今天也跟大家分享一下螺絲釘?shù)囊曨l，介紹一下，什么是價(jià)值投資。
感興趣的朋友可以看看這個(gè)30分鐘的視頻，希望對大家有所幫助。
大家好，我是銀行螺絲釘。
今天給大家介紹的是，什么是價(jià)值投資。
我們通常說價(jià)值投資，這個(gè)價(jià)值投資到底是什么呢？它包含哪些比較關(guān)鍵的因素呢？
價(jià)值投資理念的誕生
說到價(jià)值投資，相信很多朋友在網(wǎng)上搜索投資理財(cái)相關(guān)的書籍，或者是文章的時(shí)候，經(jīng)常看到這個(gè)詞。
其實(shí)，價(jià)值投資最早誕生，是來自于巴菲特的老師格雷厄姆。
那么，在格雷厄姆之前，股票市場最早是怎么來的呢？
當(dāng)時(shí)歐洲要做航海，是大航海時(shí)代。
后來發(fā)現(xiàn)了美洲，還有很多數(shù)不盡的寶藏，有少量的這些船隊(duì)，遠(yuǎn)洋的船隊(duì)最后賺到了錢，大獲豐收，發(fā)了財(cái)，剩下的歐洲人都很眼紅。
但是遠(yuǎn)洋航行并不是所有人，都能夠去做的，風(fēng)險(xiǎn)太高了，所以當(dāng)時(shí)就有人想出了一個(gè)，非常天才的想法，就是股份制公司。
通過成立一家股份制公司，這個(gè)公司去做遠(yuǎn)洋的貿(mào)易，如果誰看好這個(gè)生意，就去買這個(gè)公司的股票，股份制的公司就這樣誕生了。
最初的股份制的公司是面向貴族、有錢人還有皇室，針對他們開放的。后來股票的交易門檻就逐漸降低了，就普及到了千家萬戶，當(dāng)時(shí)很多歐洲的普通老百姓，也可以去買股票了。
這個(gè)公司的數(shù)量越來越多，你手里一直都有股票，股票也沒辦法直接拿過來交易，所以很多人就有變現(xiàn)的需求，他畢竟還是要換成錢。
另外也有一些人，他想去買這些公司的股票，所以中間就產(chǎn)生了一個(gè)交易的需求。所以很多人就約定，在某一個(gè)地區(qū)，我們就在這個(gè)地方去交易股票。
包括咱們國內(nèi)，在早期的時(shí)候，股票市場還沒有建立之前，當(dāng)時(shí)的股票交易，就跟現(xiàn)在北京有的朋友去潘家園擺地?cái)傄粯印?/span>
最早的股票交易，就是一個(gè)早期的地?cái)偨?jīng)濟(jì)。大家支個(gè)攤子，在這里把自己的股票憑證擺出來，誰要多少錢，就討價(jià)還價(jià)，最后就成交了。
但是老這樣也不行，這種成交的交易的效率，是非常低的，而且不利于交易，畢竟這里邊中間有很多的漏洞。
所以，后來就專門成立了一個(gè)股票交易所，這個(gè)交易所就跟我們菜市場一樣，咱們?nèi)K地，所有的人都要達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)和要求。把這個(gè)股票，按照標(biāo)準(zhǔn)的份額給拆分好，然后以100股為單位去買賣交易，這就是A股的規(guī)則。
當(dāng)時(shí)的海外市場，也有了這樣一個(gè)股票交易所，但是僅僅有了這樣的一個(gè)雛形，并不代表著投資理念就成型了。股票交易所最初誕生了之后，它當(dāng)時(shí)引入了一個(gè)很有意思的東西，叫K線。
K線這個(gè)東西是什么呢？
K線這個(gè)東西，最早是來自于日本。
日本的大米交易商，他們用K線來標(biāo)價(jià)標(biāo)記大米的價(jià)格。K線上面主要有4個(gè)元素，就是當(dāng)日的最高價(jià)、最低價(jià)，還有類似的一些元素。上漲、下跌可能用紅色和綠色，分別去表示，所以這個(gè)很形象。
所以，后來就引入了K線這種方式來計(jì)價(jià)。
但是引入了之后，并不代表著投資的策略出現(xiàn)了。
當(dāng)時(shí)很多人，就是看這個(gè)市場的漲跌去買股票。有哪些品種漲得好，看到過去的幾個(gè)月，過去一兩年漲得好，很多人就進(jìn)去買了。
這種投資策略一直都有，包括像我們非常熟悉的牛頓，牛頓當(dāng)時(shí)也是用這種方式買股票，結(jié)果虧了很多。
所以再到后來的時(shí)候，特別是到了20世紀(jì)初的時(shí)候，美股在1920年到1929年這段時(shí)間，出現(xiàn)了一波非常大幅度的上漲，在1929年就出現(xiàn)了美國當(dāng)時(shí)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
