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答案很簡(jiǎn)單，因?yàn)槟軒阗嶅X(qián)帶你飛！?。?/span>

“上崗”前培訓(xùn)

期權(quán)在國(guó)際市場(chǎng)上已經(jīng)早早出現(xiàn)，且占據(jù)了很重要的國(guó)際金融市場(chǎng)的地位。我國(guó)近些年才開(kāi)始有這個(gè)方面的萌芽，市場(chǎng)還處于初步發(fā)展的階段，其實(shí)越是這樣的時(shí)候越需要有人捷足先登，率先了解新興的金融投資工具，才能最先抓住機(jī)遇。

期權(quán)、期貨股票其實(shí)都是金融投資工具，不過(guò)是各具優(yōu)勢(shì)各具特點(diǎn)的，期權(quán)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)于股票，期權(quán)T 0交易，高漲幅高杠桿，多方向；相對(duì)于期貨，期權(quán)適用的市場(chǎng)寬度更廣，模式更多樣，套保同時(shí)還能保留超額收益。股票在我國(guó)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，人們接受度較高，期權(quán)剛剛開(kāi)始普及步入中國(guó)市場(chǎng)的正軌，還需要一個(gè)適應(yīng)和發(fā)展的階段。

剛開(kāi)始接觸期權(quán)或多或少都會(huì)走進(jìn)幾個(gè)誤區(qū)：

首先認(rèn)為期權(quán)只是投機(jī)工具；

其實(shí)在國(guó)際市場(chǎng)上，期權(quán)是公認(rèn)的便捷、高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，主要用于管理各類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。假如投資者購(gòu)買(mǎi)上證50看跌期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，如果上證50指數(shù)下跌，看跌期權(quán)收益可以全部覆蓋其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損達(dá)到對(duì)沖效果；如果上證50指數(shù)上漲，看跌期權(quán)過(guò)期自動(dòng)作廢，不影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益，期權(quán)在規(guī)避了市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)的同事也使得投資者可以保有市場(chǎng)上漲帶來(lái)的收益。

第二90%的期權(quán)到期失效，沒(méi)有價(jià)值.

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在逐漸發(fā)展起來(lái)的市場(chǎng)上只有10%的期權(quán)到期時(shí)會(huì)被行權(quán)，人們就認(rèn)為90%的期權(quán)都沒(méi)有價(jià)值，這就誤解了期權(quán)。期權(quán)交易中行權(quán)和不行權(quán)只是其中一種交易模式，更多的是選擇期權(quán)合約本身價(jià)格的買(mǎi)賣(mài)和價(jià)差收益。我們不能認(rèn)為車(chē)險(xiǎn)期間沒(méi)有發(fā)生交通事故就認(rèn)為車(chē)險(xiǎn)沒(méi)有存在價(jià)值，期權(quán)也是一樣的。

第三因?yàn)槠跈?quán)具有杠桿，就只看到了期權(quán)高風(fēng)險(xiǎn)的一面。

雖然孤立的看，期權(quán)是具有高風(fēng)險(xiǎn)的，但是在于期權(quán)的應(yīng)用以及期權(quán)和其他投資工具的組合使用，反而可以降低整體風(fēng)險(xiǎn)。例如單純買(mǎi)入50ETF，如果下跌會(huì)受到損失，但是如果買(mǎi)入現(xiàn)貨同時(shí)買(mǎi)入看跌的50ETF期權(quán)，如果現(xiàn)貨下跌，看空期權(quán)會(huì)漲，反而會(huì)彌補(bǔ)損失。而且期權(quán)對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)程度很高，任何市場(chǎng)都有屬于期權(quán)的策略組合，在多數(shù)不溫不火的行情下，股市一片死寂沉沉，期權(quán)賣(mài)方操作卻同樣可以做到年化收益達(dá)到30%的效果，回撤比例很小。

第四期權(quán)交易是個(gè)人投資者和做市商的機(jī)制，我們小散無(wú)法戰(zhàn)勝做市商。

做市商是期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性提供者和服務(wù)者并不參與市場(chǎng)的方向性交易，而且做市商還會(huì)將手上持有的合約不斷對(duì)沖交易消除方向性風(fēng)險(xiǎn)。做市商本身沒(méi)有特殊優(yōu)勢(shì)。

