天然橡膠期貨是國內期貨市場上投機性較大的品種，2009年其漲幅高達111%。與其他農產(chǎn)品一樣，天然橡膠也有它的生長周期，因此其價格走勢首先具有一定的季節(jié)性規(guī)律。其二，每個期貨品種都有著商品屬性和金融屬性的雙重屬性，這兩者也共同決定著天然橡膠的價格走勢，在特定時間點上其中的一個屬性占據(jù)主導。滬膠的第三個特性是，日膠像是滬膠的影子，兩者之間存在著較強的聯(lián)動性。
一、滬膠的季節(jié)性規(guī)律
每年的1、2、5月份，滬膠上漲的概率較高；4、8、11月份，滬膠下跌的概率較高。天然橡膠每年有兩個重要的多空轉換的季節(jié)性窗口，一個是4月份，第二個是7月份。因為3月底、4月初是新膠開割的季節(jié)，4月份膠價容易下跌。筆者大致測算過，滬膠在4月份的上漲概率僅為30%。6、7兩月是產(chǎn)膠旺季，通常7月份前后市場都會經(jīng)歷一輪季節(jié)性下跌。到了8、9兩個月份，臺風或熱帶風暴、持續(xù)的雨天、干旱、霜凍等都會降低天然橡膠產(chǎn)量而使膠價上漲，因此雖然天然橡膠價格此時可能會因合成橡膠走弱以及下游需求的低迷而承壓，但其在9月份會得到降雨、臺風等季節(jié)性因素的支撐，下行空間有限。11月份是滬膠下跌概率最大的一個月，因為這時發(fā)生災害天氣的概率降低，天然橡膠能夠正常生產(chǎn)。除了逐漸增加的庫存，前期因為惜售心理而滯銷的國內產(chǎn)區(qū)標膠這時也會對市場形成壓力。進入12月份后，國內產(chǎn)區(qū)割膠逐漸停止，下游廠家需要補充庫存以滿足停割期間的生產(chǎn)需要，因此滬膠將迎來兩到三個月的見底上漲行情。
二、滬膠的金融屬性
天然橡膠作為一種重要的工業(yè)原料，其價格波動與國際、國內經(jīng)濟大環(huán)境可以說休戚相關。當經(jīng)濟大環(huán)境向好、市場需要發(fā)展及需求充足時，對天然橡膠的需求量就會增加，從而推動其價格上漲；相反，價格則下跌。當天然橡膠供給緊張或價格上漲時，許多生產(chǎn)廠商會選擇使用合成橡膠，兩者的互補性已經(jīng)變得越來越強。由于合成橡膠屬于石化類產(chǎn)品，自然而然，其價格受其上游產(chǎn)品——石油的影響，因此，原油價格的波動也會通過影響合成橡膠的價格而作用于天然橡膠的價格。一般情況下，原油的價格與滬膠的價格是正相關的。筆者對2009年4月30日以來的原油指數(shù)與滬膠指數(shù)進行了相關性分析，發(fā)現(xiàn)兩者的相關系數(shù)達到0.765。
近期滬膠的金融屬性占據(jù)主導地位，宏觀經(jīng)濟的變化直接影響滬膠走勢。1月12日晚，中國人民銀行發(fā)布公告，決定從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農資金實力，支持春耕備耕，農村信用社等小型金融機構暫不上調。當日晚間，外盤商品大幅下跌，原油跌幅達到2.21%，紐約金跌幅達到1.91%，1月13日，滬膠跳空低開，跌幅達2.26%。此后便結束了之前的單邊上漲態(tài)勢。2009年1—12月中國汽車銷量1364萬輛，較2008年同期增長46%。有專家預計今年汽車產(chǎn)銷量將超過1700萬輛，同比增長25％。2010年1月汽車產(chǎn)銷延續(xù)了上年良好發(fā)展勢頭，產(chǎn)銷雙超160萬輛，刷新歷史最高紀錄，銷量增長明顯高于產(chǎn)量，同比保持高速增長。另外，目前天然橡膠仍然處于停割期，需求和供給方面都利多膠價。但是目前歐洲債務危機加劇，導致全球經(jīng)濟充滿不確定性，因此金融屬性暫時占據(jù)了主導地位。
滬膠的金融屬性使得天然橡膠與銅的價格之間存在高度的正相關性。筆者對2009年4月30日以來的滬銅指數(shù)與滬膠指數(shù)進行了相關性分析，發(fā)現(xiàn)兩者的相關系數(shù)達到0.965。
三、滬膠與日膠的聯(lián)動性
從季節(jié)性規(guī)律中我們可以發(fā)現(xiàn)，國內天然橡膠市場的季節(jié)性漲跌和日膠漲跌基本吻合，也充分體現(xiàn)了滬膠與日膠價格走勢的高度相關。其原因在于兩國所用天然橡膠均需要進口，價格所受的供求關系因素一致。比較而言，日膠與原油的聯(lián)動性更大。類似地，筆者也計算了2009年4月30日以來的日膠指數(shù)與原油指數(shù)的相關性，達到0.770，比滬膠的稍高。
