防守型股票就是在經(jīng)濟(jì)周期陷于低谷，股票市場持續(xù)下跌或因前景不明朗大幅震蕩時(shí)投資者用來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的品種。這類股票之所以具有防守能力是因?yàn)槠渌谛袠I(yè)很少受到經(jīng)濟(jì)不景氣和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，當(dāng)周期型行業(yè)因需求疲軟導(dǎo)致利潤滑坡時(shí)，防守型行業(yè)還能維持原有的利潤，是市況不佳時(shí)投資者的避風(fēng)港。
下面我們要搞清楚哪些行業(yè)屬于防御型的行業(yè)，防御型的行業(yè)主要包括公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)。
這些行業(yè)的共同特征是：
行業(yè)波動對比經(jīng)濟(jì)周期波動較弱(弱周期波動)，屬于比較好的防御型的投資對象；
產(chǎn)品的科技含量不是非常的高。（醫(yī)藥行業(yè)是例外，醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)是投資者考量的重要因素）。
這些行業(yè)整體而言，在資本市場表現(xiàn)都非常的不錯(cuò)。看一看中國不長的股市歷史吧，很多名牌中藥股差不多都是讓它的投資者賺得盆滿缽滿的長期大牛股啊（云南白藥已是百倍股啦）！Siegel在《投資者的未來》中匯總出1957-2003年表現(xiàn)最佳的20個(gè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500“幸存者”。這20個(gè)最佳“幸存者”中主要出自兩個(gè)產(chǎn)業(yè)：高知名度的消費(fèi)品牌公司和大型制藥企業(yè)，共17個(gè)，占比高達(dá)85%。
如何分析這些行業(yè)呢？我們主要可以從經(jīng)濟(jì)發(fā)展看行業(yè)變化、財(cái)務(wù)看企業(yè)發(fā)展、市場表現(xiàn)看個(gè)股機(jī)會幾個(gè)角度來分析。
第一個(gè)例子就是家用電器，這個(gè)行業(yè)有點(diǎn)特殊，因?yàn)榧矣秒娖餍袠I(yè)會受房地產(chǎn)行業(yè)的影響較大。
一般人買了新房后，就要開始買家電了（洗衣機(jī)、電視、冰箱、空調(diào)）。所以我們在投資家用電器行業(yè)的時(shí)候要重點(diǎn)關(guān)注商品房的銷售增速。
第二個(gè)例子就是食品行業(yè)，研究食品行業(yè)則需要關(guān)注銷量和原材料的價(jià)格，成本是影響這個(gè)行業(yè)的重要因素。
小結(jié)一下：
家電行業(yè)可以關(guān)注產(chǎn)銷量變化和房地產(chǎn)的銷量數(shù)據(jù)。
醫(yī)藥行業(yè)需要關(guān)注銷售數(shù)據(jù)，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)還需要關(guān)注周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)，此外行業(yè)政策對醫(yī)藥行業(yè)影響也比較大。
食品行業(yè)主要關(guān)注產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)。
第二個(gè)方面就是防御型行業(yè)的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)該怎么看。
投資者可以多關(guān)注營業(yè)收入、凈利潤、ROE等指標(biāo)，值得注意的是，在我國很多醫(yī)藥股和消費(fèi)股都屬于成長股，這類公司通過持續(xù)不斷的兼并收購或擴(kuò)大產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)長時(shí)間的業(yè)績增長。這也是我們?yōu)槭裁匆P(guān)注營業(yè)收入增速的重要原因。
筆者認(rèn)為ROE是企業(yè)所有經(jīng)營指標(biāo)中最關(guān)鍵的一個(gè)。這些公司整體的ROE變化不大，
