作者：復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院原院長 袁志剛
謹慎對待資產(chǎn)負債問題，并不意味著我們要放慢金融體系和體制的改革。相反，我們必須加快金融改革。
可以預(yù)期，金融市場的健康運行，金融市場配置資源的效率提高，既是經(jīng)濟增長的重要保證，也是金融風(fēng)險化解的前提條件。
改革開放40年來中國經(jīng)濟的高速增長，毫無疑問是一種奇跡。 這種奇跡的成因可以由兩個供給因素和一個需求因素來解釋。
中國經(jīng)濟增長奇跡的背后
首先得益于中國的人口紅利。20世紀90年代中后期，得益于全球價值鏈分工，中國的勞動密集型產(chǎn)業(yè)在全球化的浪潮中逐漸擁有了比較優(yōu)勢。充裕的勞動力和廉價的勞動成本吸引了大量外商直接投資（FDI）的進入，來料加工，出口導(dǎo)向，而且FDI的流入不僅促進了中國經(jīng)濟的資本積累，還帶來了先進的技術(shù)、管理和人才，使得本國的企業(yè)通過“干中學(xué)”的方式迅速與國際前沿生產(chǎn)技術(shù)接軌，對中國經(jīng)濟產(chǎn)生正向的溢出效應(yīng)，我國全要素生產(chǎn)率（TFP）自上世紀90年代以來呈上升趨勢。
其次，在人口紅利期，由于家庭負擔的下降，家庭儲蓄率的上升，高額儲蓄可通過金融體系轉(zhuǎn)化為投資資本。而且，官方的利率管控壓低存貸款利率，使得金融資產(chǎn)由儲戶向企業(yè)轉(zhuǎn)移，其中有限的金融資源又被優(yōu)先配置給資本密集型工業(yè)企業(yè)和國有企業(yè)。改革開放以來，我國的儲蓄率與資本形成率長期維持在30%以上的高水平。高儲蓄率與高投資率是推動中國經(jīng)濟長期、高速增長的關(guān)鍵原因。
第三，從需求方面看，中國的13億多人口，7.8億多勞動力，在勞動生產(chǎn)率增長背景下的收入增長所帶來的市場容量是其他經(jīng)濟體所不可比的。在很多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上，可以迅速發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。如家用電器，汽車，移動通信設(shè)備，房地產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)購物與支付等等。在很多領(lǐng)域，我們可能實現(xiàn)彎道超車，做到世界第一。前面兩點的因素是供給側(cè)的，第三點是需求因素。從這個意義來說，供給側(cè)的改革需要與需求側(cè)的擴張相對應(yīng)。
從理論上說，消費不可能成為經(jīng)濟增長的源泉。但是，消費對一個國家的長期增長的拉動作用非常重要。在中國改革開放的歷程中，在一些非常重要的階段上，正是居民的消費增長打開了供給側(cè)投資的空間，技術(shù)進步與效率提高的空間。如食品消費導(dǎo)致發(fā)軔于農(nóng)村的改革開放以及隨之所帶來的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展和效率的提高。家電進入中國家庭，帶來投資增長和勞動生產(chǎn)率的提高。這些長期增長因素顯然可以很好地解釋上世紀80年代和90年代中國的高速增長。
但是，中國經(jīng)濟在1997年亞洲金融危機后有一段低迷期，表面上看是因為外需低迷加上人民幣堅挺導(dǎo)致我國出口下降。其本質(zhì)原因卻是因為中國經(jīng)濟在一段持續(xù)的高速增長期后，原有的增長動力開始乏力，同時隱藏的結(jié)構(gòu)性問題日益顯現(xiàn)。
具體來說，上世紀80年代初所開始推行的土地家庭聯(lián)產(chǎn)承包制盡管解決了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)重要的激勵問題，但家庭分散經(jīng)營的小農(nóng)經(jīng)濟規(guī)模較小，增加了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的管理成本，難以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟效益，也不利于農(nóng)業(yè)科技水平的提高。此外，由于農(nóng)民土地屬集體所有，導(dǎo)致農(nóng)民對土地只有使用權(quán)而沒有自由處置權(quán)，在很大程度上限制了農(nóng)民的擇業(yè)自由。因此，必須在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)組織和土地產(chǎn)權(quán)方面進行更多的改革。同樣，國企改革也不是簡單的承包制所能解決的，上世紀90年代中期，國企在銀行系統(tǒng)中積聚起規(guī)模較大的呆賬和壞賬。從需求端的情況來看，到1990年后期，中國城市居民的食品消費、輕工業(yè)產(chǎn)品消費以及家電消費都已經(jīng)趨于飽和，因此我們需要尋求新的需求端突破，如汽車和住房的消費。
面對這些接踵而至的新問題與挑戰(zhàn)，上世紀90年代后我國的許多改革措施從供給側(cè)著手，為此后的經(jīng)濟增長打下了堅實基礎(chǔ)，同時也在需求側(cè)打開了居民消費增長的新空間。供給與需求的有機配合使得中國經(jīng)濟在2001年后迎來了長達7年之久的高速增長。這些改革包含中央和地方政府的分稅制改革；國有企業(yè)的抓大放小改革；1998年的城市住房體制改革；國有銀行不良資產(chǎn)清理和股份制改革以及最重要的中國堅定不移加入世界貿(mào)易組織（WTO）。這些改革的完成，使得中國經(jīng)濟再一次充分發(fā)揮了制度紅利，國企改革催生了民營企業(yè)前所未有的大發(fā)展；城市住房產(chǎn)權(quán)制度改革與交易為居民消費升級打開了新通道；金融領(lǐng)域的改革與呆賬壞賬的清理，為后面金融的輕裝上陣以及金融擴張做好了準備，最重要的是加入WTO之后，我們迎來外資的大規(guī)模進入和對外貿(mào)易的高速增長。2001-2008年經(jīng)濟增長的推動是汽車和住房的需求增長，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和重化工投資的增長，外貿(mào)出口的增長。從供給側(cè)看，是人口紅利、制度紅利、土地紅利、趕超紅利和結(jié)構(gòu)紅利等諸多紅利的又一次充分釋放。
[責任編輯:鄭芳芳]
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