本文轉(zhuǎn)自騰訊美股，金十略有刪改
本周，美國聯(lián)儲將召開聯(lián)邦公開委員會會議，盡管絕大多數(shù)投資者都認(rèn)定降息已經(jīng)是必然，但是會議的內(nèi)容依然受到高度關(guān)注。
NorthmanTrader.com創(chuàng)始人、首席市場策略師亨里奇（Sven Henrich）在MarketWatch發(fā)文指出，從更加宏觀的視角來觀察聯(lián)儲近一年的政策變化，尤其是規(guī)模驚人、史無前例的回購市場干預(yù)操作，可以看到美聯(lián)儲已經(jīng)將維持美股高水位當(dāng)作了一切的中心。亨里奇指出：
“這樣的做法負(fù)面效果是極為明顯的。美國的金融市場已經(jīng)被永久性扭曲了，變成了一臺享受聯(lián)儲津貼，不斷為少數(shù)股票持有者創(chuàng)造財富的機(jī)器，其存在只能讓美國的財富不均問題愈演愈烈?！?/p>
然而，拼命想要盡可能延長擴(kuò)張周期的聯(lián)儲現(xiàn)在卻別無選擇，只能讓泡沫越充越大。更令人不寒而栗的是，即便如此，依然無法完全解釋大有永久化味道的隔夜干預(yù)操作的必然性，也許，聯(lián)儲是對美國公眾隱藏了一些一旦說破，就會造成難以想象后果的驚天秘密。
以下即亨里奇的文章全文：
美聯(lián)儲已經(jīng)開啟了全面干預(yù)模式。
實際上，在這全面干預(yù)四字定語前面還要加上“加速”二字?？傊m然聯(lián)儲主席鮑威爾7月間信誓旦旦地說，他們只是在進(jìn)行一次“中期調(diào)整”，但事實就是，他們正在以每天幾百億美元的力度進(jìn)行干預(yù)。
為什么會這樣？有人可能要問。畢竟，我們所在的當(dāng)下，已經(jīng)出現(xiàn)了市值萬億級別的超級企業(yè)，失業(yè)率正處在近五十年的最低點，但是聯(lián)儲的做法卻讓人覺得大有世界末日將至的味道。
覺得我言過其實了？那是你不了解事實。正如下圖所顯示的，當(dāng)下聯(lián)儲正在進(jìn)行史上最大力度的回購市場干預(yù)行動，其規(guī)模甚至超過了2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后。
美聯(lián)儲到底對我們隱瞞了什么？
肯定是什么地方出了大問題。如下圖，在9月短暫低迷之后，隔夜利率突然間暴起，直沖云霄，聯(lián)儲不得不持續(xù)進(jìn)行干預(yù)，以確保局面不至于完全失控。聯(lián)儲宣稱，這只是因為流動性出現(xiàn)了一些短期問題，但是現(xiàn)在他們的行動卻大有永久化的意思。
他們正在大量，而且是以加速度注入流動性。上周二，聯(lián)儲就向金融系統(tǒng)注入了999億美元的流動性，還有75億美元的永久性儲備，后者是已經(jīng)確定的每月購買國債600億美元計劃的一部分。這999億美元具體而言包括649億美元的隔夜回購協(xié)議和350億美元的回購操作。
可是，市場對于隔夜回購操作的需求甚至超過了聯(lián)儲已經(jīng)部署的每天750億美元的水平，意味著這個缺口是非常驚人的。于是乎，周三聯(lián)儲緊急宣布，他們將在750億美元之上再加450億美元，使得每天的干預(yù)總規(guī)模達(dá)到了1200億美元。以下這番話來自具體負(fù)責(zé)這一運作的紐約聯(lián)儲：
“根據(jù)聯(lián)邦公開市場委員會的最新指示，為了確保儲備供應(yīng)充足，足以應(yīng)對非儲備債務(wù)大幅增加的時期，以及為了緩和貨幣市場壓力對政策貫徹造成不利影響的風(fēng)險，隔夜回購操作的總額將從2019年10月24日周四開始增至至少1200億美元。”
隨即，聯(lián)儲在10月24日注入了1340億美元臨時流動性。
這些舉動令人震驚。一個穩(wěn)定的金融系統(tǒng)為什么會需要每天持續(xù)注入超過1000億美元隔夜流動性？聯(lián)儲事先并沒有看到這種需求，是市場突然爆發(fā)，他們才不得不去應(yīng)對。
“融資問題?！甭?lián)儲主席鮑威爾10月間還是這樣輕描淡寫，但事實是，他們完全是被隔夜融資利率突然越過5%打了個措手不及，之后一直是見招拆招。
一年前，聯(lián)儲還在小步慢行，一邊加息，一邊縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模（這一操作也被稱作是量化緊縮），但是現(xiàn)在，他們卻急不可待地一邊降息，一邊讓資產(chǎn)負(fù)債表再度擴(kuò)張起來了。
大家必須明白，聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表的再度膨脹絕對不是什么暫時性的事情，相反，這只能是某一重大變化的開端?？雌饋恚Y產(chǎn)負(fù)債表注定要再一次向著創(chuàng)紀(jì)錄的水平奔去了。
對于這種措施的效力，我不能不表示懷疑，同樣，對于聯(lián)儲的誠實度，我也一樣不能不表示懷疑。畢竟，聯(lián)儲總是在不斷地被動應(yīng)對，他們的政策正在變得越來越激進(jìn)。雖然他們嘴上高喊著一切良好，但是他們的身體卻在傳達(dá)相反的信息。如果一切真的良好，他們又怎么會至于被迫做出所有這些政策反應(yīng)？可是，聯(lián)儲又不敢說出實話，因為這會直接損害大家的信心，而現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)和市場是不能沒有信心支撐的。
