【和訊基金】（微信號：fuliqiji）
不是所有公眾號都叫和訊基金
陳逢元，原私募基金經(jīng)理，16年股票操盤經(jīng)歷。新作《一位股票投資家的良知：我為何放棄技術分析》將由機械工業(yè)出版社于近期推出，歡迎大家關注
七年漫漫熊市、十數(shù)次大小不同的反彈，投資者每每吊起的愿望伴隨著反彈的結束而破滅。投資者對股票的熱情降到了冰點。正當上證指數(shù)在2000點整數(shù)上方徘徊大半年、市場普遍預期2000點關口必破的時候，股市悄悄拉起了陽線，漲幅超過15%。
投資者關心的是：是牛市已經(jīng)開始了，還是如之前數(shù)年的行情一樣只是短暫的反彈？這已經(jīng)不重要了。歷史已經(jīng)證明，沒有人能夠持續(xù)準確地判斷市場行情。把精力放在行情預測上，還不如放在股票投資價值的研判之上。只要購買了具有投資價值的資產(chǎn)，股市是牛是熊就無關緊要了，股票不可能長期在其內(nèi)含價值下方運行，它遲早會表現(xiàn)出其真實的價值。有經(jīng)驗的漁夫都知道，魚真正咬住鉤的時間是很少的。我們只需要坐穩(wěn)釣魚臺，魚兒遲早會是你的。
多數(shù)投資者錯過牛市上半段
看看股市歷史走勢圖就會知道，中國股市一向都是牛短熊長，快速迅猛的牛市過后，都是伴隨著緩慢漫長的熊市。如果你失去了耐心，很可能會錯過突如其來的牛市前半段。而牛市前半段股票估值較低，換句話說是安全性最高、盈利率最好的投資時期。錯過這段黃金時期，投資股票獲得的少量盈利很容易被之后很難避免的虧損抵消。
例如，上一輪牛市中，上證指數(shù)從2005年6月998點到2006年年末的2698點，上漲1700點，漲幅高達170%；從2006年年末2698點到2007年10月的6214點，上漲3426點，漲幅只有127%。而從2698點到6124點這一個過程中，股市步入了高市盈率區(qū)間，風險非常大，你是踩在半空中賺錢的，稍有不慎，立馬摔下。從股市成交金額來看，上證指數(shù)從998點到2698點這一過程的總成交金額6.84萬億元，遠遠低于從2698點到6124點這一過程的總成交金額26.82萬億元。這樣的數(shù)據(jù)可以證明，之前持續(xù)4年的熊市致使多數(shù)投資者對股票心灰意冷，他們在牛市的前半段不在其中！他們在牛市運行了一半之后才醒悟過來，這就決定了要買到股票只能花高價，同時也埋下了虧損的隱患。
從賬面上看，在牛市中，投資者的賬戶大多是盈利的，熊市中，賬戶大多是虧損的。于是，投資者在熊市中對股票不感興趣是自然而然的。而這種人性缺陷，恰恰是大多數(shù)投資者投資成績不佳的根結。筆者的思維正好和大多數(shù)股民相反：在熊市中，股票的價格越來越低，逐漸越過其真實的價值線，并長期交易于其真實價值的下方，這個時期是投資者建倉股票的理想時機。我們應該花最大的精力研究股票，構建一個最好的投資組合。熊市后期，不理性的投資者（包括投資機構）在極大的壓力下，不分青紅皂白拋售股票，許多股票的估值因此錯位，如果我們已經(jīng)在高位被套，也正好趁這個時機進行賣出高估值股票買進低估值股票的優(yōu)化調(diào)整，以期望在后來的牛市中加快扭虧速度，提高盈利率。
市場低迷階段是學習投資好時機
在市場低迷的時期，筆者喜歡談股票，可是沒有人有興趣聽；在牛市后期，別人喜歡談股票，可是筆者卻不感興趣。在金融投資市場，筆者似乎注定是孤獨者。筆者希望，投資者的心理不要被投資賬戶的盈虧所綁架，拋開賬戶盈虧，專注于考慮股票的價值，這樣，你自然就會對低估值的股票感興趣，盈利遲早會回到你的賬戶上來。今年上半年，多年的熊市導致了許多股票的價值被嚴重低估，滬深300指數(shù)成分股加權平均市盈率逼近10倍，市盈率低于10倍的比比皆是，估值之低是筆者自1997年入市以來從未見到的。于是，筆者有了寫一本闡述股票價值投資書籍的強烈愿望。
