1、概念

以特定指數(shù)（如滬深300指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)等）為標(biāo)的指數(shù)，并以該指數(shù)的成分股為投資對(duì)象，通過購(gòu)買該指數(shù)的全部或部分成分股構(gòu)建投資組合，以追蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)的基金產(chǎn)品。

2、特點(diǎn)

3、類型

1、概念

ETF基金是一種在交易所交易的開放式指數(shù)基金，ETF基金綜合了開放式基金可申購(gòu)贖回、封閉式基金可二級(jí)市場(chǎng)交易、指數(shù)基金被動(dòng)化投資的三個(gè)特點(diǎn)。

2、優(yōu)點(diǎn)

（1）工具透明

（2）費(fèi)用低廉

（3）跟蹤效果好

3、運(yùn)作原理和交易機(jī)制

ETF的申購(gòu)贖回中，投資者申購(gòu)提供或者贖回獲得的對(duì)價(jià)包括：

證券組合＋現(xiàn)金替代＋現(xiàn)金差額

現(xiàn)金替代

（1）指申贖過程中，投資者按照ETF清單，用于替代證券組合中部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金，主要包括“禁止現(xiàn)金替代”、“必須現(xiàn)金替代”和“允許現(xiàn)金替代”三類。

（2）對(duì)于允許現(xiàn)金替代的股票，若投資者無(wú)法買入，則可用現(xiàn)金替代，替代現(xiàn)金需要按照一定價(jià)值溢價(jià)一定比例提交，但是為了避免基金跟蹤偏差問題，用于現(xiàn)金替代的比例有上限限制。

替代金額＝替代證券數(shù)量＊該證券參考價(jià)格＊（1+現(xiàn)金替代溢價(jià)比例）

（3）“退補(bǔ)”現(xiàn)金替代，適用于上?？缡袌?chǎng)的深市股票部分以及跨境ETF，退補(bǔ)現(xiàn)金替代表示在申購(gòu)、贖回本基金份額時(shí)只能使用現(xiàn)金，待基金公司代為買賣之后，根據(jù)實(shí)際成本進(jìn)行多退少補(bǔ)。

ETF清單

（1）每日開盤前公布，主要：基金基本信息、T-1日信息、T日信息、成份股信息。

（2）ETF申購(gòu)的投資者需要按照成份股清單提交股票組合和預(yù)估現(xiàn)金（由于當(dāng)日的現(xiàn)金差額未收盤尚不確定，需要對(duì)現(xiàn)金差額進(jìn)行預(yù)估）。

預(yù)估現(xiàn)金與現(xiàn)金差額

（1）T日預(yù)估現(xiàn)金＝T-1日最小申購(gòu)贖回單位資產(chǎn)凈值－（替代標(biāo)志為“禁止”和“允許”成份股數(shù)量＊T日參考開盤價(jià)）－替代標(biāo)志為“必須”的成份股對(duì)應(yīng)資金

（2）T日現(xiàn)金差額＝T日最小申購(gòu)贖回單位資產(chǎn)凈值－（替代標(biāo)志為“禁止”和“允許”成份股數(shù)量＊T日收盤價(jià)）－替代標(biāo)志為“必須”的成份股對(duì)應(yīng)資金

4、投資策略

瞬時(shí)套利

（1）IOPV＝（替代標(biāo)志為“禁止”和“允許”成份股數(shù)量＊最新價(jià)＋替代標(biāo)志為“必須”現(xiàn)金替代的替代金額＋預(yù)估現(xiàn)金）／最小申購(gòu)贖回單位對(duì)應(yīng)的基金份額

（2）IOPV交易所每15秒公布一次

（3）市場(chǎng)大漲大跌時(shí)更容易出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，但漲跌停、停牌時(shí)無(wú)法套利。

（4）套利成本主要有ETF交易傭金、股票買賣傭金、印花稅和沖擊成本。折價(jià)套利需要賣股票涉及到印花稅，從而套利成本比溢價(jià)套利平均高0.1%，溢價(jià)套利成本預(yù)計(jì)在0.2%以內(nèi)。

延時(shí)套利

（1）基本操作：在判斷指數(shù)的相對(duì)低點(diǎn)買入，在判斷指數(shù)的相對(duì)高點(diǎn)賣出。

（2）觀察折溢價(jià)：決定是折價(jià)套利還是溢價(jià)套利。

（3）延時(shí)套利的本質(zhì)是利用ETF實(shí)時(shí)申購(gòu)贖回進(jìn)行變相T+0操作。

（4）延時(shí)套利屬于“T+0”波段操作，可獲得較高的盈利水平，但同時(shí)需要承擔(dān)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

期現(xiàn)套利

（1）基本操作原理：在股指期貨升水較大時(shí)候，買入ETF同時(shí)賣空對(duì)應(yīng)的股指期貨，到期（或升水消失時(shí)提前）同時(shí)平期貨現(xiàn)貨，獲取升水的收益。

（2）單邊暴漲行情造成股指期貨爆倉(cāng)。

（3）反之，股指期貨大幅貼水，而ETF可以融到券的前提下，可進(jìn)行反向期現(xiàn)套利。

1、概念

即上市開放式基金，是指可在交易所認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回及交易的開放式證券投資基金。投資者既可通過交易所場(chǎng)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回及交易上市開放式基金份額，也可通過場(chǎng)外基金銷售機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)和贖回上市開放式基金份額。

2、類型

（1）股票LOF（主動(dòng)、被動(dòng)、跨境）

（2）商品LOF

（3）債券LOF

3、投資策略

折溢價(jià)套利

（1）T日，市場(chǎng)價(jià)格>份額凈值＋申購(gòu)費(fèi)用＋賣出傭金，則T日申購(gòu)，T+2日賣出

（2）T日，市場(chǎng)價(jià)格<份額凈值－贖回費(fèi)用－買入傭金，則T日買入，T+2日贖回

折溢價(jià)套利風(fēng)險(xiǎn)

（1）凈值推算風(fēng)險(xiǎn)：基金申購(gòu)贖回按未知價(jià)，需估算基金凈值，存在估算偏差風(fēng)險(xiǎn)。

（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：LOF成交相對(duì)不活躍，因此買賣沖擊成本較大。

（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：套利過程持續(xù)T+2日，期間指數(shù)下跌帶來(lái)基金的持有風(fēng)險(xiǎn)。

（4）踐踏風(fēng)險(xiǎn)：LOF溢價(jià)套利往往面臨踐踏風(fēng)險(xiǎn)。

底倉(cāng)套利

為了規(guī)避踐踏風(fēng)險(xiǎn)，需要持有底倉(cāng)，進(jìn)行底倉(cāng)折溢價(jià)套利，以底倉(cāng)溢價(jià)套利為例，如果尾盤LOF溢價(jià)，立即賣出，然后申購(gòu)。