巴菲特的五分鐘決策，這個(gè)問(wèn)題得從巴菲特的每年股東信里的并購(gòu)廣告說(shuō)起，原文基本如下：
假若你有一家公司符合以下我們所列的條件，請(qǐng)盡快與我們連絡(luò)
鉅額交易(每年稅后盈余至少有一千萬(wàn)美元)
(2)持續(xù)穩(wěn)定獲利(我們對(duì)有遠(yuǎn)景或具轉(zhuǎn)機(jī)的公司沒(méi)興趣)
(3)高股東報(bào)酬率(并甚少舉債)
(4)具備管理階層(我們無(wú)法提供)
(5)簡(jiǎn)單的企業(yè)(若牽涉到太多高科技，我們弄不懂)
(6)合理的價(jià)格(在價(jià)格不確定前，我們不希望浪費(fèi)自己與對(duì)方太多時(shí)間)
我們不會(huì)進(jìn)行敵意購(gòu)并，并承諾完全保密并盡快答復(fù)我們是否感興趣(通常不超過(guò)五分鐘) ，我們傾向采現(xiàn)金交易，除非我們所換得的企業(yè)內(nèi)含價(jià)值跟我們付出的一樣多，否則絕不考慮發(fā)行股份。我們歡迎可能的賣方向那些過(guò)去與我們合作過(guò)的伙伴打聽(tīng)，對(duì)于那些好的公司與好的經(jīng)營(yíng)階層，我們絕對(duì)可以提供一個(gè)好的歸屬。
文中巴菲特提到了其給對(duì)方公司答復(fù)是否感興趣通常不超過(guò)五分鐘，這個(gè)五分鐘讓人感到非常驚訝，試想我們通常買一個(gè)稍微大件點(diǎn)的家具可能都先要考慮半天，而巴菲特對(duì)上億美元的企業(yè)并購(gòu)的基本判斷只要5分鐘（注：“感興趣”結(jié)合語(yǔ)境和巴菲特一些實(shí)例我基本理解為對(duì)公司的定性）。巴菲特在這不到5分鐘的時(shí)間里究竟思考了那些問(wèn)題，考察了企業(yè)哪些方面，這非常具有參考價(jià)值，是巴式投資的核心。帶著以上疑惑，秀財(cái)我在雪球發(fā)了一帖和眾雪球投資高人探討了一下這個(gè)問(wèn)題，原帖地址如下：http://xueqiu.com/4868494128/24557763。
在此帖中得到了很多非常有用的思路和資料，才使我得以進(jìn)一步的收集資料，深入的思考了這個(gè)問(wèn)題。（在這里感謝雪球）在進(jìn)一步的思考研究過(guò)程中，形成了略帶差異的幾層想法。
第一層的想法是，巴菲特之所以能在五分鐘內(nèi)做出決策，是源于其超乎常人的勤奮，源于老巴幾乎已經(jīng)把美國(guó)所有可能并購(gòu)的公司都做過(guò)研究，因此“這是50年的準(zhǔn)備以及5分鐘的決策”。
形成這層想法的證據(jù)是源自美國(guó)時(shí)間2009年11月12日,沃倫·巴菲特和比爾·蓋茨在CNBC電視頻道在紐約哥倫比亞大學(xué)召開(kāi)的公開(kāi)集會(huì)上的發(fā)言，原文如下：
問(wèn):巴菲特先生,你過(guò)去曾幾次說(shuō),你進(jìn)行過(guò)非常迅速的資本配置決策,有時(shí)候還不到五分鐘.我想知道你當(dāng)時(shí)是基于什么數(shù)據(jù)才做出自信決策的。
巴菲特:這是50年的準(zhǔn)備以及5分鐘的決策.就拿投資可口可樂(lè)來(lái)說(shuō)吧.我喝可口可樂(lè)有60年時(shí)間了,我從中看到了幾個(gè)關(guān)鍵要素,并在1988年購(gòu)入了該股股票.但重大決策是根本不要耗費(fèi)多少時(shí)間的.如果你耗費(fèi)很多時(shí)間進(jìn)行投資,你就會(huì)陷入麻煩。
形成這層想法的時(shí)候，我感受到這層想法非常的有實(shí)踐意義。巴菲特的很多并購(gòu)或其他投資案例也必然是屬于這層想法之內(nèi)，巴菲特每天跳著踢踏舞上班，研究那么多公司的財(cái)報(bào)，看那么多雜志，那么多報(bào)紙來(lái)收集信息，形成了無(wú)比深厚的積累。五分鐘的決策正是所謂的厚積而薄發(fā)，而作為一個(gè)個(gè)人投資者，真正需要學(xué)習(xí)巴菲特的正是這份超然的勤奮，想要做好投資（巴式）并不是只要能頓悟似的懂了買股票就是買公司，好股好價(jià)，然后就以為可以坐享資產(chǎn)升值了。2008年伯克希爾股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，有人提問(wèn)：如果你僅剛開(kāi)始起步，而且并不是一個(gè)全職的投資者，你將怎么使用你的第一個(gè)一百萬(wàn)進(jìn)行投資？巴菲特的回答是：通過(guò)類似Vanguard公司一樣的低成本的指數(shù)化證券投資基金。查理稱如果你沒(méi)有希望成為一個(gè)熟練投資者，你應(yīng)當(dāng)通過(guò)指數(shù)化證券投資基金。查理所提的熟練的投資者應(yīng)該就是和這層厚積薄發(fā)的想法的意思是吻合的。