1929年的大蕭條，股票市場之后跌去了百分之七八十。
在這一輪大的上漲、大跌之后，市場上就出現(xiàn)了一批人，他們開始反復(fù)地思考，為什么市場會(huì)出現(xiàn)這樣的大漲大跌，究竟有什么樣的方式，可以幫助投資者獲得一個(gè)好的收益？
其中有一個(gè)人叫格雷厄姆，他在20世紀(jì)20年代的時(shí)候，也投資了股票，并且做的規(guī)模還不小。但是，在大蕭條期間，股市大跌，格雷厄姆當(dāng)時(shí)就瀕臨破產(chǎn)，不得不回到大學(xué)去教書。
你看人家去當(dāng)個(gè)大學(xué)教授，這是不得不去做的一個(gè)選擇。
其實(shí)他之前自己做生意做投資，做的規(guī)模都挺大的。回到學(xué)校，他在做投資的時(shí)候，就把自己的這些研究，系統(tǒng)性地梳理了出來，出版了一本書《證券分析》，就在大學(xué)里，去普及他的投資相關(guān)知識。
有一個(gè)小伙子，來自于美國內(nèi)陸的一個(gè)省份，小伙子叫巴菲特，在學(xué)校里面上課的時(shí)候，接觸到了格雷厄姆的這套理念。
巴菲特，包括后來格雷厄姆的徒子徒孫，就把價(jià)值投資這套理念，給發(fā)揚(yáng)光大了。
其實(shí)不僅僅是巴菲特出名，格雷厄姆當(dāng)時(shí)教出來的，好多的學(xué)生后來都很出名，比如說，像擅長低市凈率投資的施洛斯，他也是巴菲特的同門師兄弟。
他跟巴菲特的投資策略和理念，有一些區(qū)別，特別是投資的方式上。
巴菲特，后來變成了長期持有一些優(yōu)質(zhì)的公司，陪伴公司成長這樣的風(fēng)格，這個(gè)也是受他的好朋友、好搭檔查理·芒格的影響；
施洛斯，一直堅(jiān)持的是格雷厄姆之前的理念，就是低估值投資，所以施洛斯是擅長低市凈率投資的。
另外，還有一些投資大師，他們也是或多或少地受到了格雷厄姆的影響。
比如說，我們前面提到過一個(gè)低市盈率投資大師，就是約翰·涅夫。約翰·涅夫在學(xué)校的時(shí)候，當(dāng)時(shí)教他投資理念的那個(gè)人，本身也是格雷厄姆這一派的信徒。
所以，我們看到很多的美國投資大師，或多或少的都受到了，格雷厄姆一派的影響。
價(jià)值投資的4個(gè)要素
我們今天給大家介紹的，價(jià)值投資這個(gè)理念，究竟包含了些什么？
雖然每一個(gè)投資大師，他們的投資理念不同，但是通常來說，價(jià)值投資有4個(gè)最基本的要素，這也就是格雷厄姆在他的書里面反復(fù)提到過的。
價(jià)值投資這4個(gè)核心的要素是：買股票就是買公司，要有安全邊際的意識，要認(rèn)識到市場先生，還有明白自己的能力圈。
其實(shí)價(jià)值投資，不管最后變成什么樣子，基本都是包含了這4個(gè)主要的元素。
買股票就是買公司
首先，買股票就是買公司。
這個(gè)理念，我覺得是在一開始投資的時(shí)候，非常難入門的一個(gè)理念。因?yàn)楹芏嗳?，他是把股票?dāng)做是一個(gè)籌碼，而且這個(gè)想法很難改變。
包括很多市場上的老股民，一提起來就是莊家，有很多人特別喜歡說「莊家」這樣的一個(gè)詞匯。莊家這個(gè)詞來自于哪兒呢？
莊家這個(gè)詞是從賭場來的。坐莊，莊家就是開賭場的，或者說是有大資金量來操縱賭局的。所以像這種莊家，包括股票市場有很多的術(shù)語，早期也是來自于賭場。
比如說，我們通常提到的藍(lán)籌股。藍(lán)籌是什么意思？
藍(lán)籌就是賭場里邊金額最高的籌碼。當(dāng)時(shí)是用一個(gè)藍(lán)色的籌碼，藍(lán)籌股后來就代表了大盤股。
所以，我們看到股市很多的術(shù)語，是從賭博當(dāng)中繼承過來的。
早期的很多人，還通過K線，或者是一些短期的技術(shù)，用這種劃線的方式，來預(yù)測市場的一個(gè)漲跌。但這種方式其實(shí)主要是觀測的這個(gè)品種本身價(jià)格的漲跌。很少有人去關(guān)注背后的公司，它們實(shí)際的經(jīng)營情況。
格雷厄姆當(dāng)時(shí)就把這個(gè)投資理念給升華了，他說買股票就是買公司，買了背后的這個(gè)公司，就擁有了公司的部分所有權(quán)。
從這個(gè)角度出發(fā)，研究的對象就從股價(jià)短期的漲漲跌跌，就變成了研究股票背后的這個(gè)公司的經(jīng)營上。
