債券策略私募基金的發(fā)展相對較短，最早一批可以追溯的債券型私募基金產(chǎn)品成立于2011年，截止2017年底以債券策略為主要投資策略的機構(gòu)據(jù)粗略統(tǒng)計約有138家，運行的產(chǎn)品數(shù)約924只。本文將梳理目前市場上私募債券機構(gòu)的主流策略及介紹代表性機構(gòu)。
1.1 私募債券基金發(fā)行及目前存續(xù)產(chǎn)品情況
私募基金的發(fā)展歷程主要是從股票多頭型產(chǎn)品開始的，2004年趙丹陽與深國投合作成立第一只股票多頭型陽光私募基金。相對于股票多頭型私募基金，債券策略私募基金的發(fā)展歷程就要短的多，最早一批可以追溯的債券型私募基金產(chǎn)品為上海元康投資管理有限公司在2011年6月成立的元康投資-債券對沖1號和北京凱世富樂資產(chǎn)發(fā)行的債券系列產(chǎn)品。
從朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)庫中提取的以債券策略作為主要策略（剔除部分背景偏差較大機構(gòu)）的私募機構(gòu)數(shù)據(jù)看，截止2017年底，共有約138家。其中2015年債券市場牛市且委外爆發(fā)，因此成立的機構(gòu)數(shù)量也相應(yīng)的較多。從產(chǎn)品的發(fā)行情況看，截止2017年底仍在存續(xù)的債券基金策略的產(chǎn)品約有924只，大部分產(chǎn)品發(fā)行于2014年以后。考慮到私募基金的投資策略較多且投資范圍也比較的廣泛，因此對一家機構(gòu)或者某只產(chǎn)品進行定性存在難度，因此上述數(shù)據(jù)或存在一定偏差。
2.1 私募債券機構(gòu)主流策略
債券策略的私募基金主要以債券為投資對象，以絕對收益為目標。我們梳理了目前市場上私募基金的主流投資方式，其劃分為7個大類：1、傳統(tǒng)債券策略；2、債券品種細分策略；3、債券衍生品策略；4、類固定收益策略；5、宏觀對沖策略；6、量化債券策略；7、債券plus策略。
1、傳統(tǒng)債券策略
該策略類似于公募基金對于債券的投資，目前也是私募債券機構(gòu)中最主要和占比最高的策略，其投資對象是交易所和銀行間的信用和利率債，部分機構(gòu)擅長于對信用債的研究，通過行業(yè)篩選、信用下沉等方式賺取超額收益，部分機構(gòu)擅長對利率曲線的判斷，偏好于做波段交易，總之各有千秋。
2、債券品種細分策略
（1）、高收益?zhèn)焊呤找鎮(zhèn)址Q為垃圾債，目前已經(jīng)成為了債券品種中一個獨立的子策略。高收益?zhèn)饕赣稍u級在投資級以下或不具有評級的公司所發(fā)行的債券，往往具有較高的違約風(fēng)險，為補償其信用風(fēng)險一般具有較高的收益。如果投資機構(gòu)能夠較好地進行債券的篩選和組合的話，高收益?zhèn)氖找娌粌H能夠覆蓋風(fēng)險，還可能獲得巨大的投資利潤。不過由于市場規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)、投資者的接受度等因素，該策略的產(chǎn)品規(guī)模整體較小。
（2）、可轉(zhuǎn)債/可交債：可轉(zhuǎn)債/可交債，是指在一定時間內(nèi)可以按照既定的規(guī)則轉(zhuǎn)換為指定股票（即“正股”）的債券，因此兼具債性和股性。傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債基本上為公開發(fā)行即公募的形式，可交換債可以分為公募可交換債和私募可交換債，兩者在發(fā)行門檻、監(jiān)管要求、流動性等方面都有著顯著差異。相比公募可交換債，私募債的條款設(shè)置更加多樣化，更加靈活，發(fā)行條件也更寬松。目前，針對可轉(zhuǎn)債或者是可交債的私募基金債券產(chǎn)品已經(jīng)較為普遍。
3、債券衍生品策略
（1）、國債期貨：國內(nèi)國債期貨的發(fā)展可謂是一波三折。二十世紀九十年代初期，我國債券衍生品市場起步，1992年12月，上海證券交易所推出了國內(nèi)第一批國債標準合約。不過當(dāng)時我國金融市場的市場化水平很低，現(xiàn)貨市場規(guī)模小，無法對期貨市場形成有效約束，1994年下半年開始，國債期貨投機之風(fēng)盛行，交易異常火爆，第二年就發(fā)生了“2.23”，“3.27”國債期貨風(fēng)波，為了控制局面，中國證監(jiān)會于1995年發(fā)出緊急通知，停止了國債期貨交易。