查理*芒格也說過，“從長期來看，一只股票的回報(bào)率與企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，如果一家企業(yè)40年來ROE6%，那40年后你的年均收益率不會和6%有什么區(qū)別，即使你當(dāng)初買的是便宜貨。如果該企業(yè)在20-30年的盈利都是資本的18%，即使當(dāng)初出價(jià)高，其回報(bào)依然會讓你滿意?！?/p>
從這個(gè)表格，我們可以發(fā)現(xiàn)：
1、格力之所以比海爾收益高，從收入上看，單一產(chǎn)品收入高，占有率高，進(jìn)而對利潤貢獻(xiàn)度大，反映在市場中估值自然便宜，吸引長線機(jī)構(gòu)投資者。格力電器的銷售凈利率只有10%左右，但其負(fù)債率卻高達(dá)70%以上，與此同時(shí)格力電器的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是較高的。在毛利率低的行業(yè)，如果企業(yè)的ROE連續(xù)多年超過15%，反映出的是公司高管的能力。在低毛利率行業(yè)，能做到多年高ROE的公司，一般是從激烈競爭中拼殺出來的，相比出生富貴之家的企業(yè)，體質(zhì)更好，更能抵御經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的寒冬。這類企業(yè)往往能基業(yè)長青，給堅(jiān)定的持有者相當(dāng)豐厚的回報(bào)。數(shù)據(jù)的另一面就是格力的財(cái)務(wù)杠桿比較高，而且產(chǎn)品品種單一。
2、春蘭的失敗也說明，家電行業(yè)還是要看技術(shù)的，說句直接話，買家電企業(yè)，除了自身概念外，核心技術(shù)業(yè)是促使股價(jià)的關(guān)鍵因素。
3、海爾也不差，產(chǎn)品線豐富，負(fù)債率低，賬面盈利水平在同業(yè)屬于優(yōu)質(zhì)，年化收益不低。
關(guān)于要看哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)，這里重點(diǎn)推薦收入、投資收益、ROE表。食品行業(yè)要關(guān)注收入（需要收入穩(wěn)定），醫(yī)藥行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)費(fèi)用，家用電器同樣可以關(guān)注研發(fā)成本，而公用事業(yè)需要關(guān)注行業(yè)政策。
第三個(gè)方面，從市場角度看，我們可以看到過去5年醫(yī)藥生物、家用電器、食品飲料行業(yè)和市場弱相關(guān)。
所以關(guān)注行業(yè)的時(shí)候要從估值、收益、 波動性幾個(gè)角度進(jìn)行分析投資機(jī)會。
從估值角度看，醫(yī)藥行業(yè)PE雖然較高，但估值變化不大。而相對而言，公用事業(yè)和家用電器相對有一定周期型。
從過去10年數(shù)據(jù)來看，防御型行業(yè)中醫(yī)藥的業(yè)績比較最好，但食品行業(yè)整體收益卻不高，所以對于食品行業(yè)，投資者更要關(guān)注品牌+反復(fù)消費(fèi)的細(xì)分龍頭。
從波動性的角度來看，公用事業(yè)的波動性最小，而采掘行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的波動性是最大的。整體來看防御型行業(yè)的波動性比周期型股票小，但收益卻比周期型行業(yè)大。
09年至今，凈利潤復(fù)合增長率超過32%，年化收益率超過22%。PE計(jì)算公式中，分母的漲幅高于分子，進(jìn)而PE下降。觀察PE，可以拆分公式，進(jìn)而從財(cái)務(wù)報(bào)表去看，當(dāng)然也需要參考市場整體估值水平（指數(shù)）。
PE在下降其實(shí)主要是幾個(gè)方面的原因：
1、云南白藥的公司的市值變大了，而投資者對其未來業(yè)績增速預(yù)期沒以前那么高了。
2、營收的增速超過了股價(jià)的增速，也導(dǎo)致了PE的下降。
小結(jié)一下，醫(yī)藥行業(yè)關(guān)注產(chǎn)品競爭力、銷售數(shù)據(jù)；家電電器關(guān)注估值；食品行業(yè)關(guān)注品牌和細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。