像格雷厄姆，他的說法就是這樣，他認(rèn)為一個(gè)公司的質(zhì)量優(yōu)秀，它的盈利長期上漲，這個(gè)盈利的長期上漲，遲早會(huì)體現(xiàn)在公司股價(jià)的上漲上，這就是「買股票就是買公司」。
之前也有一個(gè)非常形象的比喻，就是主人和小狗的故事。
股價(jià)就是小狗，盈利就是主人，小狗圍繞著主人上躥下跳。但是如果盈利，也就是主人前進(jìn)1000米，這個(gè)小狗遲早也會(huì)跟著前進(jìn)1000米，這就是小狗和主人的一個(gè)關(guān)系。
所以，買股票就是買公司。
那公司得賺錢呀，我們現(xiàn)實(shí)生活當(dāng)中，你跟朋友去開一個(gè)公司，或者朋友有一家公司要賣給你，你肯定要先了解一下，這個(gè)公司這個(gè)生意我做起來，賺不賺得到錢呢？
如果你那個(gè)朋友跟你說，他手里有一家公司，這個(gè)公司每年都虧損，你愿不愿意盤下這家公司呢？
你肯定不愿意，我干嘛要一個(gè)虧損的公司呢？
你肯定是想要賺錢的公司的。
我們在現(xiàn)實(shí)生活當(dāng)中，很容易明白這一點(diǎn)。
沒有人想要一家虧錢的公司，但是股票市場里，特別是A股，市場上3000多只股票，實(shí)際上有很多的股票，好幾百只，它們長期可能都是虧錢的，或者說偶爾賺錢，大多數(shù)時(shí)間虧錢，像這樣的公司，還是有很多人，在市場上交易的。
所以，買股票就是買公司，你想想在現(xiàn)實(shí)生活當(dāng)中，你怎么去開一家公司？
無論是創(chuàng)業(yè)，還是跟朋友合伙去開一個(gè)，還是從朋友手里去收購一家公司，都要先想一想，這家公司它賺不賺錢。
在二級市場，也就是通過股票的賬戶，通過證券賬戶，我們?nèi)ベI股票，也是一樣的道理。
要有安全邊際
第二個(gè)理念，就是要有安全邊際。
我們?nèi)ゲ耸袌鲑I菜，第一步是看看這個(gè)菜的質(zhì)量好不好，第二步就是跟菜販子討價(jià)還價(jià)，能不能給我一個(gè)便宜的價(jià)格。
買公司也一樣的。
▼第一步，我們得看，這個(gè)公司賺不賺錢，這個(gè)公司本身虧錢的話，你肯定就不考慮了。
雖然說虧錢的公司，它有可能扭虧為盈，最后也有可能是從困境當(dāng)中走出來。但是更多的公司，它是直接就一路虧下去，最后就沒了，我們第一步要確認(rèn)，這是個(gè)好公司。
▼第二步，就要找一個(gè)好的價(jià)格了，如果一個(gè)東西，你知道它價(jià)值一塊錢，你愿不愿意用一塊錢去買？
你肯定不愿意，一塊錢的東西我用一塊錢買，那我還有什么賺頭，1塊錢的東西我要是能用6毛錢，甚至用4毛錢買下來，那我才有賺頭。
這個(gè)很容易理解，我們在現(xiàn)實(shí)生活做生意的時(shí)候，一塊錢進(jìn)的貨，我一塊錢賣掉，那我根本啥都不賺，除非說我是4毛進(jìn)的貨，我1塊錢賣掉，我才能夠賺到中間的收益。
所以買入的這個(gè)公司，本身有自己的一個(gè)客觀價(jià)值。這個(gè)價(jià)值我們用一些估算的方法能夠估算出來，也就是估值。
比如說，像我們通常說的市盈率、市凈率，這種相對估值的方法，還有現(xiàn)金流折現(xiàn)，這種絕對估值的方法，這些方法，估算出來的公司的價(jià)值，并不代表它一定就是這個(gè)價(jià)，但是好歹是有一個(gè)估算的價(jià)值。
就好比你去超市，你看到一個(gè)西瓜，雖然說你不知道這個(gè)西瓜，精準(zhǔn)的價(jià)值是多少，但你能夠估個(gè)大概。
如果超市這個(gè)西瓜，是一毛錢一斤，那你肯定知道，這個(gè)是低于它的價(jià)值的，你就愿意買這個(gè)西瓜。
如果超市標(biāo)的價(jià)格，5塊錢一斤，你就覺得有點(diǎn)貴了。
正常情況下，夏天的時(shí)候，西瓜應(yīng)該是兩三塊錢一斤，那5塊錢也太高了，你就馬上知道了，雖然你不知道西瓜的精準(zhǔn)價(jià)值，但是你不需要精準(zhǔn)，你就知道個(gè)大概，是可以估算出來的。
之前關(guān)于安全邊際，也有一個(gè)非常形象的比喻，我發(fā)現(xiàn)這些投資大師，都很擅長打比方，這個(gè)形象的比喻是什么呢？
你不需要知道一個(gè)人的體重，你也能夠看出，他是個(gè)胖子還是瘦子。
所謂的安全邊際，就是一眼胖瘦。
