長(zhǎng)期資本管理公司（Long Term Capital Management，簡(jiǎn)稱LTCM）成立于1994年2月，總部位于美國康涅狄格州西南部的小鎮(zhèn)格森威治，是一家主要從事定息債務(wù)工具套利活動(dòng)的對(duì)沖基金。長(zhǎng)期資本管理公司自成立以來，在事業(yè)上一路高歌猛進(jìn)。1994年公司成立之初時(shí)，資產(chǎn)凈值為12.5億美元，到1997年末，這個(gè)數(shù)字曾上升為48億美元，凈增長(zhǎng)2.84倍。此外，該公司從1994年到1997年期間，每年的投資回報(bào)率依次為28.5%、42.8%、40.8%、17%。尤其是1996年公司根據(jù)模型預(yù)測(cè)，隨著歐元的啟動(dòng)，歐洲一些國家的債券與德國債券的息差將縮減，所以大量持有意大利、丹麥、希臘政府債券，而沽空德國債券。結(jié)果市場(chǎng)表現(xiàn)與LTCM的預(yù)測(cè)驚人的一致，LTCM從中獲得巨大收益。此時(shí)，長(zhǎng)期資本管理公司與量子基金、老虎基金、歐米茄基金并稱為“國際四大對(duì)沖基金”。

談到長(zhǎng)期資本管理公司，我們就不得不提及被譽(yù)為華爾街“債券之父”的公司掌門人——約翰·麥利威瑟（John Meriwehter）。在麥利威瑟的號(hào)召下，眾多社會(huì)精英紛紛加盟長(zhǎng)期資本管理公司，其中包括華爾街金融巨頭、學(xué)術(shù)巨匠、政界要人以及公共明星。事實(shí)上，麥利威瑟與大名鼎鼎的所羅門兄弟公司還有一段不為人知的舊事。

1947年，約翰·麥利威瑟出生于芝加哥南部羅斯蘭地區(qū)的小鎮(zhèn)羅斯摩爾，并在那里長(zhǎng)大成人。麥利威瑟的父親是一位會(huì)計(jì)師，母親在教育部門工作，家庭條件還算不錯(cuò)。羅斯摩爾鎮(zhèn)的大部分居民都是愛爾蘭人后裔，信奉天主教，該鎮(zhèn)因靠近伊利諾斯中央鐵路的地理優(yōu)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展得還算不錯(cuò)。麥利威瑟一家五口人就住在鎮(zhèn)上一棟用肉桂樹和磚頭砌成的房子里，屋前還有一塊草地和一個(gè)小花園。

后來，約翰·麥利威瑟被父母送到當(dāng)?shù)氐氖ゼs翰小學(xué)讀書，此后又進(jìn)入蒙代爾天主教中學(xué)接受教育。這兩所學(xué)校對(duì)學(xué)生的管教都極為嚴(yán)格，調(diào)皮的學(xué)生經(jīng)常會(huì)受到老師們的懲罰，有的甚至?xí)粡?qiáng)制趴在地上聽課。在這種嚴(yán)厲的教育方式的影響下，麥利威瑟養(yǎng)成了一種近乎天然的秩序感，即一切都要受到嚴(yán)格的限制。盡管年幼的麥利威瑟有一點(diǎn)口吃，性格上還有一點(diǎn)內(nèi)向，但他絕對(duì)是一個(gè)聰明的學(xué)生，他曾因數(shù)學(xué)成績(jī)特別突出，而獲得過全美榮譽(yù)學(xué)會(huì)獎(jiǎng)。

有趣的是，麥利威瑟之所以獲得上大學(xué)的機(jī)會(huì)，并不是因?yàn)樗某煽?jī)突出，而是因?yàn)樗麑?duì)高爾夫的熱愛。打高爾夫球是羅斯摩爾當(dāng)?shù)刈钍軞g迎的娛樂活動(dòng)。麥利威瑟在很小的時(shí)候，就到各大公共高爾夫球場(chǎng)打球。隨后，麥利威瑟在蒙代爾天主教中學(xué)期間，成為學(xué)校高爾夫球隊(duì)的主力，并代表學(xué)校奪得過兩屆芝加哥郊區(qū)天主教聯(lián)盟錦標(biāo)賽的冠軍。后來，他在芝加哥南部佛洛斯摩爾高爾夫俱樂部打工期間，結(jié)識(shí)了一位富有的俱樂部會(huì)員，并在其推薦下獲得了專為高爾夫球手設(shè)立的齊克·伊文斯獎(jiǎng)學(xué)金。在這筆獎(jiǎng)學(xué)金的資助下，麥利威瑟決定進(jìn)入位于伊利諾斯州的西北大學(xué)進(jìn)行深造。畢業(yè)后，麥利威瑟進(jìn)入一所中學(xué)擔(dān)任了一名數(shù)學(xué)老師。

然而沒過多久，麥利威瑟就厭倦了乏味的教師工作。隨后，麥利威瑟放棄工作進(jìn)入芝加哥大學(xué)攻讀工商管理碩士。在此期間，麥利威瑟一邊讀書，一邊在CAN金融公司做兼職。1973年，麥利威瑟順利拿到碩士學(xué)歷。第二年，麥利威瑟被華爾街的所羅門兄弟公司錄用，在公司中專門從事債券回購業(yè)務(wù)。

20世紀(jì)60年代以前，經(jīng)營債券交易還是一種令人乏味的工作。投資者在債券承銷商手中買入債券，只要債券發(fā)行機(jī)構(gòu)不違約，投資者都會(huì)獲得固定的收益，很少有投資者會(huì)將自己持有的債券與他人進(jìn)行交易。但隨著計(jì)算機(jī)的發(fā)展與應(yīng)用，債券市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化，各種新的債券產(chǎn)品層出不窮。當(dāng)麥利威瑟進(jìn)入所羅門兄弟公司時(shí)，出現(xiàn)在他面前的是一個(gè)變化莫測(cè)、充滿機(jī)會(huì)的債券市場(chǎng)。很快地，麥利威瑟就被債券所深深吸引，他如同一名有著極強(qiáng)求知欲的學(xué)生一樣，全身心地投入到對(duì)債券知識(shí)的學(xué)習(xí)中。

這時(shí)候，麥利威瑟在債券方面的才能逐漸展露出來，他具有極好的數(shù)學(xué)天賦，很容易理解和掌握債券價(jià)格的粗略估算方法，便被公司調(diào)去參與政府機(jī)構(gòu)的債券交易。當(dāng)時(shí)美國一些地區(qū)政府迫于財(cái)政虧空的壓力，無法按時(shí)償還到期的債券，使得不同地區(qū)政府發(fā)行的債券利率存在差異，并且呈逐步放大的趨勢(shì)。約翰·麥利威瑟認(rèn)為這種情況是政府不允許出現(xiàn)的，他便動(dòng)用一切可以利用的資金，在政府債券市場(chǎng)上進(jìn)行大膽的操作。后來，政府債券市場(chǎng)的價(jià)格走向果然與麥利威瑟預(yù)想的一致，利差逐漸縮小，麥利威瑟因此為所羅門兄弟公司贏得了數(shù)百萬美元的利潤(rùn)。