2013年隨著各方面條件的進一步成熟，國債期貨交易重啟。2013年9月6日和2015年3月20日分別上市了5年期國債期貨和10年期國債期貨，其中5年期國債期貨（TF），可交割國債是合約到期月份首日剩余期限為4-5.25年的記賬式附息國債，10年期國債期貨（T），可交割國債是合約到期月份首日剩余期限為6.5-10.25年的記賬式附息國債。
目前使用國債期貨進行投資的方式有兩種：a、趨勢策略。國債期貨本質(zhì)上是一個利率期貨，可以根據(jù)對利率債市場的整體判斷來進行相應(yīng)的操作，看多時做多國債期貨，看空時做空國債期貨。b、套利策略。常見的國債期貨套利策略有期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利和收益率曲線套利。
（2）、利率互換（IRS）：2006年2月，央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點有關(guān)事宜的通知》，正式開啟了我國的利率互換品種，而經(jīng)歷了2年多的時間，2008年2月人民幣利率互換交易正式開始實施。利率互換市場最主要的參與機構(gòu)為中資銀行、外資銀行和券商，雖然無官方數(shù)據(jù)，但無疑銀行是利率互換市場最主要的參與者，目前也有多家私募機構(gòu)開始參與利率互換市場，雖然規(guī)模不大，但也是創(chuàng)新的嘗試。
4、類固定收益策略
分級A、資產(chǎn)證券化等類固收投資工具。除了傳統(tǒng)的債券外，一些類固定收益的投資品種，目前也被一些私募機構(gòu)納入了投資范圍，如分級A雖然不是債券，但是卻有著類似債券的特質(zhì)，如有期限分級基金A份額類似于有期限債券，永續(xù)A類可以看做含看跌期權(quán)的永續(xù)浮息債。不過，2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布，規(guī)定公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進行份額分級，而過渡期將于2020年年底結(jié)束，因此分級基金或進入消亡倒計時。此外，部分私募債券基金投資范圍中涉及到了資產(chǎn)證券化品種，也會在一定的階段參與投資，如投資螞蟻花唄ABS等。
5、宏觀對沖策略
宏觀分析是債券投資中非常重要的一個環(huán)節(jié)，因此擅長債券投資的基金經(jīng)理對于宏觀環(huán)境也有較為深入的把握，因此部分債券投資經(jīng)理開始轉(zhuǎn)型做宏觀對沖策略，將債券資產(chǎn)作為大類資產(chǎn)中的一個類別進行考慮。
6、量化債券策略
所謂量化債券策略，指的是部分有量化背景的私募機構(gòu)會從定量的角度去對債券相關(guān)指標（財務(wù)指標、量價指標等）做一定的篩選，通過量化模型，評估模型結(jié)果和市場的差異，買入被市場低估的債券，賣出被市場高估的債券，或者是做一些債券間的套利等。
7、債券plus策略
目前也有很多私募在使用債券打底，附加別的子策略的投資方式，可疊加的子策略包括股票策略、CTA策略、套利策略、股票中性策略、期權(quán)策略等，由于可添加的子策略比較的繁雜，我們統(tǒng)稱為債券plus策略。通常，同一私募旗下包含多個策略團隊的機構(gòu)會采用這樣的方式，一方面是為了拓展產(chǎn)品線吸引不同風(fēng)險收益偏好的客戶，另一方面也想通過多策略的方式增厚組合收益；
2.2私募債券策略主要機構(gòu)
整體來講私募基金中以債券策略作為主要策略的機構(gòu)數(shù)量并不是特別的多，不過考慮到債券資產(chǎn)本身低風(fēng)險、機構(gòu)化的特性，因此以債券策略為主要策略的私募基金普遍管理規(guī)模都比較大，且合伙人基本上前期都有金融行業(yè)從業(yè)背景?？紤]到本文的篇幅，我們篩選了幾家管理規(guī)模較大或者是債券策略較為有特色的機構(gòu)列于下方，如樂瑞資產(chǎn)、暖流資產(chǎn)、耀之資產(chǎn)、佑瑞持投資等，其中比較特殊的是鵬揚基金，目前已轉(zhuǎn)公募。