下面我們來(lái)探討一下個(gè)股期權(quán)的策略。就先從他的多向性上入手來(lái)看看什么行情下，用什么樣子的期權(quán)策略來(lái)贏得投資先機(jī)。股票期權(quán)交易，尤其是目前品種只有50etf一個(gè)的情況下，對(duì)大盤(pán)指數(shù)、上證50指數(shù)、現(xiàn)貨選擇方向上尤為重要，也就是說(shuō)股票期權(quán)目前做的就是方向，預(yù)判對(duì)了方向意味著盈利的機(jī)會(huì)就大了。

投資策略我們大體上分為兩大塊，一塊是買(mǎi)方策略，一塊是賣(mài)方策略

買(mǎi)方策略里面我們分為明確的方向性策略、方向性策略

賣(mài)方策略里面我們分為單一賣(mài)方策略和跨式賣(mài)方策略

首先買(mǎi)方交易中明確的方向性交易策略,何為明確？就是我投資者明確的看大空或大漲。預(yù)判上證50ETF大漲則買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)認(rèn)購(gòu)合約，認(rèn)為大跌就買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)認(rèn)沽合約。認(rèn)購(gòu)時(shí)看多的，認(rèn)沽是看空的，單純的操作一個(gè)類(lèi)型，就意味著單方向的做多或做空。我們來(lái)看一下這些例子。

其次是方向性交易策略，操作方法就是同時(shí)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)認(rèn)沽合約和認(rèn)購(gòu)合約。我們無(wú)法判斷未來(lái)方向是大漲或是大跌，但是我們預(yù)見(jiàn)到的是肯定會(huì)有劇烈波動(dòng)，只不過(guò)無(wú)法判斷漲跌而已，這個(gè)時(shí)候就可以選擇這個(gè)雙買(mǎi)的策略。它和明確看空或看多的區(qū)別就是，如果和預(yù)期一致，單純看多或看空的如果方向準(zhǔn)確獲得的收益比雙買(mǎi)的會(huì)高一些，因?yàn)殡p買(mǎi)的策略中會(huì)損失其中一方看錯(cuò)的權(quán)利金，但是看對(duì)的這一方由于現(xiàn)貨波動(dòng)劇烈可以獲得高杠桿的收益來(lái)彌補(bǔ)損失的那部分權(quán)利金。

賣(mài)出策略，這個(gè)策略其實(shí)更大眾化一些，但是需要我們逆向思維，一般沒(méi)有交易過(guò)期貨，而長(zhǎng)期處于股票思維的投資者剛開(kāi)始會(huì)比較難于接受。上面我們說(shuō)的方向性策略是在有大方向或者大波動(dòng)的市場(chǎng)上才有投資機(jī)會(huì)的，而通常情況下我們所面的市場(chǎng)，走勢(shì)總是不溫不火，這時(shí)候方向性的策略就不適用了，一方面波動(dòng)太小，手續(xù)費(fèi)也許都賺不回來(lái)，還要面臨時(shí)間價(jià)值的加速衰減，那么做最后就是虧光權(quán)利金的結(jié)果。那么面對(duì)不溫不火的行情，我們又不能看大空或看大漲，那應(yīng)該如何操作呢？

這個(gè)時(shí)候就是義務(wù)方的天下了，俗稱(chēng)高賣(mài)低買(mǎi)，如果沒(méi)有交易過(guò)期貨的客戶，不妨把這種交易比作融資融券的融券，融券就是股價(jià)高的時(shí)候從券商借出股票高價(jià)賣(mài)掉，等股價(jià)回落我們?cè)诘蛢r(jià)買(mǎi)回股票還給券商，這樣子逆向賺錢(qián)。期權(quán)中的義務(wù)方也是這樣子的，高價(jià)賣(mài)出現(xiàn)價(jià)較高的合約，等合約降價(jià)了在低價(jià)買(mǎi)回來(lái)平掉，逆向賺錢(qián)價(jià)差收益。