但是，在進(jìn)一步的研究過(guò)程中，卻發(fā)現(xiàn)了一些和第一層想法有些矛盾的真實(shí)資料，然后，在進(jìn)一步的思考過(guò)程中，對(duì)第一層想法進(jìn)行了一定修正和改變，形成了第二層想法。
第二層想法是：巴菲特的五分鐘決策，還是是源于其超乎常人的勤奮, 但不一定是其研究過(guò)所有的可能并購(gòu)的公司，而是源于其對(duì)各種行業(yè)的深入研究后，形成了自己的真正的有效能力圈，在其能力圈范圍內(nèi)，巴菲特雖然不熟悉這個(gè)公司，但是這個(gè)公司的賺錢商業(yè)模式，這個(gè)公司類似公司的相關(guān)情況巴菲特都非常熟悉，因此他只要看幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就馬上能給公司定性，作出決策。
支持第二層想法的例子很多，先看
1986年巴菲特股東信里的一個(gè)并購(gòu)案例：
另外每一年我都會(huì)在公司年報(bào)上不厭其煩地，提及我們想要買下公司的條件，在今年終于有了具體的回報(bào)，去年的一月五日我收到一位資深股東Bob的一封信，他是費(fèi)區(qū)-海默公司的董事長(zhǎng)，在此之前我并不認(rèn)識(shí)Bob或費(fèi)區(qū)-海默公司，他在信中提到他經(jīng)營(yíng)的公司應(yīng)該符合我們的條件，并提議大家碰個(gè)面，于是等到該公司年度報(bào)告出爐后我們相約在奧馬哈，他簡(jiǎn)單介紹一下公司的歷史，這是一家專門制造與銷售制服的老牌公司，成立于1842年，Bob的父親-Warren于1941年接手，跟著Bob與現(xiàn)在擔(dān)任總裁的弟弟George也加入該公司，在該家族的帶領(lǐng)下，公司的業(yè)績(jī)蒸蒸日上，1981年該公司被一家專門從事融資購(gòu)并(LBO)的投資集團(tuán)買下，但現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)階層仍保有部份股權(quán)，只是這類型的公司在被購(gòu)并后，一開(kāi)始通常都須承擔(dān)極高的負(fù)債比率，所幸由于公司營(yíng)運(yùn)穩(wěn)健，等負(fù)債逐漸被清償完畢后，公司的價(jià)值便立即顯現(xiàn)出來(lái)，基于某些原因，當(dāng)初投資的LBO集團(tuán)想要把股權(quán)賣掉，這時(shí)Bob立刻就想到我們。
事實(shí)上費(fèi)區(qū)-海默正是我們想要買的公司類型，它有悠久的歷史，有才能的管理人員，品格高尚，樂(lè)在工作，且愿意與我們一起分享公司經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的利益，所以我們很快地就決定以四千六百多萬(wàn)美元買下該公司84%的股權(quán)，這與我們當(dāng)初買下內(nèi)布拉斯加家具NFM的情況很類似，持有股權(quán)的大股東有資金上的需求，原有經(jīng)營(yíng)家族有意愿繼續(xù)經(jīng)營(yíng)公司并持有部份股權(quán)，且希望買下公司股權(quán)的股東不要只為了價(jià)格便隨便將公司股權(quán)出讓，并確保股權(quán)交易完成后，公司的經(jīng)營(yíng)形態(tài)不受干擾，這兩家公司真正是我門所想要投資的類型，而它們也確實(shí)適得其所 。
請(qǐng)注意，這個(gè)并購(gòu)案例中，巴菲特特別提到他以前并不知道這個(gè)公司，并說(shuō)到這公司正是他想買的公司。
