海富通股票組合管理部總監(jiān)蔣征:市場永遠是不確定的,我們能夠確定的只是自己的投資策略。我們要力求避免將自己置身于必須在瞬間作出決策的境地,因為在很短時間內作出的決策,出錯的概率比較大。在投資時應留出一定的安全邊際,操作不要太滿太絕對,而留一些回旋的余地。
同眾多理工科出身的基金經理一樣,蔣征思維縝密、邏輯清晰。面對千變萬化的市場,他不急躁,寧愿慢半拍也要弄明白后再投資;他不患得患失,追求套路清晰、模式可復制的投資策略。
投資對于蔣征來說,不僅是職業(yè),更是興趣愛好。在股市歷練多年的蔣征,在市場劇烈波動中始終保留著一份冷靜,他要求自己不要被短期的噪聲所干擾。對于四季度的市場,蔣征滿懷信心,“樂觀的聲音在逐步增強”。
追求不確定性中的確定性
蔣征畢業(yè)于清華大學和香港中文大學,分別獲得工科學士學位和MBA工商管理碩士學位。蔣征扎實的理工科知識結構,形成了他學院派的投資風格,他喜歡剝繭抽絲地尋找套路清晰、模式可以復制的投資策略,他偏好于采集信息建立模型,再等待合適的買點。
“市場永遠是不確定的,我們能夠確定的只是自己的投資策略。”性格決定投資風格,蔣征沉穩(wěn)的個性決定了他穩(wěn)健的投資思路,“我一直力求避免將自己置身于必須在瞬間作出決策的境地,因為要在很短的時間內作出決策,出錯的概率比較大。”在這樣的邏輯下,蔣征表示自己在投資時會留出一定的安全邊際,操作不會太滿太絕對,而留有一些回旋的余地。
這種投資風格決定了他所管理的基金短期業(yè)績并不會太冒尖,但長期勝出的概率就大一些,時間將證明穩(wěn)健投資的價值。對短時間的成敗得失,蔣征持一種淡然的態(tài)度。
蔣征坦言,這種淡然并非與生俱來的,而來源于長時間的經驗與積累。蔣征說:“年輕時,大家都容易自大一些,相信自己有能力把握市場,因此初入市時,難免會有與市場較勁的事情。”但時間是最好的磨平性格棱角的工具,在經歷了多次市場風浪之后,單純?yōu)榱孙@示自己能力而與市場對著干的情況會逐漸減少。“時間長了,你就會明白,投資是在市場中博弈,但這種博弈不是單純的反向操作。當了這么多年的基金經理,我性格已有較大改變,雖然骨子里的一些東西還在堅持,但已少了年輕氣盛的盲目。”蔣征淡淡地表示。
除了經驗,對事業(yè)的熱愛,是蔣征始終貫徹自己投資理念的驅動力。“我就是喜歡這一行,喜歡一家接著一家地去上市公司調研,了解這些企業(yè)的生產模式及流程,我覺得這是非常有意義的活動。”蔣征的工作重心是研讀報表和到上市公司實地考察。 現在,他依舊保持每天早晨7點半就到公司看資料、報表,天天如此。
蔣征的這種風格正是海富通整體風格的體現,那就是追求長期累計的乘數效應,而不是冒額外風險去賭短期業(yè)績。
海富通投研人員相當穩(wěn)定,作為股票組合管理總監(jiān),蔣征表示,這主要得益于公司的整體氛圍,“我們追求長期累計業(yè)績靠前,而不會去博短期排名,大家理念一致,也較有歸宿感。”
由單兵獨戰(zhàn)到團隊協(xié)作
作為一位擁有10余年投資經歷的投資人,蔣征對基金經理這一角色認識很深。他表示,與過去相比,現在基金經理所必須具備的能力和所需承受的壓力有很大不同,自己一直在努力實現個人實力以及管理能力的綜合提升。
蔣征表示,“最明顯的是,過去全國只有幾十位基金經理,沒有賣方分析員會上門推薦,因此業(yè)績好壞與基金經理個人能力直接相關。經過了英雄輩出的基金業(yè)發(fā)展初期,現在有600多只基金一起競爭,基金經理單兵作戰(zhàn)的操作難度變大了,個人成名的概率也隨之降低。”
經歷過基金業(yè)大發(fā)展的轉變之后,蔣征表示:“現在團隊協(xié)作更為重要,如何讓投研團隊中每位成員發(fā)揮更大作用,是值得基金業(yè)深思的問題。”現在,蔣征將更多工作重心放在激發(fā)投研團隊上,努力最大程度地發(fā)揮投研團隊每個成員的投資能力。他認為,作為公募基金經理,要避免將自己置于險地,賭一時之勇,而要盡可能發(fā)揮團隊優(yōu)勢。“在競爭愈加激烈的基金行業(yè),每個投資人都肩負著責任,但基金經理不能因為個人壓力大就去跟市場賭,因為這樣的后果往往是錯得更多更嚴重。”蔣征總結道。
他告訴記者,整個海富通投研團隊的定位,就是給基金經理適度寬松的生存環(huán)境,對投研人員考核機制也是基于這一思路設計的。據悉,在對投研人員的考核上,海富通更強調對分析師獨立研究能力的考察,同時要求研究員具有管理券商分析師的能力,要求每個研究員根據實際情況建立自己的行業(yè)研究員排名,與賣方研究員交流等因素都是對投研團隊衡量標準。
從過去基金經理單兵獨戰(zhàn)到現在的團隊協(xié)作,蔣征對其中的變化有切身的體會,因此在借力賣方分析的同時,也努力強化海富通投研團隊的實力。
樂觀的聲音在增強
“我對未來始終持有樂觀態(tài)度”,蔣征表示,樂觀的聲音在增強,最大原因在于,四季度流動性要好于上半年,貨幣政策收緊的概率較小。從宏觀經濟數據看,外匯占款以及出口等都有好轉的跡象,另外,部分藍籌股的估值仍然偏低,有修復的需要。
蔣征表示,房地產是中國經濟的重要驅動力,也牽動著股市的神經。因此,房地產調控政策的走向,成為市場普遍關心的問題,而房地產政策會否繼續(xù)從緊,取決于房價的走向,如果房價始終處于高位,相關政策肯定不會松動。不過,因為有保障型住房、基礎設施建設等項目不斷開工,工程機械、建材、水泥等行業(yè)并沒有出現調整。
展望明年,蔣征認為,宏觀經濟可能面臨更多挑戰(zhàn),但政府仍有一些刺激政策可供選擇:諸如農村電網改造、中西部區(qū)域的開發(fā)、基礎建設項目,相信政府仍會將保持宏觀經濟的平穩(wěn)發(fā)展作為重要的工作目標。不過,由于市場對此已有一定預期,刺激政策的效果可能會有所減弱。
從經濟結構轉型的角度來看,蔣征長期看好大消費和新能源。此外,推動電網改造、中西部區(qū)域開發(fā)等相關行業(yè)的上市公司可能存在一定的機會,大型央企和軍工企業(yè)重組和整合,也值得關注。
蔣征表示,按照2010年一季度的數據計算,周期股指數目前的市盈率為11.29倍,其指數包含的金融、地產等行業(yè)估值也處于底部區(qū)域;從宏觀經濟及政策來看,調結構是一個長期的任務,而且必須以經濟的穩(wěn)定發(fā)展為前提,傳統(tǒng)行業(yè)后市仍將有一定的投資機會。