義務(wù)方交易策略中最基礎(chǔ)的兩個(gè)就是單純的賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)認(rèn)購(gòu)和單純的賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)認(rèn)沽，有賣(mài)就有買(mǎi)，有買(mǎi)就有賣(mài)，我們拿賣(mài)出認(rèn)購(gòu)合約作為例子，賣(mài)開(kāi)認(rèn)購(gòu)對(duì)應(yīng)的對(duì)手是買(mǎi)開(kāi)認(rèn)購(gòu)，買(mǎi)開(kāi)認(rèn)購(gòu)是認(rèn)為大漲，那么如果我們做的是賣(mài)開(kāi)認(rèn)購(gòu)，是不是想法肯定是和買(mǎi)的人相反嘍，于是賣(mài)開(kāi)認(rèn)購(gòu)時(shí)認(rèn)為不漲小跌。同理賣(mài)開(kāi)認(rèn)沽是認(rèn)為不跌，小漲。這里就涉及到了逆向思維，買(mǎi)認(rèn)購(gòu)看大漲，對(duì)應(yīng)的賣(mài)認(rèn)購(gòu)看不漲；就是這樣子的你要反正想。

權(quán)利方最大收益可以說(shuō)無(wú)限大，因?yàn)槿绻掷m(xù)的暴漲暴跌的話，你如果是買(mǎi)認(rèn)購(gòu)或者認(rèn)沽的，成本100元，有可能因?yàn)樾星椴▌?dòng)大而漲到500或者1000都說(shuō)不準(zhǔn)，因?yàn)楦軛U大，所以收益相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)無(wú)限大。

義務(wù)方最大收益就只有你賣(mài)出合約時(shí)，收取的對(duì)方給你的合約費(fèi)用即權(quán)利金，最多就是最初收取的，或許會(huì)稍微少一些。你會(huì)覺(jué)得那誰(shuí)來(lái)做義務(wù)倉(cāng)收益這么低，但是市場(chǎng)趨勢(shì)性行情并不多，大多數(shù)時(shí)候都是震蕩的，因此義務(wù)方操作起來(lái)更簡(jiǎn)單，對(duì)市場(chǎng)的方向要求不像權(quán)利倉(cāng)那么高。

比如我們來(lái)看一下圖中這個(gè)這個(gè)例子

1、雖然收益看起來(lái)沒(méi)有權(quán)利倉(cāng)的高，但是相對(duì)來(lái)說(shuō)更為穩(wěn)定一些，因?yàn)槎鄶?shù)行情下是處于不溫不火的，就把期權(quán)比作氣象預(yù)報(bào)，權(quán)利倉(cāng)交易者需要預(yù)測(cè)風(fēng)從西北往東南吹還是原地不動(dòng)，需要準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)才能獲得收獲，而義務(wù)倉(cāng)則是去判斷風(fēng)不會(huì)掛到哪里，這個(gè)選擇就比權(quán)利倉(cāng)廣了，勝率可謂是很高，因此義務(wù)方的操作相對(duì)于權(quán)利方而言，會(huì)一些簡(jiǎn)單的市場(chǎng)基礎(chǔ)分析就能夠很好的幫助你進(jìn)行策略選擇了。

2、建倉(cāng)的時(shí)候多數(shù)選擇虛值的合約建倉(cāng)，這樣子的到期了被行權(quán)可能性低，因此收益高。義務(wù)倉(cāng)的交易者而言，持有期權(quán)的時(shí)間越長(zhǎng)，投資獲得成功的可能性越大。期權(quán)價(jià)值由內(nèi)在和時(shí)間價(jià)值組成，隨著到期日臨近，越不值錢(qián)的合約就越加速下折價(jià)錢(qián)，作為義務(wù)倉(cāng)的交易者，只要選擇對(duì)了不值錢(qián)的合約等待合約到期獲得利潤(rùn)就好。