1977年，所羅門兄弟公司創(chuàng)立套利部門，由麥利威瑟擔(dān)當(dāng)負(fù)責(zé)人。與以往不同的是，該部門的業(yè)務(wù)重心是利用所羅門兄弟公司的自由資金，進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的債券交易，從中獲取巨額盈利。事實(shí)上，麥利威瑟在很小的時(shí)候就學(xué)會(huì)了賭馬，還從他的祖母那里學(xué)會(huì)玩21點(diǎn)，甚至有時(shí)候跟小伙伴們賭一場(chǎng)芝加哥棒球隊(duì)的比賽結(jié)果。麥利威瑟的與眾不同之處在于他會(huì)在很有把握的情況下才下賭注。在所羅門兄弟公司的套利部門，麥利威瑟賭的是期貨合約與現(xiàn)貨或者兩種債券之間的利差，主要對(duì)手就是些保險(xiǎn)公司、銀行或者私人投資者。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，約翰·麥利威瑟逐漸成為所羅門兄弟公司最出色的交易明星之一。隨著業(yè)務(wù)量的增大，麥利威瑟迫切需要一些聰明、嚴(yán)謹(jǐn)并將投資看成是一門科學(xué)的交易員的加盟。有趣的是，麥利威瑟更傾心于那些由高等學(xué)府出來的高才生。1983年，麥利威瑟找到哈佛商學(xué)院的助理教授、畢業(yè)于麻省理工學(xué)院的艾里克·羅森菲爾德，希望他能夠成為自己的助手。后者雖然在哈佛大學(xué)一直未能嶄露頭角，但他已開始利用計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行投資和交易了。當(dāng)羅森菲爾德聽到年薪可達(dá)3萬美元的條件后，欣然接受了麥利威瑟的邀請(qǐng)。此后，麥利威瑟又聘請(qǐng)了好幾位“學(xué)院派人士”，例如倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融碩士、伊朗裔美國人維克多·哈格哈尼，麻省理工學(xué)院金融博士格利高里·霍金斯、羅森菲爾德，哈佛商學(xué)院的同事、麻省理工學(xué)院博士威廉·卡拉斯科以及麻省理工學(xué)院雙博士勞倫斯·希利布蘭德等。正是這些人，成為后來長(zhǎng)期資本管理公司的核心人物。

令人驚奇的是，這些原本學(xué)校里的“書呆子”在麥利威瑟的手下很快地融入到華爾街這個(gè)“沒有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)”中。他們利用計(jì)算機(jī)對(duì)債券價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和整理，并通過建立模型來進(jìn)行模擬和回歸分析，進(jìn)而預(yù)測(cè)出債券價(jià)格的未來走勢(shì)。但是，這些結(jié)果在當(dāng)時(shí)并不直接影響麥利威瑟做出交易指令，只起到一定的參考作用。在麥利威瑟的精心培養(yǎng)下，羅森菲爾德等人在交易中越來越像是“賭性”十足的投資者，他們彼此之間還成為親密無間的戰(zhàn)友。

隨著套利部門賺錢越來越多，他在公司當(dāng)中的地位也是與日俱增，就連原先公司里的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也歸入他的麾下。另一方面，所羅門兄弟公司所有的債券交易，包括政府債券、抵押債券、高收益公司債券、歐洲債券以及日本債券購股權(quán)證，都由麥利威瑟管理。由于其他部門的業(yè)績(jī)普遍不佳，使得麥利威瑟等人在公司里更加肆無忌憚、囂張跋扈。對(duì)于所羅門兄弟公司的其他部門員工來說，麥利威瑟掌管的套利部門是一個(gè)相當(dāng)神秘的機(jī)構(gòu)，他們根本不清楚麥利威瑟等人究竟在忙些什么，甚至對(duì)套利部門財(cái)務(wù)杠桿規(guī)模也是不甚了解。

“常在河邊走，哪能不濕鞋?！痹?987年美國股市大崩盤中，麥利威瑟掌管的套利部門就曾出現(xiàn)過一天1.2億美元的巨額虧損。但所羅門兄弟公司的管理層對(duì)麥利威瑟的信任沒有受到絲毫的影響，也正是這種肆意放縱，為麥利威瑟乃至所羅門兄弟公司惹來了不少的麻煩。

1991年的一天，一位名叫保羅·莫澤爾的交易員走進(jìn)了麥利威瑟的辦公室，向他道出了一件令人震驚的事情：自己曾向美國財(cái)政部遞交過一份假標(biāo)書，并在隨后的拍賣中買進(jìn)了一些未獲政府批準(zhǔn)的債券。惱怒的麥利威瑟追問道：“就這一件事么，你還有沒有其他事情瞞著我？”“沒有了”，莫澤爾回答道。在麥利威瑟的眼中，莫澤爾是一位勤勤懇懇的交易員，所以并沒有過于懲罰他。然而事實(shí)上，莫澤爾本人非常急功好利，多次違背公司與政府之間債券游戲規(guī)則，以不法手段謀取了暴利。到1991年8月，莫澤爾的丑惡行徑被徹底曝光，他向麥利威瑟隱瞞了許多罪行。

這件丑聞引發(fā)了華爾街的震動(dòng)，美國財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)都對(duì)所羅門兄弟公司感到極大的憤怒。實(shí)際上，保羅·莫澤爾這些愚蠢的欺詐行為是很容易被人發(fā)現(xiàn)的，但作為頂頭上司的麥利威瑟卻沒有盡到應(yīng)有的監(jiān)管責(zé)任。麥利威瑟確實(shí)也沒想到，自己的手下膽敢去欺騙美國財(cái)政部。麥利威瑟被他的狂妄與大意所害，黯然地離開了所羅門兄弟公司。

雖然莫澤爾的丑聞讓麥利威瑟失去了在所羅門兄弟公司繼續(xù)伸展拳腳的機(jī)會(huì)，但為其發(fā)展創(chuàng)造了更加自由的空間，麥利威瑟那顆不安分的心開始強(qiáng)烈地跳動(dòng)起來。隨后，麥利威瑟利用他在所羅門兄弟公司掌握的金融技巧，創(chuàng)立了一個(gè)嶄新的、完全獨(dú)立的對(duì)沖基金，并成就了一時(shí)偉業(yè)。

投身債券市場(chǎng)，成就一時(shí)偉業(yè)

