2010年是鐵礦石定價(jià)體系的轉(zhuǎn)折年，目前現(xiàn)貨定價(jià)、月度定價(jià)和季度定價(jià)方式均存在，但定價(jià)基本上以進(jìn)口現(xiàn)貨礦指數(shù)為參考依據(jù)。據(jù)Mysteel跟蹤，今年指數(shù)定價(jià)的礦石進(jìn)口量估計(jì)達(dá)到總進(jìn)口量的70%以上。

一、鐵礦石指數(shù)定價(jià)由來(lái)以及發(fā)展趨勢(shì)

1、鐵礦石指數(shù)定價(jià)大趨勢(shì)已定

從歷史發(fā)展來(lái)看，鐵礦石指數(shù)定價(jià)方式的形成有其必然性。2003年以來(lái)，在中國(guó)鋼鐵行業(yè)快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，2003年至2008年間以印度礦為代表的現(xiàn)貨礦價(jià)明顯高于巴西和澳大利亞的長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)。巨大的利益損失加上海運(yùn)礦石貿(mào)易的壟斷事實(shí)，使得以BHP（必和必拓）為代表的三大礦山巨頭，既有市場(chǎng)環(huán)境又有操作實(shí)力來(lái)推接近于現(xiàn)貨交易的指數(shù)定價(jià)。BHP率先推出指數(shù)定價(jià)，力拓和淡水河谷隨后加入，從近一年的運(yùn)行情況來(lái)看，鐵礦石指數(shù)定價(jià)漸趨成形。

2、指數(shù)定價(jià)具有可持續(xù)性

從未來(lái)的發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為鐵礦石指數(shù)定價(jià)方式具有可持續(xù)性?？v觀國(guó)際大宗商品的定價(jià)機(jī)制，除鐵礦石與煤炭之外，其余大宗商品無(wú)一不顯露出很強(qiáng)的金融屬性。煤炭雖未推出期貨品種，但國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的發(fā)展較為成熟，如澳大利亞BJ動(dòng)力煤指數(shù)、歐洲ARA指數(shù)、理查德RB指數(shù)、紐卡斯?fàn)朜EWC指數(shù)等，而國(guó)際煉焦煤市場(chǎng)季度定價(jià)模式的出現(xiàn)也促使EnergyPublishing推出了業(yè)內(nèi)首個(gè)煉焦煤價(jià)格指數(shù)（包含澳大利亞昆士蘭優(yōu)質(zhì)煉焦煤、美國(guó)東海岸優(yōu)質(zhì)煉焦煤（低揮發(fā)分）、美國(guó)東海岸A型煉焦煤（高揮發(fā)分）三個(gè)指數(shù)）。鑒于鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易量巨大，盡管有專屬性很強(qiáng)的特征，但由于供需交易活躍，并在可預(yù)期的未來(lái)仍然比較活躍，鐵礦石會(huì)同其他很多大宗商品一樣，要求市場(chǎng)去發(fā)現(xiàn)價(jià)格，指數(shù)定價(jià)將是可持續(xù)的。另外，需要季度定價(jià)的是金融衍生品的開(kāi)發(fā)，如依附于鐵礦石指數(shù)的掉期交易等已有明顯跡象，而這本身也是對(duì)鐵礦石指數(shù)的一種長(zhǎng)期化的提前認(rèn)可。

表1 國(guó)際大宗商品定價(jià)模式

來(lái)源：Mysteel研究中心

二、鐵礦石指數(shù)定價(jià)優(yōu)缺點(diǎn)分析

1、優(yōu)點(diǎn)

（1）在指數(shù)定價(jià)機(jī)制下，協(xié)議價(jià)格較好地反映了市場(chǎng)的供需關(guān)系。實(shí)行指數(shù)定價(jià)后，鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格變得相對(duì)公開(kāi)、透明，協(xié)議價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格差距比以往要小得多。由于指數(shù)價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)的利差縮小，投機(jī)活動(dòng)大大減少，市場(chǎng)的公平性明顯改善，供需雙方對(duì)礦石交易運(yùn)營(yíng)管理得以簡(jiǎn)化，交易成本大大縮減，供需雙方利益博弈引起的礦石市場(chǎng)大波動(dòng)性減小，這應(yīng)該說(shuō)是指數(shù)定價(jià)的功勞。

2、缺點(diǎn)