3、無(wú)需實(shí)時(shí)盯盤(pán)，權(quán)利倉(cāng)考驗(yàn)的是快準(zhǔn)狠，需要短時(shí)間內(nèi)把握趨勢(shì)行情果斷操作但是義務(wù)倉(cāng)對(duì)方向把控上沒(méi)有權(quán)利倉(cāng)高，只需要預(yù)判一個(gè)區(qū)間內(nèi)的波動(dòng)即可，只要不超出這個(gè)范圍就是穩(wěn)贏的狀態(tài)

4、交易機(jī)會(huì)多，權(quán)利倉(cāng)一個(gè)月最多1-2次機(jī)會(huì)，多數(shù)市場(chǎng)下是屬于賣(mài)方的天下。義務(wù)方不用像權(quán)利方一樣需要非常果斷的進(jìn)行止盈止損，而是等待，等待合約變?yōu)樘撝档却狡冢却龣?quán)利金的落袋為安。這期間只要期權(quán)沒(méi)有變?yōu)閷?shí)值，持有就是最好的選擇。

5、雖然是義務(wù)方，但是時(shí)間站在你這邊。權(quán)利方獲得權(quán)利，義務(wù)方獲得時(shí)間。義務(wù)方賺的就是時(shí)間沙漏流逝的價(jià)值。

6、義務(wù)方雖然名義上是風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限，收益有限，但實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)比相比期貨等還是小的。在同樣的行情走勢(shì)下，期貨虧損直接與價(jià)格走勢(shì)相關(guān)，而做期權(quán)賣(mài)方的虧損還有買(mǎi)方交給你的合約費(fèi)作為緩沖。

我們判斷上半年是賣(mài)方市場(chǎng)，即適合進(jìn)行賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)操作。為什么這么判斷呢？有以下幾個(gè)依據(jù)。

首先，上半年以藍(lán)籌股票為主的50ETF估值不貴，有小幅上漲的空間。一方面深港通正式啟動(dòng)，市場(chǎng)會(huì)意識(shí)到只有估值安全的股票才有上行空間，因此低估值的股票逐漸成為大家的首選，低估值的股票下行空間較小。另外就是深化供給側(cè)改革和混合所有制改革的突破口，50ETF的藍(lán)籌和國(guó)企類(lèi)股票受益。

其次，2017年金融市場(chǎng)的流動(dòng)性整體趨緊，金融監(jiān)管加強(qiáng)，尤其是對(duì)杠桿的嚴(yán)控上，導(dǎo)致50ETF很難出現(xiàn)大幅上漲，這也就是為什么賣(mài)方操作比買(mǎi)方操作更獲益的原因之一。

再者，波動(dòng)率指數(shù)有回歸均值的需求。波動(dòng)率反應(yīng)的是市場(chǎng)情緒，和一季度的預(yù)期基本一致，這種市場(chǎng)和行情預(yù)期一致的情形下，波動(dòng)率或?qū)⒑荛L(zhǎng)一段時(shí)間維持在低位，如果波動(dòng)里持續(xù)低位，將不利于買(mǎi)方權(quán)利倉(cāng)操作，優(yōu)勢(shì)上明顯傾向于賣(mài)方。

上半年的操作不利于權(quán)利倉(cāng)投資者，尤其是買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)遠(yuǎn)期合約的人。一方面我們從前面的贅述中知道，如果沒(méi)有明顯的行情是不適合做權(quán)利倉(cāng)的，再者隨著到期日的臨近時(shí)間價(jià)值會(huì)加速衰減，權(quán)利倉(cāng)客戶持倉(cāng)時(shí)間不宜過(guò)長(zhǎng)，而且面對(duì)一季度的市場(chǎng)特點(diǎn)，對(duì)權(quán)利倉(cāng)極不友好，交易機(jī)會(huì)少、交易機(jī)會(huì)難抓，交易時(shí)間區(qū)間極短，如果不能準(zhǔn)確把握基本都會(huì)虧得很慘。

所以綜上所述，上半年的操作是適合賣(mài)方的。

其實(shí)不只是上半年，針對(duì)目前的市場(chǎng)而言，這種震蕩盤(pán)整的時(shí)間多于大漲大跌的行情，尤其是50ETF,我們?cè)诮灰坠善逼跈?quán)的時(shí)候，尤為需要注意。