進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，美國經(jīng)濟(jì)逐漸從1987年股災(zāi)的陰影當(dāng)中走了出來，金融投資業(yè)也逐步進(jìn)入了黃金時(shí)代。美國人對(duì)股市的關(guān)注程度與日俱增，不管是在酒吧、健身房，還是在機(jī)場(chǎng)、車站等地，電視大屏幕總是在不斷地播放關(guān)于股市行情的報(bào)道。氣勢(shì)如虹的股市創(chuàng)造了許許多多一夜爆發(fā)的奇跡，富有的人們多得如過江之鯽，此時(shí)他們最需要的是一個(gè)安全、保險(xiǎn)的再投資方向，以擺脫此前提心吊膽、日夜煎熬的痛苦。對(duì)這些金融市場(chǎng)的“幸運(yùn)兒”來說，對(duì)沖基金絕對(duì)是一個(gè)很好的投資渠道。麥利威瑟正是借助著股市振興的有力“春風(fēng)”，在華爾街重新站穩(wěn)了腳跟。

長(zhǎng)久以來，人們對(duì)對(duì)沖基金的概念十分模糊，大多數(shù)人只知道它是以套利為目的而進(jìn)行金融產(chǎn)品的交易的金融機(jī)構(gòu)。事實(shí)上，對(duì)沖基金早在20世紀(jì)20年代就已經(jīng)開始運(yùn)作了，它的創(chuàng)始人就是有著“證券分析教父”之稱的本杰明·格雷厄姆。在早期時(shí)候，對(duì)沖基金通過雙向交易來降低投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，即買入一定數(shù)額某種有價(jià)證券的同時(shí)，賣出另外一定數(shù)額的有價(jià)證券。這是一種相對(duì)保守的做法，無論市場(chǎng)如何變化，對(duì)沖基金的投資組合中肯定有升有降，盡管賺的不多，但虧損也不會(huì)太嚴(yán)重。

多年以后，對(duì)沖基金在業(yè)務(wù)方面有了全面發(fā)展，可以隨心所欲地選擇各種投資產(chǎn)品和投資方式，它也成為一種新的投資模式的代名詞。此外，對(duì)沖基金在資金使用上面受限制較少，經(jīng)常進(jìn)行大手筆的交易。尤其是1992年，當(dāng)喬治·索羅斯的“量子基金”以極其強(qiáng)悍的拋空手法迫使英格蘭銀行對(duì)英鎊實(shí)施貶值，并獲得了巨額的利潤(rùn)后，人們對(duì)對(duì)沖基金的投資熱情一下子高漲起來。隨后，各式各樣的對(duì)沖基金如雨后春筍般在美國境內(nèi)建立起來。

受對(duì)沖基金的啟示，麥利威瑟認(rèn)為他要建立的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該在買進(jìn)某些債券的同時(shí)，賣出另外一些債券，通過這兩種債券之間利差的擴(kuò)大或縮小而獲利。例如，美國的利率比英國高很多，這就意味著美國的債券價(jià)格要比英國便宜，這時(shí)買進(jìn)美國債券同時(shí)做空英國債券，如果兩者之間的利差縮小的話，那么就會(huì)從該交易中獲利。由于利差的變動(dòng)幅度沒有債券價(jià)格本身那么大，所以這種方式可以有效地降低交易的風(fēng)險(xiǎn)。

被所羅門兄弟公司掃地出門的麥利威瑟急于在華爾街證明自己的清白與實(shí)力，為此他制定了一套雄心勃勃的計(jì)劃。1993年初，麥利威瑟找到美林證券公司，希望后者能為自己提供資金方面的支持。由于麥利威瑟此前在華爾街的驕人戰(zhàn)績(jī)，他的請(qǐng)求很快得到了時(shí)任美林證券董事長(zhǎng)丹尼爾·圖利的同意。隨后，麥利威瑟開始召集所羅門兄弟公司的老搭檔們。于是，艾里克·羅森菲爾德、維克多·哈格哈尼、格利高里·霍金斯等人先后進(jìn)入麥利威瑟的新團(tuán)隊(duì)。不久之后，麥利威瑟又向他在所羅門兄弟公司的老上司約翰·戈特弗倫德發(fā)出邀請(qǐng)，而后者同樣因?yàn)槟獫蔂柺录黄入x職。戈特弗倫德對(duì)所羅門套利部門的成功起到了至關(guān)重要的作用，他經(jīng)常在關(guān)鍵時(shí)候向麥利威瑟等人提供正確的建議和對(duì)策。

為了掃除所羅門丑聞給自己帶來的負(fù)面影響，重新贏得投資者的信賴，麥利威瑟對(duì)自己的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了重新整合和包裝。后來，他將目光瞄向了那些金融學(xué)界的泰斗級(jí)人物，希望通過他們的加盟來提升自己公司的品牌形象。

麥利威瑟首先挖來了哈佛大學(xué)的羅伯特·默頓教授，他是羅森菲爾德等人的恩師。在紐約郊外赫德遜河畔哈斯廷斯長(zhǎng)大的默頓從小就展現(xiàn)了出眾的才華，每當(dāng)遇到他喜歡的事情都會(huì)全身心地投入其中。在加州理工大學(xué)念書期間，他對(duì)股市產(chǎn)生了濃厚的興趣，每天都會(huì)花上很多時(shí)間來關(guān)注股市并進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y。隨后，默頓轉(zhuǎn)入麻省理工學(xué)院學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)，在恩師保羅·薩繆爾森的帶領(lǐng)下，取得了驕人的成績(jī)。默頓一直致力于研究利用數(shù)學(xué)模型來把握股票期權(quán)和實(shí)際股票之間的關(guān)系，他認(rèn)為麥利威瑟為他提供了一個(gè)將理論變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的機(jī)會(huì)，所以欣然接受了麥利威瑟的邀請(qǐng)。

1993年夏天，麥利威瑟又網(wǎng)羅了一位金融學(xué)界的新星梅倫·斯科爾斯。1941年7月1日，斯科爾斯出生于加拿大安大略省的蒂明斯市。在父母和親戚的影響下，斯科爾斯從小就對(duì)經(jīng)濟(jì)尤其是金融產(chǎn)生了濃厚的興趣，在他十幾歲時(shí)就從事過俱樂部的理財(cái)工作，在讀高中和大學(xué)時(shí)他還炒過股票，并開始對(duì)股票價(jià)格水平的決定因素著迷。1962年，斯科爾斯畢業(yè)于明馬斯特大學(xué)，獲工程學(xué)學(xué)士學(xué)位。1969年，他在美國芝加哥大學(xué)獲得財(cái)務(wù)學(xué)博士學(xué)位。斯科爾斯曾先后執(zhí)教于麻省理工學(xué)院、芝加哥大學(xué)以及斯坦福大學(xué)。

