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根據(jù)中登公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，中國境內(nèi)股票市場投資者數(shù)量突破1.6億，而1月份新增投資者大約是80萬。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)看，2月份新增投資者大概率會翻倍，投資者正跑步入場。
也許是券商的工作人員都忙著開戶，忘記了給新手們做投資者教育，近期一大堆投資者無視指數(shù)基金的折溢價，反復(fù)在這個問題上栽跟頭。
比如前段時間溢價15.33%的納指ETF（513100），竟然還有一大堆投資者去充當(dāng)接盤俠，更有投資者留言：趨勢那么好、流動性充足，應(yīng)該買入。對于這種買指數(shù)基金卻拋開指數(shù)不談的投資者，強(qiáng)烈建議深度掃盲后再入場：瘋狂的資金，躁動的跟蹤誤差。
這邊剛被割完，那邊又冒出了新芽。自上周新、老基建熱點(diǎn)崛起，基建工程（165525）這只LOF基金又被場內(nèi)投資者瘋狂掃貨，3月3日收盤場內(nèi)溢價達(dá)11.7%。
舉個例子：
假設(shè)某投資者按3月3日收盤價（0.838）在場內(nèi)買入，持有至3月6日收盤（0.746）賣出，短短幾天虧損達(dá)12.3%，但是同期指數(shù)跌幅只有0.46%。
可見溢價率對場內(nèi)指數(shù)基金的重要性，如果忽視它的存在，投資者可能損失慘重。
鑒于許多投資者頻頻在場內(nèi)指數(shù)基金上趴窩，這篇我們重點(diǎn)來梳理一下場內(nèi)指數(shù)基金。
場內(nèi)指數(shù)基金都有哪些
當(dāng)前能在場內(nèi)交易的指數(shù)型基金共有三類，分別是ETF、LOF和分級基金。ETF是市場主流，LOF其次，而分級基金即將退出歷史舞臺（根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，總規(guī)模在3億份以上的最遲2020年底之前進(jìn)行清理）所以可以忽略，下面重點(diǎn)聊ETF和LOF。
ETF
ETF大家不陌生了吧，全稱是交易型開放式指數(shù)證券投資基金，抓住三個概念有助于你深刻理解ETF的特性：交易型、開放式、指數(shù)基金。
交易型的意思是ETF是在證券交易所上市交易，投資者需要通過股票賬戶才能參與（跟個股交易方法一致）。
開放式也容易理解，投資者可以向基金管理公司進(jìn)行申購或者贖回基金份額，只不過ETF是在場內(nèi)操作（股票賬戶）。
指數(shù)基金指的是ETF采用跟蹤指數(shù)的投資策略。
通過ETF的三個特點(diǎn)，可以歸納出它的特征：既能夠交易又能夠申購贖回的指數(shù)基金。
LOF
LOF 全稱為上市型開放式基金，投資者既可以在二級市場交易 LOF 基金，又可以在發(fā)行結(jié)束之后申購與贖回。
從ETF和LOF的定義上來看，兩者最主要的區(qū)別是ETF是被動型投資策略的指數(shù)產(chǎn)品，而LOF沒有明確規(guī)定，換句話說LOF基金除了指數(shù)基金外也有主動管理型產(chǎn)品。
ETF和LOF的區(qū)別
因?yàn)樘厥獾慕灰字贫仁笶TF和LOF能承載更多的交易策略，比如折溢價帶來的套利機(jī)會。為了方便大伙理解，下面我們從五個不同點(diǎn)來區(qū)分ETF和LOF。
一、申贖替代物不同
ETF 是“實(shí)物申購，實(shí)物贖回”，而 LOF 是“現(xiàn)金申購，現(xiàn)金贖回”。申購時將 ETF 對應(yīng)的一籃子股票申購為ETF 份額，而贖回時，也是將 ETF 份額贖回成一籃子股票。而 LOF 基金的申購贖回都是以現(xiàn)金的形式進(jìn)行，申購時付出的是現(xiàn)金，贖回時得到的也是現(xiàn)金。
二、LOF的申購門檻更低
ETF的申購起點(diǎn)高，通常需要上百萬資金，而LOF的申購門檻非常親民（場內(nèi)1000元起，場外更低）。
