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投機(jī)，我也不是沒(méi)有過(guò)，但就是為好玩，just for fun，只是玩玩而已。人家要跟我討論股票，我都要跟人說(shuō)清楚，是討論投機(jī)還是投資？是for fun還是for money？如果for fun沒(méi)有什么可討論的，買(mǎi)你喜歡的就好了，反正你也不會(huì)把房子賣(mài)了扛著錢(qián)去拉斯維加斯。我曾經(jīng)在郵輪上用兩百塊錢(qián)玩了三個(gè)晚上，賺了兩千塊錢(qián)。如果你作為投資的故事來(lái)講，三天翻了十倍，這叫什么故事？！但你敢拿幾百萬(wàn)這么賭嗎？不敢。所以投資是另外的講法。

　　我從頭到尾真正投資過(guò)的公司最多五六家，賣(mài)掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韋一千多億美元市值，也才投十來(lái)家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是絕對(duì)的集中。

　　找到被低估的公司本身是一件很難的事。我做投資最基本的概念就是來(lái)自馬克恩的“價(jià)格是圍繞價(jià)值上下波動(dòng)”。價(jià)值就是這家企業(yè)The Whole Life能夠賺的錢(qián)折現(xiàn)到今天，價(jià)格就是現(xiàn)在市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)的那個(gè)過(guò)高或者過(guò)低的玩意兒。怎么去評(píng)估一家企業(yè)是否被低估，團(tuán)隊(duì)我認(rèn)為當(dāng)然是重要的，還要看你這個(gè)公司有沒(méi)有很好的文化，一個(gè)企業(yè)真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是企業(yè)文化。沃倫·巴菲特曾經(jīng)向股東推薦了幾本書(shū)，有一本書(shū)是《杰克·韋爾奇自傳》，你去看那本書(shū)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)韋爾奇對(duì)企業(yè)的文化問(wèn)題是很在意的，所以你可以想象巴菲特對(duì)此也很在乎。他不是像有的人說(shuō)的只看財(cái)報(bào)。只看財(cái)報(bào)只會(huì)看到一個(gè)公司的歷史。我從不看財(cái)報(bào)，至少不讀得那么細(xì)。但是我找專(zhuān)業(yè)人士看，別人看完以后給我一個(gè)結(jié)論，對(duì)我來(lái)講就OK了。但是我在乎利潤(rùn)、成本這些數(shù)據(jù)里面到底是由哪些東西組成的，你要知道它真實(shí)反映的東西是什么。而且你要把數(shù)據(jù)連續(xù)幾個(gè)季度甚至幾年來(lái)看，你跟蹤一家公司久了，你就知道他是在說(shuō)謊還是說(shuō)真話(huà)。好多公司看起來(lái)賺很多錢(qián)，現(xiàn)金流卻一直在減少。那就有危險(xiǎn)了。其實(shí)這些巴菲特早說(shuō)過(guò)，人們都知道，但是投資的時(shí)候就會(huì)糊涂。很多人管他們自己叫投資，我卻說(shuō)他們只是for fun，他們很在乎別人滿(mǎn)不滿(mǎn)意(這家公司)，真正的投資者絕對(duì)是“目中無(wú)人”的，腦子里盯的就是這個(gè)企業(yè)，他不看周?chē)袥](méi)有人買(mǎi)，他最好希望別人都不買(mǎi)。同樣，如果我做一個(gè)上市公司，我也不理(華爾街)他們，我該干嗎干嗎，股價(jià)高低跟我沒(méi)有關(guān)系的。所以我買(mǎi)公司的時(shí)候，我有一個(gè)很大的鑒別因素就是，這家公司的行為跟華爾街對(duì)他的影響有多大的關(guān)聯(lián)度？如果關(guān)聯(lián)度越大，我買(mǎi)他的機(jī)會(huì)就越低。華爾街沒(méi)什么錯(cuò)，華爾街永遠(yuǎn)是對(duì)的，它永遠(yuǎn)代表不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什么，你如果自己沒(méi)了主見(jiàn)，你要聽(tīng)華爾街的，你就亂了。