在召集專業(yè)學(xué)者、明星交易員等加盟的同時(shí)，麥利威瑟等人也展開大規(guī)模的資金籌集工作。麥利威瑟就像一名政客一樣，到處宣傳自己的投資主張和賺錢策略，其足跡遍布美國多個(gè)城市。此外，麥利威瑟特別希望獲得重量級(jí)投資者的支持。他曾經(jīng)前往奧馬哈與大名鼎鼎的“股神”沃倫·巴菲特共進(jìn)晚餐。在遭到這位美國大富翁的拒絕后，麥利威瑟又與高盛集團(tuán)進(jìn)行了接觸，但最后無功而返。然而這些小挫折并沒有阻擋麥利威瑟等人前進(jìn)的腳步，他開始采取多種渠道來吸收不同種類投資者的資金，并獲得了比較好的效果。

1994年初，麥利威瑟邀請(qǐng)了一位大人物加盟，他就是美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)副主席戴維·馬林斯。馬林斯也是默頓在麻省理工學(xué)院的學(xué)生，他在哈佛大學(xué)執(zhí)教期間與艾里克·羅森菲爾德成為好友。美聯(lián)儲(chǔ)二號(hào)人物的加盟給麥利威瑟帶來了豐厚的資金來源，并為其提供了與國際銀行巨頭打交道的機(jī)會(huì)。隨后，一連串重量級(jí)的人物和機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在麥利威瑟的投資者名單上，例如好萊塢著名經(jīng)紀(jì)人邁克爾·歐維茲、耐克公司首席執(zhí)行官菲爾·奈特、紐約石油巨頭羅伯特·貝爾夫等。

麥利威瑟還利用旗下學(xué)者的名氣，吸引了好多著名學(xué)府的投資，如圣約翰大學(xué)、耶和華大學(xué)以及匹茲堡大學(xué)等。此外，通過馬林斯的政治影響力，麥利威瑟還吸引了大批國際客戶的投資，其中包括日本住友銀行、臺(tái)灣（地區(qū)）銀行、新加坡政府投資公司、泰國盤谷銀行以及巴西加蘭蒂亞銀行等。

1994年2月，長(zhǎng)期資本管理公司正式成立。這時(shí)候，公司已經(jīng)籌集12.5億美元的資金，雖然沒有達(dá)到麥利威瑟預(yù)定的目標(biāo)，但這一成績(jī)已使公司上下感到欣喜若狂。麥利威瑟等人在把酒言歡的同時(shí)，亦開始著手準(zhǔn)備驚天動(dòng)地的投資計(jì)劃。

由于擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹的局面，美聯(lián)儲(chǔ)主席格森斯潘下令提高銀行短期貸款利率。格森斯潘此舉的本意是促使過熱的經(jīng)濟(jì)得到有效的控制，但令人意想不到的是，美聯(lián)儲(chǔ)的舉措?yún)s導(dǎo)致債券價(jià)格出現(xiàn)了大幅度下跌。5月，美國30年國庫券的收益率已從峰值時(shí)的7.6%下降到6.5%，跌幅超過14%。一時(shí)間，美國債券市場(chǎng)被烏云籠罩，而世界其他主要債券市場(chǎng)也受到了不同程度的沖擊。面對(duì)急轉(zhuǎn)而下的形勢(shì)，眾多經(jīng)營債券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)紛紛撤離債券市場(chǎng)，以圖將損失降到最低，但那些采用杠桿交易方式的對(duì)沖基金，還是遭受了巨額損失。

就在華爾街許多金融機(jī)構(gòu)痛心疾首，紛紛拋售債券之時(shí)，麥利威瑟卻瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)，帶領(lǐng)長(zhǎng)期資本管理公司殺入債券市場(chǎng)。他認(rèn)為在眾多金融機(jī)構(gòu)倉皇出市的過程中，不同債券的利差肯定會(huì)被放大，于是調(diào)集大量資金，進(jìn)行“低買高賣”的套利操作。經(jīng)過兩個(gè)月的時(shí)間，長(zhǎng)期資本管理公司的資產(chǎn)增值了7%，并開始大量盈利。這期間，麥利威瑟等人敏銳地觀察到30年期政府“當(dāng)期債券”與其“非當(dāng)期債券”的利差有異常的擴(kuò)大現(xiàn)象，于是，他們買進(jìn)了10億美元價(jià)格便宜的“非當(dāng)期債券”，賣出了相同價(jià)格高昂的“當(dāng)期債券”。

麥利威瑟等人將長(zhǎng)期資本管理公司的全部家當(dāng)都押在了這筆交易上面。他們?cè)谫I進(jìn)一種債券的同時(shí)，賣出了另一種與前者相似的債券。因?yàn)橄嗨剖挛锊铑~的變化幅度要遠(yuǎn)比事物本身變化幅度小，所以這種方式能夠有效地控制投資風(fēng)險(xiǎn)。果不出所料，長(zhǎng)期資本管理公司持有的兩種債券之間的利差迅速縮小了，公司因此獲得了1500萬美元的收入。事實(shí)上，麥利威瑟等人也是在“賭”，只不過他們“賭”得更有把握、更加小心罷了。

雖然羅伯特·默頓和梅倫·斯科爾斯兩人并不直接參與長(zhǎng)期資本管理公司的具體業(yè)務(wù)，但他們卻被認(rèn)為是公司的“投資理念之父”。在他們的眼中，長(zhǎng)期資本管理公司并不是一家基金，而是一個(gè)通過數(shù)字實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的投資實(shí)驗(yàn)室，其核心理念就是價(jià)格波動(dòng)幅度。長(zhǎng)期資本管理公司的許多交易都是在最大限度地追逐利差，而這種利差又是價(jià)格波動(dòng)幅度的另一種反映。此后，默頓等人通過建立一連串的假設(shè)，認(rèn)為價(jià)格波動(dòng)幅度是持續(xù)的，即交易價(jià)格具有“時(shí)間連續(xù)性”。換句話說，人們可以通過價(jià)格數(shù)據(jù)的變動(dòng)情況來預(yù)測(cè)其未來的走向。

后來，長(zhǎng)期資本管理公司根據(jù)默頓等人的理論，并借助計(jì)算機(jī)技術(shù)，成功開發(fā)出一套較為完整的金融產(chǎn)品自動(dòng)投資模型。在市場(chǎng)非常平靜的條件下，默頓等人的假設(shè)確實(shí)與實(shí)際相吻合，但僅此而已，當(dāng)市場(chǎng)突然遇到較大波折的時(shí)候，這些理論就變得毫無意義。雖然長(zhǎng)期資本管理公司的交易員們對(duì)該模型的缺陷非常清楚，但這已經(jīng)是他們所能得到的最好的投資套用工具了。所以，公司的交易員們每周都要拿出一定的時(shí)間，對(duì)電腦做出的結(jié)果進(jìn)行分析和判斷，以決定下一步的計(jì)劃。

