水材料及配套下游產(chǎn)品衛(wèi)生巾等產(chǎn)品的生產(chǎn)，但目前規(guī)模還很有限，部分項(xiàng)目還在建設(shè)中，尚未產(chǎn)生效益。預(yù)計(jì)未來這些相關(guān)產(chǎn)品對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)會(huì)逐漸加大。
?。ǘ┙?jīng)營(yíng)情況
總資產(chǎn)（億元）原料日處理能力（萬噸）年產(chǎn)糖（萬噸）紙（萬噸）酒精（萬噸）
貴糖股份14.62甘蔗12 9 1
南寧糖業(yè)14.94甘蔗2萬噸>30 2 2
廣東甘化19.72甘蔗3.33
華資實(shí)業(yè)14.62甜菜6
規(guī)模經(jīng)營(yíng)是降耗增效的重要途徑，制糖企業(yè)更是如此。從幾家上市公司的情況來看，其總資產(chǎn)規(guī)模大體相當(dāng)，只有廣東甘化略高些。若單純考慮制糖產(chǎn)業(yè)的話，論單機(jī)生產(chǎn)能力是貴糖股份最強(qiáng)；但南寧糖業(yè)是由6家企業(yè)合并而來，總的制糖能力以及生產(chǎn)、銷售的規(guī)模都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它三家，是最大的制糖企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)最為顯著。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)
貴糖股份4.36 3.09 8043.12 8.09 1941.33 -31.70
南寧糖業(yè)7.74 54.57 16056.61 44.51 4405 35.58
廣東甘化5.51 77.41 1172.70 -76.76 -3387.24 -215.17
華資實(shí)業(yè)3.09 2.46 7587.45 -18.93 3424.64 -29.65
公司簡(jiǎn)稱毛利率較上年同期增加百分點(diǎn)較上年末增加百分點(diǎn)凈資產(chǎn)收益率所得稅
2002 2001
貴糖股份19.04 0.60 2.69 3.08 33 15
南寧糖業(yè)21.33 -1.82 0.04 6.16 15 15
廣東甘化2.48 -14.31 -10.73——33 15
華資實(shí)業(yè)25.20 -6.99 0.91 3.16 15 15
（數(shù)據(jù)來源：各公司2002半年報(bào)）
上半年糖的市場(chǎng)價(jià)格低迷對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定的影響。相關(guān)上市公司今年中報(bào)顯示，雖然上半年企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都有一定的增長(zhǎng)，但由于糖的市場(chǎng)價(jià)格下跌，造成主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的下降。在外部條件不利的情況下，只有南寧糖業(yè)取得了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)都大幅增長(zhǎng)的佳績(jī)。貴糖股份由于取消所得稅返還導(dǎo)致凈利潤(rùn)較去年同期下降較多。從收入來看，南寧糖業(yè)的規(guī)模明顯高出一籌，接近8億元，其它3家3-5億元不等；盈利能力，南寧糖業(yè)最強(qiáng)，廣東甘化則虧損嚴(yán)重；從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性來看，也是南寧糖業(yè)表現(xiàn)最佳。但從制糖行業(yè)的前景考慮，南寧糖業(yè)今后繼續(xù)主要依靠單一糖產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的難度也是極大的。
?。ㄈ┦袌?chǎng)價(jià)值分析
總股本（億股）流通股（萬股）每股收益（元）每股凈資產(chǎn)（元）市價(jià)（元）市盈率注市凈率
貴糖股份2.53 9858.95 0.08 2.50 9.10 85.3 3.64
南寧糖業(yè)2.408 7280 0.29 3.08 9.18 23.7 2.98
廣東甘化2.476 10310.33 -0.30 3.62 6.57 --- 1.81
華資實(shí)業(yè)3.03 10465 0.19 3.65 8.32 32.8 2.27
（數(shù)據(jù)來源：各公司2002年第三季度報(bào)告）
四家糖業(yè)上市公司股本結(jié)構(gòu)非常接近，總股本華資實(shí)業(yè)最大，有3個(gè)億，其余三家基本在2.5億左右，流通盤基本上在1億股上下，南寧糖業(yè)最小，7千多萬。
