林奇的估值原則：市盈率為主，綜合估值
林奇主要采用市盈率進(jìn)行股票估值。
按照林奇對(duì)股票的六種分類，不同類型公司的股票市盈率差別也很大。許多投資者通過對(duì)不同行業(yè)之間、同一行業(yè)不同公司之間的市盈率比較，尋找市盈率偏低的股票，從中獲取超額投資利潤(rùn)。但林奇提醒我們，低市盈率股票并非就一定值得投資：“一些投資者認(rèn)為不管什么股票只要它的市盈率低就應(yīng)該買下來。但是這種投資策略對(duì)我來說沒有什么意義。我們不應(yīng)該拿蘋果與橘子相比。因此能夠衡量道氏化學(xué)公司股票價(jià)值的市盈率并不一定適合沃爾瑪。”
只考慮市盈率當(dāng)然很傻，但市盈率畢竟是一個(gè)非常容易得到的數(shù)據(jù)，在正確運(yùn)用時(shí)對(duì)分析股票也有相當(dāng)大的用途，因此，你不能對(duì)其不理不睬，而是要合理分析。
在根據(jù)市盈率判斷股票高估還是低估時(shí)，一定要進(jìn)行充分、全面的比較。一是將行業(yè)市盈率與市場(chǎng)整體市盈率進(jìn)行比較；二是將目標(biāo)公司的市盈率與行業(yè)平均市盈率比較；三是將目標(biāo)公司不同年份的歷史市盈率進(jìn)行比較。
關(guān)于市盈率指標(biāo)的運(yùn)用，林奇給投資者的一個(gè)忠告是：“如果對(duì)于市盈率你可以什么都記不住，但你一定要記住，千萬不要買入市盈率特別高的股票。”
林奇也會(huì)用每股賬面資產(chǎn)與股價(jià)進(jìn)行比較，但他很清楚這樣做有潛在風(fēng)險(xiǎn)：“每股賬面價(jià)值經(jīng)常與公司的實(shí)際增長(zhǎng)沒有什么關(guān)系，它經(jīng)常嚴(yán)重高估或者低估了公司的真實(shí)增長(zhǎng)情況。”林奇提醒我們，當(dāng)你為了賬面價(jià)值而購(gòu)買一只股票時(shí)，你必須仔細(xì)考慮一下那些資產(chǎn)都是些什么，到底真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值是多少。在分析公司資產(chǎn)時(shí)，林奇十分強(qiáng)調(diào)庫存現(xiàn)金。如果庫存現(xiàn)金數(shù)額巨大，就必須根據(jù)庫存現(xiàn)金對(duì)其股價(jià)進(jìn)行調(diào)整后，再計(jì)算市盈率。如果不考慮數(shù)額很大的庫存現(xiàn)金的話，那么我們就會(huì)低估公司股票的價(jià)值。
林奇也會(huì)找到一些收益適中卻非常值得投資的公司，這主要是因?yàn)樗淖杂涩F(xiàn)金流。通常這種公司都擁有一大筆舊設(shè)備的折舊，而這些舊設(shè)備短期內(nèi)不會(huì)被淘汰。這種公司在改革的過程中還可以繼續(xù)享受稅收減免待遇(設(shè)備的折舊費(fèi)用是免稅的)。這些折舊使公司的自由現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于報(bào)表上的現(xiàn)金流，容易使一般投資者低估其股價(jià)。但林奇對(duì)現(xiàn)金流量的定義非常嚴(yán)格：“如果你根據(jù)現(xiàn)金流來購(gòu)買股票的話，請(qǐng)確信這個(gè)現(xiàn)金流指的是自由現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流，是指在正常資本投資支出之后留下的現(xiàn)金。這是一筆只進(jìn)不出的現(xiàn)金。”
林奇看待股市的原則：收益線與價(jià)格線
林奇認(rèn)為，最終公司股價(jià)的走勢(shì)取決于公司價(jià)值。盡管有時(shí)要經(jīng)過數(shù)年時(shí)股價(jià)才能調(diào)整到與公司真實(shí)價(jià)值相符的水平，但是有價(jià)值的公司即使股價(jià)下跌很久，也最終會(huì)上漲，至少在多數(shù)情況下是這樣。
投資者在任何——張既有股票價(jià)格走勢(shì)線又有收益線這樣的股票走勢(shì)圖上都會(huì)看到這種股票價(jià)格走勢(shì)與收益走勢(shì)基本相符的情形。林奇這樣總結(jié)股票價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律：