經(jīng)過1994年一年的拼搏，長(zhǎng)期資本管理公司取得了優(yōu)異業(yè)績(jī)，年收益率高達(dá)28%，在扣除日常管理等費(fèi)用后，公司所有投資者均獲得了20%的收益。在當(dāng)時(shí)債券市場(chǎng)普遍低迷的情況下，這樣的業(yè)績(jī)簡(jiǎn)直就是一個(gè)奇跡。麥利威瑟用事實(shí)證明了自己在金融市場(chǎng)的地位和價(jià)值。這時(shí)候，眾多投資者都將目光聚焦到長(zhǎng)期資本管理公司這顆“金融新星”之上，他們對(duì)其不再抱有任何的猶豫和懷疑。

1995年，長(zhǎng)期資本管理公司又在意大利政府債券和不動(dòng)產(chǎn)抵押債券兩大戰(zhàn)場(chǎng)取得驕人戰(zhàn)績(jī)，年收益率達(dá)到令人瞠目結(jié)舌的59%，即使在扣除相關(guān)費(fèi)用以后，收益率也高達(dá)43%。在短短兩年間，公司賺取了16億美元的利潤(rùn)。有了如此出色的業(yè)績(jī)，再加上美林證券公司的幫助，麥利威瑟等人毫不費(fèi)力地再次籌集10億美元的資金。至此，長(zhǎng)期資本管理公司總資本權(quán)益達(dá)到36億美元，公司資產(chǎn)價(jià)值更是達(dá)到驚人的1020億美元。

1996年是長(zhǎng)期資本管理公司事業(yè)發(fā)展最為輝煌的一年。公司在公司債券、垃圾債券、互換利率，以及政府證券等多個(gè)領(lǐng)域收獲頗豐。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)期資本管理公司當(dāng)年收益率高達(dá)57%。雖然這一數(shù)字與前一年相比有少許差距，但因其投資規(guī)模的擴(kuò)大，公司賬面凈賺21億美元。更為難得的是，公司全年沒有1個(gè)月出現(xiàn)過超過1%的月度虧損額，這從側(cè)面反映出麥利威瑟等人控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。

到1996年底，長(zhǎng)期資本管理公司已發(fā)展成為擁有100多名員工的規(guī)模，其合伙人在基金中的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到14億美元，這與成立之初的1.5億美元相比已有天壤之別。更令麥利威瑟等人欣喜的是，在這一年中，基金又獲得了諸如瑞士聯(lián)合銀行、摩根大通銀行等銀行巨頭的支持，其資金實(shí)力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

這種方式能有效地控制投資風(fēng)險(xiǎn)，隨著金融業(yè)的發(fā)展，對(duì)沖套利對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說，已不再是一個(gè)秘密，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都設(shè)立了自己的套利部門，并在市場(chǎng)尋求獲利的機(jī)會(huì)。因此，大量來自銀行以及其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資金正在源源不斷地涌入對(duì)沖套利業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而這些新增的資金勢(shì)必造成金融產(chǎn)品的利差水平大幅降低，減少長(zhǎng)期資本管理公司盈利的機(jī)會(huì)。華爾街上漸漸形成了一種奇怪的現(xiàn)象，只要是長(zhǎng)期資本管理公司選擇的投資對(duì)象，其他投資機(jī)構(gòu)必然迅速跟進(jìn)。為此，羅森菲爾德抱怨說：“其他人都在想方設(shè)法趕超我們，只要我們有點(diǎn)'風(fēng)吹草動(dòng)’，他們就會(huì)像蝗蟲一樣，迅速吞噬所有的機(jī)會(huì)?！?/p>

對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司來說，此時(shí)最急迫的工作是要為手中的巨額資金找到新的出路。長(zhǎng)期資本管理公司作為一家對(duì)沖基金，如果不能迅速地將客戶對(duì)它的信任轉(zhuǎn)化為它對(duì)客戶的回報(bào)，那么必將遭受嚴(yán)重的損失。事實(shí)上，麥利威瑟等人對(duì)公司的投資策略還是很有信心的，只要在數(shù)學(xué)模型的指導(dǎo)下，就算是一塊荒地，也能被他們種出豐碩的果實(shí)來。

LTCM陰溝翻船

1997年，長(zhǎng)期資本管理公司成立高風(fēng)險(xiǎn)投資基金。不久之后，公司進(jìn)入了一個(gè)全新的領(lǐng)域——住房抵押證券市場(chǎng)。麥利威瑟等人憑借公司雄厚的財(cái)力，迅速在市場(chǎng)中掌握了主動(dòng)權(quán)。然而，長(zhǎng)期資本管理公司的交易人員對(duì)該領(lǐng)域并不是很在行，他們?cè)谑袌?chǎng)中唯一能做的，就是尋求微小的利差，并通過財(cái)務(wù)杠桿機(jī)制將利潤(rùn)擴(kuò)大。有了新的嘗試以后，長(zhǎng)期資本管理公司又馬不停蹄地投入到股市當(dāng)中。雖然公司的員工都知道，模型對(duì)股票價(jià)格的預(yù)測(cè)并不準(zhǔn)確，但他們還是想試一試。

最初公司對(duì)股票市場(chǎng)的配對(duì)股票交易很感興趣。據(jù)說，該交易項(xiàng)目負(fù)責(zé)人哈格哈尼在很早之前就開始關(guān)注股市了，尤其是歐洲股票市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，歐洲市場(chǎng)的許多公司有兩種不同股票在市場(chǎng)上同時(shí)掛牌的現(xiàn)象，受各種因素的影響，這兩種股票價(jià)格會(huì)存在一定的差異。此外，業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)的兩家公司的股價(jià)之間也會(huì)存在類似的情況。哈格哈尼認(rèn)為，公司可以根據(jù)這些差異進(jìn)行套利交易。隨后，公司派學(xué)者和技術(shù)人員設(shè)計(jì)了一個(gè)股票交易模型，將哈格哈尼的想法變成事實(shí)。

由于配對(duì)股票交易中兩種股票的差別較大，因此這種交易已經(jīng)不能算真正意義上的對(duì)沖套利了。此外，配對(duì)的股票之間價(jià)差的波動(dòng)情況存在巨大的不確定性，長(zhǎng)期資本管理公司的交易員不可能套用模型來決定未來的投資計(jì)劃，他們只能憑借著積累的經(jīng)驗(yàn)來投資，而這就與其他風(fēng)險(xiǎn)投資方式無異了。

當(dāng)時(shí)，哈格哈尼看中了一家英荷合資的石油公司——皇家殼牌公司的股票，該公司由兩家上市公司控股，即荷蘭皇家石油公司和英國殼牌公司。通過哈格哈尼等人仔細(xì)地分析和研究，他們發(fā)現(xiàn)殼牌運(yùn)輸公司的股價(jià)總是比皇家石油公司低8%左右。雖然兩家公司是由不同的投資者所掌握的，但它們的收益均來自皇家殼牌公司，所以這種差距是不合理的，兩家公司的股票必然會(huì)逐漸趨于一致。于是，長(zhǎng)期資本管理公司瘋狂地投下了23億美元，買進(jìn)殼牌運(yùn)輸公司股票的同時(shí)，賣出相同價(jià)值的皇家石油公司的股票。被利益沖昏頭腦的麥利威瑟等人，已經(jīng)忘記了這些交易背后潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)，他們開始了一場(chǎng)賭博。