　　我的邏輯就是巴菲特的邏輯，原則上沒(méi)有什么差異。差異是他熟悉的行業(yè)不等于是我熟悉的行業(yè)，所以他投的股票不等于是我要投的。去年他投了一家公司，我看了半天都沒(méi)有看懂，果然，他投了以后，那支股票可能漲了50%、60%。人家問(wèn)我是否著急，我說(shuō)不著急。為什么？因?yàn)檫@不是我能賺到的錢(qián)。反過(guò)來(lái)講，比如我投網(wǎng)易這樣的公司，這也不是他能夠賺得到錢(qián)。再比如Google，巴菲特也沒(méi)買(mǎi)。因?yàn)樗麑?duì)這個(gè)生意不了解，不了解沒(méi)有賺到錢(qián)是正常的，沒(méi)有什么好后悔的。如果你不了解也敢投，第一你也守不了那么久，80塊買(mǎi)的，可能100塊、120塊也就賣(mài)了，其實(shí)你也賺不了錢(qián)；其次如果你四處這么做，可能早就虧光了。正因?yàn)闆](méi)有在自己不熟悉的行業(yè)和企業(yè)身上賺到錢(qián)，說(shuō)明你犯的錯(cuò)誤少。我的很多成功的投資，好象行業(yè)根本不搭界，但是對(duì)我來(lái)說(shuō)是相關(guān)的，就是因?yàn)槲夷軌蚋愣?，知道管理層是否在胡說(shuō)八道，企業(yè)是否有一個(gè)好的機(jī)制，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否比他強(qiáng)很多，三五年內(nèi)他會(huì)勝出對(duì)手的地方在哪里……無(wú)非就是這些東西。看懂了，你就投。比如我也曾賺過(guò)松下股票的錢(qián)，7塊錢(qián)買(mǎi)的，漲到20多塊賣(mài)了，放了大概有兩三年的時(shí)間。就是因?yàn)槲沂亲鲞@行，我做企業(yè)的很多理念來(lái)自于松下，我也拜訪(fǎng)過(guò)他們公司，也知道他們的缺點(diǎn)和優(yōu)點(diǎn)，覺(jué)得這個(gè)公司不可能再低于7塊了，而20塊讓我覺(jué)得可買(mǎi)可不買(mǎi)、可賣(mài)可不賣(mài)。所以，你作的投資都是跟你過(guò)去的經(jīng)歷有很大的關(guān)系，你能搞懂的東西有很大的關(guān)系。你的判斷跟市場(chǎng)主流判斷沒(méi)有關(guān)系，兩者可能有很大的時(shí)間差。我判斷的是它的未來(lái)，而市場(chǎng)是要等企業(yè)情況好了才會(huì)把價(jià)格體現(xiàn)出來(lái)。

　　成長(zhǎng)率對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何意義。投資的定義在我來(lái)講就是擁有一家公司的部分或者全部，最簡(jiǎn)單的概念就是“擁有”。假設(shè)某家公司去年每股賺一塊，今年賺兩塊錢(qián)，成長(zhǎng)率百分之百，有人說(shuō)明年可能還會(huì)再漲。后年呢？后年不知道。你如果是你自己的錢(qián)，把這家公司買(mǎi)下來(lái)，你會(huì)買(mǎi)嗎？你說(shuō)只要后面有人買(mǎi)我的股票，你就會(huì)買(mǎi)。這就叫投機(jī)。對(duì)于投資和投機(jī)的區(qū)別，我有一個(gè)最簡(jiǎn)單的衡量辦法，我沒(méi)注意到是否巴菲特也這么講過(guò)，就是以現(xiàn)在這樣的價(jià)格，這家公司如果不是一個(gè)上市公司你還買(mǎi)不買(mǎi)？如果你決定還買(mǎi)，這就叫投資；如果非上市公司你就不買(mǎi)了，這就叫投機(jī)。就像我當(dāng)時(shí)買(mǎi)網(wǎng)易我為什么能夠在那個(gè)價(jià)格買(mǎi)到(那么多量)，因?yàn)镹ASDAQ有個(gè)規(guī)定，一塊錢(qián)以下的股票超過(guò)多少時(shí)間就會(huì)下市，所以很多人害怕下市，就把股票賣(mài)出來(lái)。在一塊錢(qián)以下就賣(mài)了。因?yàn)樗麄兣孪率小Ｄ阒牢覟槭裁床慌履?？這就是我投資的道理。我買(mǎi)它跟它上不上市無(wú)關(guān)，它價(jià)格低于價(jià)值我就會(huì)買(mǎi)。步步高就沒(méi)有上過(guò)市，但我因此就把公司賣(mài)了，這沒(méi)道理啊，很荒唐，你說(shuō)我創(chuàng)立公司后只是因?yàn)樗簧鲜芯唾u(mài)了，那我開(kāi)公司干嘛？

　　這些確實(shí)是我骨子里的東西。