（1）不利于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期平衡。在傳統(tǒng)長(zhǎng)協(xié)機(jī)制下，鋼鐵企業(yè)全年的運(yùn)營(yíng)成本等是有確定性的，便于與其下游和上游形成統(tǒng)籌對(duì)接，從而有一個(gè)穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)環(huán)境。而指數(shù)定價(jià)的波動(dòng)性將改變這種情況，隨著鐵礦石定價(jià)從年度逐漸轉(zhuǎn)為季度、月度，傳統(tǒng)的以離岸價(jià)定價(jià)的模式將轉(zhuǎn)變?yōu)榈桨秲r(jià)模式，海運(yùn)費(fèi)也淪為三大礦山以及國(guó)際投行炒作的工具，鐵礦石定價(jià)權(quán)存在著由[鋼廠+礦山]向[第三方（國(guó)際投行、炒作資金）+礦山]傾斜的可能性，掉期合約等衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)使得鐵礦石價(jià)格的金融屬性日益加強(qiáng)。

（2）金融衍生品會(huì)放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，增大價(jià)格的不確定性。鐵礦石指數(shù)定價(jià)和鐵礦石的大量海運(yùn)貿(mào)易使嗅覺(jué)靈敏的金融市場(chǎng)緊盯兩個(gè)指數(shù)從而產(chǎn)生了金融衍生品市場(chǎng)。一是從BDI為首的FFA市場(chǎng)（即海運(yùn)費(fèi)遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)）。二是以鐵礦石指數(shù)為基準(zhǔn)的掉期交易市場(chǎng)。而目前三大礦山已是海運(yùn)市場(chǎng)上最大的需求者。他們通過(guò)限制發(fā)貨節(jié)奏，造成海運(yùn)量的極不平衡，從而使運(yùn)費(fèi)大幅波動(dòng)，他們有足夠的能力利用其優(yōu)勢(shì)，除了掙鐵礦石利益之外，還在掙海運(yùn)費(fèi)的額外收益。此外，國(guó)際投機(jī)機(jī)構(gòu)如德意志銀行等都在積極拓展鐵礦石掉期交易業(yè)務(wù)。對(duì)于國(guó)際投行以及大量其他炒作資金來(lái)說(shuō)，全球鐵礦石供需相對(duì)集中的特點(diǎn)決定了操縱鐵礦石價(jià)格比操縱石油等其他大宗商品價(jià)格更為容易，資本家逐利的本性將會(huì)使得資金大量涌入鐵礦石這一新生領(lǐng)域，掉期合約、指數(shù)期貨等鐵礦石衍生品的出現(xiàn)為投機(jī)資金提供了很好的投資途徑，鐵礦石金融產(chǎn)品的價(jià)格將在一定程度上左右現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)。

（3）普遍來(lái)看，短期定價(jià)方式使得中國(guó)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本上升。比較近年來(lái)鐵礦石的長(zhǎng)協(xié)價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)格，除2008年下半年在金融危機(jī)的影響下現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)低于長(zhǎng)協(xié)價(jià)的情況外，其他年份現(xiàn)貨價(jià)格都基本高于或者是遠(yuǎn)高于協(xié)議價(jià)格，年度定價(jià)的模式為中國(guó)部分鋼鐵企業(yè)節(jié)省了較大一部分成本。但隨著年度定價(jià)機(jī)制的瓦解，不管是季度定價(jià)還是指數(shù)定價(jià)，鋼鐵企業(yè)成本的上升明顯。礦石指數(shù)定價(jià)的確立，實(shí)際上也是礦石巨頭向鋼鐵企業(yè)回收利益的過(guò)程，盡管礦山暴利鋼鐵企業(yè)微利，但其基于市場(chǎng)化的邏輯和壟斷性讓鋼鐵企業(yè)無(wú)言以對(duì)。

三、現(xiàn)有鐵礦石指數(shù)簡(jiǎn)要介紹

目前，國(guó)際市場(chǎng)擁有影響力的鐵礦石現(xiàn)貨指數(shù)有：美國(guó)普氏能源資訊（Platts）的普氏指數(shù)、中國(guó)的我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）的Myipc指數(shù)、英國(guó)的環(huán)球鋼訊（SBB）的TSI指數(shù)以及英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)（MB）的MBIO指數(shù)。

1、普氏（Platts）指數(shù)：已經(jīng)作為三大礦山季度價(jià)格以及現(xiàn)貨價(jià)格的參考指數(shù)，今年4月份以后幾乎所有的澳礦、巴西礦均參考這一指數(shù)。