雖然我知道，在股市低迷的時期，股票投資類書籍不好賣；但我更知道，股票價值越低，這本書的價值就越大，投資者對股票越是灰心，就越是需要這本書。讀者從學習到理解并最終吸收需要有一個過程，所以我不太愿意在牛市中出書。比如，在僅僅經(jīng)過2年時間，上證指數(shù)上漲5倍、市盈率躍上50倍的2007年下半年，投資大師羅杰斯的《中國牛市》出版。在火爆股票市場的推動下，《中國牛市》曾奪得某網(wǎng)站暢銷排行榜第一名。但是，一知半解的股民如果受這本書鼓舞，增強投資A股的信心，將得到熊市七年、市值腰斬。
在目前的低迷市場，許多股票具有了很大的吸引力，具體上，投資者應該怎么做？筆者在這本新書里做了系統(tǒng)性的闡述。這本新書的第一篇是核心內(nèi)容，將估值理論與護城河理論相結合，解決了估值理論對未來的無力把握、護城河理論受挫于股票估值的各自缺陷；第二篇是輔助內(nèi)容，講述實際操作上應該重視的具體細節(jié)；第三篇是以筆者當前的投資組合作為具體分析范例，排除了事后選擇的主觀性，最具真實性，與前兩篇緊密結合；第四篇收錄了筆者已經(jīng)發(fā)表在本刊的具有長久參閱價值的部分文章原稿，還收錄了筆者的投資筆記的部分精華內(nèi)容。
在市場低迷時期，股價運行緩慢，正是我們學習充電、研究規(guī)劃的大好時機。只有提前做出投資戰(zhàn)略部署，才能避免在突然降臨的牛市中手忙腳亂，失去良機。市場總是飄忽不定，即使我們購買的股票估值很低，也有可能虧損。但是筆者認為，在低迷的市場中虧損也比在狂熱的市場中賺錢要好得多。當市場反轉(zhuǎn)之后，熊市后期的賬面虧損很快會變成盈利，而牛市后期賬面盈利很容易連本帶利損失殆盡。
心態(tài)決定了投資成敗
孫子曰：“勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝?！眰ゴ蟮能娛录以趹?zhàn)前已經(jīng)做好了運籌帷幄，勝敗已經(jīng)在掌控之中。牛市前，我們有足夠的時間做學習研究，只要掌握了股市運行原理，能夠?qū)€股實際的內(nèi)含價值做出大概的判斷，并預留了足夠的安全邊際，從而做出適合自己實際經(jīng)濟狀態(tài)的投資組合，市場的跌宕起伏就不會影響到我們的良好心態(tài)。善于分析研究應該列入智商的范疇，良好的心態(tài)則要列入情商的范疇?，F(xiàn)代學者研究得出結論，一個人要成就事業(yè)，情商的影響因素要比智商的影響因素高出一倍。這條原理在股市投資中同樣適用，良好的心理素質(zhì)、平和的心態(tài)甚至可以決定投資成敗。
保持良好心態(tài)除了需要掌握股票知識、掌握正確的投資方法以外，還應該注意：首先要做好家庭的財務規(guī)劃，投資股票的錢必須是能夠長期閑置不用的自有資本，投資總額不要超出自己的承受能力，永遠不要透支操作。這一點很重要，因為只有能夠長期閑置的資金才能夠應對市場的莫測變動。投資者在買進一項非常便宜的資產(chǎn)之前，也應該做好市場隨時會毫無理由地瘋狂下跌的心理準備，只有這樣，才能夠處變不驚，并有耐心等到市場回升，從而盈利。
當一切準備就緒，一旦牛市來臨，你就會非常清閑，再也不會為了買哪一支股票四處求助于專家，再也不會為了買到稍低一點的價格而苦苦等待，再也不會害怕那么微小的利潤被回吐，被套與踏空、希望與恐懼將與你無緣。你所需要做的，僅僅是根據(jù)基本面狀況、股價估值錯位對投資組合進行少許優(yōu)化調(diào)整。當然，如果你經(jīng)驗不是很好，那么，在低迷的市場中、平穩(wěn)的心態(tài)下做出的投資組合很可能就是最好的，若不是很有把握，我建議你不要輕易做出改變，更不要輕易賣出。
當構建完成一個自己滿意的投資組合之后，最簡單的也是最好的投資策略是——持有不動?！?/p>
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