理解風(fēng)險(xiǎn)，尊重風(fēng)險(xiǎn)，這就是頂尖交易者們的標(biāo)志。他們知道，如果你不去注意風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)找上門(mén)來(lái)。
當(dāng)你考慮一個(gè)以機(jī)械性交易系統(tǒng)為基礎(chǔ)的交易策略，或者尋找一個(gè)使用這類(lèi)策略的技資顧問(wèn)時(shí)，你要問(wèn)的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題（或許是唯一的問(wèn)題）就是：“怎么才能知道一個(gè)系統(tǒng)或一個(gè)投資顧問(wèn)是好還是壞？”一般來(lái)說(shuō)，業(yè)內(nèi)給出的答案雖然五花八門(mén)，但本質(zhì)上大同小異：誰(shuí)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率最高，誰(shuí)就是最好的。
每一個(gè)人都想在特定的風(fēng)險(xiǎn)水平下賺到盡可能多的錢(qián)，或者在特定的期望回報(bào)水平下承受盡可能小的風(fēng)險(xiǎn)。在這一點(diǎn)上，幾乎所有的人都一致，無(wú)論是交易者、投資者、基金經(jīng)理還是其他人。遺憾的是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率中的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)這兩個(gè)因素，關(guān)于什么是最佳的衡量標(biāo)準(zhǔn)仍存在諸多不同觀點(diǎn)。有些時(shí)候，金融業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義太過(guò)狹窄，以至于對(duì)某些特定的風(fēng)險(xiǎn)完全視而不見(jiàn)，但這些風(fēng)險(xiǎn)的破壞力絲毫不亞于他們所關(guān)心的那些風(fēng)險(xiǎn)。
說(shuō)到這些不在傳統(tǒng)衡量范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，LTCM①（長(zhǎng)期資本管理公司）的崩橫就是一個(gè)很好的例證。本章將探討這些風(fēng)險(xiǎn)和它們的衡量方法，然后根據(jù)歷史數(shù)據(jù)提出一些評(píng)估交易系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)水平的一般技巧。
里奇和比爾對(duì)我們的頭寸規(guī)模非常關(guān)心，因?yàn)樗麄冎溃绻覀冊(cè)谝粋€(gè)不利的趨勢(shì)中持有太大的頭寸，他們甚至有傾家蕩產(chǎn)的危險(xiǎn)。在海龜計(jì)劃開(kāi)始前的幾年，他們?cè)?jīng)歷過(guò)白銀市場(chǎng)設(shè)定跌停板的時(shí)期。紐約商品交易所對(duì)白銀的每日最大變動(dòng)幅度設(shè)定了限制，這意味著，如果沒(méi)有交易者愿意在限價(jià)范圍內(nèi)買(mǎi)入，那賣(mài)家們根本沒(méi)有退出的機(jī)會(huì)。這是期貨交易者們最大的噩夢(mèng)。你的損失一天又一天地?cái)U(kuò)大，但你無(wú)能為力。
幸運(yùn)的是，里奇在噩夢(mèng)發(fā)生之前就削減了他的頭寸，這可能為他挽回了數(shù)千萬(wàn)美元之多的損失。如果他行動(dòng)得不夠快，他就可能失去一切。我相信，在海龜計(jì)劃進(jìn)行期間，這可怕的記憶一直徘徊在他的腦海中。
里奇一直在關(guān)注著海龜們的頭寸，如果他感到總體風(fēng)險(xiǎn)太大，他還會(huì)削減他自己的頭寸。人們普遍以為里奇是個(gè)膽大包天的賭徒，但在我看來(lái)，事實(shí)正相反，他非常注意他的風(fēng)險(xiǎn)水平。
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