麥利威瑟等人最終還是賭贏了，公司因此獲得了巨額利潤(rùn)。盡管美國金融市場(chǎng)受亞洲金融危機(jī)等事件的影響而一蹶不振，但長(zhǎng)期資本管理公司在1997年還是達(dá)到了25%的收益率，麥利威瑟等人的個(gè)人資本增加了36%，個(gè)個(gè)都成為億萬富翁。

進(jìn)入1998年后，美國金融市場(chǎng)開始向利好的方面發(fā)展，大多數(shù)投資者對(duì)市場(chǎng)的樂觀情緒逐漸高漲起來。大量資金涌入債券市場(chǎng)，致使債券利差變得越來越小，并嚴(yán)重影響到長(zhǎng)期資本管理公司的套利業(yè)務(wù)。此時(shí)，麥利威瑟等人并不擔(dān)心公司會(huì)出現(xiàn)虧損，他們只擔(dān)心沒有足夠多的目標(biāo)來進(jìn)行投資。隨著投資壓力的增大，他們開始越來越多地涉足那些具有較大風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，例如俄羅斯、巴西以及丹麥的債券市場(chǎng)，而這些市場(chǎng)都有較大的不確定性。

麥利威瑟等人已經(jīng)被利益沖昏了頭腦，他們拋棄了此前謹(jǐn)慎的對(duì)沖套利策略，開始豪賭股票價(jià)格的波動(dòng)幅度，在股票市場(chǎng)上漸行漸遠(yuǎn)。長(zhǎng)期資本管理公司曾經(jīng)大量做空由“股神”巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋公司的股票，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為該公司的市值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它實(shí)際的價(jià)值。隨后，長(zhǎng)期資本管理公司拆巨資購買了世界著名酒店集團(tuán)斯塔伍德發(fā)行的垃圾債券，投資金額高達(dá)4.8億美元。盡管公司在這些風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中賺取了一定的利潤(rùn)，但它所下的賭注實(shí)在太大了，稍有閃失便會(huì)迎來滅頂之災(zāi)。

受其他金融機(jī)構(gòu)的影響，長(zhǎng)期資本管理公司漸漸開始關(guān)注起互換利率的利差交易了。所謂互換利率，指的是交易雙方以一定的名義本金為基礎(chǔ)，將該本金產(chǎn)生的以一種利率計(jì)算的利息收入（支出）流與對(duì)方的以另一種利率計(jì)算的利息收入（支出）流相交換。交換的只是不同特征的利息，沒有實(shí)質(zhì)本金的互換。由于每個(gè)國家的互換利率都以該國的政府債券作為基準(zhǔn)，在一定范圍內(nèi)波動(dòng)，因此金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)不同國家互換利率的差異和波動(dòng)，做出相應(yīng)的投資決策。1998年4月，長(zhǎng)期資本管理公司認(rèn)為，美國、德國與英國相比，存在互換利率過高的情況，而這種差異有縮小的可能，因此大量做空美、德兩國的政府債券。

此時(shí)，華爾街對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司的危險(xiǎn)投資渾然不知，各大銀行還在源源不斷地向其提供大量的資金。此外，由于眾多金融機(jī)構(gòu)都在利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行金融衍生品交易，所以引起人們對(duì)金融市場(chǎng)的擔(dān)憂。雷曼兄弟公司負(fù)責(zé)金融衍生品交易的約翰·蘇科指出：“整個(gè)華爾街都在玩火?！?/p>

1998年6月，麥利威瑟的好友詹姆斯·麥克恩蒂覺察到市場(chǎng)的種種不利因素，作為長(zhǎng)期資本管理公司重要成員，他連忙向公司提出警示，希望眾人能夠采取有力措施以降低公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。然而此時(shí)，麥利威瑟已經(jīng)不能有力地約束手下們的風(fēng)險(xiǎn)投資行為了，長(zhǎng)期資本管理公司的組織結(jié)構(gòu)如同一盤散沙一樣，已經(jīng)失去了以往的凝聚力。到了6月中旬的時(shí)候，美國30年期政府債券的利率已經(jīng)降到了自1977年以來的歷史最低點(diǎn)。市場(chǎng)上的人們對(duì)政府債券未來變化趨勢(shì)看法不一。眾多機(jī)構(gòu)開始紛紛減持國庫券，它們擔(dān)心這種不利的局面會(huì)造成自己極大的損失。但在這種情況下，長(zhǎng)期資本管理公司卻在債券市場(chǎng)上瘋狂投下賭注，繼續(xù)拋空美國政府債券。

在債券市場(chǎng)前景撲朔迷離之際，公司高管們接到了自俄羅斯傳來的噩耗，讓他們的美夢(mèng)徹底破滅了。事實(shí)上，早在1997年底，美國多家報(bào)紙都報(bào)道了一條新聞，即標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低了俄羅斯政府債券的信用等級(jí)。不過這一消息并沒有引起人們的關(guān)注，大多數(shù)人都將精力投入到劇烈波動(dòng)的股市當(dāng)中。此時(shí)亞洲金融危機(jī)已經(jīng)波及到俄羅斯，受此影響，俄羅斯金融市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)烈動(dòng)蕩。更嚴(yán)重的是，俄羅斯政府自1992年以來存在著嚴(yán)重的財(cái)政赤字，當(dāng)局一直采用大量舉債的方法來加以彌補(bǔ)這些虧空，而到1998年以后，這些債務(wù)陸續(xù)到期，給原本就已極度虛弱的俄羅斯經(jīng)濟(jì)帶來了更致命的打擊。1998年4月24日，名不見經(jīng)傳的基里延科走馬上任，取代切爾諾梅爾金成為俄羅斯的新總理?；镅涌粕吓_(tái)以后，推行了一系列錯(cuò)誤的政策，他一味地增加企業(yè)的稅收，甚至強(qiáng)制某些企業(yè)破產(chǎn)、抵押。這些措施不但沒有廣開稅源，反而引起國內(nèi)企業(yè)對(duì)政府的強(qiáng)烈不滿。

6月，高盛公司費(fèi)了九牛二虎之力，以12%的利率為俄羅斯成功發(fā)行了12.5億美元的5年期政府債券。但這對(duì)俄羅斯龐大的債務(wù)來說無異于杯水車薪。不久之后，俄羅斯債券市場(chǎng)出現(xiàn)了恐慌，一部分投資者開始大量拋售由高盛集團(tuán)、德意志銀行以及摩根大通銀行承銷的俄羅斯債券。一時(shí)間，俄羅斯1年期債券的收益率竟然達(dá)到90%的水平，這對(duì)掌握著大量俄羅斯債券的長(zhǎng)期資本管理公司來說無疑是一個(gè)極壞的消息。