你也不需要知道，他的真正的體重的精確數(shù)字是多少，但你一眼看過去他是個(gè)胖子，那也差不了多少。一眼看上去他很瘦，那也差不了多少，所以這個(gè)就是安全邊際的一個(gè)意識。
我們沒有辦法，精準(zhǔn)地判斷價(jià)值。但是能夠判斷個(gè)大概，比這個(gè)數(shù)值低一些，保留安全邊際，這樣能夠買的便宜一些。
認(rèn)識市場先生
第三個(gè)理念，是市場先生。
市場先生，是一個(gè)非常有趣的比喻，因?yàn)槲覀冊谧鐾顿Y的時(shí)候，其實(shí)買入和賣出，操作這個(gè)時(shí)間，就是那么一瞬間就操作完了，不會(huì)花太長時(shí)間。
其他的很長一段時(shí)間，要不就是我們拿著現(xiàn)金等機(jī)會(huì)，要不然就是我們持有股票，耐心地等待上漲。但是中間這個(gè)市場的價(jià)格，是有波動(dòng)的。
以前買銀行理財(cái)?shù)暮芏嗯笥?，明顯就感覺到了，以前的銀行理財(cái)，和今年的銀行理財(cái)，是有區(qū)別的。
以前的銀行理財(cái)，你是看不見漲跌的。
比如說，買三個(gè)月的銀行理財(cái)，到了第三個(gè)月的時(shí)候就給你，本金還有利息了。
但是，今年我們看到，很多銀行的銀行理財(cái)，已經(jīng)變成凈值型的了。所謂的凈值型理財(cái)，就跟債券基金是一樣的，每天會(huì)有一個(gè)凈值報(bào)出來，這個(gè)凈值每天會(huì)有漲跌。
前段時(shí)間就有一個(gè)新聞。
之前招商銀行，發(fā)了一個(gè)凈值型的理財(cái)，結(jié)果凈值型的理財(cái)，就是前段時(shí)間債券大跌的時(shí)候，這個(gè)凈值型理財(cái)也虧了。
很多人都很害怕，因?yàn)樗郧百I理財(cái)，沒看到過下跌，其實(shí)如果真的拿個(gè)3個(gè)月到6個(gè)月，還是大概是賺錢的，但是中間可能有幾天，或者是幾周的時(shí)間，會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)。
到了股票市場，這個(gè)波動(dòng)就更大了。
比如說像我們前段時(shí)間投的中概股。看今年就知道了，中概股年初的時(shí)候大漲，3月份暴跌，然后快速反彈又大漲。
看到它的起點(diǎn)和終點(diǎn)，如果說以5年的時(shí)間來看，是上漲的。但是你看中間的某一年，僅僅是今年這幾個(gè)月，半年的時(shí)間，就上躥下跳了好幾次。
格雷厄姆，把這個(gè)比喻為一個(gè)市場先生。
市場先生是一個(gè)狂躁的、精力旺盛的、喜怒無常的人，他每天的工作，就是跑過來給你報(bào)價(jià)格。
有的時(shí)候，他非常的樂觀，給你報(bào)一個(gè)很高的價(jià)格；
有的時(shí)候，他非常的悲觀，給你報(bào)一個(gè)非常低的價(jià)格。
你并不需要，他給你報(bào)價(jià)的時(shí)候，你就要行動(dòng)。
有的人，他特別容易受到市場的影響，市場給他報(bào)個(gè)價(jià)格，他就馬上會(huì)被影響到。
有的時(shí)候，市場給他報(bào)個(gè)高價(jià)，他這個(gè)時(shí)候也很樂觀，被市場傳染了。有的時(shí)候，市場給他報(bào)個(gè)低價(jià)，他就很悲觀，也被市場傳染了。
其實(shí)真正有一定心理素質(zhì)，或者說有了投資經(jīng)驗(yàn)的人，不會(huì)太被市場影響。
市場先生，其實(shí)是一個(gè)非常難的事情。
雖然我們在這里說，我感覺想理解市場先生，其實(shí)比前面說那兩點(diǎn)，還要難一些。
因?yàn)榍懊娴?，無論是安全邊際，還是說買股票就是買公司，這兩個(gè)其實(shí)只要建立起了相關(guān)的認(rèn)知，馬上就能夠理解了。
但是到了市場先生是很難的，為什么呢？
這里面有個(gè)很有意思的情況，我們在這里說市場先生，感覺他是一個(gè)虛構(gòu)出來的角色，但是到了真正投資的時(shí)候，特別在市場大漲大跌的時(shí)候，往往會(huì)出來一些非常有名的人，他們充當(dāng)了市場先生的角色。