再看伯克希爾2008年5月3日股東大會(huì)上巴菲特的發(fā)言：
巴菲特說(shuō)，他通常五分鐘內(nèi)就作出決策，如果是決策合適，很快就行動(dòng)。他說(shuō)，如果我們不能在五分鐘內(nèi)作決定，我們?cè)谖鍌€(gè)月內(nèi)也決定不了。因?yàn)橹灰呛脰|西，你很快就會(huì)知道。
這段話很明顯的表明了巴菲特的快速?zèng)Q策， 是源于能力圈。在其能力圈內(nèi)的好東西，他很快就能知道。不在能力圈的公司，五個(gè)月也決策不了。
接著看巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的一次演講
問(wèn)題：在你購(gòu)買公司的分析過(guò)程里，是否有些數(shù)字會(huì)告訴你不要買？哪些東西是質(zhì)化的，哪些東西是量化的？
巴菲特：最好的買賣里，從數(shù)字的角度來(lái)講，幾乎都要告訴你不要買。你可能對(duì)（被購(gòu)買公司的）產(chǎn)品的印象是非常之深，但是你對(duì)那套雪 茄煙蒂式的廉價(jià)思維已經(jīng)根深蒂固。我曾經(jīng)擁有一個(gè)風(fēng)力發(fā)電公司。相信我，風(fēng)力發(fā)電公司如同雪茄煙蒂一般廉價(jià)。我們買的也很便宜，只相當(dāng)于公司流動(dòng)資金的三 分之一的價(jià)錢。我們卻實(shí)賺了錢，但是這種收益是不可復(fù)制的，更象是一次性的買賣。你可不想做那樣的事情，但我經(jīng)歷了那樣一個(gè)階段，在那個(gè)階段里，我還買過(guò) 租車公司等等一些生意。
談到質(zhì)化的東西，我可能在接到電話的那一刻就能感受到了。幾乎我們買的所有企業(yè)，只需要10分鐘，15分鐘的分析。我今年買了兩個(gè)企業(yè)。 General Re（譯者注：全球最大的再保險(xiǎn)公司之一）是一個(gè)180億的交易。我連它們的總部都沒(méi)去過(guò)。我希望它們的的確確有個(gè)總部（譯者注：巴菲特在開(kāi)玩笑）。在那 之前，我買了Executive Jet，主要做部分擁有小型飛機(jī)的生意（譯者注：美國(guó)近年來(lái)，很流行私人擁有飛機(jī)。但畢竟花銷很大，不是一般人能承受得起。所以，買一部分飛機(jī)的擁有權(quán)， 這樣你可以有一段你自己的飛行計(jì)劃和路線，變得很實(shí)際）。在我們買之前，我也沒(méi)去過(guò)它的公司總部。四年前，我給我的家庭買了一個(gè)飛機(jī)計(jì)劃的四分之一擁有 權(quán)。我親身體會(huì)了他們的服務(wù)，我也看到了這些年它們的迅速發(fā)展。（在購(gòu)買交易發(fā)生之前，）我拿到了它們的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
如果你不能馬上足夠了解所作的生意，即使你花上一二個(gè)月，情況也未見(jiàn)得會(huì)有多少改觀。你必須對(duì)你可能了解的和不能了解的有個(gè)切身體會(huì)，你必須對(duì)你的能力范 圍有個(gè)準(zhǔn)確的認(rèn)知。范圍的大小無(wú)關(guān)大局，重要的是那個(gè)范圍里的東西。哪怕在那個(gè)范圍里只有成千上萬(wàn)家上市公司里的30個(gè)公司，只要有那30家，你就沒(méi)問(wèn) 題。你所做的就應(yīng)當(dāng)是深入了解這30家公司的業(yè)務(wù)，你根本不需要去了解和學(xué)習(xí)其他的東西。在我早年的時(shí)候，我做了大量功課來(lái)熟悉生意上的事情。我們走出 去，采取所謂‘抹黃油’的方式，去與企業(yè)的用戶談，與企業(yè)以前的雇員談，與企業(yè)的供應(yīng)商談，我們能找到的每一個(gè)人。每次我看到業(yè)界的專業(yè)人員，舉例來(lái)說(shuō)， 我對(duì)采煤業(yè)有興趣，我會(huì)遍訪每一家采煤公司，問(wèn)每一位CEO,“如果要在業(yè)界買一家公司，你認(rèn)為我該買哪一家？為什么？” 如果你把這些片段的信息串起來(lái)，你會(huì)學(xué)到很多業(yè)界的信息。當(dāng)你問(wèn)到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的時(shí)候，你會(huì)得到非常相似的答案。比如說(shuō)，如果你有一個(gè)解決一切問(wèn)題的良方，那 么你首先要解決的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)？為什么？通過(guò)這種手段，你很快會(huì)發(fā)現(xiàn)誰(shuí)是業(yè)界最好的企業(yè)。