進(jìn)入7月后，俄羅斯債券市場(chǎng)更加動(dòng)蕩不安。大量從俄羅斯市場(chǎng)撤出的資金，轉(zhuǎn)而投向了美國、德國等債券市場(chǎng)，使得這些國家政府債券的價(jià)格一度大幅攀升。長(zhǎng)期資本管理公司在當(dāng)月雖然沒有較大的虧損，但已經(jīng)出現(xiàn)了很多不利的征兆。

8月，俄羅斯總理基里延科為了增加投資者購買國債的信心，貿(mào)然出臺(tái)了三項(xiàng)強(qiáng)硬的政策：其一，財(cái)政部將從國際貨幣基金組織得到的48億美元貸款中撥出10億美元，用于清償本國在8月12日到期的國債；其二，延期90天償還到期的國債，金額大約為150億美元；其三，轉(zhuǎn)換內(nèi)債償還期，將1999年底前到期的價(jià)值達(dá)200億美元的短期國債轉(zhuǎn)換成3年、4年、5年的中期國債。令俄政府意外的是，這三項(xiàng)政策一經(jīng)公布，立即引發(fā)俄羅斯債券市場(chǎng)的軒然大波，人們對(duì)政府的信心大減，并造成股市大跌和資金大量外逃。

面對(duì)如此嚴(yán)峻的形勢(shì)，麥利威瑟等人卻仍然堅(jiān)持著原先的觀點(diǎn)，他們認(rèn)為公司在債券和股票市場(chǎng)上選中的利差已經(jīng)擴(kuò)大到一個(gè)極限了，因此利差水平很快就會(huì)開始縮小。8月中旬，俄羅斯的金融局勢(shì)似乎出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，政府重新獲得了市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)。長(zhǎng)期資本管理公司抓住機(jī)會(huì)，進(jìn)一步增加了俄羅斯債券的持有量，希望通過這最后一搏，挽回公司此前的不利局面。

然而，好運(yùn)這一次明顯不在麥利威瑟這一邊。1998年8月17日，俄政府宣布，將匯率的浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至6.0～9.5盧布/美元，并將延期償還所有的對(duì)外債券。一時(shí)間，大量資金從俄羅斯債券市場(chǎng)抽離出來，轉(zhuǎn)而投資諸如美國30年政府債券、德國10年政府債券這樣安全性極高的產(chǎn)品。隨后，墨西哥和巴西的政府債券價(jià)格也大幅度下跌。

對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司來說，8月21日絕對(duì)是一個(gè)極其悲慘的日子。這一天，該公司在所有的“賭局”中都損失慘重，它持有的俄羅斯和巴西債券再度暴跌，而其手中的股票也是狂跌不止。僅一天時(shí)間，長(zhǎng)期資本管理公司就在金融市場(chǎng)上輸?shù)袅?.53億美元，其資本總額已從年初時(shí)的46.7億美元降至29億美元，損失達(dá)1/3之多。

此后，長(zhǎng)期資本管理公司的虧損更是一發(fā)不可收拾。整個(gè)8月，華爾街有3/4的對(duì)沖基金出現(xiàn)了巨額的虧損，其中以長(zhǎng)期資本管理公司的情況最為嚴(yán)重，僅一個(gè)月時(shí)間，就遭受了19億美元的損失，這相當(dāng)于其資本總額的45%。此時(shí)，長(zhǎng)期資本管理公司資本總額只剩下區(qū)區(qū)的22.8億美元。人們終于發(fā)現(xiàn)，這個(gè)昔日的金融大鱷已處于極度危急的局面當(dāng)中。

為了擺脫危機(jī)，麥利威瑟等人嘗試了一切辦法，他們先后找過沃倫·巴菲特、美林證券總裁赫伯特·艾利遜、花旗集團(tuán)的杰米·戴蒙等人尋求幫助，但都無功而返。此時(shí)，華爾街眾多金融機(jī)構(gòu)都背負(fù)著嚴(yán)重的債務(wù)，包括高盛集團(tuán)、摩根士丹利等，它們正陷入嚴(yán)重的債券困境中，根本無暇顧及長(zhǎng)期資本管理公司的求助請(qǐng)求。

“屋漏偏逢連夜雨。”9月初，長(zhǎng)期資本管理公司又經(jīng)歷了一次重大挫折。9月2日，長(zhǎng)期資本管理公司向有關(guān)客戶發(fā)出了一份機(jī)密情報(bào)，介紹了基金的虧損情況，而其中一名客戶卻將這份傳真透露給了一家財(cái)經(jīng)報(bào)社，后者將之公諸于眾。這份傳真的揭露，給長(zhǎng)期資本管理公司帶來了致命一擊。原本只有華爾街人士知道長(zhǎng)期資本管理公司的境況，此時(shí)已變成社會(huì)公開的新聞，導(dǎo)致更多的投資者對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司的前景堪憂。在消息走漏后，麥利威瑟緊急召開會(huì)議，極力說服合伙人，“我們一定能扳回來”。

第二天，長(zhǎng)期資本管理公司再次迎來了另一個(gè)壞消息，穆迪信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低了巴西政府債券的信用等級(jí)。這對(duì)投資巴西債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期資本管理公司來說，意味著即將遭受巨額的損失。此外，由于到處籌措資金，長(zhǎng)期資本管理公司被迫將自己的持倉情況透露給了那些潛在的“恩人”，使得一個(gè)原本深藏不漏的對(duì)沖基金，變成毫無秘密可言的透明公司。

誰要拯救LTCM？

盡管長(zhǎng)期資本管理公司在短短4年里，積聚了令人瞠目結(jié)舌的1000億美元的龐大資金，但這些資金幾乎全部都是從華爾街其他銀行借來的。如果長(zhǎng)期資本管理公司因倒閉而無法償還欠款，那么整個(gè)華爾街的銀行家都會(huì)遭受巨額損失，甚至可能引發(fā)整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)的大蕭條。長(zhǎng)期資本管理公司正是用這一方式，將整個(gè)華爾街的利益與自身利益綁在一起。

面對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司如此糟糕的情況，所有人都明白，如果任由長(zhǎng)期資本管理公司自生自滅，那么整個(gè)華爾街也可能遭受牽連。然而由于金融機(jī)構(gòu)之間的相互猜忌、懷疑和不信任，沒有誰愿意出頭擔(dān)任長(zhǎng)期資本管理公司的救助“先鋒”，而這件事只能是美聯(lián)儲(chǔ)出面解決了。

美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系創(chuàng)立于1913年，成立的目的是為了擺脫銀行家對(duì)美國金融體系的控制。美聯(lián)儲(chǔ)最重要的管理機(jī)構(gòu)是位于華盛頓的管理委員會(huì)，也就是人們常提到的聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)，其主要工作是對(duì)利率進(jìn)行有效的調(diào)控。可以說，聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)已經(jīng)成為美國金融業(yè)的實(shí)際掌控者。