比如說，市場暴跌的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候會(huì)有人站出來說，A股要跌到1000多點(diǎn)，這個(gè)人可能又比較有名，到了市場上漲的時(shí)候，我們又看到有些券商站出來說，可能是券商的經(jīng)濟(jì)首席，甚至是一些非常知名的基金經(jīng)理，站出來說，5000點(diǎn)是牛市新起點(diǎn)。
那你這個(gè)時(shí)候，信還是不信呢？
這個(gè)時(shí)候他的發(fā)言，你就會(huì)想，他這么厲害，他這么出名，是不是他說的就是對的呢？
其實(shí)說的也不一定對。但是你在那個(gè)時(shí)間段，如果市場上有人喊出來了這個(gè)，很多人就真的信了。
所以說，這個(gè)市場先生，我覺得是比較難的，因?yàn)槿说谋灸苁菑谋姡@個(gè)是人類在漫長的進(jìn)化當(dāng)中，養(yǎng)成的一個(gè)天性。
其實(shí)，這個(gè)天性在很多時(shí)候是很有用的。
比如說，我們不知道，前面發(fā)生了什么危險(xiǎn)，假如一群人往前走，你不知道前面發(fā)生了什么危險(xiǎn)，但你看到前面的人，在驚慌失措地往回跑，你這個(gè)時(shí)候跟著往回跑，能夠讓你快速地避開一些自然的災(zāi)難。
但是，到了金融市場，如果這樣做的話，反而就沒辦法去從中獲利了。
關(guān)于市場先生，還有群體的非理性，之前有一本書叫《烏合之眾》，這本書其實(shí)更加詳細(xì)地，介紹了這一點(diǎn)。
人的本能是從眾。
特別是當(dāng)群體一起形成了一個(gè)方向，形成了一個(gè)趨勢的時(shí)候，這個(gè)從眾的心理，影響是非常大的。
所以我覺得，這個(gè)市場先生，其實(shí)告訴我們，就是市場的漲跌，是沒有辦法判斷的。因?yàn)槭袌鱿壬且粋€(gè)狂躁不安的，又會(huì)經(jīng)常向你報(bào)價(jià)的人。
你需要做的是，首先建立起自己的一套投資體系，清楚地知道這個(gè)品種，到底值多少錢。
這個(gè)值多少錢，是你的一個(gè)錨。
就在這個(gè)地方，就把你的這個(gè)錨放下了。無論市場怎么上漲下跌，你這個(gè)錨就在這里定住了。
你就知道，市場漲起來很貴的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候不能追漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了你心里的這個(gè)錨。市場下跌，跌的比你這個(gè)錨還要低很多的時(shí)候，你就可以想，我要不要在這里再加點(diǎn)倉。
所以，市場先生是告訴我們這個(gè)市場，它是波動(dòng)比較大，喜怒無常的，但是我們自己內(nèi)心，要有一個(gè)相對客觀的標(biāo)準(zhǔn)，幫助我們?nèi)プ鲆粋€(gè)決策，避免受到市場的影響。
比如美股，前段時(shí)間就是非常典型的一個(gè)特征。
我們看到這張圖里，是納斯達(dá)克100，在過去這段時(shí)間的一個(gè)漲跌幅。
在短短一個(gè)月的時(shí)間里邊，納斯達(dá)克100就先是暴跌了36%，然后又漲回去了，超過了前期的高位。
但是，這段時(shí)間，僅僅是一個(gè)多月，企業(yè)真的有這么大的變化嗎？
其實(shí)根本沒有。
一個(gè)多月的時(shí)間，企業(yè)哪來得及變化，它背后體現(xiàn)的，就是市場先生。
比如說到了1月份的時(shí)候，敲你的門，給你報(bào)一個(gè)特別高的價(jià)。到3月份的時(shí)候，又敲你的門，給你報(bào)了一個(gè)特別低的價(jià)。
又過了兩個(gè)月，又敲了一個(gè)門，又給你報(bào)了一個(gè)很高的價(jià)格。所以市場本身是喜怒無常的。
明白能力圈
最后一點(diǎn)也是比較困難的，就是能力圈。
能力圈其實(shí)用一句話來概括，就是沒有金剛鉆，不攬瓷器活。
但是，有一個(gè)非常麻煩的地方，就是人很難去判斷，自己能力到底有多大。因?yàn)榇蠖鄶?shù)人的本能，是傾向于高估自己的能力。
我這里說兩個(gè)案例，大家就馬上明白了。
比如說，每個(gè)人都希望自己的孩子能夠考得比較好。但是如果一個(gè)班上有50個(gè)學(xué)生，肯定有第一名，有倒數(shù)第一名，但是大多數(shù)的家長都認(rèn)為，特別是在自己孩子上學(xué)之前，都會(huì)認(rèn)為自己的孩子能夠考到班級的前四分之一。