“股票的價(jià)格線與收益線的變動(dòng)趨勢(shì)是相關(guān)的，如果股票價(jià)格線的波動(dòng)偏離了收益線，它遲早還會(huì)恢復(fù)到與收益線的變動(dòng)相關(guān)的趨勢(shì)上。人們可能會(huì)關(guān)心日本人在做什么、韓國(guó)人在做什么，但是最終決定股票漲跌情況的還是收益。人們可能會(huì)判斷出市場(chǎng)上股票短時(shí)間的波動(dòng)情況，但從長(zhǎng)期來看股票的波動(dòng)情況還是取決于公司的收益。”
例如，道氏化學(xué)公司1971年—1975年和1985年—1988年間收益增加時(shí)股票價(jià)格隨之上漲。在這兩個(gè)時(shí)期之間，也就是從1975年—1985年，道氏化學(xué)公司的收益波動(dòng)很大，同時(shí)股票價(jià)格的波動(dòng)也很大。
1958年—1972年間，雅芳公司收益持續(xù)上漲，股價(jià)也相應(yīng)從3美元上漲到驚人的140美元。盡管大家對(duì)這只股票普遍看好，但相對(duì)于收益來說股價(jià)明顯太高了。1973年公司收益大跌，讓投資人幻想破滅，股價(jià)也隨之大跌。
林奇買入股票的原則：選擇最佳時(shí)機(jī)
林奇認(rèn)為，選擇買人股票的最佳時(shí)機(jī)的前提是發(fā)現(xiàn)被市場(chǎng)低估的股票：“事實(shí)上，買人股票的最佳時(shí)機(jī)總是當(dāng)你自己確信發(fā)現(xiàn)了價(jià)位合適的股票的時(shí)候，正如在商場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)了一件價(jià)位適宜的商品一樣。”
林奇從多年投資經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)最佳交易時(shí)機(jī)可能出現(xiàn)在以下兩種特定時(shí)期。
第一種時(shí)機(jī)是出現(xiàn)在年底。股價(jià)下挫最嚴(yán)重的時(shí)期總是出現(xiàn)在一年中的10月到12月之間，這并非偶然，因?yàn)榻?jīng)紀(jì)人和投資人往往為了年底消費(fèi)，愿意低價(jià)賣出股票。機(jī)構(gòu)投資者同樣喜歡在年底清除一些虧損的股票以便調(diào)整未來的證券組合。所有這些拋售行為將導(dǎo)致股價(jià)下跌，對(duì)于價(jià)位較低的股票影響更加嚴(yán)重。
第二種時(shí)機(jī)出現(xiàn)在每隔幾年市場(chǎng)便會(huì)出現(xiàn)的崩盤、回落、狂跌時(shí)期。在這些令人驚惶的時(shí)期，如果投資人有足夠的勇氣在內(nèi)心喊著“賣出”時(shí)仍鎮(zhèn)靜地買人，就會(huì)抓住那些曾認(rèn)為不會(huì)再出現(xiàn)的良機(jī)。對(duì)于那些經(jīng)營(yíng)良好而且盈利可觀的公司股票，在市場(chǎng)崩潰時(shí)期反而是良好的投資時(shí)機(jī)。
林奇的投資組合原則：集中投資，適當(dāng)分散
長(zhǎng)期以來一直存在集中投資與分散投資兩種完全對(duì)立的投資組合管理觀點(diǎn)。林奇卻并不偏執(zhí)于某一種組合模式：“尋找一種固定的組合模式不是投資的關(guān)鍵，投資的關(guān)鍵在于根據(jù)實(shí)際情況來分析某只股票的優(yōu)勢(shì)在哪里。”
林奇認(rèn)為，確定投資的前提是研究分析股票價(jià)格是否合理：“假設(shè)你做了正確的研究并且買了價(jià)格合理的股票，這樣你就已經(jīng)在一定程度上使你的風(fēng)險(xiǎn)最小化了。”相反如果購(gòu)買一只價(jià)格高估的股票就是一件不幸的事。因?yàn)榧词惯@個(gè)公司取得了很好的業(yè)績(jī)，投資人仍然難以從中賺錢。
林奇認(rèn)為，投資應(yīng)該盡可能集中投資優(yōu)秀企業(yè)的好股票，而不能單純?yōu)榱硕嘣顿Y于自己不了解的股票。投資者應(yīng)該盡可能多地持有下列公司的股票：“(1)你對(duì)該公司有一定的了解；(2)你通過研究發(fā)現(xiàn)這家公司擁有良好的發(fā)展前景。投資分析研究的結(jié)果可能是一只股票，也可能是多只股票符合以下標(biāo)準(zhǔn)，投資人應(yīng)該根據(jù)自己的研究判斷來決定投資組合持有股票的多少。但根本沒有必要因?yàn)槎嘣顿Y而投資一些自己不熟悉的股票，對(duì)小投資者來說愚蠢的多元化投資如同惡魔一樣可怕。”