3.1樂瑞資產(chǎn)
公司背景及核心成員
樂瑞資產(chǎn)成立于2011年4月，是國內(nèi)最早成立的專注于債券市場等低風(fēng)險領(lǐng)域投資的私募基金公司。樂瑞資產(chǎn)注冊資本1億元，是中國基金業(yè)協(xié)會首批資產(chǎn)管理類特別會員和私募證券投資基金專業(yè)委員會成員單位，也是首批獲準進入中國銀行間市場的私募基金管理公司，2015年年底樂瑞被人民銀行獲批進入銀行間市場，2017年2月份樂瑞成為交易商協(xié)會的會員。樂瑞資產(chǎn)（香港）持有香港證監(jiān)會頒發(fā)的證券投資咨詢牌照和資產(chǎn)管理牌照，并于2017年7月成為中國債券通首批備案的境外投資機構(gòu)。
從朝陽永續(xù)等數(shù)據(jù)庫中提供的公司的股東情況看，樂瑞資產(chǎn)的股權(quán)主要由唐毅亭和張煜持有，其中唐毅亭占比70%，為公司大股東。
公司成員個人簡歷上的從業(yè)背景上來看，公司董事長唐毅亭曾負責(zé)中國農(nóng)業(yè)銀行債券投資交易工作，2007年轉(zhuǎn)戰(zhàn)安信證券，創(chuàng)始人唐毅亭和張煜均在農(nóng)業(yè)銀行債券投資處工作過，曾為上下級關(guān)系，后同去安信證券就職，其余公司人員主要是兩個來源，一是唐毅亭和張煜后續(xù)在安信證券工作時培養(yǎng)的人員，如王笑冬、李佩穎、史敏、馬立原等，其余是樂瑞自主培養(yǎng)的學(xué)生，因此核心人員均有相對較長的共事時間，團隊成員整體較為穩(wěn)定。
產(chǎn)品布局及發(fā)行情況
截止2018年11月，在基金業(yè)協(xié)會公布的管理規(guī)模區(qū)間中樂瑞處于投顧產(chǎn)品規(guī)模50億以上區(qū)間，自主發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模50億以上區(qū)間，整體規(guī)模逾百億。從產(chǎn)品的發(fā)行上看，截止2017年底，樂瑞資產(chǎn)累計備案基金產(chǎn)品數(shù)73個，目前仍在存續(xù)產(chǎn)品數(shù)47個，在這些產(chǎn)品中強債系列命名的產(chǎn)品有13只，非強債系列命名的債券型產(chǎn)品（包含1對1等）有25只，宏觀配置系列命名的基金有8只，股票型基金1只。
長安信托樂瑞強債1號債券投資集合資金信托計劃是樂瑞旗下第一個對外發(fā)行的產(chǎn)品，目前樂瑞旗下已經(jīng)形成了債券型基金和宏觀配置型基金兩條清晰的產(chǎn)品線，包括了全債、強債（一般可用有20%的倉位投資于股票型基金）和宏觀對沖策略，其中強債型產(chǎn)品形成了強債系列，宏觀配置型產(chǎn)品形成了宏觀配置系列。
樂瑞是主打債券策略的私募基金中較早做宏觀配置（即自上而下的宏觀大類資產(chǎn)配置的）策略產(chǎn)品的機構(gòu)。樂瑞宏觀配置基金是中國私募基金自主管理發(fā)行的私募基金，2014年4月16日，樂瑞宏觀配置基金發(fā)行，該基金是國內(nèi)第一批10支私募基金自主發(fā)行產(chǎn)品中的一只。
樂瑞成立以來，一直圍繞著自上而下的資產(chǎn)大類配置的視角來做投資。目前，團隊中除了債券方面的研究力量外，也專門配備了宏觀對沖的人員，除了上文中提及的核心人員外，韓迪任宏觀對沖總監(jiān)，韓迪畢業(yè)于清華大學(xué)，2013年畢業(yè)加盟樂瑞資產(chǎn)，2015年擔(dān)任基金經(jīng)理，現(xiàn)任宏觀總監(jiān)，負責(zé)全球及中國宏觀研究、宏觀對沖投資。此外，作為中國資本在宏觀對沖領(lǐng)域的一個新生力量，為了進一步布局全球市場，公司也在積極拓展海外業(yè)務(wù)，目前樂瑞已經(jīng)獲得了香港證監(jiān)會頒發(fā)的4號、9號牌照，并于2017年5月成立了樂瑞全球基金。
3.2暖流資產(chǎn)
公司背景及核心成員