包括之前也有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，對司機(jī)的一個(gè)調(diào)查，這個(gè)也很經(jīng)典了。
大部分的司機(jī)，都認(rèn)為自己的駕駛能力，超過了平均值。
但這是不可能的，平均值是中位數(shù)，但是大多數(shù)的司機(jī)，都認(rèn)為自己的駕駛能力，超過了中位數(shù)。
所以人的本能，是傾向于高估自己的能力。
這種情況下，在投資的時(shí)候，也經(jīng)常容易犯錯(cuò)。
包括前幾天學(xué)院里面，有一個(gè)朋友發(fā)了一個(gè)帖子問，錢少的時(shí)候要不要冒風(fēng)險(xiǎn)，以小博大，去抓這些機(jī)會(huì)？
其實(shí)這個(gè)就是，高估自己能力的一個(gè)體現(xiàn)。為什么呢？
人在社會(huì)上能夠拿到多少的錢，是社會(huì)對他這個(gè)人的人力資產(chǎn)的一個(gè)評估。如果說手頭的錢比較少，那說明自己個(gè)人的能力，可能還是有所欠缺的。
這個(gè)時(shí)候，優(yōu)先要提高自己的能力，而不是想著以小博大。
因?yàn)樗腥硕枷胍孕〔┐?，以小博大是一個(gè)稀缺的資源，我們?nèi)绻谏鐣?huì)上沒有辦法，獲得一個(gè)好的收入的話，那憑什么能夠在這種競爭很激烈的市場，戰(zhàn)勝其他競爭對手呢？
所以，我們也會(huì)傾向于高估自己的能力。其實(shí)這個(gè)時(shí)候我們需要做的，就像巴菲特說的，你去找一些能夠輕松跨越的欄桿，然后越過去，這個(gè)就是能力圈了。
能力圈并不代表，你掌握的東西越多越好，而是清楚地知道自己能力圈的邊界。
比如說，我們剛才說過的，就是早期的股票市場，當(dāng)時(shí)牛頓就在泡沫最大的階段，把自己的家產(chǎn)投入到了南海公司的股票，差點(diǎn)傾家蕩產(chǎn)。
牛頓可以說是整個(gè)人類史上，絕對是最聰明的人之一，但是就算是他，也算不清人性的瘋狂，特別是資本市場的瘋狂。
長期資本公司LTCM的潰敗
這里再說一個(gè)非常形象的例子，就是長期資本公司。
長期資本公司是上世紀(jì)90年代，一個(gè)非常典型的，就是超過了自己能力圈，做了自己能力圈范圍之外的事情，導(dǎo)致最后虧損失敗的這樣的一個(gè)案例。
這家公司是成立于1994年，公司成立之初，是非常豪華的。
首先它的發(fā)起人被稱為華爾街債券套利之父，他發(fā)起這家公司的時(shí)候，邀請了兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，跟他一起做。
所以這家公司從一開始，就是非常輝煌的一家公司，可以說智力密度在當(dāng)時(shí)的華爾街是最高的。
這樣一家公司，開始的時(shí)候做的業(yè)務(wù)，主要是對沖基金。他怎么做呢，利用數(shù)學(xué)模型，去做一些債券套利。
債券本身的波動(dòng)，確實(shí)比股票要小，所以，如果發(fā)現(xiàn)了有個(gè)套利的機(jī)會(huì)，他們會(huì)在這上面加杠桿，來放大收益。
用這種方式，只要說債券的套利，假如說能套到一個(gè)0.5%，再加個(gè)10倍的杠桿，可能就套到一個(gè)5%的收益了。
1994年到1997年，他們做的收益確實(shí)是非常棒的。
我們看到這張圖，這張圖里面這條藍(lán)色的曲線，就是當(dāng)時(shí)他們對沖基金的一個(gè)走勢圖了。
我們看到，股票市場的走勢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上他們同期對沖基金的走勢。
1994年的時(shí)候，他們的基金盈利28個(gè)點(diǎn)，1995年盈利43個(gè)點(diǎn)，1996年盈利41個(gè)點(diǎn)，1997年盈利17個(gè)點(diǎn)。
單看這個(gè)業(yè)績，簡直是太輝煌了，特別是對于投資債券套利，這樣的一個(gè)策略來說，這個(gè)收益是非常好的。
但是，1998年的時(shí)候，發(fā)生了一個(gè)意外。