做投資的好處是你不用學(xué)習(xí)日新月異的知識(shí)和技能。當(dāng)然你愿意那么去做，就另當(dāng)別論了。四十年前你了解的口香糖的生意，現(xiàn)如今依舊適用，沒(méi)有什么變化。
我認(rèn)識(shí)一個(gè)人，他的岳父去世了，丟下一間他創(chuàng)建的制鞋公司。這個(gè)人托Goldman Sachs來(lái)賣掉這家公司。他和我的一個(gè)朋友在佛羅里達(dá)打高爾夫，提到了這件事。我朋友讓他給我打電話。他打了，結(jié)果我們用五分鐘談成了這樁生意。我認(rèn)識(shí) 這個(gè)人，我基本了解制鞋生意，所以我就買了。質(zhì)化的方面定了后，就是價(jià)格了。我的答案只有是或者不是，很簡(jiǎn)單，談判的時(shí)候沒(méi)什么圈子可兜。只要價(jià)格合適， 我就會(huì)買。不然的話，談判之前我很快樂(lè)，談判不成我也一樣。
細(xì)讀之下，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，巴菲特的這段回答其實(shí)非常全面的回答了為何巴菲特能五分鐘做出決策。
“談到質(zhì)化的東西，我可能在接到電話的那一刻就能感受到了。幾乎我們買的所有企業(yè)，只需要10分鐘，15分鐘的分析?！?/font>
“ 如果你不能馬上足夠了解所作的生意，即使你花上一二個(gè)月，情況也未見(jiàn)得會(huì)有多少改觀。你必須對(duì)你可能了解的和不能了解的有個(gè)切身體會(huì)，你必須對(duì)你的能力范 圍有個(gè)準(zhǔn)確的認(rèn)知?！?/span>
這兩段話再次明確表明了巴菲特的快速?zèng)Q策， 是源于能力圈。
而能力圈是怎么形成的？
“在我早年的時(shí)候，我做了大量功課來(lái)熟悉生意上的事情。我們走出 去，采取所謂‘抹黃油’的方式，去與企業(yè)的用戶談，與企業(yè)以前的雇員談，與企業(yè)的供應(yīng)商談，我們能找到的每一個(gè)人。每次我看到業(yè)界的專業(yè)人員，舉例來(lái)說(shuō)， 我對(duì)采煤業(yè)有興趣，我會(huì)遍訪每一家采煤公司，問(wèn)每一位CEO,“如果要在業(yè)界買一家公司，你認(rèn)為我該買哪一家？為什么？” 如果你把這些片段的信息串起來(lái)，你會(huì)學(xué)到很多業(yè)界的信息。當(dāng)你問(wèn)到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的時(shí)候，你會(huì)得到非常相似的答案。比如說(shuō)，如果你有一個(gè)解決一切問(wèn)題的良方，那 么你首先要解決的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)？為什么？通過(guò)這種手段，你很快會(huì)發(fā)現(xiàn)誰(shuí)是業(yè)界最好的企業(yè)。”
“四十年前你了解的口香糖的生意，現(xiàn)如今依舊適用，沒(méi)有什么變化?！?/span>
這兩段話巴菲特明確表明了巴菲特的能力圈來(lái)自他對(duì)各種行業(yè)公司做的很多深入研究，形成了他自己能理解的能力圈。
而最后提到的并購(gòu)制鞋廠的實(shí)例，再次證明巴菲特確實(shí)是在五分鐘內(nèi)做出的決策，“結(jié)果我們用五分鐘談成了這樁生意。我認(rèn)識(shí)這個(gè)人，我基本了解制鞋生意，所以我就買了?！?/span>