剔除除嚴(yán)重虧損的廣東甘化，3家公司的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格也十分接近，基本在8-9元附近，但由于業(yè)績(jī)水平差異較大，市盈率彼此相差懸殊。南寧糖業(yè)業(yè)績(jī)最好，市盈率最低，只有23.7倍；華資實(shí)業(yè)業(yè)績(jī)也不錯(cuò)，市盈率有32.8倍；貴糖股份莊股特征明顯，在今年業(yè)績(jī)大幅下降，6.24以來大盤持續(xù)下跌的情況下，股價(jià)始終堅(jiān)挺地在9元附近橫盤，市盈率已高高在上，達(dá)到了85倍。相比之下，在所有4家糖業(yè)上市公司中，南寧糖業(yè)業(yè)績(jī)最好、市盈率最低、流通盤最小，投資價(jià)值相對(duì)較高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
五、南寧糖業(yè)簡(jiǎn)析
南寧糖業(yè)是我國(guó)最大的制糖企業(yè)之一，它的前身是由原來的南寧制糖造紙廠、邕寧明陽糖廠、邕寧蒲廟糖廠、邕寧伶俐糖廠、武鳴香山糖廠和武鳴東江糖廠六家國(guó)有企業(yè)合并組建而成。公司自上市以來，業(yè)績(jī)較為平穩(wěn)，每股收益基本保持在0.2元上下，其間在2001年中期經(jīng)過一次10股配3股的股本擴(kuò)張。
2002年前三季度，公司在經(jīng)營(yíng)上取得較好的成績(jī)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)69925175.43元，每股收益達(dá)到0.29元，已經(jīng)超過了去年全年的水平。第三季度，公司主要是銷售榨季結(jié)束后剩余不多的白砂糖及少量赤砂糖，至9月底已全部售完。公司預(yù)計(jì)2002年全年度本公司的經(jīng)濟(jì)效益比上一年度增長(zhǎng)50%，這一結(jié)果的實(shí)現(xiàn)有較高的可信性。公司最大的優(yōu)勢(shì)就在于生產(chǎn)的規(guī)?；鶐淼某杀緝?yōu)勢(shì)。通過前面的比較可以看出，南寧糖業(yè)在四家制糖上市公司中，規(guī)模最大，成本最低，盈利能力最強(qiáng)。今年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)糖價(jià)持續(xù)低迷，全行業(yè)大面積虧損的情況下，公司能取得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)同時(shí)較大幅度增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)是非常難得的。在今年食糖大幅增產(chǎn)、同時(shí)糖價(jià)大幅下跌的條件下，銷量增加是很容易的，但銷售收入?yún)s很難增加，倘若不具備相當(dāng)?shù)某杀緝?yōu)勢(shì)的話，要想使利潤(rùn)增長(zhǎng)就更是難上加難。而南寧糖業(yè)卻憑借這一優(yōu)勢(shì)，使今年的利潤(rùn)增長(zhǎng)主要靠制糖業(yè)的貢獻(xiàn)就得以實(shí)現(xiàn)。
此外，公司的另一優(yōu)勢(shì)就是，在2002年度取消地方自定的對(duì)上市公司所得稅先征后返政策后，獲得減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠。
明年，機(jī)制糖依然是公司的支柱產(chǎn)品和主要利潤(rùn)來源，不過在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重將有所下降。由于明年我國(guó)主要產(chǎn)糖區(qū)產(chǎn)量將進(jìn)一步上升，價(jià)格仍有下降壓力，預(yù)計(jì)南寧糖業(yè)機(jī)制糖的銷售量可保持一定幅度上漲，但增幅不會(huì)超過今年，銷售收入增長(zhǎng)幅度將明顯小于今年。不過甘蔗收購價(jià)格下降可使公司機(jī)制糖生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低，有利于提高利潤(rùn)水平。明年，公司配股項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)生效益，可為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并進(jìn)一步降低公司主業(yè)中機(jī)制糖產(chǎn)品在收入和利潤(rùn)中的比重。而且這些項(xiàng)目，包括吸水纖維及其下游配套產(chǎn)品衛(wèi)生巾的制造、廢糖蜜生產(chǎn)酒精等，都是與機(jī)制糖生產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的甘蔗綜合利用產(chǎn)品，有利于提高原料利用率，降低綜合成本。綜上所述，盡管2003年糖業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，尤其是價(jià)格走勢(shì)仍不容樂觀，但南寧糖業(yè)依靠自身的規(guī)模經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)、并通過強(qiáng)化甘蔗的綜合利用拓展產(chǎn)業(yè)鏈的，業(yè)績(jī)?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升，但保持今年這樣大的增長(zhǎng)幅度基本上不可能。
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