暖流資產(chǎn)股份管理有限公司成立于2011年12月份，注冊資本5312.5萬，也是目前國內(nèi)成立的最早的一批以固定收益業(yè)務(wù)為主的私募公司。2013年5月份暖流資產(chǎn)成為了基金業(yè)協(xié)會的特別會員，2014年拿到了私募投資基金管理人的牌照，2015年公司完成了股份制改造。此外，暖流資產(chǎn)是全國第一家開立乙類戶的私募基金公司，并且在債券市場進行了首筆私募資金交易、債券交易，同時也是全國首家開展利率互換、衍生金融產(chǎn)品交易的私募基金公司。
從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，公司已于2015年完成了股份制改造，目前持股人數(shù)較多，較為核心的業(yè)務(wù)成員基本上目前都有一定的股份，其中持股比率最高的為暖流投資控股，占比達64.94%，該公司股東為黃柏喬、羅斌、李銀桂和程鵬，其中占比最高的為黃柏喬的36.5%，因此整體來看，董事長黃柏喬在暖流資產(chǎn)所占股份最多，為第一大股東。
從核心人員的個人背景來看，暖流資產(chǎn)的合伙人雖都來源于金融機構(gòu)，但背景相對較為多元：1、券商：董事長黃柏喬和創(chuàng)始合伙人李銀桂均來自于中信證券，黃柏喬曾任中信證券債務(wù)與結(jié)構(gòu)融資部與固定收益部總監(jiān)，李銀桂曾任中信證券股份有限公司固定收益部高級經(jīng)理、副總裁；2、銀行：總經(jīng)理程鵬是典型的銀行背景，在加入暖流資產(chǎn)之前曾任中國建設(shè)銀行金融市場部交易處副處長；3、保險：合伙人崔健加入暖流前曾任安邦資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司權(quán)益投資主管，目前也是暖流資產(chǎn)旗下股票管理平臺葉山投資的總經(jīng)理；4、基金：合伙人高峰曾任職于南方基金。
產(chǎn)品布局及發(fā)行情況
截止2018年11月，在基金業(yè)協(xié)會公布的管理規(guī)模區(qū)間中暖流資產(chǎn)和其全資子公司西藏暖流處于投顧產(chǎn)品及自主發(fā)行規(guī)模50億以上或者是20-50億區(qū)間，整體規(guī)模逾百億。從產(chǎn)品的發(fā)行上看，截止2017年底，暖流資產(chǎn)累計備案基金產(chǎn)品數(shù)119個，目前仍在存續(xù)產(chǎn)品數(shù)75個，這些產(chǎn)品大部分都是債券型基金，還有一些股票和量化策略產(chǎn)品。
3.3合晟資產(chǎn)
公司背景及核心成員
上海合晟資產(chǎn)管理股份有限公司成立于2011年，注冊資本21000萬元，于2014年成為國內(nèi)首批（50家）基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人之一，是國內(nèi)規(guī)模較大的信用債研究與投資機構(gòu)。合晟資產(chǎn)于2015年10月掛牌新三板，位于基礎(chǔ)層，不過因公司經(jīng)營發(fā)展的需要，2017年7月18日起摘牌新三板。合晟資產(chǎn)是一家專注于信用債投資的私募機構(gòu)。
從《合晟資產(chǎn)2016年年度報告》（該公司曾為新三板上市公司）披露的情況來看，公司第一大股東為董事長胡遠川，占比為54.00%。不過，2016 年 4 月，公司實際控制人胡遠川與董事曹晉、蘇李丹、陳德靜，監(jiān)事會主席徐華，監(jiān)事余思源、黃璐，副總經(jīng)理馮建橋，核心技術(shù)骨干姚秉忠，員工熊奇，金標，趙青等11名自然人簽署了遠期股票轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定在將來一定時間內(nèi)向上述人員通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以確定價格協(xié)議轉(zhuǎn)讓確定數(shù)量的公司股票，累計轉(zhuǎn)讓股票 376 萬股，占公司當(dāng)前股本的 37.60%。因此從合晟資產(chǎn)2017年5月《股權(quán)變動報告書》中披露的內(nèi)容看，胡遠川的持股比例已經(jīng)降至49%。整體來看，董事長胡遠川的持股比例在不斷下降，且合晟資產(chǎn)的大部分員工均獲得了股權(quán)激勵。