當(dāng)時(shí)因?yàn)槿虻挠蛢r(jià)暴跌，感覺跟今年有點(diǎn)像，原油的價(jià)格暴跌，他們當(dāng)時(shí)就投了一些海外的一些相關(guān)的債券，結(jié)果遇到了俄羅斯的股市、債市崩盤，他們當(dāng)時(shí)下注于債券套利就失敗了，又在上面上了很高的杠桿，所以導(dǎo)致他們的對沖基金，在兩個(gè)月的時(shí)間里面迅速暴跌，然后爆倉了。
這也就是我們看到這張圖里面，右側(cè)的那條線，所以這個(gè)公司，在很短的時(shí)間內(nèi)，直接就潰敗了。
但是，他們倒閉了之后，并不死心，只是覺得自己很倒霉，遇到了一個(gè)很長時(shí)間都遇不到的一個(gè)問題，遇到黑天鵝了，這不是投資能力問題。
所以，公司倒閉了之后，1999年同樣一撥人，他們再次成立了對沖基金，換了一個(gè)名字，采用同樣的策略，結(jié)果到2008年金融危機(jī)的時(shí)候，再次虧掉了44%，又清盤了。
第二次就絕對不是運(yùn)氣問題了，這說明策略本身是有缺陷的。為啥呢？
其實(shí)如果僅僅是簡單地去做債券套利的話，他們是很難出現(xiàn)特別大的浮虧的。問題的難點(diǎn)是在上面加了杠桿，杠桿可以加到無限高。
對他們來說，可以加到非常非常高，這種情況下，就會(huì)放大了未來可能出現(xiàn)的這些風(fēng)險(xiǎn)，帶來的這個(gè)損失。
這個(gè)杠桿加得越高，就會(huì)超過他們能力圈，總有一次他們會(huì)遇到，超過他們能力圈的風(fēng)險(xiǎn)。就會(huì)導(dǎo)致基金再次出現(xiàn)了虧損清盤。
我一直跟大家說，投資基金的時(shí)候，如果拿不準(zhǔn)，可以從寬基指數(shù)入手。為啥是從指數(shù)基金去入手？
因?yàn)橹笖?shù)基金有一個(gè)好處，它不太需要多大的能力圈，你可以輕輕松松地拿到市場平均收益，因?yàn)樗前颜麄€(gè)市場買下來。包括寬基指數(shù)，還有一些優(yōu)秀行業(yè)指數(shù)。
如果說我們要挑一些行業(yè)，特別是細(xì)分行業(yè)，就要想一想，我們在這個(gè)細(xì)分行業(yè)上，有沒有自己能力圈呢？我們對這個(gè)行業(yè)的判斷，是不是能夠領(lǐng)先于市場上大部分人？
比如說，之前有朋友經(jīng)常問，像新能源車、像這種芯片半導(dǎo)體，為什么我們沒有投？
其實(shí)像這些行業(yè)，變化得實(shí)在太快了，而且處于高速發(fā)展的一個(gè)階段，本身又比較細(xì)分，我們?nèi)绻袛嗖缓眠@個(gè)行業(yè)未來的變化，那我們憑什么在市場上能戰(zhàn)勝其他的投資者，拿到收益？
其實(shí)這個(gè)很難的。
但是，如果你買的是一個(gè)寬基指數(shù)，把整個(gè)市場買下來，你可以獲得市場整體的一個(gè)平均收益水平，這個(gè)就不需要太大的能力圈了。
在這個(gè)基礎(chǔ)上，如果你想要投資細(xì)分行業(yè)，你需要對細(xì)分行業(yè)有能力圈。如果你想要挑戰(zhàn)個(gè)股，那你需要對個(gè)股有能力圈。
其實(shí)能力圈，并不代表說能力大小。
如果說你沒有這個(gè)能力圈，沒有個(gè)股投資能力圈，覺得自己有了，去投了這個(gè)個(gè)股，也有可能還不如投指數(shù)基金賺的錢多。
所以，能力圈的大小不是關(guān)鍵，知道自己能力圈的大小才是關(guān)鍵。
所以我覺得，能力圈這個(gè)理念，其實(shí)可以用兩句話概括：
第一句話，沒有金剛鉆，不攬瓷器活；
第二句話，知之為知之，不知為不知。
這是能力圈非常經(jīng)典的一個(gè)概括。
其實(shí)咱們以前的老祖宗，總結(jié)的已經(jīng)非常棒了，這個(gè)就是能力圈的問題。
我覺得，開始的時(shí)候，指數(shù)基金，比較適合用來搭建能力圈的。
比如說寬基指數(shù)，就那么幾只最經(jīng)典的，上證50、滬深300、中證500，頂多再加個(gè)創(chuàng)業(yè)板，這就是A股4大寬基。
港股就是恒生、H股、香港中小這幾只。
美股的話，就是標(biāo)普500、納斯達(dá)克。
日本是日經(jīng)225，英國的話就是富時(shí)100，法國是CAC40指數(shù)。
這些國家，代表性的寬基指數(shù)比較少，而且可以說，這個(gè)國家股票市場還在的話，這個(gè)寬基指數(shù)就會(huì)一直在。
20年后A股還在，滬深300就在。
所以，像這種寬基指數(shù)，本身很穩(wěn)定，也不太需要太多能力圈，可以作為開始接觸股票類資產(chǎn)的一個(gè)入門選擇。
