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報告關(guān)鍵要素：

2012 年，化工行業(yè)面臨成本與需求的雙重壓力。農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體受益于下游需求的剛性與國際中間體產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢，能夠保持較好的增長態(tài)勢。2011 年以來國際糧價維持高位與大量專利藥到期將為農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體行業(yè)帶來較好的投資機會。

投資要點：

2012 年宏觀經(jīng)濟逐漸下行，在原材料維持高位，下游需求低迷雙重因素的影響下，化工行業(yè)的整體形勢不容樂觀。

在下游需求低迷的情況下，需求剛性的醫(yī)藥與農(nóng)藥中間體將有較好的投資機會。

糧價與農(nóng)藥的銷量密切相關(guān)。糧價的上漲有利于耕地面積的提升，也帶來農(nóng)藥使用意愿的提高。受國際油價持續(xù)上漲的影響，國際糧價一路走高。在未來美元維持弱勢、原油價格高位運行的局面下，國際糧價也將繼續(xù)維持高位，帶動全球農(nóng)藥及中間體的需求保持較好的增長。

研發(fā)成本的高昂導(dǎo)致農(nóng)藥新品種的開發(fā)集中于國際大型農(nóng)藥企業(yè)。高效、低毒等多種優(yōu)勢使得國際農(nóng)藥市場將向大型農(nóng)藥企業(yè)的優(yōu)勢產(chǎn)品集中。作為全球農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，以定制業(yè)務(wù)和高級農(nóng)藥中間體為主的企業(yè)將從中受益。

經(jīng)濟低迷的情況下仿制藥的增長將快于醫(yī)藥行業(yè)的增長，2000 年以來大量專利藥到期為仿制藥帶來了巨大市場。

2010-2012 年專利藥迎來到期高峰，仿制藥面臨快速發(fā)展機遇，下游醫(yī)藥中間體將有較好的增長。

中間體產(chǎn)品的增長取決于下游醫(yī)藥、農(nóng)藥產(chǎn)品的市場前景。

高級中間體和定制模式占比較高的企業(yè)具有更好的盈利能力，建議關(guān)注高級中間體和定制業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)以及下游客戶實力較強的企業(yè)。募投項目的進展與產(chǎn)能的釋放是股價的主要推動因素。

建議關(guān)注公司：聯(lián)化科技（002250）、天馬精化（002453）、永太科技（002326）、雅本化學(xué)（300261）

風(fēng)險提示：原材料成本上漲，氣候異常、經(jīng)濟大幅下滑等因素導(dǎo)致需求下降。