從人員配備情況來看，合晟資產(chǎn)近幾年的規(guī)模發(fā)展速度較快，2016年底公司管理規(guī)模已經(jīng)超過了300億元，從《合晟資產(chǎn)2016年年度報告》來看，其人員數(shù)量相較于2015年底翻了一倍，2016年底共有員工40多人，據(jù)合晟資產(chǎn)官網(wǎng)信息顯示，其目前有近60人的員工規(guī)模，其中大部分的員工為碩士以上學(xué)歷，投研團隊20人中80%來自清北。整體來看，合晟資產(chǎn)團隊人數(shù)在私募基金公司中屬于較多的，且非投研團隊數(shù)量也不少，中后臺支持人員配備較為充分。
從團隊主要成員的個人背景來看，合晟資產(chǎn)的總經(jīng)理胡遠川畢業(yè)于清華大學(xué)，2004 年至2011年就職于興業(yè)證券，歷任證券投資部投資經(jīng)理、總經(jīng)理助理，研究所副總經(jīng)理。 2011年創(chuàng)辦了合晟資產(chǎn)。由于胡遠川有興業(yè)證券研究所和清華大學(xué)工作和學(xué)習(xí)的背景，因此目前團隊的主要成員大部分也有相應(yīng)的特征，如副總經(jīng)理馮建橋曾畢業(yè)于清華大學(xué)，研究總監(jiān)蘇李丹、固定收益部投資總監(jiān)曹晉、投資部副總監(jiān)陳德靜均曾在清華大學(xué)學(xué)習(xí)和興業(yè)證券研究所工作過。
產(chǎn)品布局及發(fā)行情況
截止2018年11月，在基金業(yè)協(xié)會公布的管理規(guī)模區(qū)間中合晟資產(chǎn)處于自主發(fā)行和投顧產(chǎn)品規(guī)模50億以上區(qū)間，整體規(guī)模逾百億。從產(chǎn)品的發(fā)行上看，截止2017年底，合晟資產(chǎn)累計備案基金產(chǎn)品數(shù)177個，目前仍在存續(xù)產(chǎn)品數(shù)113個，在這些產(chǎn)品大部分都是債券型基金，還有一些股票和量化策略產(chǎn)品。
根據(jù)合晟資產(chǎn)披露的產(chǎn)品類型，截止2018年11月，公司目前正在運作的產(chǎn)品包含債券型、股票型、混合型和FOF型，其中債券型的占比最高，超過8成，也是合晟資產(chǎn)的主流策略。從債券型基金的風(fēng)險等級來看，涵蓋范圍為R2-R5，大部分集中在R3、R4，部分債券型產(chǎn)品中所采用的策略風(fēng)險較高，因此為R5。
資金來源或出現(xiàn)分化，資管新規(guī)影響不容忽視
債券型私募基金的主要資金來源以機構(gòu)客戶為主，其中銀行客戶占據(jù)了較高的比例，有相當(dāng)一部分的資金來自于銀行，其中委外資金是重要的組成部分。2018年，隨著《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）和《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“理財新規(guī)”）的相繼出臺，關(guān)于銀行理財能否再投資私募基金，就一直爭議不斷，且被普遍解讀為銀行理財不得投資私募基金管理人管理的私募基金。2018年10月《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》征求意見（“征求意見稿”）出臺，允許私募基金可以和設(shè)立資管子公司發(fā)行的銀行理財合作，也為私募基金與銀行理財?shù)暮献鞔蜷_了一個新的方式。目前中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等多家銀行紛紛宣布設(shè)立理財子公司。不過隨著各類政策的密集出臺，且理財子公司尚在設(shè)立過程中，短期來看私募債券機構(gòu)的資金來源或受到不小的影響，單一機構(gòu)客戶的集中度勢必有下降趨勢。
部分風(fēng)險較高策略或面臨調(diào)整