這段話如此簡(jiǎn)單卻非常有深刻含義：首先是5分鐘（快速?zèng)Q策）---源于---1.認(rèn)識(shí)這個(gè)人（認(rèn)可欣賞公司管理層）---2.基本了解制鞋生意（能力圈內(nèi)，請(qǐng)注意老巴說(shuō)的是了解制鞋這種生意模式，而不是說(shuō)了解這個(gè)制鞋公司，說(shuō)明他之前并沒(méi)有對(duì)這個(gè)公司做過(guò)研究）。
最后，再看一段2010年11月1日愛(ài)麗絲.施耐德的采訪（在這里特別感謝 @金青 不吝提供寶貴的私藏資料。）
愛(ài)麗絲.施耐德：
我看到過(guò)他在電話上做出著名的五分鐘決策，外人看起來(lái)他作出一個(gè)決策用了五分鐘，其實(shí)如果對(duì)方能夠在60秒之內(nèi)簡(jiǎn)明扼要的把關(guān)鍵的意思表達(dá)清楚，他會(huì)在60秒之內(nèi)作出決定。他的決策時(shí)間是由對(duì)方需要多久才能表達(dá)關(guān)鍵意思決定的，而不是由他的思考時(shí)間決定的。一旦他抓住了兩三個(gè)對(duì)他來(lái)說(shuō)重要的變量或關(guān)鍵點(diǎn)，他幾乎能立即作出決定。
一般來(lái)說(shuō)，這一點(diǎn)沒(méi)有得到人們足夠的理解，具有某些特征的企業(yè)他是不會(huì)投的，因此只要對(duì)方說(shuō)出企業(yè)的這些特征，談話就結(jié)束了。想讓他投不喜歡公司的CEO，想都不要想。肥尾風(fēng)險(xiǎn)太大，不投。公司的利潤(rùn)率太低，不用再說(shuō)了。許多人想知道試著告訴他其他方面會(huì)不會(huì)彌補(bǔ)企業(yè)的不足，但沃倫思考問(wèn)題不會(huì)從A想到Z,只要A不符合他的標(biāo)準(zhǔn)，后面的談話對(duì)他來(lái)說(shuō)是浪費(fèi)時(shí)間。
愛(ài)麗絲.施耐德說(shuō)的更激進(jìn)，她說(shuō)只要60秒，她特別提到了“一旦他抓住了兩三個(gè)對(duì)他來(lái)說(shuō)重要的變量或關(guān)鍵點(diǎn)，他幾乎能立即作出決定?！倍头铺厣衔囊蔡岬健?/font>.我喝可口可樂(lè)有60年時(shí)間了,我從中看到了幾個(gè)關(guān)鍵要素,并在1988年購(gòu)入了該股股票”，這里都提到了看幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，但是究竟哪幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)？老巴都沒(méi)有細(xì)說(shuō)，是并購(gòu)公司廣告的那幾點(diǎn)要求嗎？但細(xì)化后究竟是哪些細(xì)節(jié)關(guān)鍵點(diǎn)？這是另外一個(gè)謎。
進(jìn)一步思考研究之后，個(gè)人更傾向于上文的第二層想法，巴菲特之所以能在五分鐘內(nèi)做出決策，是源于其常年超乎常人的勤奮學(xué)習(xí)研究后形成的無(wú)比扎實(shí)的真正的有效能力圈，在其能力圈內(nèi)的公司，即使他是第一次聽(tīng)說(shuō)這個(gè)公司，他也能在5分鐘內(nèi)給其定性。這就是巴菲特五分鐘決策的達(dá)芬奇密碼。
這次對(duì)巴菲特五分鐘決策的進(jìn)一步研究，意外的又牽出了能力圈，意外的對(duì)能力圈又有了進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)，能力圈，并不是單單恪守能力圈的問(wèn)題，這只是一種基礎(chǔ)的類似本能，能力圈更重要的是通過(guò)各種勤奮的學(xué)習(xí)研究各種公司的商業(yè)模式而形成自己真正的能力圈，怎么樣才算是真正的有效的能力圈？現(xiàn)在終于有了答案：給你一個(gè)在能力圈內(nèi)的一個(gè)你第一次聽(tīng)說(shuō)的公司，你能不能五分鐘內(nèi)給其定性？五分鐘內(nèi)決定買不買？?jī)H憑幾個(gè)關(guān)鍵因素，至于是哪幾個(gè)關(guān)鍵因素，我想，如果能力圈內(nèi)的公司，你自然就會(huì)知道。這才是真正的有效能力圈。形成自己真正的有效能力圈，才是真正的投資的起點(diǎn)，是投資的真正達(dá)芬奇密碼！
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