民生銀行：廣發(fā)證券買入評級 目標價6.37元
商貸通發(fā)展良好，綜合開發(fā)具空間
民生銀行2010年以商貸通為發(fā)展方向，新增貸款主要投向商貸通。10年計劃商貸通貸款余額1000億元，目前已經超額完成目標。未來3年計劃達到5000億元規(guī)模。在做到1000億元規(guī)模后，銀行將努力提高商貸通綜合性收入。通過商貸通 民生樂收盈 民生非凡管家產品，2-3年派生翻一番存在可能。
存款成本上升，息差小幅下降
由于貸存比較高，通過放緩貸款、大量吸收存款，民生銀行在6月份實現(xiàn)了存貸比達標，貸款占總資產比重下降。與此同時，3季度存款成本因吸收協(xié)議存款、活期占比下降而提高。3季度息差小幅下降。經過調整，9月份單月貸款恢復增長，預計4季度貸款將正常增長，全年增速約19%-20%。
平臺風險可控，資本補充先靠發(fā)債
民生銀行平臺余額1905億元，其中現(xiàn)金流全覆蓋的占70%，基本覆蓋的占17%左右，半覆蓋和不覆蓋的都分布于政府財政實力較高的地區(qū)。銀行對平臺貸款的風險狀況保持樂觀。9月末資本充足率為10.81%，核心資本充足率為8.34%。未來暫不考慮通過資本市場融資，可能發(fā)次級債補充附屬資本。
投資建議與風險提示
我們根據3季報情況下調民生銀行10年凈利潤為143.43億元，同比增長
風險提示，1、民生銀行不具備先天資金成本優(yōu)勢，關注其存款的穩(wěn)定性；2、業(yè)務擴張較快，需關注其資產質量變化。
