如墨菲定律所言，凡是可能出錯(cuò)的地方都會(huì)出錯(cuò)。
中國A股開年交易剛4天，就出現(xiàn)四次熔斷兩次提前關(guān)閉，1月7日更出現(xiàn)了全天交易總時(shí)長(zhǎng)14分鐘即告終市，創(chuàng)下A股歷史記錄。中國證監(jiān)會(huì)在一片憤怒指責(zé)之中，熔斷機(jī)制在1月7日晚上暫停使用。
在美劇《生活大爆炸》中，主角萊納德要做一個(gè)手術(shù)，另一位主角，一貫令人頭疼的謝爾頓覺得手術(shù)危險(xiǎn)而有害，他趕在萊納德手術(shù)之后第一時(shí)間見他，只是為了說一句“我早就告訴你了”（I told you so）?，F(xiàn)實(shí)中，扮演謝爾頓的這樣角色壓力重大，我也討厭以事后諸葛的姿態(tài)批判熔斷機(jī)制，但是在熔斷機(jī)制推出時(shí)刻，身邊不少市場(chǎng)人士對(duì)于這一新規(guī)評(píng)價(jià)負(fù)面，但是因?yàn)橹袊墒性诠蔀?zāi)救市之后已經(jīng)變成比較敏感的話題，所以其中多數(shù)人選擇沉默。而所謂中國式征求專家意見，不少情況下不外乎主管部門征求與自身意見一致的專家而已，走過程的意味濃烈。除了熔斷機(jī)制本身，我們或許更應(yīng)該反思，涉及公眾利益的政策法規(guī)制定，如何得到有效討論以及透明監(jiān)督？更進(jìn)一步，官方問責(zé)制如何落實(shí)？
開年第一周的交易不能直接說人禍，但是庸人自擾的因素強(qiáng)烈，經(jīng)濟(jì)走低之下，A股今年勝算不大，但是多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)此前預(yù)測(cè)是“慢?！保谌蹟鄼C(jī)制添亂之后，這趨勢(shì)有變?yōu)槎唐凇隘傂堋钡内厔?shì)。
資本市場(chǎng)最擔(dān)心什么？市場(chǎng)情緒時(shí)常波動(dòng)，買盤可能突然消失，最可怕是二者的疊加，閃崩之下交易消失，即整個(gè)市場(chǎng)失去了流動(dòng)性，沒有了對(duì)家與盤口，這是金融危機(jī)中不時(shí)出現(xiàn)的情況，這種時(shí)候往往需要中央銀行等機(jī)構(gòu)充當(dāng)最后貸款人。同理，救市主要是救流動(dòng)性，嚴(yán)厲打擊做空以及隨意終止交易，雖然符合簡(jiǎn)單思維中的正邪對(duì)立套路，但實(shí)際情況并不那么有效，甚至反而推動(dòng)情況向相反方向發(fā)展。
這一過程的戲劇性或許超過預(yù)期，但是邏輯并不出人意外。資本市場(chǎng)上是一個(gè)羊群效應(yīng)最為明顯的地方，在恐慌之下，多數(shù)投資者會(huì)選擇出逃，如果這個(gè)時(shí)候再面臨可能被停止交易的威脅，潛在賣家會(huì)更加恐慌，而潛在買家則會(huì)躊躇等待更低價(jià)格，一正一負(fù)之下，流動(dòng)性消失，價(jià)格閃電崩潰，如是反復(fù)。
每年年初，F(xiàn)T的傳統(tǒng)之一就是請(qǐng)各位專欄作家寫出年度展望。在2015年初，我也給出五個(gè)中國可能的風(fēng)險(xiǎn)，我當(dāng)時(shí)指出平安第一的原則在生活或投資都適用，中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是風(fēng)險(xiǎn)，國際、政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)等四大風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)傳導(dǎo)到居民端。在經(jīng)歷了2015股市暴漲以及暴跌，再加上救市等連串戲碼之后，剛剛松口氣的人們又遇到2016年開年交易不利，如何看待這一局面？
鏈條總是最脆弱的一節(jié)破裂，股市的風(fēng)險(xiǎn)只是引線，目前最大風(fēng)險(xiǎn)在于匯率。日前離岸人民幣已經(jīng)比起高點(diǎn)跌去10%有余，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看人民幣兌美元回到7時(shí)代并非不可想象。匯率下跌帶來的出口利好是長(zhǎng)期因素，見效緩慢，但是匯率下跌帶來資本外逃壓力則是短期因素，即刻顯現(xiàn)。2015年12月中國外匯儲(chǔ)備下降1080億美元，創(chuàng)出歷史極值，外匯總儲(chǔ)備從2014年最高接近4萬億美元下降到目前的3.33萬億美元。
人民幣貶值為什么值得關(guān)注？如果你不出國買買買，匯率暫時(shí)不會(huì)影響你的生活水準(zhǔn)，但是匯率貶值背后的資本外流，則不僅意味著資本市場(chǎng)價(jià)格（包括股市、房地產(chǎn)價(jià)格等）堅(jiān)挺難以保持，而且意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的去杠桿壓力。如今央行或許還有子彈應(yīng)對(duì)突發(fā)情況，無論賣出美元還是維持寬松貨幣政策，但是如果匯率貶值預(yù)期不斷自我實(shí)現(xiàn)，那么在某一天，央行或許不得不采取加息等策略來阻止資金外流的徹底惡化，而這無疑對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到雪上加霜作用。
二十一世紀(jì)是信貸經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，這意味著金融波動(dòng)也在加劇，金融危機(jī)頻發(fā)才是經(jīng)濟(jì)的真正新常態(tài)。中國股市暴跌引發(fā)全球股市聯(lián)動(dòng)，這不僅提示全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)加劇，更揭示中國風(fēng)險(xiǎn)可能是2016年最大的黑天鵝。2016即將進(jìn)入中國傳統(tǒng)的猴年，中國俗語中的“猴年馬月”也會(huì)登場(chǎng)，這對(duì)于投資者而言是，將是很“妖”的一年。不少讀者曾經(jīng)問我2016投資什么增值，我一直很想告訴大家，在這一年，不虧錢就賺錢，不應(yīng)該從賺得多角度考慮投資，更多應(yīng)該是虧得少。