例如：在上海交易所發(fā)行的ETF基金，投資者可以根據(jù)交易所公布的申購贖回清單（PCF）進(jìn)行實(shí)物申購。以上證180治理ETF（510011）為例，根據(jù)PCF清單規(guī)定，3月5日的最小申購、贖回單位凈值為：1209280.01元。
換句話說，投資者需要根據(jù)清單在180只成份股中，買入120多萬的等價證券才能申購ETF，這是最低門檻。
三、申贖場所不同
ETF只能通過交易所申購與贖回，而LOF既可以在場內(nèi)也可以在場外。原因在于ETF 是“實(shí)物申購，實(shí)物贖回”的機(jī)制，申購與贖回的都是一籃子股票，而股票只有在場內(nèi)才能夠交易，所以呢ETF只能通過交易所申購與贖回。
為方便大伙理解LOF，下面用舉例來說明：
?？?/span>ETF之家的朋友們肯定不會陌生這只產(chǎn)品——興全滬深300增強(qiáng)基金，它就是典型的LOF基金。但大伙是否想過，為啥這只產(chǎn)品既可以在場內(nèi)買賣，又可以在場外申購贖回，而且代碼都是（163407）？
事實(shí)上，這正是LOF基金的交易特點(diǎn)，不管你是場內(nèi)還是場外投資者，一只基金搞定。
因?yàn)樯婕皥鰞?nèi)和場外轉(zhuǎn)換的制度，所以LOF的結(jié)算機(jī)構(gòu)和ETF有明顯的區(qū)別。
以上交所LOF為例，場內(nèi)申購的LOF通過中國結(jié)算上海分公司證券登記系統(tǒng)結(jié)算，場外申購的LOF份額登記在中國結(jié)算開放式基金登記結(jié)算系統(tǒng)。
假設(shè)投資者需要參與場內(nèi)外套利，需要通過轉(zhuǎn)托管的機(jī)制，將場外市場和場內(nèi)市場聯(lián)系起來。通過轉(zhuǎn)托管手續(xù)，將場內(nèi)和場外的份額相互轉(zhuǎn)換，才能完全打通。
四、ETF的套利效率更高
1、ETF的凈值更新更快
ETF和LOF的場內(nèi)報價是與股票一致，但ETF的IOPV（基金份額參考凈值）的更新頻率是每15秒一次，但LOF的基金凈值的更新頻率一般為一天。
2、ETF的交易制度有利于套利
ETF和LOF的交易制度比較復(fù)雜，上交所和深交所有區(qū)別、品種之間同樣有差異，為了便于大伙理解這里化繁為簡。
舉個例子：
假設(shè)跟蹤相同指數(shù)的兩只基金（一只為ETF，另一只為LOF）同時出現(xiàn)大幅溢價，ETF可以即時買入成份股在一級市場申購份額，然后在二級市場賣出ETF，整個流程日內(nèi)完成；但是LOF申購得T 1日才能確定份額，T 2或3才能在二級市場賣出。
場內(nèi)指數(shù)基金大幅溢價的出現(xiàn)，更多的是給投資者一個警示，此時買真的劃算嗎？
圖片來源：ETF組合寶
五、ETF跟蹤指數(shù)效果更好
1、ETF的跟蹤倉位更高
ETF 的“實(shí)物申購，實(shí)物贖回”的機(jī)制賦予了其滿倉的能力，且在套利機(jī)制存在的情況下，ETF 基金的倉位通常是 100%；LOF是“現(xiàn)金申購，現(xiàn)金贖回”機(jī)制，通常要預(yù)留更多的現(xiàn)金來應(yīng)對投資者的贖回，所以跟蹤效果會打折。
2、ETF的跟蹤誤差更小
得益于ETF的交易制度，當(dāng)折價和溢價發(fā)生時，套利者評估成本以后發(fā)現(xiàn)有利可圖就會紛紛入場，最終抹平ETF和IOPV之間的價差。所以ETF的跟蹤指數(shù)效果也更好，跟蹤誤差更小。
而LOF由于交易機(jī)制的限制使其套利效率更低，疊加預(yù)留現(xiàn)金較多，最終導(dǎo)致LOF的跟蹤誤差通常要比ETF大。
總結(jié)
ETF和LOF是目前場內(nèi)指數(shù)基金的主力軍，本文從交易制度到產(chǎn)品特點(diǎn)逐一分析，有助于我們從根源上理解兩者之間的差異。當(dāng)然啦，最重要的是看完以后提高了你的避坑能力。
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