——專訪海富通股票組合管理部總監(jiān)蔣征
2600點(diǎn)不必悲觀
記者：市場(chǎng)膠著于2600點(diǎn)，上下兩難，機(jī)構(gòu)分歧逐漸拉大，在您看來(lái)，后市將如何演繹？重點(diǎn)關(guān)注哪些因素？
蔣征：樂(lè)觀的聲音最近開(kāi)始增強(qiáng)，最大原因在于可預(yù)見(jiàn)未來(lái)流動(dòng)性要好于上半年，多數(shù)投資者認(rèn)為貨幣政策出現(xiàn)收緊的概率較小。但目前比較令人的擔(dān)心的問(wèn)題在于股票供給量一直在上升，且一旦地方政府發(fā)債的傳言得到證實(shí)，市場(chǎng)將受到波動(dòng)?，F(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩、通脹壓力仍存在一定擔(dān)憂，下半年如果CPI持續(xù)高企，市場(chǎng)會(huì)有一定壓力。不過(guò)，現(xiàn)在市場(chǎng)也普遍預(yù)期11月份，CPI將有可能下降到3%左右。
我們對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)仍然比較樂(lè)觀。4季度宏觀經(jīng)濟(jì)是否可以持續(xù)回升，以及房地產(chǎn)價(jià)格的變化都是我們判斷下半年市場(chǎng)走勢(shì)的主要依據(jù)。從短期來(lái)看，這兩個(gè)因素仍然相對(duì)樂(lè)觀。但是我們現(xiàn)在還無(wú)法確定在今年第四季度是否會(huì)出現(xiàn)什么大的變化。
記者：接下來(lái)政策取向是否會(huì)發(fā)生變化，也是機(jī)構(gòu)的一大分歧點(diǎn)，對(duì)此，您怎么看？
蔣征：從總體上，不會(huì)有大的變化。房地產(chǎn)政策是否會(huì)出現(xiàn)微調(diào)，成為市場(chǎng)普遍關(guān)心的信息。但從我們的分析來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)涉及的工程機(jī)械、建材、水泥等行業(yè)，因?yàn)橛斜Ｕ闲妥》?、基礎(chǔ)建設(shè)等項(xiàng)目的不斷拓展，并沒(méi)有出現(xiàn)調(diào)整。
對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)政策是否會(huì)出現(xiàn)微調(diào)可能和房?jī)r(jià)是否會(huì)出現(xiàn)調(diào)整緊密相關(guān)。目前是房地產(chǎn)政策的觀察期，未來(lái)或許存在微調(diào)的可能。如果房?jī)r(jià)出現(xiàn)偏離政府調(diào)控的目標(biāo)，繼續(xù)緊縮信貸和房地產(chǎn)稅收方面的政策可能會(huì)出臺(tái)。
事實(shí)上，如果中國(guó)這輪房地產(chǎn)調(diào)控能夠取得成功，未來(lái)幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)反而能夠健康發(fā)展，相信未來(lái)房地產(chǎn)上市公司的盈利模式會(huì)面臨改變，不再是靠貸款、囤地賺錢掙錢，而是真正賺取房產(chǎn)商應(yīng)該掙的錢。
周期性行業(yè)迎來(lái)投資機(jī)會(huì)
記者：目前公募基金投資全面轉(zhuǎn)向大消費(fèi)，如果從逆向投資的角度來(lái)看，您認(rèn)為周期性行業(yè)的投資機(jī)會(huì)是否已經(jīng)來(lái)臨？
蔣征：從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，大盤股的表現(xiàn)已經(jīng)好于之前漲幅較多的中小盤，因?yàn)橹般y行股的較多利空消息目前已經(jīng)得到了部分消化，周期性行業(yè)的投資機(jī)會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)。
事實(shí)上，周期性行業(yè)中的銀行、鋼鐵、有色、煤炭等估值都很便宜，但目前不時(shí)髦。從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，周期性行業(yè)時(shí)髦的時(shí)候只會(huì)是在大牛市中。目前市場(chǎng)處于震蕩市，但中國(guó)政局穩(wěn)定，內(nèi)生性增長(zhǎng)能夠持續(xù)。未來(lái)如果是均衡市，周期性行業(yè)會(huì)變成為價(jià)值股，例如銀行、鋼鐵等，股息收益率均不錯(cuò)。未來(lái)周期性行業(yè)的時(shí)間價(jià)值在于它的分紅，而不是成長(zhǎng)性，但在均衡市中，獲取分紅收益是很有價(jià)值的。
