最近A股連續(xù)大跌，我想到個方法，來復盤這段時間股市的情況，再分析下我們可以采取的策略。
疫情以來，股市出現(xiàn)了很嚴重的分化，公募基金偏好的各行業(yè)龍頭股，號稱各行業(yè)的“茅臺”，在資金抱團下持續(xù)上漲，漲幅遠好于中小盤股票。
但是我們會發(fā)現(xiàn)，抱團股漲了這么多，并不是因為這些公司的業(yè)績真的增長了這么多，而是因為資金抱團，推高了這些股票的估值水平。
畫成示意圖，就是下面這樣。舉個例子吧，假設貴州茅臺，平均每年業(yè)績增長15%，那業(yè)績增長帶來的股價上漲，就應該也是每年15%，股價就應該像圖里的橙色線，是比較勻速向上的。
但現(xiàn)實情況是，除了業(yè)績因素，估值也會影響股價。股票的估值水平常常有很大變化，真實股價往往是圍繞橙色線波動的。疫情以來大家抱團買各種茅，把它們的估值水平快速拉高，就如圖里的藍線。
這時候我們就發(fā)現(xiàn)，藍線的上漲并沒有足夠的業(yè)績支撐，或者說它過早透支了未來尚不確定的業(yè)績。
這種上漲就是泡沫化的，而泡沫里來的收益，屬于“市場意外的饋贈”，它本來就不是必然應得的，是有運氣成份的。
現(xiàn)在因為抱團股估值太高了，又趕上美債收益率上漲打壓估值，那抱團股的大幅回落，實際上是對之前泡沫化的修正，就像上圖里藍線的最后一段，跌下來了。
之前過高的估值，才是意外的饋贈，現(xiàn)在市場收回去了，合情合理，投資人沒來得及兌現(xiàn)，屬于運氣不佳。
只不過大家太容易被一段時間的市場表現(xiàn)所麻醉，總覺得抱團股就應該一直漲，才會覺得跌不正常。過去這段時間，我被問過不知道多少次，是不是以后就都是抱團的頭部企業(yè)漲，是不是買了好公司就可以一直爽，是不是以后大盤股就一直強于中小盤。
這其中還會出現(xiàn)很多解釋，用以支持抱團股的估值可以繼續(xù)提高，比如：經(jīng)濟增速下降，中小企業(yè)會更難生存，頭部企業(yè)的優(yōu)勢擴大；A股要港美股化，以后都是頭部企業(yè)漲；持有好公司，估值高也不怕，估值總會被利潤增長稀釋。
這些解釋里，有些是有道理的。這不是稀罕事，歷史上的泡沫出現(xiàn)時，也都有各自的道理，正因為有點道理，才能讓資金說服自己，不斷涌入。
但再有道理，估值水平也不可能無限的提高。這是個很容易想通的道理，但在抱團股連續(xù)上漲的那些時間，不少人就不愿意去想。
那既然我們判斷出抱團股估值高了，是不是應該先賣出，等待估值回調，再接回來呢？
實際操作中沒有那么容易。我們只能判斷出抱團股估值過高了，但是并沒法判斷出估值會漲到哪個位置，才出現(xiàn)拐點。還是畫圖來說明吧，我們在事前，只能判斷出藍線高于了橙色線，但無法判斷出我們是站在A點還是B點。
有人可能會說，管它A點B點，反正是比橙線高了，就是估值偏貴了，先賣了就是多賺了嘛，等未來跌回橙線下我再買。
但因為公司業(yè)績逐年增加，橙線也是逐漸上漲的，我們把這個圖延長，很可能出現(xiàn)下圖的情況，公司業(yè)績增長消化了估值，A點賣出后，再也沒有找到接回來的機會。
不存在一個萬全的方法，能讓我們抓住最好的賣點，可行的方法有幾種：
（1）不管估值的波動，就是長期持有看好的企業(yè)，目標就是賺橙線上漲的錢，藍色的波動完全忽略掉，反正它不論怎么波動，總會向橙線回歸。這個方法看起來笨，其實屬于大巧若拙型的，不被外界誘惑，也就不會丟掉最本質的東西。但是要注意，這個策略也要控制買入成本，不能在估值過高的位置買，不然等橙線漲上來的時間成本太高。
巴菲特2008年投資了比亞迪港股，2009年比亞迪就大漲了11倍，但巴菲特一股也沒賣。隨后比亞迪股價又完全跌回去了。事后看，顯然巴菲特錯過了一次絕佳的波段機會，但如果真的做波段，一樣會發(fā)現(xiàn)很難把握賣點和買回的點位。巴菲特選擇忽視波動，堅守到今天，到現(xiàn)在這筆投資也賺了大錢。
（2）等待估值上漲到非常高的位置，再選擇賣出。估值越高，是B點的概率就越大。做投資就是做大概率會成功的事，別想著抓每個波段，只要能抓到一個大波段，就足夠了。如果估值沒有到達預想的高度，就回落了，那就回歸上面的方案（1）。
前陣子的上漲，雖然抱團股的估值已經(jīng)處于歷史非常高的位置了，但市場整體估值仍然有空間。所以選擇繼續(xù)持有，等更高估值點位出現(xiàn)，并不算錯，只不過現(xiàn)在運氣不好，更高的位置沒有出現(xiàn)罷了，這屬于計劃中就應該承擔的波動。
（3）按趨勢法則交易，發(fā)現(xiàn)估值進入高位后，設置一個從高點回撤多少就退出的紀律，跟著趨勢撞頂，觸發(fā)信號就無腦退出。這是我之前建議過的買抱團股策略，按這個策略執(zhí)行的話，這波下跌中應該就已經(jīng)觸發(fā)了止盈退出的信號，也能賺到點錢。
（4）干脆不買高估值的抱團股，忽略這波上漲行情，去尋找其他更有性價比的標的，然后耐心等待市場風來。
這些都是可行的策略，沒有哪個一定更好，不同的市場環(huán)境下，可能表現(xiàn)好的也不一樣，只要選自己能相信的就好了，每個策略都會遇到逆境，關鍵是要有信仰，能扛過逆境，把策略執(zhí)行下去。
我覺得明顯不好的策略，就是在已經(jīng)判斷抱團股出現(xiàn)了過高估值后，還只是看股價上漲，就不斷加倉買入、不設止損、企圖通過長期持有消化估值。這樣可能要被套很長時間，才能等橙線漲上來，在這個過程中，還要承擔公司經(jīng)營轉差的風險。但這恰恰是很多新入場的人，不經(jīng)意間就選擇了的策略。
咱們復盤，是為了總結經(jīng)驗，吸取教訓，錢不能白虧。
目前，抱團股已經(jīng)經(jīng)歷了相當大的調整，很多股票從高點已經(jīng)30%、40%的跌幅，市場結構分化的現(xiàn)象得到了緩解。這時候的風險，其實已經(jīng)沒有之前那么大了。
抱團股還會不會繼續(xù)調整，也沒法預判。就跟上面講的，我們不可能把握最高轉折點一樣，最低的買點也無法把握，但是也可以制定一些可行的買入策略。今天來不及寫了，以后有機會吧。
我自己的方法就是到我滿意的估值水平再買，不同的投資者，能接受的估值水平是不同的，有些人可能就已經(jīng)愿意抄底了，但對我來說，我覺得大部分抱團股還沒有跌出足夠的吸引力，沒有我滿意的價格，我不買就是了。
2021年3月8日，A股整體估值分位57.30%。私信公眾號“估值”有估值方法說明。
