長航油運(yùn)：三季度勉強(qiáng)保本 關(guān)注四季度交易性機(jī)會(huì)
三季度勉強(qiáng)保本。2010年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.76億元，同比增長37.4%;營業(yè)利潤1.61億元，同比增長48 倍;凈利潤1.16億元，同比增長58 倍;基本每股收益0.072元。從三季度情況看，單季實(shí)現(xiàn)凈利潤29萬元，勉強(qiáng)保本，環(huán)比繼續(xù)下滑，同比仍為改善。
淡季運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌，業(yè)績下滑意料之中。根據(jù)Clarkson統(tǒng)計(jì)，三季度VLCC典型航線市場平均運(yùn)價(jià)僅略高于2 萬美元/天，大幅低于公司保本點(diǎn)，環(huán)比上半年5.5萬美元/天的平均運(yùn)價(jià)降幅達(dá)到60%;三季度MR 典型航線市場平均運(yùn)價(jià)為7700 美元/天，環(huán)比上半年8300美元/天的平均運(yùn)價(jià)小幅下滑。運(yùn)價(jià)的下跌一方面是因?yàn)閭鹘y(tǒng)淡季背景下需求不足，另一方面是因?yàn)橛蛢r(jià)持續(xù)震蕩背景下前期儲(chǔ)油船運(yùn)力的陸續(xù)回歸市場，而單殼油輪拆解的正面影響也因此而沖淡。公司依托中石化VLCC 運(yùn)輸"保本"協(xié)議以及內(nèi)貿(mào)成品油市場的運(yùn)價(jià)穩(wěn)定，勉強(qiáng)保本，基本符合我們預(yù)期。
當(dāng)前原油運(yùn)輸市場深度低迷，樂觀預(yù)期近期將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。目前最新的VLCC-TD3運(yùn)費(fèi)已降至8401美元/天，典型航線平均運(yùn)費(fèi)也僅為13572美元/天，運(yùn)價(jià)不僅大幅低于行業(yè)保本點(diǎn)，也與蘇伊士、阿弗拉等小型船運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)明顯倒掛。我們認(rèn)為當(dāng)前原油運(yùn)輸市場深度低迷的狀態(tài)不會(huì)長期維系。
考慮到四季度傳統(tǒng)旺季臨近、有可能出現(xiàn)的冷冬天氣以及油價(jià)上漲預(yù)期，預(yù)期油輪運(yùn)價(jià)將逐漸走出底部。
增發(fā)懸而未決及大股東增持等因素將對股價(jià)形成較強(qiáng)支撐。公司定向增發(fā)價(jià)為5.63元，目前股價(jià)5.85元僅略高于此;同時(shí)控股股東計(jì)劃增持不超過3200萬股，目前累計(jì)增持約560萬股，尚留有較大余地。據(jù)此，我們認(rèn)為當(dāng)前公司股價(jià)具備較強(qiáng)的安全邊際。
維持增持評級(jí)，建議關(guān)注四季度交易性機(jī)會(huì)。不考慮增發(fā)實(shí)施影響，我們維持對公司2010-2012年0.18元、0.29元和0.39 元的EPS 預(yù)測?？紤]到當(dāng)前公司股價(jià)安全邊際較高、四季度油輪運(yùn)價(jià)反彈及A 股市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換背景下航運(yùn)股可能存在的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，維持增持評級(jí)，建議關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。(東海證券)
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