記者：作為海富通上證周期行業(yè)50ETF及聯(lián)接基金擬任基金經(jīng)理，在您看來(lái)，投資者可以采取怎么樣的投資策略？
蔣征：按照2010年一季度的數(shù)據(jù)計(jì)算，周期指數(shù)目前的PE為11.29倍，其指數(shù)包含的金融、地產(chǎn)等行業(yè)估值亦處于底部區(qū)域；從宏觀經(jīng)濟(jì)及政策來(lái)看，調(diào)結(jié)構(gòu)還是一個(gè)長(zhǎng)期的任務(wù)，且必須以經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展為前提，后市周期指數(shù)仍將有一定的機(jī)會(huì)。
選擇上證周期行業(yè)50指數(shù)作為投資標(biāo)的，不僅在于該指數(shù)具有良好的市場(chǎng)覆蓋率和流動(dòng)性，更重要的是周期與非周期指數(shù)能夠把A股市場(chǎng)的β加以區(qū)分，即使在被動(dòng)投資范圍內(nèi)也能夠找到高β行業(yè)進(jìn)行輪動(dòng)配置。
周期50ETF具有高倉(cāng)位、低成本、高彈性的特點(diǎn)，投資者可以根據(jù)自身資金的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，以周期50ETF為工具進(jìn)行核心/衛(wèi)星資產(chǎn)配置，或以周期50ETF基金進(jìn)行組合的現(xiàn)金管理，利用套利和股指期貨進(jìn)行多空頭交易或?qū)崿F(xiàn)避險(xiǎn)策略。后續(xù)的非周期100指數(shù)產(chǎn)品推出后，投資者可以通過(guò)兩類基金的輪動(dòng)操作進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)投資和資金的積極管理。
長(zhǎng)期關(guān)注大消費(fèi)+新能源
記者：就長(zhǎng)期而言，機(jī)構(gòu)將投資熱點(diǎn)全面轉(zhuǎn)向大消費(fèi)，對(duì)此，您怎么看？
蔣征：從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的角度來(lái)看，我們長(zhǎng)期看好大消費(fèi)和新能源這兩個(gè)行業(yè)，尤其是大消費(fèi)中的低端消費(fèi)。但是在大方向看好的基礎(chǔ)上，未來(lái)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值是我們需要仔細(xì)判斷的重點(diǎn)。
同時(shí)，我們繼續(xù)看好政府鼓勵(lì)和資金支持的行業(yè)，特別是代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)，其中有關(guān)促進(jìn)內(nèi)需，推動(dòng)電網(wǎng)改造，以及中西部區(qū)域開(kāi)發(fā)等相關(guān)行業(yè)的上市公司，可能在今年下半年存在一定的機(jī)會(huì)。
另外對(duì)于有關(guān)央企的整合，我們一直進(jìn)行密切關(guān)注。大型央企和軍工企業(yè)等重組和整合，對(duì)于市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)一定的影響，但相關(guān)涉及的行業(yè)較為廣泛，企業(yè)之間也十分不同，因此需要對(duì)相關(guān)上市公司進(jìn)行調(diào)研和分析。
記者：對(duì)于中小板、創(chuàng)業(yè)板即將迎來(lái)的解禁潮您是否存在擔(dān)心？
蔣征：目前看來(lái)，滬深300股票估值相對(duì)前期有所提高，中小盤股票相對(duì)藍(lán)籌股創(chuàng)出新高。目前的狀況和6月底的情況較為相似，中小板上市公司估值較高，市場(chǎng)對(duì)于一些概念的追捧較多，透支了一部分預(yù)期。對(duì)于中小盤股票來(lái)說(shuō)，存在一定的調(diào)整壓力。目前，創(chuàng)業(yè)板部分上市公司的PEG處于1-1.5左右，因此這類上市公司在解禁期到來(lái)后，不會(huì)有很大的調(diào)整空間。但從總體上看，創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)相對(duì)仍較為偏高。
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