美聯(lián)儲(chǔ)自創(chuàng)立以來，與華爾街銀行一直保持著說不清、道不明的關(guān)系。雖然聯(lián)邦儲(chǔ)備體系是代表公眾利益的政府機(jī)構(gòu)，但它與華爾街的私人機(jī)構(gòu)和銀行家也有著密切的往來。美聯(lián)儲(chǔ)所起的作用非常微妙：既要對(duì)整個(gè)銀行系統(tǒng)進(jìn)行有效地監(jiān)督管理，防止金融機(jī)構(gòu)的過度投機(jī)和控制行為；又要維持整個(gè)金融市場(chǎng)的健康運(yùn)行，保護(hù)眾多金融機(jī)構(gòu)的切身利益。所以，在長(zhǎng)期資本管理公司陷入困境后，除了華爾街銀行家，美聯(lián)儲(chǔ)也是相當(dāng)著急的。此時(shí)此刻，美聯(lián)儲(chǔ)眾多官員終于坐不住了，他們必須出面聯(lián)合眾金融機(jī)構(gòu)來拯救長(zhǎng)期資本管理公司。

9月22日大清早，J.P.摩根銀行、高盛、雷曼兄弟公司、貝爾斯登、大通曼哈頓銀行、美林證券、摩根士丹利、所羅門美邦公司等多家金融機(jī)構(gòu)的首腦們應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)之邀齊聚紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行10樓會(huì)議室，他們?cè)诠賳T彼得·費(fèi)舍爾的帶領(lǐng)下，共同商討對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司的拯救計(jì)劃。雖然這些金融巨頭自身也深陷債券市場(chǎng)的困境，但相比長(zhǎng)期資本管理公司來說，它們還算是好過的。

在會(huì)議上，每位銀行家都針對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司的問題，提出了自己的解決方案，但大多數(shù)解決方案都只能照顧到小部分成員的利益，根本無法達(dá)成共識(shí)。甚至還有些銀行家提出，愿意以極低的價(jià)格收購長(zhǎng)期資本管理公司，而這似乎有點(diǎn)落井下石的味道。最后眾多銀行家一致同意，對(duì)J.P.摩根銀行和美林證券的方案進(jìn)行可行性的研究。為了增加方案的客觀性，他們決定邀請(qǐng)長(zhǎng)期資本管理公司最大的投資方瑞士聯(lián)合銀行，一同參與到方案研究中。

9月23日晚，美聯(lián)儲(chǔ)再次召開關(guān)于救助長(zhǎng)期資本管理公司的特別會(huì)議，共有12家銀行的25位銀行家出席。這絕對(duì)是一次空前絕后的聚會(huì)，華爾街幾乎所有的頭目都聚集在這里了，其中包括大通曼哈頓銀行總裁托馬斯·拉布萊克、所羅門兄弟公司首席執(zhí)行官德瑞克·莫漢、貝爾斯登首席執(zhí)行官詹姆斯·凱恩、摩根士丹利董事會(huì)主席菲利普·普賽爾等。會(huì)議一開始，銀行家就提出了很多問題，包括救助資金的性質(zhì)、公司被救后的控制權(quán)以及公司是否改制等。隨后，每位銀行家就拯救計(jì)劃展開了激烈的爭(zhēng)論，當(dāng)然每人都妄圖實(shí)現(xiàn)自己的利益最大化。會(huì)議一直持續(xù)了大約4個(gè)小時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員最后宣布：“今天會(huì)議到此結(jié)束，明天上午10點(diǎn)繼續(xù)開會(huì)。”

第二天，當(dāng)銀行家們憂心忡忡地來到紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行出席會(huì)議時(shí)，接到了一個(gè)令人意外的消息：沃倫·巴菲特準(zhǔn)備出價(jià)收購長(zhǎng)期資本管理公司。不久之后，麥利威瑟接到了巴菲特的傳真：伯克希爾·哈撒韋公司將聯(lián)合美國國際集團(tuán)及高盛公司出價(jià)2.5億美元購買長(zhǎng)期資本管理公司的全部資產(chǎn)，如果后者接受這一條件，那么3家公司將向其注入37.5億美元的資金，以幫助其渡過難關(guān)，其中巴菲特將單獨(dú)出資30億美元。為了防止約翰·麥利威瑟拿著自己的報(bào)價(jià)，四處尋找出價(jià)更高的買主，巴菲特只給他一個(gè)小時(shí)的考慮時(shí)間。

這個(gè)報(bào)價(jià)對(duì)麥利威瑟來說，實(shí)在太過苛刻了。雖然長(zhǎng)期資本管理公司的資產(chǎn)在不斷縮水中，但以區(qū)區(qū)2.5億美元就將一家資產(chǎn)凈值曾高達(dá)47億美元的對(duì)沖基金拱手相讓，這確實(shí)讓人難以接受。此外，麥利威瑟對(duì)高盛與美國國際集團(tuán)的做法非常憤怒，兩家公司先是對(duì)公司重倉持有的交易品種大肆打壓，隨后又來趁火打劫。由于巴菲特的報(bào)價(jià)過低，再加上麥利威瑟等人對(duì)他的不信任，長(zhǎng)期資本管理公司最終沒有接受巴菲特的收購方案。

后來，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)召開會(huì)議討論長(zhǎng)期資本管理公司的救助方案。最后，美聯(lián)儲(chǔ)拍板決定，由華爾街14家銀行聯(lián)合組成財(cái)團(tuán)，共同為長(zhǎng)期資本管理公司注資，金額約為36.65億美元，作為救助條件，財(cái)團(tuán)將獲得長(zhǎng)期資本管理公司90%的權(quán)益，而其余的10%將分給公司現(xiàn)有投資者。此外，約翰·麥利威瑟及其合伙人將繼續(xù)負(fù)責(zé)公司的日常運(yùn)作，但他們將受“監(jiān)管委員會(huì)”的監(jiān)督和管理?！氨O(jiān)管委員會(huì)”由財(cái)團(tuán)選定成員，常駐格森威治，并與財(cái)團(tuán)的各個(gè)銀行保持密切的聯(lián)系。

當(dāng)約翰·麥利威瑟在長(zhǎng)期資本管理公司與財(cái)團(tuán)的注資合約上簽字時(shí)，一切已塵埃落定。曾經(jīng)顯赫一時(shí)的對(duì)沖基金，如今落到了由14家銀行組成的財(cái)團(tuán)手中。如果不是長(zhǎng)期資本管理公司牽扯到如此多的利益，美聯(lián)儲(chǔ)和眾多金融機(jī)構(gòu)不可能費(fèi)盡心思來拯救它。從中可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)已成為長(zhǎng)期資本管理公司的保護(hù)傘，對(duì)它拯救，就算是華爾街的自我救贖了！