隨著有關(guān)部門圍繞去杠桿加強金融監(jiān)管，越來越多企業(yè)依托發(fā)債等方式借新還舊的做法正變得難以維系。2018年信用債到期量規(guī)模增大、企業(yè)盈利邊際變差、再融資壓力加大，信用風(fēng)險事件也進一步增多，今年以來已經(jīng)有多只債券出現(xiàn)違約，其中涉及四川煤炭、大連機床、中安消等多家公司，違約金額逾百億元。此外，2018年4月底正式出臺的資管新規(guī)，對非標融資的限制也會對部分企業(yè)的流動性帶來一定的負面影響。按照規(guī)定，凡是開放式或使用公允價值法進行計量的資管產(chǎn)品，均難以采購非標資產(chǎn)。盡管一些債券違約不是資管新規(guī)引起，但一些高度依賴非標融資的企業(yè)，違約事件可能正是因為非標等融資渠道受阻，導(dǎo)致流動性受到影響，最終引發(fā)債券等標準化產(chǎn)品違約風(fēng)險。因此未來部分債券私募機構(gòu)或調(diào)整相應(yīng)的如信用下沉或者是高收益?zhèn)扰c債券信用風(fēng)險相關(guān)度較高的投資策略。
內(nèi)部管理及風(fēng)險控制進一步加強
隨著債券的信用風(fēng)險進一步增多，私募基金對于債券的信用風(fēng)險管理及在債券投資中的內(nèi)部風(fēng)險控制能力越來越受到市場的關(guān)注。相對于公募基金，私募基金整體的規(guī)范性更弱，而且不同機構(gòu)差異性較大。此外，部分機構(gòu)在債券一級和二級市場聯(lián)動的過程中并未給予債券合理定價，在團隊的業(yè)務(wù)設(shè)置上存在一定的交叉，也會影響其獨立判斷能力，可能會不利于投資者利益。因此，私募基金若要發(fā)展的更為長遠需要進一步加強內(nèi)部管理及風(fēng)險控制能力。
債券衍生品策略或更加豐富
從海外市場對于衍生品的劃分來看，主要的衍生工具有Option（期權(quán)），F(xiàn)utures（期貨），F(xiàn)orward（遠期），Swap （互換）和Credit Derivatives（信用衍生品）。而衍生品的基礎(chǔ)資產(chǎn)又可以分成利率類(Interest)，權(quán)益類（Equity），貨幣類（Currency），商品類（Commodity）和信用類（Credit）。
債券市場涉及的主要是利率類（Interest）和信用類（Credit）的衍生品。從利率類（Interest）衍生品的角度看，主要可以分為四類，分別為利率期貨interest rate futures、利率遠期Forward Rate Agreement（FRA）、利率期權(quán)interest rate option和利率互換Interest Rate Swap，其中目前我國已經(jīng)具備了利率期貨中的2個5年期和10年期國債期貨的品種，利率互換和利率遠期分別于2006年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點有關(guān)事宜的通知》和2007年中國人民銀行發(fā)布《遠期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》后正式開啟，不過利率互換和利率遠期主要以銀行間的場外市場交易為主，私募基金參與較少。上述這幾個品種目前正處于逐步的發(fā)展過程中，不過目前我國的利率遠期和利率期權(quán)市場尚屬空白。從信用類（Credit）衍生品的角度來看，目前我國尚無相應(yīng)的品種。海外市場這一類型的衍生品品類較為豐富，包括了違約互換、違約期權(quán)、總收益互換、信用聯(lián)系型票據(jù)等等。不過，隨著國內(nèi)信用事件的增多，未來在信用衍生品方面或有一定的發(fā)展。
債券plus策略更加多元化
上文中我們提及有很多私募在使用債券打底，附加別的子策略的投資方式，目前疊加的子策略主要包括股票策略、CTA策略、套利策略、股票中性策略等，這主要也和我們資本市場的可投資品種和相應(yīng)的策略相關(guān)。隨著未來金融市場衍生品的增加和投資區(qū)域的不斷擴展，債券plus策略會更加的豐富。
本報告的分析是基于數(shù)據(jù)庫和公開信息整理所得，數(shù)據(jù)庫中私募基金的底層數(shù)據(jù)和機構(gòu)信息可能存在錯漏導(dǎo)致分析的結(jié)果偏差，另外私募基金和基金經(jīng)理信息披露較為缺乏，一些公開信息也存在不準確不完整和更新不及時的情況，也一定程度上影響了分析的完整和準確性，此外，本報告涉及的基金公司和基金經(jīng)理均不構(gòu)成投資建議。
聯(lián)系人：徐燕紅（021-23219326）