如果聯(lián)儲沒有進(jìn)行這些政策干預(yù)，今天的市場會是怎樣的場景？我們只能去想象。可以肯定的是，不必說隔夜利率肯定會要比現(xiàn)在高得多。畢竟，聯(lián)儲干預(yù)的最直接目標(biāo)就是讓隔夜利率降低下來。
事實上，許多分析師現(xiàn)在都預(yù)言說股市將會上演一場年底漲勢，而在企業(yè)盈利表現(xiàn)持續(xù)疲軟的情況下，這漲勢的根源只能在聯(lián)儲身上。他們印出了大量鈔票，你總歸得拿這些鈔票買點什么。
也許，美國的金融市場已經(jīng)被永久性扭曲了，變成了一臺享受聯(lián)儲津貼，不斷為少數(shù)股票持有者創(chuàng)造財富的機(jī)器，其存在只能讓美國的財富不均問題愈演愈烈。不過說到這里，有人可能又會提出新的問題——既然如此，聯(lián)儲注入的大量流動性為何沒能推動股市持續(xù)創(chuàng)下新高？
下面來看看聯(lián)儲“對策”在2019年的演進(jìn)軌跡。
第一次是在1月。2018年底股市慘劇后，鮑威爾突然發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)“資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性”，這話語當(dāng)天就帶來了3.5%的漲幅。接下來，連續(xù)幾個月的時間當(dāng)中，聯(lián)儲的官員們不斷發(fā)表鴿派氣息十足的講話，而市場也基本上是聽一次講話來一波漲勢。5月間市場又出現(xiàn)一波動蕩，于是鮑威爾6月初再度出馬救市，宣稱聯(lián)儲已經(jīng)“做好行動準(zhǔn)備”，于是市場在7月降息預(yù)期落實的情況下再度上漲。
然而之后，軌跡就發(fā)生了變化。緊跟著7月第一次降息和9月第二次降息的都不是漲勢，而是拋售的行情。再接下來就是回購操作了?，F(xiàn)在，10月間，聯(lián)儲又推出了每月600億美元的國債購買計劃。
大家已經(jīng)注意到聯(lián)儲動作的日益提速了吧？他們先是暫停了加息，結(jié)束了縮表，然后是連續(xù)降息，直至目前激進(jìn)地每天干預(yù)回購市場，讓資產(chǎn)負(fù)債表再度大舉擴(kuò)張。一切的拐點就在7月?，F(xiàn)在大家?guī)缀醢俜职俅_定，本周又要來一次降息了。
為什么肯定會降息？答案是市場想要。市場的愿望就必須得到滿足——看上去，這才是當(dāng)今唯一有意義的數(shù)據(jù)。
現(xiàn)在，市場是真的想要第三次降息。
目前，市場認(rèn)定降息可能性已經(jīng)達(dá)到94.6%。也難怪，每天都要進(jìn)行幾百億美元干預(yù)的聯(lián)儲，怎么可能在降息的問題上讓市場失望呢？
全年當(dāng)中，投資者都在逼迫聯(lián)儲為市盈率擴(kuò)張?zhí)峁┲С帧?/strong>只是，現(xiàn)在聯(lián)儲必須進(jìn)行更為激進(jìn)的干預(yù)了，他們必須要證明的就是——自己是有效力的。
經(jīng)濟(jì)增長取得了進(jìn)展么？答案是沒有。企業(yè)盈利取得了進(jìn)展么？答案還是沒有。伴隨看漲理念只剩下聯(lián)儲這一根柱子在支撐，聯(lián)儲也別無選擇，唯有咬牙堅持下去，甚至還不得不加大動作的力度，防止市場下滑。
至此，人們就不能不提出一個更重大的問題，正如我10月24日在推特所寫下的：
“或許我的話很不討喜，但是一個暫時性，或者可能是永久性需要每天注入超過1000億美元流動性的金融系統(tǒng)，難道不是一個存在重大問題的系統(tǒng)嗎？”
當(dāng)然，必須承認(rèn)，至少迄今為止，聯(lián)儲確實成功地破壞了隔夜市場行情的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，壓制了波動率。股市也重新回到了幾乎沒有任何重大行情的窄幅振蕩通道，一點點向著新高靠近。
至于聯(lián)儲是否能夠造就持續(xù)刷出新高的行情，還有待于進(jìn)一步觀察?，F(xiàn)在，大家的視線都聚焦在了聯(lián)儲的這次政策會議上，要看看他們能夠有怎樣的作為。
如果他們做到了，投資者就將目睹
如果他們沒有做到，局面就會變得完全不同，比如下面這種推想的結(jié)果。
現(xiàn)在還不相信聯(lián)儲的一切動作都是圍繞著市場？那你真的是外行了。歸根結(jié)底，聯(lián)儲已經(jīng)明確表示，他們當(dāng)下的任務(wù)就是采用一切必要手段盡可能延長商業(yè)周期，而一旦股市暴跌，他們的這個任務(wù)就將徹底失敗。
于是，他們開啟了每天加速干預(yù)的模式，因為他們唯有如此。現(xiàn)在，投資者應(yīng)該考慮的問題是——如果這些還不夠會怎樣？聯(lián)儲到底對大家隱瞞了什么？他們?yōu)槭裁床坏貌徊扇∵@種歷史級的，超出所有人預(yù)料的措施？如果他們失去對局面的控制，會發(fā)生什么？也許本次會議之后，問號就會逐一打開。