學(xué)會(huì)了這個(gè)，在這個(gè)上面，下一步可以研究一些細(xì)分優(yōu)秀行業(yè)。
比如說之前看了彼得·林奇，還有一些其他投資大師的書，他們也是建議普通投資者如果要研究行業(yè)的話，可以先從消費(fèi)入手。消費(fèi)是最容易理解的，變化也沒那么快。
其他兩個(gè)優(yōu)秀行業(yè)，是醫(yī)藥和互聯(lián)網(wǎng)。
醫(yī)藥行業(yè)對專業(yè)性有一點(diǎn)要求，你需要了解一些專業(yè)的知識，還有相關(guān)的術(shù)語，入門的門檻會(huì)高一點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，收益很好，只是變化得很快。
所以像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，誰也不知道，幾年之后是什么樣的。
2018年的時(shí)候，市場對騰訊很失望。
因?yàn)?018年，騰訊的股價(jià)跌得挺多的。到今年，又換成了阿里巴巴，市場對阿里巴巴比較失望。
今年其他的互聯(lián)網(wǎng)公司，漲得都很好，就阿里巴巴漲得不太好，再過兩年又是什么樣？
說不定到時(shí)候，美團(tuán)把阿里巴巴戰(zhàn)勝了，到時(shí)候說不定B站又崛起了，誰也不知道。
但是，這也是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一個(gè)魅力所在，我覺得像這些行業(yè)，優(yōu)先從消費(fèi)、醫(yī)藥、科技，科技包括互聯(lián)網(wǎng)，從這幾個(gè)行業(yè)入手是事半功倍的。
其實(shí)，這些行業(yè)有一個(gè)共同的特點(diǎn)，也就是我們給大家講的護(hù)城河，這些行業(yè)通常會(huì)有一到多個(gè)不等的護(hù)城河，來幫助它們長期獲得一個(gè)不錯(cuò)的收益。
所以，投資沒有必要，沒有困難創(chuàng)造困難也要上。
剛才說的這個(gè)長期資本公司，他們就屬于沒有困難創(chuàng)造困難也要上。因?yàn)榧恿烁嗟母軛U，最后這個(gè)杠桿，總有一天超過了他們的策略能夠承受的一個(gè)上限。
總結(jié)
這就是我們今天給大家介紹的，價(jià)值投資理念，包含的4個(gè)方面。
第一，買股票就是買公司，我們要有這樣的一個(gè)認(rèn)知。
第二，要有安全邊際的意識，要買得便宜。
一塊錢買一塊錢的東西，是不賺錢的，我們得用6毛買1塊，或者用4毛買1塊的東西，才能賺到錢。
第三，我們要認(rèn)識到市場的波動(dòng)，也就是市場先生，他是一個(gè)狂躁的，喜怒無常的，每天堅(jiān)持向你報(bào)價(jià)的人。
但是，我們不要受他的影響，就堅(jiān)持自己的一套買入賣出規(guī)則。
最后，是明白自己的能力圈，這個(gè)能力圈不在于大小。
那些諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，我們有他們的聰明才智嗎？
肯定是比不上他們聰明的，但是如果你從90年代，就堅(jiān)持投指數(shù)基金投到現(xiàn)在，我們的收益會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他們。為啥呢？
因?yàn)樗麄冊谧约翰呗陨?，加了很多的杠桿，超過了自己能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)的極限，最后遇到了一次市場不正常的一個(gè)大跌。
我覺得如果像長期資本公司，遇到今年這個(gè)大跌，估計(jì)又虧了。所以像這種情況下，他還真不一定有一個(gè)普通人堅(jiān)持買指數(shù)基金的收益高。
在能力圈內(nèi)投資，可以從寬基指數(shù)開始，其次是消費(fèi)、科技、醫(yī)藥這些優(yōu)秀行業(yè)，這個(gè)順序會(huì)比較好一點(diǎn)。
這就是螺絲釘今天給大家介紹的，價(jià)值投資的4個(gè)理念。
目前，螺絲釘組合，實(shí)踐的正是價(jià)值投資理念，并且螺絲釘還會(huì)幫助大家：
大家可以直接跟投螺絲釘組合，做好自己家庭的資產(chǎn)配置。
