編者按
不管是機(jī)構(gòu)投資者，還是普通投資者，如果業(yè)績差強(qiáng)人意，一定是沒有抓住市場博弈的核心邏輯。那么核心邏輯是什么，是業(yè)績，是規(guī)則，還是人性？在投資博弈的背后，位于最核心的，我理解并不是低買高賣、價(jià)值投資這樣的基本原則，而是人性。人性的復(fù)雜程度，超出了投資學(xué)基本原理以及數(shù)學(xué)算法所能解釋的范圍。更多的是從投資行為學(xué)或者哲學(xué)范疇來進(jìn)行考慮。
說到這里，不能不提一下2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，行為金融學(xué)泰斗，同時(shí)也是一位業(yè)績優(yōu)異的基金經(jīng)理，理查德·泰勒（Richard Thaler）。我們來看一下他的研究成果，雖然繞口，但卻是至理名言，作為揣摩人性的基本讀本，投資者每天誦讀一遍都不為過。
完全理性的經(jīng)濟(jì)人不可能存在，人們?cè)诂F(xiàn)實(shí)生活中的各種經(jīng)濟(jì)行為必然會(huì)受到各種“非理性”的影響。很多從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看來是“錯(cuò)誤”的行為，經(jīng)常被忽視，但往往正是這些行為導(dǎo)致了那些“看起來很美”的決策最終失效乃至釀成惡果
我們看到，在理查德·泰勒的主要觀點(diǎn)當(dāng)中，通篇都沒有提到我們耳熟能詳?shù)臉I(yè)績以及價(jià)值投資等詞語,反而是把人性的矯枉過正研究得非常到位。是價(jià)值投資不重要嗎？怎么理解它和人性博弈之間的關(guān)系？
投資者都很清楚，關(guān)于價(jià)值的基本判斷，比如說市場存在高估和低估，并不是市場一定會(huì)出現(xiàn)下跌和上漲的必要邏輯。我們經(jīng)?？吹竭@樣的情況，已經(jīng)高估的市場仍然繼續(xù)上漲，已經(jīng)價(jià)值明顯的額市場卻在跌跌不休。
短期來看，市場的波動(dòng)和價(jià)值無關(guān)，巴菲特也這么說過，但是短期有多短，從歷史過往的行情來看，短期并不短，偏離價(jià)值的行情可以一個(gè)月，也可以是一年，甚至是數(shù)年。在背離價(jià)值的日子里，投資者只能和人性作伴。
其實(shí)，投資者即使在基本面研究上乏善可陳，但是如果能夠參透人性，嚴(yán)守規(guī)則，依然可以做到笑傲江湖。我們崇尚價(jià)值投資，但也不能將價(jià)值投資絕對(duì)化，這是投資者必須跳出的一個(gè)誤區(qū)。
有人說價(jià)值投資是市場當(dāng)中的一副面具，背后依然是人性驅(qū)動(dòng)。雖然我對(duì)此不完全認(rèn)同，但是價(jià)值和人性在投資殿堂中確實(shí)處在不同的的層次。兼聽則明，偏聽則暗，條條大路通羅馬，對(duì)于投資更是如此。
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