2、Mysteel價(jià)格指數(shù)：從2008年開(kāi)始，Mysteel進(jìn)口鐵礦石指數(shù)已被印度出口量最大的礦山Sesagoa用作其長(zhǎng)協(xié)客戶的參考價(jià)格，并隨后成為越來(lái)越多印度礦山定價(jià)的參考依據(jù)；超過(guò)70%的印度礦是以Mysteel鐵礦石指數(shù)作為定價(jià)依據(jù)。

3、TSI：僅作為新加坡交易所和芝加哥交易所進(jìn)行鐵礦石掉期交易結(jié)算的依據(jù)，對(duì)鐵礦石實(shí)貨貿(mào)易市場(chǎng)并沒(méi)有影響。

4、MBIO：相對(duì)來(lái)說(shuō)，無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的客戶，對(duì)其認(rèn)可程度均不高，也較少為人所用。

四、幾點(diǎn)建議

1、政府應(yīng)重視并加強(qiáng)對(duì)指數(shù)定價(jià)的研究

鐵礦石指數(shù)定價(jià)交易量已經(jīng)很大，其存在已經(jīng)成事實(shí)。鐵礦石指數(shù)的出現(xiàn)和衍生的鐵礦石金融屬性是一個(gè)不以我們意志為轉(zhuǎn)移的問(wèn)題。我們必須正視它，研究并利用好它。由于我國(guó)諸多企業(yè)參與類似交易的經(jīng)驗(yàn)不足，相關(guān)的知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)教育一定要跟上。而從上述分析我們也可以看出單純的依靠一種指數(shù)很難全面的反應(yīng)整個(gè)鐵礦石市場(chǎng)的情況。

2、應(yīng)該盡快推廣中國(guó)自有的鐵礦石指數(shù)

既然指數(shù)定價(jià)已經(jīng)是大勢(shì)所趨，而中國(guó)占有全球鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易量的75%左右，且我國(guó)進(jìn)口鐵礦石70%以上均是按照指數(shù)來(lái)定價(jià)的，所以鐵礦石指數(shù)必須要有中國(guó)因素，為此建議我國(guó)政府加大對(duì)本土指數(shù)的推廣和支持，力爭(zhēng)使其成為全球進(jìn)口礦石指數(shù)定價(jià)的基準(zhǔn)。退一步講，中國(guó)自有的指數(shù)即便不能成為獨(dú)立的定價(jià)基準(zhǔn)，也至少應(yīng)該成為定價(jià)基準(zhǔn)指數(shù)體系的重要組成部分（可與普氏指數(shù)加權(quán)合成綜合指數(shù)），以公平合理地反映中國(guó)的訴求和保證中國(guó)企業(yè)的利益。

3、建議將鋼材價(jià)格的變化反映到礦石價(jià)格變動(dòng)中

在鐵礦石定價(jià)短期化而鋼鐵下游用戶定價(jià)機(jī)制卻沒(méi)有相應(yīng)變化的背景下，全球鋼鐵企業(yè)，尤其是中國(guó)鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)率已大幅降低，因此，考慮到鋼鐵企業(yè)的生存發(fā)展問(wèn)題，我們覺(jué)得有必要將鋼材價(jià)格的變化反映到礦石價(jià)格變動(dòng)中。

4、鋼鐵企業(yè)須加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的研究

鐵礦石的短期定價(jià)趨勢(shì)將使得鋼鐵企業(yè)面臨鐵礦石供應(yīng)的不穩(wěn)定性，海運(yùn)價(jià)格的巨幅波動(dòng)使得鋼廠在維持鐵礦石的庫(kù)存水平以及供需規(guī)律的裝運(yùn)計(jì)劃上面臨更難的抉擇，這在一定程度上對(duì)鋼鐵企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。相比于以往的年度定價(jià)，鋼廠的管理者需要花更多的精力在行情的預(yù)判與原料的采購(gòu)上。另一方面，“金融化”是未來(lái)大宗商品發(fā)展的必然趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)于鐵礦石衍生品的產(chǎn)生也要認(rèn)真研究，甚至應(yīng)適度參與，以對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或鎖定運(yùn)營(yíng)成本。

（我的鋼鐵研究中心MRI  曾節(jié)勝 包如元）

備注：詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)《Mysteel參考》2011年第3期。