但林奇同時(shí)認(rèn)為，為了避免一些不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，只投資于一只股票是不安全的，一個(gè)小的資產(chǎn)組合中應(yīng)含有3只—10只股票較為適宜，這樣既可以分散風(fēng)險(xiǎn)，又有可能產(chǎn)生更多收益。
(1)如果你希望尋求“10倍股” (tenbagger)，那么你擁有的股票越多，在這些股票中出現(xiàn)“10倍股”的可能性就越大。
(2)擁有的股票越多，資產(chǎn)組合調(diào)整的彈性就越大，這是林奇投資策略的一個(gè)重要組成部分。有些人認(rèn)為，林奇的投資成功在于其只投資于增長(zhǎng)型股票，其實(shí)林奇投資于增長(zhǎng)型股票的資金從未超過基金資產(chǎn)的30％—40％，余下部分被分別地投資于其他類型的股票以分散風(fēng)險(xiǎn)。“盡管我擁有1 400只股票，但我的一半資產(chǎn)投資于100只股票，2／3投資于200只股票，1％的資金分散投資于500只定期調(diào)整的次優(yōu)股。我一直在找尋各個(gè)領(lǐng)域的有價(jià)值的股票，卻并不執(zhí)著于某一類型的股票。”
林奇認(rèn)為，在選擇分散投資的對(duì)象時(shí)應(yīng)考慮下列因素：
增長(zhǎng)緩慢型股票是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的股票；大笨象型股票是低風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的股票；如果你確信了資產(chǎn)的價(jià)值，資產(chǎn)富余型股票是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票；周期型股票取決于投資人對(duì)周期的預(yù)期準(zhǔn)確程度，可能是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益，也可能是高風(fēng)險(xiǎn)、低收益。同時(shí)，十倍收益率股票易于從快速增長(zhǎng)型或轉(zhuǎn)型困境型股票中獲得，這兩種類型的股票都屬于既是高風(fēng)險(xiǎn)又是高收益類型的股票。越是有潛力增長(zhǎng)的股票越有可能下跌。
林奇認(rèn)為，在投資組合管理中，要不斷地復(fù)查自己的股票，同時(shí)仔細(xì)觀察股市動(dòng)態(tài)，根據(jù)公司及股市的變化對(duì)股票進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。
林奇的持股原則：長(zhǎng)期投資勝過短期投資
林奇是長(zhǎng)期投資的信奉者：“我對(duì)長(zhǎng)期投資的興趣無人能及。但是正如圣經(jīng)中所說，鼓吹要比實(shí)踐容易得多。”
林奇同樣注意到，由于有了短線投資者和一些專業(yè)的對(duì)沖基金管理人員，使得現(xiàn)在股票的換手率變得異常迅速，短期交易已經(jīng)充斥整個(gè)市場(chǎng)，并對(duì)市場(chǎng)行情產(chǎn)生了重大影響，造成了市場(chǎng)的更大波動(dòng)。
但林奇非常反對(duì)短線交易：“指望依靠短線投資賺錢謀生就像依靠賽車、賭牌謀生一樣機(jī)會(huì)非常渺茫。事實(shí)上，我把短線投資看做是在家里玩的卡西諾紙牌游戲(Casino)。在家里玩卡西諾紙牌游戲的缺點(diǎn)是要做大量的記錄工作。如果你在股市上每天交易20次，那么一年下來要交易5 000次，而且所有的交易情況都必須記錄下來，然后做成報(bào)表向美國(guó)國(guó)稅局進(jìn)行納稅申報(bào)。因此，短線交易只不過是一個(gè)養(yǎng)活了一大批會(huì)計(jì)人員的游戲。”…
請(qǐng)記住林奇關(guān)于長(zhǎng)期投資的一句格言：“股票投資和減肥一樣，決定最終結(jié)果的是耐心，而不是頭腦。”
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